Leitfaden zu ETFs auf Energie- und Industriemetalle: USO, UNG, URA und COPX

Energie und Industriemetalle sind grundlegend für die Weltwirtschaft. Rohöl und Erdgas werden mit Transport, Stromerzeugung, Heizung und chemischer Produktion in Verbindung gebracht; Uran ist ein wichtiger Brennstoff für die Kernenergie; Kupfer wird in Stromnetzen, Elektrofahrzeugen, im Bauwesen, in Rechenzentren und in der industriellen Fertigung breit eingesetzt.

Diese ETFs scheinen zwar alle mit „Rohstoffen“ zu tun zu haben, doch ihre zugrunde liegenden Anlagen sind nicht dieselben: USO und UNG partizipieren hauptsächlich über Futures-Kontrakte an den Energiepreisen, während URA und COPX vor allem Aktien von Unternehmen aus den jeweiligen Branchen halten. Die Risiko- und Renditequellen dieser beiden Produkttypen unterscheiden sich deutlich. Anleger sollten daher nicht einfach davon ausgehen, dass sich alle im Gleichschritt mit den Kassapreisen der Rohstoffe bewegen.

Zunächst ein Blick auf die Ausrichtung der vier ETFs

Sie lassen sich in zwei Gruppen einteilen:

• Energie-Futures-ETFs: USO und UNG
  Sie orientieren sich stärker an den Futures-Preisen für Rohöl und Erdgas, sind aber auch den Auswirkungen der Rollkosten von Futures-Kontrakten ausgesetzt.
• Rohstoffaktien-ETFs: URA und COPX
  Sie bilden eher Aktienportfolios von Uran- und Kupferbergbauunternehmen ab. Neben den Rohstoffpreisen werden sie auch von der Geschäftsentwicklung der Unternehmen und dem Aktienmarkt beeinflusst.

USO: Ein ETF für die Teilnahme am Rohölmarkt

USO partizipiert hauptsächlich über Rohöl-Futures-Kontrakte am WTI-Rohölmarkt. Der Fonds kauft und lagert kein physisches Rohöl direkt. Daher sollte man nicht einfach annehmen: „Wenn die Ölpreise um einen bestimmten Betrag steigen, steigt USO garantiert um denselben Betrag.“

Rohöl ist einer der wichtigsten Rohstoffe der Welt. Es wird breit als Kraftstoff im Transportwesen sowie für chemische Produkte, Kunststoffe, die Luftfahrt, die Schifffahrt und die industrielle Produktion eingesetzt. Die Ölpreise werden üblicherweise von folgenden Faktoren beeinflusst:

- Globales Wirtschaftswachstum und Energienachfrage;
- Förderkürzungen oder -erhöhungen durch wichtige Produzentenallianzen;
- Rohölproduktions- und Lagerbestandsdaten in wichtigen Märkten;
- Geopolitische Bedingungen in wichtigen Ölförderregionen;
- Wechselkursbewegungen des US-Dollars;
- Raffinerienachfrage, Hauptreisezeiten und saisonale Faktoren;
- Risikobereitschaft an den globalen Finanzmärkten.

Das zentrale Risiko von USO liegt im „Rollen“ der Futures-Kontrakte. Futures haben ein Ablaufdatum. Deshalb muss der Fonds laufend Kontrakte verkaufen, deren Fälligkeit näher rückt, und Kontrakte mit späteren Laufzeiten kaufen. Sind länger laufende Kontrakte teurer als kurzfristige, kann der Fonds fortlaufend Rollverluste erleiden. Selbst wenn die Ölpreise insgesamt nicht deutlich fallen, kann der Nettoinventarwert von USO beeinträchtigt werden.

USO lässt sich daher besser als Instrument für den Rohöl-Futures-Markt verstehen. Häufig wird es genutzt, um eine kurz- bis mittelfristige Einschätzung zu den Ölpreisen auszudrücken. Es sollte jedoch nicht allein aufgrund der Annahme, dass man „langfristig optimistisch für Öl ist“, als gewöhnlicher langfristiger Aktien-ETF betrachtet werden.

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UNG: Ein Erdgas-ETF mit höherer Volatilität

UNG partizipiert hauptsächlich über Erdgas-Futures-Kontrakte am Markt. Sein Kurs hängt eng mit den maßgeblichen Erdgas-Futures zusammen.

Erdgas wird hauptsächlich zur Stromerzeugung, zum Heizen von Wohngebäuden, als Industriebrennstoff und als chemischer Rohstoff eingesetzt. Im Vergleich zu Rohöl ist der Erdgasmarkt stärker regional geprägt, und Lagerung sowie Transport sind komplexer. Deshalb reagieren die Preise besonders stark auf Jahreszeiten, Wetter und Lagerbestandsdaten.

Zu den häufigen Einflussfaktoren auf die Erdgaspreise zählen:

- Gas- und Stromnachfrage infolge starker Kälte im Winter oder großer Hitze im Sommer;
- Erdgaslagerbestände;
- Schiefergasproduktion und Bohraktivitäten;
- Nachfrage nach Exporten von Flüssigerdgas;
- Das Verhältnis zwischen Erdgas und Kohle als Energieträger für die Stromerzeugung;
- Hurrikane, Extremwetter und Infrastrukturausfälle;
- Veränderungen der Industrienachfrage in wichtigen Märkten.

Auch UNG ist dem Rollrisiko von Futures ausgesetzt, und der Erdgas-Futures-Markt ist oft volatiler. Änderungen der Wettervorhersagen, Lagerbestandsberichte und Produktionsdaten können innerhalb kurzer Zeit erhebliche Kursbewegungen auslösen. Erdgaspreise neigen zudem zu starken Rallys und Abverkäufen, da die Speicherkapazität begrenzt und das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage stark wetterabhängig ist.

UNG wird daher üblicherweise als Energiehandelsinstrument mit hoher Volatilität betrachtet. Eine einfache langfristige Anlage ist nicht allein deshalb geeignet, weil „Erdgas eine sauberere Energiequelle ist“ oder „die Energienachfrage in Zukunft steigen wird“.

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URA: Ein ETF auf die Uran- und Kernenergiebranche

URA, offiziell als Global X Uranium ETF bekannt, wird häufig als „Uranbergbau-ETF“ oder „ETF auf die Uran- und Kernenergiebranche“ bezeichnet.

Anders als USO und UNG hält URA weder direkt physisches Uran noch setzt der Fonds hauptsächlich Uran-Futures ein. Er investiert in börsennotierte Unternehmen aus den Bereichen Uranbergbau, Kernbrennstoffe, Kernkraftausrüstung und verwandten Branchen. URA ist daher ein Aktien-ETF aus dem Rohstoffsektor.

Uran ist der wichtigste Brennstoff für Kernkraftwerke. Kernenergie nimmt im Energiesystem eine besondere Stellung ein: Sie kann relativ stabile, CO₂-arme Grundlast liefern, anders als Wind- und Solarenergie, die unmittelbar von den Wetterbedingungen abhängen. Vor dem Hintergrund der Energiesicherheit, der Emissionsreduktionsziele und der steigenden Stromnachfrage wächst das Interesse an Kernenergie und Uranressourcen.

Zu den wichtigsten Anlageargumenten für URA zählen:

- Verlängerung der Betriebsdauer bestehender Kernkraftwerke;
- Zunahme neu gebauter Kernkraftwerke;
- Steigender Bedarf an Energiesicherheit;
- Nachfrage nach stabiler, sauberer Elektrizität infolge der globalen Umstellung auf eine CO₂-arme Wirtschaft;
- Uranengpässe, Produktionskürzungen oder sinkende Lagerbestände;
- Steigende Uranpreise, die die Rentabilität von Bergbauunternehmen verbessern.

Die Entwicklung von URA wird jedoch nicht allein durch die Uranpreise bestimmt. Da der ETF Aktien von Unternehmen hält, wird er auch von Produktionskosten, dem Betrieb der Minen, Projektgenehmigungen, der Ressourcenpolitik in den Förderregionen, Wechselkursen, Finanzierungsmöglichkeiten und der allgemeinen Risikobereitschaft am Aktienmarkt beeinflusst.

Man kann es so verstehen: Steigende Uranpreise sind für URA üblicherweise günstig, doch sie sind nicht die einzige Einflussgröße. Bergbauaktien reagieren oft stärker als physisches Uran, sind aber auch komplexer.

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COPX: Ein ETF auf Kupferbergbauunternehmen

COPX, offiziell als Global X Copper Miners ETF bekannt, investiert hauptsächlich in globale Kupferbergbauunternehmen und verwandte Bergbauunternehmen.

Kupfer ist eines der repräsentativsten Industriemetalle. Es wird breit in Drähten, Kabeln, Stromnetzen, im Bauwesen, in Haushaltsgeräten, Kommunikationsausrüstung, Elektrofahrzeugen, Ladestationen, Wind- und Solarenergie sowie in Rechenzentren eingesetzt. Da die Kupfernachfrage eng mit der wirtschaftlichen Aktivität zusammenhängt, betrachtet der Markt Kupfer häufig als Indikator für die globale Fertigungs- und Infrastrukturlage.

Der langfristige Fokus von COPX umfasst üblicherweise:

- Modernisierung globaler Stromnetze und Investitionen in die Energieinfrastruktur;
- Elektrofahrzeuge, Ladeinfrastruktur und den Ausbau erneuerbarer Energien;
- KI-Rechenzentren und den Ausbau der Stromversorgungssysteme;
- Globale Infrastrukturinvestitionen;
- Die Lage der Fertigungsindustrie in großen Volkswirtschaften;
- Die langsame Entwicklung neuer Kupferminenprojekte und Angebotsengpässe.

Bei Kupferminen vergehen von der Exploration über Genehmigung und Bau bis zur Produktion oft viele Jahre. Wenn die Kupfernachfrage daher rasch wächst, kann das Angebot nicht unmittelbar reagieren. Das ist einer der Gründe dafür, dass Kupferpreise zu zyklischen Schwankungen neigen.

COPX ist jedoch kein ETF auf physisches Kupfer. Er hält Aktien von Kupferbergbauunternehmen. Zusätzlich zu Veränderungen der Kupferpreise wird er von folgenden Faktoren beeinflusst:

- Bergbau- und Energiekosten;
- Tarifverhandlungen, Streiks und Sicherheitsvorfälle;
- Steuer-, Umwelt- und Ressourcenpolitik in den Förderregionen;
- Unternehmensverschuldung, Investitionsausgaben und Managementkompetenz;
- Wechselkurse und Bewertungen an den globalen Aktienmärkten.

COPX eignet sich daher eher als Instrument für Anleger, die optimistisch für die Kupferbranche sind und bereit sind, die Betriebsrisiken von Bergbauunternehmen zu tragen. Steigen die Kupferpreise, können die Gewinne der Bergbauunternehmen dank operativer Hebelwirkung schneller wachsen. Fallen die Kupferpreise oder steigen die Kosten, können Bergbauaktien jedoch auch stärker nachgeben als Kupfer selbst.

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Die vier ETFs haben unterschiedliche Risikoquellen

Ein besonders wichtiger Unterschied: Die langfristige Wertentwicklung von USO und UNG kann durch Rollkosten von Futures beeinflusst werden, während die langfristige Wertentwicklung von URA und COPX von den Rohstoffpreisen abweichen kann, weil diese ETFs Aktien von Unternehmen halten.

So lassen sich diese vier Rohstoffthemen einordnen

• Geht es um kurz- bis mittelfristige Veränderungen der internationalen Ölpreise, ist USO ein gängiges Instrument. Das Risiko seiner Futures-Struktur sollte man jedoch verstehen.
• Stehen Wetter, Lagerbestände und Veränderungen von Angebot und Nachfrage am Erdgasmarkt im Fokus, bietet UNG ein entsprechendes Marktengagement. Volatilität und Rollrisiko sind dabei jedoch meist ausgeprägter.
• Sind Anleger optimistisch, was eine Renaissance der Kernenergie, die Energiesicherheit und die Dynamik von Uranangebot und -nachfrage angeht, bietet URA eine Aktienanlage im Uranbergbau und in der Kernenergiebranche – und kein direktes Engagement im Preis von physischem Uran.
• Sind Anleger optimistisch in Bezug auf Elektrifizierung, Energiewende, Netzausbau und die globale Industrienachfrage, bietet COPX ein Branchenengagement in Kupferbergbauunternehmen. Dabei müssen sie jedoch auch die betrieblichen und politischen Risiken von Bergbauaktien in Kauf nehmen.

Zusammenfassung

USO, UNG, URA und COPX sind allesamt wichtige ETFs zum Thema Energie und Industriemetalle, stehen aber für vier unterschiedliche Marktlogiken:

- USO: ein Instrument für Rohöl-Futures, bei dem Ölpreise und Futures-Rollkosten die zentralen Einflussgrößen sind;
- UNG: ein Instrument für Erdgas-Futures, bei dem Wetter, Lagerbestände sowie Angebot und Nachfrage die zentralen Einflussgrößen sind;
- URA: ein Aktien-ETF auf die Uran- und Kernenergiebranche, bei dem Kernenergie, Uranpreise und der Geschäftsbetrieb von Bergbauunternehmen die zentralen Einflussgrößen sind;
- COPX: ein ETF auf Kupferbergbauunternehmen, bei dem Kupfernachfrage, Minenangebot und der globale Konjunkturzyklus die zentralen Einflussgrößen sind.

Vor einer Anlage ist es besonders wichtig, nicht nur auf das Thema zu schauen, sondern auch zu verstehen, welche Vermögenswerte der Fonds tatsächlich hält. Selbst wenn alle scheinbar in „Rohstoffe“ investieren, können die dahinterstehenden Risiken völlig unterschiedlich sein.