On-Chain-Analysetools für Kryptowährungen: Wie man SSR und die Marktkapitalisierung von Stablecoins liest

On-Chain-Analysetools für Kryptowährungen helfen nicht nur dabei, den Preis von Bitcoin zu bewerten, sondern auch die verborgene Liquidität des Marktes. Einer dieser Indikatoren ist das Stablecoin Supply Ratio, oder SSR: Es zeigt, wie groß die Kaufkraft der Stablecoins im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von BTC ist.

• SSR hat keine ewigen Grenzen: Mit dem Wachstum des Stablecoin-Marktes verschieben sich seine <> und <> Niveaus allmählich.
• Historisch gesehen fielen Werte unter 14-15 oft mit den Zonen des Markt-Tiefs zusammen und gingen starken Rallyes voraus.
• Ein niedriger SSR allein löst keinen Trendwechsel aus: Der Indikator kann lange Zeit auf extremen Niveaus bleiben, wenn der Markt auf einen Katalysator wartet.

Für den Kryptomarkt ist SSR wichtig, weil Stablecoins eine Art <> darstellen. Je größer ihre Marktkapitalisierung im Verhältnis zu Bitcoin ist, desto größer ist die potenzielle Nachfrage, die in risikobehaftete Vermögenswerte zurückfließen kann. Aber Potenzial und tatsächlicher Kauf sind zwei verschiedene Dinge: Eine Transaktion in der Blockchain erfolgt nur, wenn der Inhaber von Stablecoins tatsächlich beschließt, sie gegen Token oder andere Vermögenswerte einzutauschen.

Was ist On-Chain-Analyse und On-Chain-Daten

Die On-Chain-Analyse ist die Bewertung des Marktes anhand von Daten, die in der Blockchain aufgezeichnet sind. Im Gegensatz zu einem gewöhnlichen Blick auf den Preisgraphen zeigt sie, was innerhalb des Netzwerks passiert: Wer Coins überträgt, wie sich die Aktivität der Adressen ändert, ob die Transaktionsvolumina steigen und wo sich Liquidität ansammelt.

On-Chain-Daten sind Transaktionen, Adressen, Gebühren, Übertragungsvolumina, Bewegung von Coins zwischen Wallets und Börsen, das Alter von Coins, die Ausgabe von Stablecoins und andere Aufzeichnungen, die in der Blockchain überprüft werden können. Sie sind notwendig, um das Verhalten der Marktteilnehmer besser zu verstehen, die Nachfrage, den Verkaufsdruck und die Wahrscheinlichkeit eines Phasenwechsels zu bewerten.

Technische Analyse arbeitet in erster Linie mit Preisen und Volumina auf dem Graphen. On-Chain-Analyse geht tiefer: Sie betrachtet nicht nur, wohin der Preis gegangen ist, sondern auch, welche Aktionen der Netzwerkteilnehmer hinter dieser Bewegung stehen. Daher ist sie besonders nützlich, wenn es darum geht, kurzfristigen Lärm von echtem Akkumulation, Kapitulation oder Überhitzung zu unterscheiden.

Wichtige On-Chain-Metriken zur Suche nach Höchst- und Tiefstständen

• SSR: Vergleicht die Marktkapitalisierung von Bitcoin mit der Marktkapitalisierung von Stablecoins. Niedrige Werte zeigen, dass die Inhaber von Stablecoins mehr potenzielle Kaufkraft haben; hohe Werte zeigen, dass es weniger Liquidität gibt, um das Wachstum zu unterstützen.
• NVT: Setzt die Marktkapitalisierung des Netzwerks ins Verhältnis zum Transaktionsvolumen. Ein zu hoher NVT deutet oft auf Überhitzung hin, während niedrigere Werte bei aktiver Netzwerkaktivität auf Unterbewertung hindeuten können.
• MVRV: Vergleicht die Marktkapitalisierung mit der realisierten. Ein hoher MVRV ist normalerweise mit Zonen großer nicht realisierter Gewinne und dem Risiko eines Höchststands verbunden, während ein niedriger mit Phasen der Unterbewertung und der Bildung eines Tiefs verbunden ist.
• SOPR: Zeigt, ob Coins im Durchschnitt mit Gewinn oder Verlust verkauft werden. Ein Rückgang unter 1 spiegelt oft eine Kapitulation wider, während eine Rückkehr über 1 auf eine Wiederbelebung der Nachfrage hindeuten kann.
• NUPL: Bewertet die nicht realisierten Gewinne und Verluste der Marktteilnehmer. Euphoriezonen treten häufiger in der Nähe von Höchstständen auf, während Angst- und Kapitulationszonen in der Nähe von Tiefstständen zu finden sind.
• Puell Multiple: Zeigt, wie stark die Einnahmen der Miner von der historischen Norm abweichen. Hohe Werte können mit einer Überhitzung des Marktes einhergehen, während niedrige Werte Phasen des Drucks auf die Miner und potenzielle Tiefs anzeigen.
• Aktive Adressen: Helfen zu verstehen, ob die tatsächliche Nutzung des Netzwerks wächst. Wenn der Preis ohne Unterstützung durch Aktivität steigt, könnte die Bewegung weniger stabil sein.
• Transaktionsvolumen: Zeigt, wie viel Wert durch das Netzwerk fließt. Ein Anstieg des Volumens zusammen mit dem Preis bestätigt normalerweise das Interesse der Teilnehmer, während ein schwaches Volumen die Rallye weniger überzeugend macht.
• Durchschnittliches Alter der Coins: Hilft zu bewerten, ob alte Coins bewegt werden. Wenn langfristige Inhaber beginnen, aktiv Vermögenswerte zu bewegen, kann dies das Verkaufsrisiko erhöhen.

Plattformen für On-Chain-Analyse und Auswahl des Werkzeugs

Für die Arbeit mit On-Chain-Daten werden spezialisierte Plattformen verwendet. Diese sammeln Rohdaten aus Blockchains, bereinigen sie, erstellen Metriken und zeigen die Dynamik in Form von Grafiken, Dashboards und Signalen an.

• Glassnode: geeignet für die Analyse von Marktzyklen, dem Verhalten von langfristigen und kurzfristigen Haltern, MVRV, SOPR, NUPL und anderen wichtigen Metriken.
• CryptoQuant: wird häufig verwendet, um die Ströme zu Börsen und von Börsen, die Aktivität von Minern, die Reserven von Stablecoins und das Verhalten großer Akteure zu verfolgen.
• Santiment: kombiniert On-Chain-Metriken mit sozialen und Verhaltensdaten, wodurch es hilft, nicht nur die Bewegung von Coins, sondern auch die Marktstimmung zu bewerten.
• IntoTheBlock: legt den Fokus auf die Analyse von Adressen, die Konzentration großer Halter, die Rentabilität von Wallets und die Netzwerkaktivität.
• Nansen: nützlich für die Analyse von Wallets, DeFi-Aktivitäten, NFT-Segmenten und Kapitalbewegungen zwischen Adressen.

Die Auswahl der Plattform sollte anhand mehrerer Kriterien erfolgen: benutzerfreundliche Oberfläche, benötigte Metriken, Unterstützung verschiedener Blockchains, Tiefe der historischen Daten, Kosten des Abonnements, Verfügbarkeit eines kostenlosen Zugangs, Qualität der bereitgestellten Analysen und die Möglichkeit, mehrere Kennzahlen schnell miteinander zu vergleichen.

Wie man On-Chain-Analyse im Handel und in Investitionen anwendet

Die On-Chain-Analyse hilft, Akkumulations-, Überhitzungs- und Kapitulationszonen zu identifizieren. Beispielsweise kann ein niedriger SSR zusammen mit einem Anstieg der Marktkapitalisierung von Stablecoins darauf hinweisen, dass es auf dem Markt einen Liquiditätsvorrat gibt. Ein niedriger MVRV oder SOPR unter 1 kann auf Stress und Verkäufe mit Verlust hinweisen, während zu hohe Werte von MVRV, NUPL oder Puell Multiple auf das Risiko einer späten Rallye-Phase hindeuten.

Für die Preisprognose sind On-Chain-Metriken nützlich, funktionieren jedoch nicht als präziser Timer. Ein gelungenes Beispiel ist der September 2020, als der SSR auf 9,55 fiel, wonach Bitcoin in 6 Monaten um mehr als das 6-fache stieg. Die Einschränkung ist in den Jahren 2025-2026 gut sichtbar: Der SSR blieb lange niedrig, aber eine schnelle Wende wurde durch das makroökonomische Umfeld, ETF-Ströme und das langsame Wachstum der Marktkapitalisierung von Stablecoins gebremst.

• Vorteil der On-Chain-Analyse: Sie basiert auf überprüfbaren Blockchain-Daten und nicht nur auf dem Preis.
• Vorteil der On-Chain-Analyse: Sie hilft, das Verhalten von Haltern, Minern, Börsen und großen Wallets zu sehen.
• Vorteil der On-Chain-Analyse: Sie offenbart besser die Phasen des Marktzyklus - Akkumulation, Überhitzung, Kapitulation und Erholung.
• Nachteil der On-Chain-Analyse: Metriken können lange in extremen Zonen bleiben und keinen genauen Zeitpunkt für Ein- oder Ausstiege liefern.
• Nachteil der On-Chain-Analyse: Ein Teil der Liquidität fließt über ETFs, Fiat-Kanäle und traditionelle Märkte, weshalb sie nicht immer in der Blockchain sichtbar ist.
• Nachteil der On-Chain-Analyse: Kennzahlen müssen im Kontext von Preis, Makroökonomie und Stimmungen gelesen werden, sonst kann das Signal leicht überbewertet werden.

Warum es für SSR keinen universellen Normwert gibt

Die größte Schwierigkeit bei der Arbeit mit SSR ist das Fehlen fester Schwellenwerte. Man kann nicht einmal festhalten, dass ein Wert über einem bestimmten Punkt immer "teuer" und unter einem anderen immer "billig" ist. Der Markt für Stablecoins wächst, seine Struktur verändert sich, es entstehen neue Nutzungsszenarien, einschließlich dezentraler Finanzdienstleistungen, Zahlungen in Ethereum-Ökosystemen und Transaktionen mit NFTs. Daher driften die absoluten SSR-Niveaus im Laufe der Zeit.

Es ist viel hilfreicher, nicht nur auf die Zahl selbst zu schauen, sondern auch auf ihre Position im Verhältnis zu ihren eigenen historischen Extremen der letzten 1-2 Jahre. Zusätzlich können normalisierte Versionen der Metrik verwendet werden: Z-Score, Bollinger-Bänder und andere Glättungsmethoden. So wird SSR nicht zu einem isolierten Signal, sondern zu einem Teil des Systems zur Analyse von Liquidität.

Wenn SSR hoch wird

Von März bis Oktober 2018 hielt sich der SSR im Bereich von 50 bis 80. Zu dieser Zeit betrug die Marktkapitalisierung von BTC etwa 100 bis 130 Milliarden Dollar, während die gesamte Marktkapitalisierung der Stablecoins kaum 2 bis 3 Milliarden Dollar überstieg. Mit anderen Worten, Stablecoins konnten theoretisch nur etwa 1,25 bis 2 % des Bitcoin-Angebots aufkaufen.

Ein solcher Liquiditätsvorrat war zu gering, um ein starkes Wachstum zu unterstützen. Der Markt setzte seinen Rückgang fort: von 11.500 Dollar im März bis auf 3.200 Dollar im Dezember 2018. Werte von SSR über 50 zeigten stabil, dass es kaum Treibstoff für Wachstum gab und die Liquidität in Stablecoins schwach blieb.

Bis November 2021, als BTC ein historisches Hoch von etwa 69.000 Dollar erreichte, stieg der SSR erneut, jedoch nicht auf die Werte von 2018, sondern etwa in den Bereich von 17 bis 20. Dies ist ein wichtiger Punkt: Der gleiche "hohe" SSR sieht in verschiedenen Jahren unterschiedlich aus, da der Markt für Stablecoins in dieser Zeit um ein Vielfaches gewachsen ist.

Was ein niedriger SSR zeigt

Werte unter 14 bis 15 haben in der Geschichte des Marktes mehrfach mit Phasen übereingestimmt, in denen sich ein Boden bildete und Bedingungen für weiteres Wachstum geschaffen wurden. Im September 2020 fiel der SSR auf einen damaligen Rekordwert von 9,55. Bitcoin wurde um 10.000 Dollar gehandelt, und die Ausgabe von Stablecoins nahm schnell zu. Theoretisch konnten sie mehr als 10 % des BTC-Angebots aufkaufen.

Sechs Monate nach diesem Minimum stieg Bitcoin auf über 60.000 Dollar. Das Wachstum betrug etwa 600 %. Ein ähnliches Bild zeigte sich Mitte 2021: Nach einer Korrektur von BTC von 64.000 auf 30.000 Dollar fiel der SSR in den Bereich von 12 bis 14. Die Kaufkraft der Stablecoins reichte aus, um den Markt zu unterstützen, gefolgt von einem Rallye zu einem neuen Höchststand von etwa 69.000 Dollar im November 2021.

Schlüsselpunkte des SSR in der Marktgeschichte

• 2018, März–Oktober: BTC kostete zu Beginn des Zeitraums etwa 11.500 Dollar, die Marktkapitalisierung von BTC betrug ungefähr 100–130 Milliarden Dollar, die Marktkapitalisierung von Stablecoins lag gerade einmal bei 2–3 Milliarden Dollar, der SSR befand sich im Bereich von 50–80. Stablecoins konnten nur 1,2–2 % des BTC-Angebots aufkaufen, daher erschien das Signal bärisch.
• 2018, Dezember: Bitcoin bildete einen zyklischen Boden bei etwa 3.200 Dollar, der SSR fiel auf etwa 25. Der Wert fiel hauptsächlich aufgrund des Preisverfalls von BTC und nicht wegen eines starken Wachstums der Stablecoins, daher war das Signal eher neutral-bullisch.
• 2020, September: BTC kostete etwa 10.000 Dollar, der SSR erreichte 9,55, und das schnelle Wachstum der Emission von Tether und USDC schuf einen großen Liquiditätsreserven. Das Signal war deutlich bullisch, und in den nächsten 6 Monaten stieg Bitcoin um mehr als das Sechsfache.
• 2021, April: BTC lag bei etwa 64.500 Dollar, und der SSR stieg auf etwa 17. Die Kaufkraft der Stablecoins begann zu schwinden, weshalb der Wert warnend wurde.
• 2021, Juni–Juli: BTC fiel auf etwa 30.000 Dollar, der SSR sank auf 12–14. Die Kaufkraft der Stablecoins reichte aus, um den Markt zu unterstützen, woraufhin Bitcoin in 4 Monaten auf 69.000 Dollar stieg.
• 2021, November: BTC erreichte etwa 69.000 Dollar, der SSR lag im Bereich von 17–20. Die Kaufkraft der Stablecoins war deutlich schwächer, und ihr Wachstum reichte nicht aus, um die Marktkapitalisierung von Bitcoin auszugleichen. Das Signal wurde bärisch.
• 2025, April: BTC korrigierte in den Bereich von 74.000 Dollar, das Jahresminimum laut TV betrug 74.458 Dollar. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins lag bei etwa 209–215 Milliarden Dollar nach einem Anstieg von 188 Milliarden Dollar im Januar, der SSR betrug 12,9. Das Wachstum der Marktkapitalisierung der Stablecoins gab BTC einen Aufwärtsimpuls.
• 2025, Mai: Am 22. Mai erreichte Bitcoin mit 112.006 Dollar laut TV ein neues Allzeithoch. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins betrug etwa 225 Milliarden Dollar, der SSR lag bei 18,86. Der Wert stieg von einem lokalen Minimum, aber die Kaufkraft blieb weiterhin hoch.
• 2025, August: Am 14. August erreichte BTC 124.501 Dollar. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins wurde auf 248–264 Milliarden Dollar geschätzt, der SSR betrug 19,2. Der Wert stieg nicht stark an, da die Marktkapitalisierung der Stablecoins ebenfalls schnell wuchs.
• 2025, Oktober: Am 6. Oktober erreichte BTC ein Maximum von 126.230 Dollar. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins lag bei etwa 280 Milliarden Dollar, der SSR betrug 16,54. Selbst am historischen Höchststand stieg der Wert nicht auf extrem hohe Werte, und der Markt der Stablecoins unterstützte weiterhin die Rallye.
• 2025, November: Am 21. November fiel BTC auf 80.560 Dollar. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins lag bei etwa 282 Milliarden Dollar, der SSR fiel auf 10,78. Formal wäre dies ein bullisches Signal, da die Kaufkraft im Kryptomarkt stark gestiegen war.
• 2025, Dezember: BTC wurde bei etwa 88.500 Dollar gehandelt, die Marktkapitalisierung der Stablecoins betrug etwa 285 Milliarden Dollar, und der SSR lag bei etwa 11,3. Im Jahr 2025 stieg die Marktkapitalisierung der Stablecoins um 52 % – von 188 Milliarden auf 285 Milliarden Dollar.
• 2026, Januar: BTC bewegte sich im Bereich von 89.000 bis 98.200 Dollar, das Maximum des Zeitraums fiel auf den 14. Januar. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins betrug etwa 286 Milliarden Dollar, der SSR lag bei 12,84.
• 2026, Februar: Am 6. Februar fiel BTC auf das Jahresminimum von 59.970 Dollar im Kontext der Aussicht auf den Beginn militärischer Aktionen der USA und Israels gegen den Iran und geopolitischer Turbulenzen. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins hielt sich im Bereich von 284–285 Milliarden Dollar, der SSR fiel auf 8,96 – ein mehrmonatliches Minimum.
• 2026, März–Juni: BTC blieb in einer volatilen Konsolidierung im Bereich von 60.000–80.000 Dollar. Am 26. Juni lag der Preis bei etwa 59.400 Dollar, die durchschnittliche Marktkapitalisierung der Stablecoins lag nahe bei 289 Milliarden Dollar, der SSR betrug 9,87. Das Signal blieb in der Nähe der Tiefststände.

Warum ein niedriger SSR keine Umkehr von Bitcoin garantiert

Niedriger SSR sieht zwar nach einem starken bullischen Argument aus, aber allein verwandelt er das Angebot an Stablecoins nicht in reale Käufe. Dies wird von mehreren Faktoren beeinflusst:

• SSR zeigt Potenzial, drückt aber nicht auf den Auslöser. Stablecoins im Wert von etwa 285 Milliarden Dollar könnten theoretisch mehr als 23 % des gesamten BTC-Angebots aufkaufen, aber dafür ist ein Katalysator erforderlich: ein Ereignis, eine Stimmungsänderung oder eine Verbesserung des Marktumfelds.
• Die Dynamik der Marktkapitalisierung von Stablecoins beeinflusst die Signalstärke. Im Jahr 2025 stieg der Wert um 52 %, von 188 Milliarden auf 285 Milliarden Dollar, und von Januar bis Juni 2026 fiel er leicht um etwa 0,3 %, von 286 Milliarden auf 285 Milliarden Dollar. In den letzten 30 Tagen wurde ein Rückgang von 2,5 % verzeichnet.
• "Trockenpulver" ist vorhanden, aber es kommt kaum neues hinzu. In absoluten Zahlen bleibt der Liquiditätsvorrat groß, jedoch schrumpft er in bestimmten Segmenten bereits. Wenn man den SSR in den Kontext der Marktkapitalisierung von Stablecoins setzt, wird das Bild vorsichtiger: Ein Teil der Liquidität beginnt, das System zu verlassen.
• Das makroökonomische Umfeld könnte eine Wende behindern. Der Konflikt im Persischen Golf, steigende Inflation, die Erwartung einer Zinserhöhung durch die Fed und hohe Renditen von Treasuries unterstützen eine risikoscheue Haltung. In einem solchen Umfeld fließt Kapital aus riskanten Anlagen ab, selbst wenn die On-Chain-Metriken attraktiv erscheinen.
• Der Einfluss traditioneller Finanzinstrumente spiegelt sich nicht im SSR wider. In den Jahren 2024–2026, nach der Einführung von Bitcoin-ETFs, werden die BTC-Preise stärker von ETF-Strömen, Hedgefonds-Positionen, Margin-Anforderungen und der Korrelation mit dem Aktienmarkt beeinflusst. Diese Kanäle können direkt über Fiat funktionieren und nicht im SSR erfasst werden.

Wie man den SSR jetzt liest

Das aktuelle Bild – SSR etwa 10, Marktkapitalisierung der Stablecoins etwa 285 Milliarden Dollar und BTC etwa 60.000 Dollar – deutet auf eine rekordverdächtige interne Kaufkraft des Kryptomarktes hin. Wenn sich das makroökonomische Umfeld stabilisiert und Kapital wieder in riskante Anlagen zurückfließt, könnte dieser Liquiditätsvorrat eine Erholung von Bitcoin um 25–50 % und mehr unterstützen, wie es bereits nach Phasen mit niedrigem SSR der Fall war.

Aber ein niedriger SSR ist kein eigenständiges Signal für eine sofortige Wende. Er kann wochen- und monatelang auf extremen Tiefstständen bleiben, wenn Geopolitik, Geldpolitik und Abflüsse über ETFs weiterhin Druck auf den Markt ausüben.

Besondere Aufmerksamkeit verdient das langsame Wachstum der Marktkapitalisierung von Stablecoins. Wenn sie aktiv zu sinken beginnt, wie im Jahr 2022, verliert der SSR an Stärke als bullisches Indikator: Der Nenner der Formel wird "abfließen" zusammen mit dem Zähler.

Damit der SSR nicht irreführt, ist es besser, ihn zusammen mit drei Dingen zu lesen:

• SSR: zeigt das Verhältnis der Marktkapitalisierung von Bitcoin zu Stablecoins.
• Absolute Marktkapitalisierung der Stablecoins: hilft zu verstehen, wie groß der Liquiditätsvorrat im Kryptomarkt ist.
• Richtung der Veränderung der Marktkapitalisierung von Stablecoins: zeigt, ob neue Liquidität in den Markt kommt oder ob sie allmählich abfließt.

Ohne diesen Kontext könnte der Wert im Jahr 2026 formal "kaufen" signalisieren, während die Liquidität langsam über Kanäle den Markt verlässt, die die Metrik selbst nicht sieht.