Berkshire ohne Buffett: Wie Abel die 365 Milliarden US-Dollar Bargeld ausgibt

Abel beginnt, den von Buffett geerbten Bargeldberg zu nutzen

Warren Buffett hat in den letzten Jahren seiner Amtszeit Geld angesammelt. Er klagte über hohe Preise, verkaufte Positionen und ließ den Bargeldbestand von Berkshire Hathaway Ende März 397 Milliarden US-Dollar erreichen. Greg Abel, sein Nachfolger als CEO, scheint mit dieser Diagnose nicht einverstanden zu sein. In seinem zweiten vollständigen Quartal im Amt kaufte er netto fast 20 Milliarden US-Dollar in Aktien.

Das am Freitag veröffentlichte regulatorische Dokument zeigt zwei zentrale Wetten. Abel erwarb 17,5 Millionen Aktien von Delta Air Lines, was die Gesamtposition auf 5,37 Milliarden US-Dollar brachte. Außerdem kaufte er 48,1 Millionen zusätzliche Aktien von Alphabet, dem Mutterkonzern von Google, die nun die drittgrößte Position des Unternehmens darstellt, bewertet mit 37,8 Milliarden US-Dollar Ende Juni.

Neben den Käufen an der Börse kaufte Berkshire im Zeitraum eigene Aktien im Wert von 4,5 Milliarden US-Dollar zurück. Trotz all dieser Aktivitäten belief sich der Bargeldbestand im Juni weiterhin auf 365,5 Milliarden US-Dollar. Die Bargeldgenerierungsmaschine des Konglomerats ist so groß, dass die Ausgaben von 20 Milliarden US-Dollar kaum an der Reserve kratzen.

Zwei milliardenschwere Übernahmen zeigen Abels These

Mehr als die Käufe auf dem offenen Markt definieren zwei Transaktionen Abels Stil. Die erste war die Übernahme des Bauunternehmens Taylor Morrison Home für 6,8 Milliarden US-Dollar, die letzten Monat abgeschlossen wurde. Es handelt sich um einen klassischen Deal aus dem Berkshire-Handbuch: ein Unternehmen aus dem Immobiliensektor mit vorhersehbarem Cashflow, das zu einem angemessenen Multiplikator gekauft wurde. Buffett würde ohne Zögern zustimmen.

Die zweite ist aufschlussreicher. Abel widmete 10 Milliarden US-Dollar an Alphabet, um Investitionen im Bereich künstliche Intelligenz zu unterstützen. Dies ist ein Bereich, den Buffett mit 95 Jahren zugab, nicht gut zu verstehen. Die Entscheidung signalisiert, dass Berkshire unter neuer Leitung nicht beabsichtigt, sich aus dem größten technologischen Wettlauf des Jahrzehnts herauszuhalten.

Diese Kombination aus Taylor Morrison und Alphabet fasst die Strategie zusammen: die Disziplin des wertorientierten Investierens beizubehalten, die das Konglomerat aufgebaut hat, aber gleichzeitig eine Exposition gegenüber Spitzentechnologie hinzuzufügen. Wie wir in der Berichterstattung über die Finanzmärkte verfolgt haben, ist diese Dualität zwischen Wert und Wachstum das zentrale Dilemma großer Anleger heute.

Warum Alphabet zur drittgrößten Position wurde

Die Wahl von Alphabet ist nicht zufällig. Das Unternehmen handelt zu niedrigeren Multiplikatoren als die meisten großen Tech-Unternehmen, schüttet seit dem letzten Jahr Dividenden aus und verfügt über die Cloud- und Dateninfrastruktur, die sein KI-Programm unterstützt. Es ist im Wesentlichen eine Wertaktie, die sich als Wachstumsaktie tarnt.

Für Berkshire, das historisch Technologie vermieden hat, bis die berühmte Position in Apple 2016 begann, ist es ein struktureller Wandel, Alphabet als drittgrößte Position zu haben. Der Fortschritt der künstlichen Intelligenz auf den Märkten hat Unternehmen wie Google, Microsoft und Meta in fast obligatorische Wetten für diejenigen verwandelt, die Hunderte von Milliarden verwalten.

Abel scheint zu verstehen, dass sich das Profil der verfügbaren Vermögenswerte geändert hat. Eisenbahnen, Versicherungen und Versorgungsunternehmen stehen weiterhin auf dem Radar, aber die marginale Wertschöpfung kommt zunehmend von Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen in KI, Daten und Cloud-Computing.

Delta Air Lines und die These des resilienten Konsums

Die Erweiterung der Position in Delta ist ebenso lehrreich. Buffett wurde berühmt dafür, während der Pandemie sein gesamtes Portfolio an Fluggesellschaften zu verkaufen, eine Entscheidung, die er selbst als Timing-Fehler einstufte. Abel wählte beim Wiederaufbau der Exposition gegenüber dem Sektor die Airline mit der besten operativen Marge unter den großen amerikanischen Fluggesellschaften.

Delta hebt sich durch ihre Premium-Strategie hervor, die sich auf Geschäftsreisende und einkommensstarke Passagiere konzentriert. In einem Szenario moderater wirtschaftlicher Abschwächung, wie es die neuesten Daten zur amerikanischen Wirtschaft prognostizieren, bietet diese Positionierung einen relativen Schutz gegen Nachfragerückgänge.

Mit 5,37 Milliarden US-Dollar in der Position ist Berkshire einer der größten Aktionäre der Fluggesellschaft geworden. Es ist eine Überzeugungswette, keine Diversifizierung. Der Schritt verstärkt einen Trend, den wir verfolgt haben: große Manager, die wieder auf zyklische Sektoren mit soliden Fundamentaldaten schauen.

Was sich für den Investor mit Abels Berkshire ändert

Für diejenigen, die Berkshire als Barometer des Marktes verfolgen, ist die Botschaft klar. Das Konglomerat hat sich von einem Bargeldansammler zu einem aktiven Käufer gewandelt. Die Reserve fiel im letzten Quartal um 31,5 Milliarden US-Dollar, von 397 Milliarden US-Dollar auf 365,5 Milliarden US-Dollar. Wenn Abel dieses Tempo beibehält, könnte das Bargeld in den kommenden Quartalen erheblich schrumpfen.

Das ist wichtig, denn Berkshire fungiert als Signalgeber für den Markt. Wenn Buffett kaufte, schenkten Einzel- und institutionelle Investoren Aufmerksamkeit. Abel erbt diesen Einfluss, und seine Entscheidungen deuten darauf hin, dass er Chancen in zwei Bereichen sieht: unterbewertete traditionelle Unternehmen und große Tech-Unternehmen mit Exposition gegenüber KI zu angemessenen Preisen.

Es bleibt abzuwarten, ob Abel die gleiche Disziplin beim Verkauf hat, wenn die Preise irrational werden. Buffett sagte immer, dass der schwierigste Teil des Investierens nicht das Kaufen ist. Es ist zu wissen, wann man aufhören sollte. Mit 365 Milliarden US-Dollar noch auf der Bank hat Abel genügend Munition, um seine eigene Version dieser Disziplin zu testen.