Nach vier Jahren endlich neue Lizenzen: Der japanische Krypto-Markt wird neu strukturiert

Nach fast vier Jahren der Stille hat die Liste der Krypto-Asset-Handelslizenzen in Japan endlich einen neuen Spieler begrüßt – am 21. August hat Laser Digital Japan, eine Tochtergesellschaft von Nomura Holdings, die Registrierung als Krypto-Asset-Börse abgeschlossen und ist damit die erste neu hinzugefügte Krypto-Handelsinstitution in Japan seit 2022.

Im Gegensatz zu den Krypto-Börsen, die den meisten Kleinanlegern bekannt sind, hat Laser Digital Japan nicht vor, sich zunächst auf den Wettbewerb um Privatanleger zu konzentrieren. Die anfänglichen Geschäftspläne richten sich hauptsächlich an in Japan lizenzierte Krypto-Dienstleister, um diesen Plattformen Liquidität bereitzustellen, bevor sie später Dienstleistungen für institutionelle Investoren im Bereich des Handels mit digitalen Assets anbieten.

Als Tochtergesellschaft eines traditionellen Finanzgiganten ist es bereits bemerkenswert, dass Laser Digital nach vier Jahren ohne neue ähnliche Institutionen in Japan eine Lizenz erhalten hat. Doch das wirklich Interessante ist nicht nur, dass Japan endlich einen neuen Lizenzinhaber hat, sondern dass sich der Krypto-Markt in Japan tiefgreifender verändert als nur durch die "Neuausstellung von Lizenzen".

Von globalen Vorreitern zu vier Jahren ohne neue Spieler

Japan gehört zu den ersten Ländern, die ein formelles Regulierungsregime für den Krypto-Handel etabliert haben. Bereits 2017 trat das Registrierungssystem für Krypto-Asset-Börsen in Kraft, das Unternehmen, die in Japan Dienstleistungen für den Austausch von Krypto-Assets gegen Fiat-Währung anbieten, zur Registrierung verpflichtet.

Nach großflächigen Diebstählen von Vermögenswerten bei Krypto-Handelsplattformen wie Coincheck hat sich der regulatorische Ansatz in Japan schnell auf Risikokontrolle konzentriert. Im Rahmen der Reformen von 2019 wurden strengere Anforderungen an das Management von Kundenvermögen, Werbung, Handelsüberwachung und Marktmanipulation eingeführt, und es wurde gefordert, dass Kunden-Krypto-Assets grundsätzlich in Cold Wallets verwaltet werden. Diese Reformen haben die Betriebsschwelle für Plattformen erhöht und die Regeln haben den japanischen Markt in den folgenden Jahren geprägt.

Um in Japan eine vollständige Krypto-Handelsinstitution zu betreiben, müssen erhebliche Kosten für Compliance, Systemsicherheit, Vermögensverwaltung und interne Governance getragen werden. Der Schlüssel zum Markteintritt besteht nicht nur darin, ein Handelssystem bereitzustellen, sondern auch nachzuweisen, dass das Unternehmen in der Lage ist, langfristig die Anforderungen an das Risikomanagement zu erfüllen, die fast denen von Finanzinstituten entsprechen.

Daher hat Japan, obwohl es die legale Stellung des Krypto-Handels früh anerkannt hat, allmählich einen Markt mit begrenzter Anzahl und strengen Zugangsvoraussetzungen geschaffen. Bestehende Akteure können ihre Geschäfte und Produkte kontinuierlich erweitern, aber es ist nicht einfach für neue Akteure, direkt in den Markt einzutreten.

Tatsächlich ist die Erfahrung von Laser Digital sehr repräsentativ. Nomura gründete bereits 2022 die Tochtergesellschaft für digitale Vermögenswerte Laser Digital und richtete 2023 eine japanische Tochtergesellschaft ein.

Für eine Institution, die zu einer der größten Wertpapiergruppen Japans gehört und über ein globales Compliance- und Risikomanagementsystem verfügt, war es jedoch immer noch nicht möglich, schnell Zugang zum Markt zu erhalten. Vom ersten Schritt auf dem japanischen Markt bis zur Registrierung als Krypto-Asset-Börse im August 2026 hat es fast drei Jahre gedauert.

Gerade weil diese Lizenz so schwer zu bekommen ist, ist es interessanter, wie Laser Digital plant, sie zu nutzen, als die Genehmigung selbst.

Warum konzentriert sich Nomura nach Erhalt der seltenen Lizenz auf das institutionelle Geschäft?

Wenn man eine so seltene Lizenz erhält, denkt man zunächst an die Möglichkeit, direkt im Einzelhandel zu handeln. Doch Laser Digital hat diesen Weg nicht eingeschlagen. Laut den derzeit veröffentlichten Plänen plant Laser Digital Japan zunächst, inländische VASP in Japan zu bedienen, indem es diesen Plattformen Liquidität durch seine Handelsfähigkeiten bereitstellt, bevor es sich weiter auf institutionelle Investoren im Bereich des Handels mit digitalen Assets konzentriert.

Privatanleger sind seit jeher einer der profitabelsten Kunden für Krypto-Börsen. Obwohl die Einzelhandelsgeschäfte in der Regel nicht groß sind, gibt es eine große Anzahl von Nutzern, eine hohe Handelsfrequenz und die Gebühren sind normalerweise viel höher als die für institutionelle Kunden. Zum Beispiel betrugen die Verbrauchereinnahmen von Coinbase im Jahr 2025 etwa 3,3 Milliarden USD, während die Einnahmen aus dem institutionellen Handel weniger als 500 Millionen USD betrugen, wobei die Institutionen jedoch ein viel höheres Handelsvolumen als die Privatanleger beitrugen.

Das Problem ist, dass für Nomura nicht entscheidend ist, welches Geschäft profitabler ist – das für Privatanleger oder das für Institutionen –, sondern welches Geschäft besser geeignet ist, um die bereits vorhandenen Ressourcen zu nutzen.

Nach mehr als zehn Jahren Entwicklung ist der Markt für Privatanleger in Japan bereits recht ausgereift. Plattformen wie Coincheck, bitFlyer, bitbank, SBI VC Trade, GMO Coin und Binance Japan sind seit vielen Jahren tätig und verfügen über bestehende Nutzer, Apps, Marken, Zahlungswege und Betriebssysteme. Wenn Laser Digital von Grund auf um Privatanleger konkurrieren möchte, müsste es Marketing, Neukundengewinnung, Kundenservice und Nutzerbetriebssysteme neu aufbauen und erhebliche Subventionskosten investieren.

Die Wettbewerbslogik im institutionellen Markt ist jedoch völlig anders. Wenn ein Vermögensverwalter, Unternehmensfonds oder Family Office plant, in großem Umfang in digitale Assets zu investieren, sind sie oft mehr daran interessiert, ob große Aufträge genügend Tiefe erhalten, ob die Gegenpartei zuverlässig ist, wie die Vermögenswerte verwahrt werden und ob die internen Compliance- und Risikomanagementabteilungen zustimmen können.

Diese Anliegen fallen genau in den Bereich, in dem traditionelle Investmentbanken am vertrautesten sind. Die Einnahmen aus diesem institutionellen Geschäft stammen nicht nur aus Handelsgebühren, sondern können auch aus Marktspreisen, Großhandelsgeschäften und Auftragsausführungen stammen und sich weiter auf Vermögensverwaltung, Verwahrung und andere Dienstleistungen für digitale Assets erstrecken.

Die globalen Geschäfte von Laser Digital decken bereits den Sekundärhandel und die Vermögensverwaltung ab, während die mit Nomura verbundene Firma Komainu sich auf die Verwahrung digitaler Assets konzentriert. Im Vergleich zum Aufbau eines Einzelhandelsgeschäfts von Grund auf ist der institutionelle Markt offensichtlich besser geeignet, um die Vorteile von Nomura zu nutzen.

Für native Krypto-Börsen besteht der übliche Weg darin, zunächst Nutzer zu gewinnen und dann rund um diese Nutzer zusätzliche Finanzprodukte anzubieten. Traditionelle Finanzinstitute wie Nomura hingegen haben bereits institutionelle Kunden und möchten Krypto in ihr bestehendes Finanzdienstleistungsangebot integrieren.

Anfang dieses Jahres führte Nomura eine Umfrage unter 518 Investmentfachleuten von institutionellen Investoren, Family Offices und gemeinnützigen Organisationen in Japan durch. Die Ergebnisse zeigten, dass 65 % der Befragten Krypto-Assets als Diversifizierungsmöglichkeit für ihre Anlageportfolios betrachten. Unter den Befragten, die in den nächsten drei Jahren in den Krypto-Markt eintreten möchten, haben 79 % bereits Investitionspläne, während Bewertungsmethoden, Preisvolatilität, Regulierung und Gegenparteirisiken nach wie vor die Hauptbarrieren darstellen.

Für Laser Digital sind diese Barrieren und Hürden selbst ein Geschäft. Daher muss Nomura nicht eine weitere Börse wie Coincheck betreiben. Es reicht aus, bestehenden Handelsplattformen Liquidität bereitzustellen, große Aufträge für institutionelle Investoren auszuführen und weiterhin die Vermögensverwaltungs-, Verwahrungs- und Derivatebedürfnisse dieser Kunden zu bedienen.

In diesem Sinne versucht Laser Digital tatsächlich, das institutionelle Handelsmodell von Nomura, das seit Jahrzehnten im traditionellen Kapitalmarkt etabliert ist, auf den Bereich der Kryptowährungen zu übertragen.

Das regulatorische Klima verändert sich, traditionelle Finanzen beginnen sich zu positionieren

Laser Digital ist derzeit jedoch nur ein isolierter Fall, und die Bedeutung dieser Lizenz bleibt begrenzt. Was es wert ist, beachtet zu werden, ist, dass sich das politische Umfeld der Krypto-Branche in Japan verändert.

Da Krypto-Assets zunehmend als Anlagevermögen gehalten werden, wird die Frage, wie sie in das bestehende Regulierungsregime für den Kapitalmarkt integriert werden können, zu einem wichtigen Thema der regulatorischen Reform in Japan.

Im Juli 2026 verabschiedete das japanische Parlament das Gesetz zur Änderung des Gesetzes über den Handel mit Finanzinstrumenten und des Gesetzes über die Geldwäsche, das die Regulierung des Handels mit Krypto-Assets von dem Gesetz über die Geldwäsche auf das Gesetz über den Handel mit Finanzinstrumenten überträgt. Krypto-Assets werden dadurch nicht direkt als "Wertpapiere" wie Aktien oder Anleihen betrachtet, aber ihr Handel wird zunehmend nach den Regeln des Kapitalmarktes reguliert, einschließlich Informationsoffenlegung, Verbot unfairer Handelspraktiken und Schutz der Anleger.

Darüber hinaus verändert sich auch das Steuersystem. Die Steuerreform für das Jahr 2026 in Japan hat bereits vorgeschlagen, unter der Voraussetzung, dass die entsprechenden regulatorischen Reformen umgesetzt werden, eine separate Besteuerung von 20 % auf die Gewinne aus bestimmten Krypto-Asset-Handelsgeschäften anzuwenden und die entsprechenden Verluste für drei Jahre vorzutragen.

In der Vergangenheit wurden die Gewinne von Privatpersonen aus Krypto-Investitionen in Japan hauptsächlich als sonstige Einkünfte besteuert, wobei die tatsächlichen Steuersätze für einkommensstarke Investoren deutlich höher waren als bei Finanzprodukten wie Aktien. Dies wurde lange als eine wichtige Einschränkung für die Entwicklung des Krypto-Marktes in Japan angesehen. Nach der offiziellen Umsetzung der entsprechenden Regelungen wird die langfristige steuerliche Behandlung von Krypto-Assets im Vergleich zu Aktien deutlich angeglichen.

Neben den oben genannten positiven Entwicklungen hat das im Juni in Kraft getretene System für "elektronische Zahlungsmittel und Krypto-Asset-Dienstleister" aus einer anderen Richtung die Kosten für den Zugang von Finanzinstituten zu Kryptowährungen gesenkt.

Im neuen Vermittlungsmechanismus müssen Unternehmen, die lediglich im Auftrag von lizenzierten Institutionen Dienstleistungen für den Handel mit Krypto-Assets anbieten, ohne die vollständigen Funktionen einer Krypto-Börse zu übernehmen, nicht unbedingt selbst eine vollständige Lizenz für den Krypto-Asset-Handel erwerben.

Das bedeutet, dass zukünftige Unternehmen, die zu Bankengruppen, Wertpapier- und Internetfinanzplattformen gehören, nicht unbedingt ein vollständiges Börsensystem aufbauen müssen, um Krypto-Asset-Dienstleistungen über ihre bestehenden Kundenkanäle anzubieten.

Die gemeinsamen Auswirkungen dieser institutionellen Veränderungen sind eine schrittweise Senkung der Schnittstellenkosten zwischen Kryptowährungen und dem traditionellen Finanzsystem. Wenn Krypto-Assets leichter von Wertpapierfirmen vertrieben, von institutionellen Geldern zugewiesen und mit bestehenden Verwahrungs-, Abrechnungs- und Vermögensverwaltungssystemen kombiniert werden können, wird es für große Finanzinstitute, die über Lizenzen, Kundennetze und Kapitalstärke verfügen, auch einfacher, ihre bestehenden Geschäfte auf Kryptowährungen auszudehnen.

Dies könnte zu einer Industrieaufteilung führen, die näher an der traditionellen Finanzwelt ist: Einige haben den Zugang zu Kunden, einige bieten Liquidität, einige sind für die Ausführung von Transaktionen verantwortlich, einige verwahren Vermögenswerte, und andere verpacken diese Fähigkeiten in Fonds, ETFs oder andere Anlageprodukte.

In der Vergangenheit beteiligten sich große Finanzgruppen am Krypto-Markt in der Regel durch Übernahmen und den Betrieb von Krypto-Handelsplattformen. In Zukunft könnten sie zunehmend um Liquidität, institutionelle Brokerage-Dienste, Vermögensverwaltung, Verwahrung, Stablecoins und Abrechnungsnetzwerke konkurrieren. Laser Digital hat mit der Lizenz, die sie erhalten haben, genau den Bereich des Handels und der Liquidität besetzt.

Für traditionelle Finanzinstitute hat sich die durch diese Veränderungen gebotene Gelegenheit im Vergleich zu vor einigen Jahren verändert. Früher wurde Krypto hauptsächlich als ein hochriskanter neuer Handelsmarkt betrachtet, in dem die traditionellen Vorteile großer Banken und Wertpapierfirmen nicht signifikant waren; aber wenn der Markt beginnt, sich mit Anlageprodukten, institutionellem Handel, Verwahrung, Stablecoins und Abrechnung zu befassen, werden die Lizenzen, das Kapital, die Kundennetze und die Risikomanagementfähigkeiten dieser Unternehmen wichtig.

Mit der Neugestaltung der Schnittstellen zwischen Krypto und dem traditionellen Kapitalmarkt in Japan könnte einer der Schlüssel zur nächsten Wettbewerbsrunde darin bestehen, wer in der Lage ist, diese kritischen Positionen zu besetzen, die Kapital, Produkte und Kunden verbinden. Und Laser Digital hat bereits die Antwort von Nomura gegeben.

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