Bitcoin könnte diese Woche den Dollar-Rückgang erhalten, den die Bullen wollen, ohne die Liquiditätsrallye, die sie benötigen

Der nächste makroökonomische Katalysator für Bitcoin könnte den Dollar schwächen, ohne das leichtere Geld zu liefern, das die Bullen benötigen.

Die geldpolitische Entscheidung der Europäischen Zentralbank (EZB) am 10. September könnte den Euro stärken und den Dollarindex senken, was Bitcoin nach seinem letzten Rückgang unter 80.000 USD möglicherweise Erleichterung verschafft. Ein durch Währungen bedingter Rückgang des DXY würde jedoch nur begrenzte Beweise dafür liefern, dass sich die Finanzierungsbedingungen, die risikobehaftete Anlagen einschränken, tatsächlich verbessert haben.

Daten von CryptoSlate zeigten, dass Bitcoin bei etwa 78.800 USD gehandelt wurde, was einem Rückgang von rund 1 % innerhalb von 24 Stunden entspricht, nachdem stärkere US-Arbeitsmarktdaten die Erwartungen belebten, dass die Zinssätze hoch bleiben könnten.

Das lässt die Entscheidung der EZB am Donnerstag als das nächste große makroökonomische Ereignis erscheinen, das den Währungsrahmen verändern könnte, bevor die US-Inflationsdaten den Fokus wieder auf die Federal Reserve lenken.

Die Unterscheidung wird davon abhängen, was sich zusammen mit dem Euro bewegt. Eine nachhaltige Erholung von Bitcoin hätte mehr Gewicht, wenn sie mit niedrigeren realen Renditen, leichteren Kreditbedingungen und Gewinnen sowohl bei BTC/USD als auch bei BTC/EUR einhergeht. Ein fallender DXY allein könnte einfach widerspiegeln, dass Europa relativ attraktiver wird.

Ein stärkerer Euro kann das Dollar-Signal von Bitcoin aufwerten

Die Komplikation ergibt sich aus der Konstruktion des Dollarindex.

Der Euro hat ein Gewicht von 57,6 % im Dollarindex, der von der Intercontinental Exchange verwaltet wird, was weit größer ist als der japanische Yen mit 13,6 % oder das britische Pfund mit 11,9 %. Eine ausreichend starke Bewegung in EUR/USD kann daher den Index nach unten ziehen, selbst wenn die US-Kapitalkosten hoch bleiben und sich die Menge an Kapital, die den Investoren zur Verfügung steht, kaum ändert.

Das schafft ein potenzielles falsches positives Signal für Bitcoin-Händler, die den Dollarindex als Kurzform für Liquiditätsbedingungen verwenden.

Wenn der Euro aufwertet, während der Dollarpreis von Bitcoin unverändert bleibt, wird die Kryptowährung für einen eurobasierten Käufer günstiger. Wenn Bitcoin anschließend in Dollar steigt, aber in Euro nur wenig Fortschritte macht, kann ein Teil der scheinbaren Stärke durch Währungsumrechnung erklärt werden, anstatt durch eine breitere Nachfrage.

Jüngste Handelsdaten zeigen, warum die Unterscheidung nützlich sein kann.

Zwischen den UTC-Schlusskursen vom 1. September und 3. September gewann Bitcoin 4,99 % gegenüber dem Dollar und 4,63 % gegenüber dem Euro. Dieser Anstieg fand parallel zu einem moderaten Rückgang der US-realen Renditen statt, was der Bewegung über den Devisenhandel hinaus Unterstützung gab.

Das Muster kehrte sich später um. Vom 6. September bis 7. September fiel Bitcoin um 1,55 % gegenüber dem Dollar und um 1,65 % gegenüber dem Euro, was zeigt, dass die Schwäche für Inhaber auf beiden Seiten des Atlantiks sichtbar war und nicht hauptsächlich durch eine Änderung des Dollar-Euro-Wechselkurses bedingt war.

Der Donnerstag könnte eine weniger geradlinige Konfiguration hervorbringen, wenn die EZB den Euro nach oben schickt, während die Anleiherenditen und Kreditbedingungen restriktiv bleiben.

EZB-Daten bieten konkurrierende Gründe für eine Euro-Bewegung

Dieses Risiko hat zugenommen, da der wirtschaftliche Hintergrund, dem sich die EZB-Beamten gegenübersehen, den Märkten Gründe gibt, den Euro in beide Richtungen zu ziehen, ohne eine klare Veränderung der monetären Bedingungen.

Eurostat hat diese Woche das Wachstum im Euro-Raum für das zweite Quartal von 0,6 % im Vergleich zum vorherigen Quartal revidiert, was das Gesamtbild vor dem Treffen stärkt. Dennoch war die Zusammensetzung stark auf den Handel ausgerichtet.

Die Nettoexporte trugen 0,9 Prozentpunkte zum Quartalswachstum bei, während Bestandsveränderungen 0,5 Punkte abzogen. Der private Konsum trug 0,2 Punkte bei, und die Bruttoanlageinvestitionen leisteten praktisch keinen Beitrag. Die Zahlen deuten auf eine stärkere aggregierte Wirtschaft hin, ohne dass die gleiche Beschleunigung der inländischen Nachfrage zu verzeichnen ist, die typischerweise auf eine breite Verbesserung der Finanzierungsbedingungen hindeuten würde.

Die Inflation sendet ein ähnlich gespaltenes Signal.

Die Inflation im Euro-Raum beschleunigte sich im August von 2,9 % im Juli auf 3,3 %, was hauptsächlich auf einen Anstieg der Energieinflation auf 14,3 % zurückzuführen ist. Gleichzeitig verringerte sich die Inflation ohne Energie, Lebensmittel, Alkohol und Tabak von 2,5 % auf 2,4 %, während die Inflation im Dienstleistungssektor von 3,3 % auf 3 % zurückging.

Diese Kombination zwingt die politischen Entscheidungsträger dazu, ein erneutes Problem der Überschrifteninflation gegen Anzeichen abzuwägen, dass einige zugrunde liegende Druckfaktoren nachlassen.

Das Protokoll der Sitzung der EZB im Juli zeigte auch, dass sich die Finanzierungsbedingungen bereits in die entgegengesetzte Richtung bewegten, als es die Bitcoin-Bullen bevorzugen würden. Die Kreditstandards für Unternehmenskredite haben sich im zweiten Quartal etwas verschärft, während auch die Hypothekenstandards strenger wurden, da die Banken zunehmend besorgt über wirtschaftliche Risiken wurden.

Die EZB erklärte, dass sich die finanziellen Bedingungen seit Juni leicht verschärft hätten, wobei höhere langfristige Renditen begannen, sich auf die Kreditkosten auszuwirken. Die Zinssätze für Unternehmenskredite lagen im Mai bei 3,6 % und die marktgestützten Kosten für die Schuldenfinanzierung bei 4 %.

Ein stärkerer Euro nach der Entscheidung am Donnerstag könnte daher mit teuren Krediten koexistieren.

Der nächste Test rückt schnell zurück zur US-Inflation

Für Bitcoin wird der Handel nur dann klarer, wenn die Reaktion der EZB über Währungen hinaus in die Märkte übergreift, die die Kosten und die Verfügbarkeit von Kapital bestimmen.

Ein Euro-Rally, die den DXY nach unten drückt, während die realen Renditen hoch bleiben, würde die gehebelten Investoren in eine ähnliche Finanzierungsumgebung bringen wie vor der Entscheidung. Bitcoin könnte dennoch steigen, aber die Bewegung würde weniger Beweise dafür liefern, dass ein breiterer Liquiditätswechsel im Gange ist.

Die Sequenzierung gibt den Händlern auch wenig Zeit, um sich auf die Interpretation der EZB festzulegen.

Die US-Erzeugerpreis-Daten werden am Donnerstag veröffentlicht, dem gleichen Tag wie die Entscheidung der EZB, gefolgt von den Verbraucherpreis-Inflationsdaten für August am 11. September. Die Veröffentlichung des CPI wird die Aufmerksamkeit direkt auf die Federal Reserve zurücklenken, nachdem die Verbraucherinflation im Juli im Vergleich zum Vorjahr bei 3,4 % lag.

Das lässt jede von der EZB getriebene Bitcoin-Rally anfällig dafür sein, innerhalb von 24 Stunden neu bewertet zu werden. Wenn der Euro steigt, der DXY fällt und Bitcoin sowohl in Dollar- als auch in Euro-Begriffen steigt, während die realen Renditen zurückgehen, hätten die Investoren ein breiteres Set von Signalen, die eine erneute Exposition unterstützen.

Wenn die US-Inflation hingegen am Freitag die Renditen nach oben treibt, könnten die Händler feststellen, dass die scheinbare Dollar-Erleichterung vom Donnerstag nur bis zur Wiedereröffnung der Diskussion in Washington über die Kosten des Geldes anhielt.

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