EU-Regeln für Kryptowährungen: EZB schlägt strengere Kontrollen für Stablecoins, Staking und Krypto-Unternehmen vor

Die EU-Regeln für Kryptowährungen könnten deutlich strenger werden: Das Europäische System der Zentralbanken, das die EZB und die nationalen Zentralbanken der EU-Länder vereint, hat sich für eine Ausweitung der Verbote von Belohnungen für Stablecoins, neue Beschränkungen für Währungstoken und eine verstärkte europäische Aufsicht über Krypto-Unternehmen ausgesprochen.

Die Position der Zentralbanken wurde am Dienstag veröffentlicht, einen Tag nach der Präsentation von Pontes - einem System für die Abwicklung von tokenisierten Vermögenswerten in Zentralbankgeld. Das Dokument wurde im Rahmen der Konsultationen der Europäischen Kommission zur Überarbeitung der MiCA-Verordnung, die die Märkte für Krypto-Vermögenswerte und die Tätigkeit von Unternehmen, die mit ihnen arbeiten, regelt, eingereicht.

MiCA gilt seit Dezember 2024. Für bereits tätige Betreiber endete die Übergangsfrist am 1. Juli: Unternehmen, die keine Genehmigung nach den neuen Regeln erhalten hatten, darunter Binance, die größte Krypto-Börse der Welt, mussten den Kundenservice in der EU einstellen. Die Konsultation der Europäischen Kommission endet am 30. September - einen Monat später als ursprünglich geplant.

Die Vorschläge der Zentralbanken sind für die Europäische Kommission nicht verbindlich. Sie muss diese mit anderen Rückmeldungen abgleichen, bevor sie entscheidet, ob das bestehende Gesetz geändert werden soll. Europäische Diplomaten erwarten, dass die Überarbeitung 2027 beginnen könnte; dafür ist die Zustimmung des Europäischen Parlaments und der Mitgliedstaaten der EU erforderlich.

Stablecoins: Verbot von Zinsen soll vor Umgehung schützen

Stablecoins werden als Kryptowährungen mit stabilen Werten geschaffen, die meist an den US-Dollar gebunden sind. MiCA verbietet bereits Emittenten und Krypto-Börsen, Zinsen auf sie zu zahlen, und die Zentralbanken sind der Meinung, dass dieses Verbot bestehen bleiben sollte.

Die Zahlung von Belohnungen für Stablecoins sollte weiterhin verboten bleiben.

Die Hauptbeschwerde der Regulierungsbehörden bezieht sich nicht auf direkte Zinsen, sondern auf Mechanismen, die es ermöglichen, denselben wirtschaftlichen Effekt auf andere Weise zu erzielen. In dem Dokument wird darauf hingewiesen, dass einige Börsen Kredite, Darlehen und Staking von Krypto-Vermögenswerten anbieten, wodurch Zinszahlungen durch unterstützende oder unregulierte Dienste ersetzt werden.

Die Zentralbanken schlagen vor, das Verbot auch auf solche indirekten Belohnungen auszudehnen. Als Beispiel werden bestimmte Boni im Rahmen von Treueprogrammen genannt. Für die EZB ist dies eine der klaren gesetzlichen Prioritäten.

In den USA ist der Ansatz anders. Das im Jahr 2025 verabschiedete GENIUS-Gesetz verbietet amerikanischen Emittenten von Stablecoins, Zinsen an die Inhaber zu zahlen, entzieht jedoch den Börsen nicht die Möglichkeit, Belohnungen anzubieten. Der Streit darüber, ob diese Schlupflöcher geschlossen werden sollen, wurde zu einem der brisantesten Themen rund um den CLARITY-Gesetzentwurf, der am 15. September im US-Senat zehn Stimmen verfehlte.

Token in Fremdwährungen könnten zusätzlichen Einschränkungen unterliegen

Die europäischen Zentralbanken möchten den Behörden auch stärkere Instrumente gegen Stablecoins anbieten, die an Fremdwährungen gebunden sind. Zu den möglichen Maßnahmen gehören ein Verbot der Ausgabe neuer Token und die Verpflichtung, bereits im Umlauf befindliche Token zurückzukaufen, wenn die Regulierungsbehörden der Meinung sind, dass das Produkt Risiken, einschließlich für die finanzielle Stabilität, schafft.

Die EZB ist der Ansicht, dass Stablecoins einen begrenzten praktischen Wert für alltägliche Inlandszahlungen in Europa haben. Als Alternativen gibt es bereits sofortige Banküberweisungen, und der digitale Euro wird ebenfalls vorbereitet.

Ein separates Problem betrifft die Ausgabe desselben Stablecoins innerhalb und außerhalb der EU. Nach Einschätzung der Zentralbanken schafft MiCA keine ausreichende rechtliche Grundlage für ein solches Modell. Im Falle eines Banküberfalls könnten europäische Reserven zur Abwicklung mit Inhabern außerhalb der Region verwendet werden, während die EU-Behörden nicht mit Sicherheit bestimmen können, wie viele Token tatsächlich innerhalb der Union im Umlauf sind.

Die Zentralbanken der Eurozone erlauben derzeit den Emittenten von Stablecoins nicht, Kundengelder bei ihnen zu halten. In dem Dokument wird betont, dass ein vollständig durch Zentralbankgeld gedeckter Token faktisch zu einer synthetischen digitalen Zentralbankwährung werden würde - einer privaten Nachahmung des digitalen Euro. In einer Stresssituation könnte ein solches Instrument theoretisch den Abfluss von Einlagen aus Geschäftsbanken beschleunigen.

Staking und DeFi sollen auf EU-Ebene reguliert werden

Die Position der Zentralbanken zum Thema Staking ist klar formuliert: Staking, Kreditvergabe und das Ausleihen von Krypto-Assets sollten auf EU-Ebene reguliert werden. Staking bedeutet, dass der Benutzer Krypto-Assets sperrt und dafür eine Belohnung erhält.

Wenn ein Unternehmen Krypto-Assets von Kunden annimmt und sich verpflichtet, diese möglicherweise mit einer Prämie zurückzugeben, könnte ein solches Modell nach Ansicht der Zentralbanken mit der Einwerbung von Rückflüssen im Sinne der Bankenaufsicht vergleichbar sein.

Die gleiche Logik gilt für dezentrale Finanzen oder DeFi, wo Kreditvergabe und Handel durch automatisierte Software und nicht durch ein klassisches Unternehmen durchgeführt werden. MiCA befreit vollständig dezentrale Dienste von der Regulierung, präzisiert jedoch nicht, was genau als vollständige Dezentralisierung angesehen wird. Die Zentralbanken verweisen auf Studien, die zeigen, dass ein solches Maß an Dezentralisierung selten erreicht wird, wenn überhaupt, und daher bleibt die Frage nach der tatsächlichen Kontrolle über die Plattformen.

Aufsicht über Krypto-Unternehmen könnte an die ESMA übertragen werden

Die Zentralbanken unterstützen die Idee der Europäischen Kommission, die Lizenzierung und Aufsicht über Krypto-Unternehmen von nationalen Regulierungsbehörden an die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) zu übertragen. Derzeit ermöglicht eine in einem EU-Land erhaltene Lizenz den Betrieb auf dem gesamten Markt des Blocks. So versuchte Binance zunächst, diesen Weg über Griechenland zu gehen.

Wie die Wall Street Journal unter Berufung auf mit den Diskussionen vertraute Quellen berichtete, forderte die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, den griechischen Ministerpräsidenten Kyriakos Mitsotakis auf, den Antrag von Binance nicht zu genehmigen. Als Gründe wurden frühere Probleme der Börse mit der Einhaltung von Vorschriften und Bedenken angeführt, dass ihre Größe die Verwendung von Stablecoins, die an den US-Dollar gebunden sind, in Europa verstärken könnte.

Laut dem Bericht teilte ein hochrangiger Vertreter der griechischen Aufsichtsbehörde Binance mit, dass Lagarde eine Verschiebung der Entscheidung bis zur Übertragung der Befugnisse an die ESMA anstrebt. Genau diese Übertragung der Aufsichtsfunktionen unterstützten die Zentralbanken in ihrer Antwort. Binance zog den Antrag am 24. Juni zurück.

Die EZB und die griechische Aufsichtsbehörde haben diese Version nicht bestätigt. Die EZB, die formal nicht an der Lizenzierung von Krypto-Unternehmen beteiligt ist, lehnte eine Stellungnahme ab, während Binance erklärte, dass sie keine Spekulationen kommentieren werde.