Das Ende der "Liegenden Gewinne" im KI-Halbleiter: Vorsicht vor den "Gespenstergeschichten", die sich abspielen

Text | Victor (@vcmktasa) · Mr. Z (@168MrZ)

Vor dem Börsengang von SK Hynix nicht zu hart zuschlagen, agiles Trading ist wichtiger als die Auswahl von Aktien.

Mit dem Eintritt in die Mitte des Jahres hat sich der KI-Halbleitermarkt von der "Liegenden Gewinne"-Phase im März und April in eine "Schwierigkeitsphase" gewandelt. Nach den Finanzberichten von Micron und Samsung haben die Speicheraktien insgesamt nachgelassen, und SK Hynix wird bald mit ADRs an der US-Börse gelistet; SemiAnalysis hat eine Analyse über die Verzögerung der neuen Kabinettarchitektur Kyber von Nvidia veröffentlicht, und Meta hat Berichte über den Verkauf von Rechenleistung herausgegeben. Eine Reihe von "Gespenstergeschichten" und Wendepunktsignalen haben die Handelsbedingungen im Halbleitermarkt erheblich erschwert.

Vor diesem Hintergrund hat 168X erneut den alten Freund, Lehrer Da (@octopusycc), eingeladen, einen Investor, der für seine Analyse des Optionsflusses auf X bekannt ist. Während des gesamten Gesprächs betonte er immer wieder einen Satz: "In diesem Markt ist es schon göttlich, wenn man die Hälfte richtig macht." Diese Runde im Halbleitermarkt ist nicht das Ende des Aufwärtstrends, sondern eine hochvolatile Konsolidierung unter übermäßiger Hebelwirkung, bei der nicht mehr die Auswahl von Aktien, sondern das Tempo des agilen Handels getestet wird. Er sprach über die Finanzberichte von Micron und Samsung, die Produktionsengpässe bei Rubin, die kurzfristige Rotation im Lichtsektor "Kupfer rein, Licht raus" und die Abwanderung von Kapital zu anderen Sektoren, um die zugrunde liegende Logik und die Strategien zur Bewältigung der aktuellen Marktlage Schritt für Schritt zu entschlüsseln.

1. Eröffnung: Der KI-Halbleitermarkt tritt in die "Schwierigkeitsphase" ein, die Wahrheit hinter den Finanzberichten von Samsung und Micron

Mr. Z: Der Markt läuft zurzeit nicht gut, KI und Halbleiter haben sich von der Phase, in der man im März und April "liegen und verdienen" konnte, zu einer Phase gewandelt, in der jeder auf die kleinsten Details achten muss. Micron (MU) und die Speicheraktien von Samsung und SK Hynix haben sich schlecht entwickelt und haben den Markt zu einer Korrektur geführt. Heute möchte ich darüber sprechen, wie du den aktuellen Markt siehst und wie man das Risiko managen sollte. Ich möchte dich auch bitten, zunächst zu erläutern, warum der Aktienkurs von Samsung trotz eines insgesamt guten Finanzberichts heute um acht bis neun Prozent gefallen ist.

Lehrer Da: Die letzten zwei Wochen nach dem Finanzbericht von Micron waren sehr schwierig. Die vorherige "einfache" Phase ist vorbei. Der Finanzbericht von Samsung war eigentlich nicht enttäuschend und lag innerhalb der Erwartungen, aber die Unsicherheiten sind derzeit hoch: Einerseits könnte SpaceX in den Index aufgenommen werden und viel Kapital abziehen, andererseits wird SK Hynix bald mit ADRs an der US-Börse gelistet.

Diese Runde des Marktes begann im Wesentlichen mit der Stilllegung von Produktionsstätten großer Speicherhersteller und der Reduzierung von alten Prozessen für Speicher- und Flash-Chips, und hat sich schrittweise entwickelt. Ich habe beim letzten Mal über Space gesprochen, das war nur ein Appetitanreger, jetzt wird es mehr Erweiterungen geben; einschließlich der Möglichkeit, dass Meta einen Teil seiner Grafikkarten und Kabinette verkauft, das sind alles Wendepunktsignale.

2. SK Hynix ADRs an der US-Börse: Kapitalabfluss, der "unattraktive" Moment für den koreanischen Markt und Hebel-ETFs

Mr. Z: Du hast kürzlich gesagt, dass man in dieser Marktphase "schon göttlich ist, wenn man die Hälfte richtig macht". Warum hat sich die Handelsdynamik verschärft? Ich glaube, ein Teil davon ist, weil der Hebel zu hoch ist. Im März und April wurden Hebel-ETFs für Samsung und SK Hynix in Hongkong eingeführt, und im Mai wurden auch Hebel-ETFs in Südkorea eingeführt, und der Markt hat sich in letzter Zeit ständig entschuldet. Was ist der Hauptgrund dafür?

Lehrer Da: Der Hauptgrund ist, dass das Hebelkapital übermäßig gedrängt ist. Micron hat selbst einen zu hohen Hebel, was es sehr empfindlich macht: Egal wie man es drückt, es wird schnell den Hebel zurückholen. Dazu gehören auch die DRAM-ETFs, die wir ständig anrufen, sowie der Überschuss, einschließlich Western Digital (WDC) und Seagate (STX), die Kapitalabfluss-Effekte sind sehr schnell.

Ein weiterer Punkt ist, dass trotz guter Arbeitsmarktdaten der Markt gegenläufig reagiert. Das bedeutet, dass der Markt nicht so sehr auf makroökonomische Ereignisse achtet, sondern dass die Probleme im Halbleitersektor möglicherweise dominierender sind. Überfülltes Kapital, zu hoher Hebel, und dann die Finanzberichte von Samsung, die ADRs von SK Hynix und die Finanzberichte von SK Hynix Ende dieses Monats, viele Dinge kommen zusammen.

Mr. Z: SK Hynix sollte am 10. Juli in den USA ADRs ausgeben und etwa 29 Milliarden USD einsammeln. Ich habe das Gefühl, dass die jüngsten Rückgänge tatsächlich dazu dienen, den Markt zu drücken, um nach dem Listing der ADRs eine Welle nach oben zu machen, das ist meine persönliche Interpretation. Aber ich mache mir mehr Sorgen: Wenn SK Hynix bereits mit ADRs gekauft werden kann, wird der koreanische Markt dann nicht weniger attraktiv?

Lehrer Da: Natürlich wird er das. Die Gründe, warum diese Aktien in Hongkong (07709, 07747) so beliebt sind, liegen darin, dass es für die Leute in anderen Märkten schwierig ist, Samsung und SK Hynix zu kaufen; sobald sie an der US-Börse gelistet sind, können die Investoren direkt die traditionelleren Aktien kaufen. Aus der Sicht der institutionellen Anleger ist es sehr schwierig, das Risikomanagement zu überzeugen, weiterhin einen zweifachen ETF oder einen aktiven ETF wie DRAM zu halten, das Hauptaktienangebot ist immer einfacher zu besprechen. Daher ist das Hauptangebot aus institutioneller Sicht immer die erste Wahl, und diese Differenzierung und Schwäche ist fast unvermeidlich.

Außerdem scheint die aktuelle Welle der Konsolidierung etwas schwach zu sein, viele Kapitalflüsse sind bereits in andere Sektoren außerhalb des Halbleitermarktes abgewandert. Das einzige, was im Halbleitermarkt noch stark ist, könnte das sein, worüber wir gleich sprechen werden, das mit der Rubin-Architektur von Nvidia zusammenhängt, sowie der Teil über CPU und Kupferverbindungen.

3. Die zugrunde liegende Logik des agilen Handels: Volatilität, Gamma-Kompression und Kapital "Hin und Her"

Mr. Z: Lehrer Da betont in letzter Zeit immer wieder den "agilen Handel". Kannst du die Systemlogik hinter diesem Handelsansatz teilen? Was ist der Kern, und welche Indikatoren sollten beobachtet werden?

Lehrer Da: Der Kern des agilen Handels ist die Beobachtung der Volatilität. Nach dem Ablauf einer Reihe von Optionen am 2. Juli war die gesamte Volatilität und Gamma-Kompression sehr stark, insbesondere bei Titeln wie Corning (GLW), wo sich das Gamma besonders schnell verändert, was zeigt, dass der Markt bereits sehr voll ist.

Letzte Woche habe ich geschrieben, dass viele Aktien aus der Dunkelheit herausgekommen sind, aber dann wieder schwächer wurden, was das Bild des Kapitalflusses "Hin und Her" widerspiegelt: Sobald es Anzeichen einer Stabilisierung gibt, wird massiv aufgekauft, und dann wird der Hebel schnell wieder zurückgezogen. Das ist auch die Norm seit dem 10. Juni, nachdem die US-Märkte gestiegen sind, sind die koreanischen Aktien und SOXL am nächsten Tag wieder auf den Ausgangspunkt gefallen, und die Kapitalfokusse der letzten Tage wurden am nächsten Tag wieder zurückgegeben, die "einfache Phase" ist vorbei.

Wichtiger ist, dass die Erwartungen und Bewertungen im Halbleiter- und Speichersektor extrem hoch sind, aber sehr fragil; jedes Problem in einem Bereich kann das gesamte System beeinflussen, sodass die Kapitalhotspots täglich wechseln.

4. SemiAnalysis und die Verzögerung von Kyber: Warum der Produktionsengpass bei Rubin alles beeinflusst

Mr. Z: Wie siehst du die jüngsten Aussagen von SemiAnalysis zu Kyber? Sie sagen, dass Kyber bis 2028 verschoben werden muss und es keinen Ersatz gibt. Viele Halbleiter-Experten lachen über sie und sagen, sie seien "ein bisschen zu jung", während andere kritisieren, dass Jensen Huang im Juni auf der Computermesse in Taipeh die Informationen zu schnell an eine so große Plattform wie SemiAnalysis weitergegeben hat. Man sagt, wer die Krone tragen will, muss auch die Last tragen. Glaubst du, dass sie den Markt ein wenig manipulieren?

Lehrer Da: Die Sache mit SemiAnalysis ist nicht aus der Luft gegriffen. Im März habe ich in meiner Community vier oder fünf Tage früher als sie auf diesen Punkt hingewiesen, und zwar an dem Tag, als ich das Risiko bei Corning angesprochen habe. Damals war es noch ein Gerücht, ich erinnere mich, dass es hieß, Kyber könnte von 4 auf 2 zurückgehen. Ich habe zuvor relativ viel über die Produktionsforschung zu Rubin geforscht.

Jetzt sind die Produktionskapazitäten von Dell, HPE, Lenovo und Supermicro (SMCI) sehr wichtig für HBM, und bei HBM-Mangel könnte sich der Lieferfortschritt von Nvidias Rubin verlangsamen; im letzten Jahr gab es bei der Produktionssteigerung der vorherigen Generation ähnliche Probleme. Wenn es Probleme bei der Produktionssteigerung gibt, wird der Markt in eine Neubewertung geraten, da die gesamten Produktionskapazitäten und die Zeitpläne nach hinten verschoben werden müssen. Das direkteste Beispiel ist, dass Corning von 270 USD auf fast 180 USD gefallen ist, und andere Teile, die mit Rubin verbunden sind, sind ebenfalls betroffen.

Für die führenden Speicherhersteller ist dies ebenfalls ein schwerer Schlag: Ursprünglich war die Nachfrage stark, aber wenn es Probleme bei der Produktionssteigerung von Rubin gibt, könnte Nvidia einige Komponenten streichen, und wenn Speicher gestrichen wird und die Produktionskapazität nicht steigt, wird dann noch mehr gestrichen? Denn sie müssen den Lieferzeitplan beschleunigen. Man kann die Leistung verlangsamen, aber die Lieferung darf nicht langsam sein. Außerdem ist es allgemein anerkannt, dass die Produktionskapazität und das Packaging nicht ausreichen, TSMC wird kaum neue Verpackungskapazitäten freisetzen können. Daher ist dies ein Problem, das alles beeinflusst; wenn es Probleme mit den Kabinetten gibt, wird auch der gesamte Hyperscaler (Cloud-Anbieter) Probleme haben.

5. Das Rätsel um den Verkauf von Rechenleistung durch Meta: Es ist kein Überangebot, sondern ein Rückzug aus dem direkten Wettbewerb

Lehrer Da: Meta könnte sich dieser Problematik ebenfalls bewusst sein. Wenn ihre Prämie und Umsetzungsfähigkeit nicht so stark sind, sind sie leicht bedroht, also wäre es besser, die bestehenden Vermögenswerte zu monetarisieren. Das zeigt eigentlich, dass Meta aus dem Wettbewerb aussteigt, oder dass sie nicht mehr in der ursprünglichen, so großen Weise teilnehmen, sondern auf eine geschicktere Weise. Sogar die Speicher von Apple sind betroffen, sie haben sogar gesagt, dass sie Speicher von Yangtze Memory kaufen wollen, was ebenfalls eine große Sache ist.

Mr. Z: Diese Aktionen von Meta haben letzte Woche die "Gespenstergeschichten" und eine Verkaufswelle ausgelöst. Aber können wir nicht auch sehen, ob die Geschichten, die Neocloud erzählt, tatsächlich wahr sind? Wenn solche Giganten anfangen, überschüssige Rechenleistung abzubauen und zu monetarisieren, denke ich, dass das zwei Bedeutungen hat: Erstens zeigt es, dass es immer noch eine Nachfrage auf dem Markt gibt, es kann nicht wirklich ein Überangebot an Rechenleistung geben.

Lehrer Da: Ja, es kann kein Überangebot geben.

Mr. Z: Richtig, wenn es wirklich ein Überangebot gäbe, könnten sie es überhaupt nicht verkaufen. Zweitens wird der Markt belohnt, ob es sich um Unternehmen handelt, die Rechenleistung monetarisieren können? Daher sind die Finanzberichte der Mag 7 in den nächsten Wochen ebenfalls sehr wichtig, um zu sehen, wie schnell die Monetarisierung erfolgt und ob die CapEx (Investitionsausgaben) steigt oder sinkt.

Lehrer Da: Grundsätzlich ja. CapEx ist eigentlich ein buchhalterisches Konzept, dieses Geld muss ausgegeben werden. Der Punkt ist nicht, ob CapEx nach oben oder unten korrigiert wird, sondern ob es letztendlich den freien Cashflow in einen besseren Bereich bringt. Die CapEx-Pläne, die wir gerade besprochen haben, könnten für 2027 oder 2028 sein, die Pläne für 2026 werden sich im Grunde nicht ändern, es geht darum, das Geld auszugeben.

6. CapEx und die Finanzberichte der Mag7: Freier Cashflow ist der Schlüssel, Token-Verbrauch beginnt eingeschränkt zu werden

Lehrer Da: Die spezifischen Daten hinter diesen Giganten sind wichtiger. Alle werden sich fragen, ob die gesamten Gewinnprognosen von Unternehmen wie OpenAI unter Druck geraten, denn es ist wirklich eine turbulente Zeit. Viele Unternehmen haben bereits angeordnet, dass jeder Mitarbeiter monatlich in der KI-Ausgaben eingeschränkt ist, das bedeutet, dass der Token-Bereich eingeschränkt wird, und auch die regulären ARR (jährlichen wiederkehrenden Einnahmen) könnten komprimiert werden. Früher konnten alle großzügig nutzen, und wenn sie fertig waren, konnten sie sogar Anträge stellen, aber dieser Zustand hat sich geändert. Das wird einen großen Einfluss haben und ihre Gewinnprognosen beeinträchtigen, sodass auch die Umsatzprognosen für Cloud-Dienste betroffen sein werden.

Was den Verkauf von Rechenleistung durch Meta angeht, denke ich, dass es, sobald es auf den Markt kommt, sofort weg sein wird, weil es immer noch knapp ist und von anderen Teilnehmern schnell aufgekauft wird. Sie sind nur ein Rückzug, sie denken nicht, dass diese Dinge nicht mehr spielbar sind.

Ich kann Meta als Unternehmen scharf kritisieren: Sie manipulieren den Markt gerne, sie mögen es nicht, eine Sache zu einem Abschluss zu bringen, sondern spekulieren über spezifische Ereignisse, um den Aktienkurs zu steigern. Wenn man sich die letzten Jahre ansieht, egal ob es um das Metaversum oder einige ihrer Hardware (AR/VR-Geräte) geht, sind sie eigentlich nie wirklich umgesetzt worden, sie haben nicht auf Massenproduktion oder Kommerzialisierung abgezielt, sondern nur Konzepte hochgehalten; das einzige, was vom Metaversum übrig bleibt, könnte nur der Name Meta sein. Die wirkliche Innovation könnte nur Instagram sein, Facebook wird jetzt von nicht vielen Leuten genutzt. Daher sind sie ein Schlitzohr, andere Giganten werden wahrscheinlich nicht folgen, denn andere große Unternehmen wollen wirklich den Marktanteil in diesem Bereich erobern.

7. Kupfer rein, Licht raus: Warum die CPO-Ausbeute unter Druck steht und Corning-Glasbrücken und Lichtkommunikation schwächer werden

Victor: Ich möchte Sie etwas über den Lichtsektor fragen. Sie haben kürzlich erwähnt, dass eine bessere Performance von CRDO (Credo) und ALAB (Astera Labs) sich negativ auf andere Lichtsektoren auswirkt. Können Sie die zugrunde liegende Logik dahinter teilen? Liegt es daran, dass ihre technologischen Ansätze unterschiedlich sind und dies die Märkte für andere Licht- und CPO-Bereiche beeinflusst?

Großer Lehrer: Ich habe nicht so tief in die spezifische Industrieanalyse eingetaucht, sondern betrachte es mehr aus der Perspektive der Optionen. Zum Beispiel hat Corning eine sehr starke Aufwärtsdynamik, die jedoch schwer aufrechtzuerhalten ist. Ich habe damals das PE (Kurs-Gewinn-Verhältnis) berechnet, und es stieg von 180 Dollar auf 270 Dollar, was mir etwas zu hoch erschien. Man sagt, die Glass Bridge sei ein revolutionäres Produkt, aber ich habe später herausgefunden, dass es eher wie PR (Public Relations) ist; derzeit ist es ein Laborprodukt, und es dauert noch eine Weile, bis es in die Massenproduktion geht. Daher hat die Glass Bridge nur begrenzte Auswirkungen auf den Aktienkurs von Corning, und die Nachhaltigkeit ist schwach, da es sich nicht um tatsächliche Aufträge oder echte Durchbrüche handelt, es sei denn, der nächste Quartalsbericht übertrifft die Erwartungen erneut.

Außerdem erkennen die Leute allmählich, dass die Massenproduktion von Rubin große Probleme hat. Die CPO-Qualitätsrate und -Zulassungsrate sind möglicherweise nicht ausreichend. Man kann nicht die Massenproduktion von Rubin aufgrund von CPO oder Licht blockieren; das ist etwas, das der Markt, einschließlich Nvidia, nicht tolerieren kann. Wenn Ihre Lichtqualität steigt, kann ich Sie einbeziehen; aber die Massenproduktion von Rubin zu blockieren, ist inakzeptabel. Daher ist Licht relativ schwach: Die Zukunft gehört dem Licht, aber derzeit ist die dringlichste Aufgabe die Umsetzung der Massenproduktion und die Lieferung von Aufträgen. Der Markt zieht oft einen Schritt zurück und kehrt zu Kupferverbindungen zurück, einschließlich ALAB und CRDO. Sie werden nicht gleichzeitig mit dem Licht steigen oder fallen; wenn Kupfer steigt, fällt Licht. Langfristig gesehen ist der Trend "Licht steigt, Kupfer fällt" klar, aber kurzfristig, aufgrund der CPO-Qualitätsprobleme und der Blockade der Massenproduktion, werden die Aktienkurse und Bewertungen nach unten korrigiert.

Victor: In letzter Zeit haben die Hauptakteure im Lichtsektor, wie LITE (Lumentum) und AOI (AAOI), etwa zwei Monate lang geschwankt und sind kürzlich auf die untere Grenze der Konsolidierung gefallen, sogar darunter. Ist dies ein guter Zeitpunkt, um in den Lichtsektor zu investieren? Oder hat der Markt bereits von den idealen CPO-Transaktionen zu den wahrscheinlichsten Übergangslösungen gewechselt, die bald in die Massenproduktion gehen? Ich habe auch gesehen, dass einige Blogger, die lange Zeit Lichtaktien gehalten haben, kürzlich beschlossen haben, ihre Positionen zu verkaufen und sich auf stabilere Speicher- oder Geräteaktien zu konzentrieren. Wie sehen Sie die zukünftige Rotation der Sektoren, Großer Lehrer?

Großer Lehrer: Licht hat nicht keine Chancen, sondern die Erwartungen müssen nach unten korrigiert werden, um in einen bestimmten Bewertungsbereich zurückzukehren. Die Preisgestaltung für Licht wird von den Investmentbanken genauer betrachtet, wobei PE und die Auswirkungen neuer Technologien auf die Aktienkurse berücksichtigt werden. Einerseits gab es zuvor zu viel Kapital im Lichtsektor, andererseits wird die nach unten korrigierte Erwartung eine relativ linke Bewertungsfestlegung haben. Das ist die Handelschance im Lichtsektor, die jedoch als linke Handelsstrategie betrachtet wird: Man könnte ein bis zwei Monate durchhalten und sich dann immer noch in einem relativ guten Bereich befinden. Andererseits wird das Kapital nach Bereichen suchen, die mehr Aufmerksamkeit erregen und leichter zu erzählen sind.

Acht, Kapital wechselt zur Defensive: SPX übertrifft Nasdaq, Biopharma und Konsumgüter übernehmen

Großer Lehrer: Zum Beispiel im Bereich der KI-Gesundheitsversorgung, einschließlich UnitedHealth (UNH), das kürzlich auch einen Finanzbericht veröffentlichen wird; und viele Investitionen fließen in defensive Sektoren wie McDonald's, Pepsi und Coca-Cola. Der Markt neigt sich relativ zur Defensive, was auch bedeutet, dass der SPX (S&P 500) weit stärker ist als der Nasdaq (NQ). Abgesehen von Halbleitern gibt es in anderen Bereichen eigentlich keine großen Probleme.

Victor: Ich habe einige Biotech-Aktien verfolgt, und während die Halbleiterpreise fallen, scheinen Biotech- und Pharmaaktien relativ stabil zu sein. Zum Beispiel TXG (10x Genomics) für Einzelzellsequenzierung, Illumina (ILMN) und das Abnehmmedikament von Eli Lilly (LLY), das ebenfalls gut läuft. Gibt es im Bereich KI und Gesundheit etwas, das Sie besonders interessiert, Großer Lehrer?

Großer Lehrer: Gesundheit ist ein Bereich, in dem ich sehr schwach bin. Die Preisschwankungen in der Biopharma sind sehr schnell und unterscheiden sich stark von anderen Sektoren, daher war unser Urteil damals: Es ist besser, direkt in pharmazeutische ETFs wie XLV oder XBI zu investieren. XBI enthält einige Biotech-Komponenten, während XLV umfassender ist. Einzelaktien zu analysieren, erfordert viel Zeit, und wir sind eher "ungeschickt" und kaufen direkt ETFs.

Sogar die Banken sind in letzter Zeit aktiv geworden, JPMorgan hat gestern die Dividende erhöht. Der Markt scheint sich auf eine Sache vorzubereiten: So stabil wie möglich Kapital zu akquirieren.

Neun, Roboter und physische KI: Die nächste "Stärkung" für Halbleiter

Großer Lehrer: Wir haben beim letzten Mal über Roboter gesprochen, und ich denke jetzt, dass Roboter in gewisser Weise auch Halbleitern einen Schub geben können, obwohl ihre Umsetzung noch nicht so stark ist und es mehr um Konzepte geht.

Mr. Z: Ich habe in letzter Zeit auch Roboter beobachtet, wie OUST (Ouster), das schon lange im Bereich der Robotersicht tätig ist; und AMBA (Ambarella), das letzte Woche ebenfalls einen Sprung gemacht hat. Aber wenn man genauer darüber nachdenkt, könnte die Geschichte der Roboter noch zu früh sein, da sie noch nicht in großen Mengen produziert werden können und der kommerzielle Nutzen noch nicht groß genug ist. Dennoch sieht man, dass Kapital in den Robotersektor fließt. Wie sehen Sie das, Großer Lehrer? Wie sollten wir weiter verfahren?

Großer Lehrer: Ich denke, Halbleiter benötigen die Roboter-Geschichte, um weiterhin erzählt zu werden, wenn sie die allgemeinen Erwartungen anheben wollen. Denn die Sensoren und Sichtlösungen, die Roboter benötigen, sind sehr ausgeprägt und können mehr Kapital anziehen.

Andererseits sehe ich ein sehr interessantes Konzept: Wenn Menschen nicht mehr auf ihren Beinen laufen müssten, würden sie wahrscheinlich nicht mehr auf ihren Beinen laufen. Was wäre dann der Sinn von Robotern mit Beinen? Man sieht, dass runde Staubsaugerroboter möglicherweise geeigneter sind; wenn es überall sichere und schnelle Balance-Roller gäbe, würden die Leute sie nutzen und nicht mehr laufen. Daher denke ich, dass Roboter nicht solche gelenkigen, spielzeugartigen intelligenten Körper machen sollten; vielleicht sollten sie eher runde Staubsaugerroboter sein, die dir bei der Arbeit helfen, das wäre leichter akzeptabel.

Victor: Es klingt so, als bräuchten Roboter einen Moment, um in das Leben aller einzutreten, ähnlich wie ChatGPT, damit die Erzählung weiter vorangetrieben werden kann. Vor einiger Zeit habe ich mit einem Freund aus der Halbleiterbranche gesprochen, und jetzt, wo Huang die Kante von KI, Robotern und physischer KI so aktiv anspricht, macht er sich Sorgen, dass die gesamte KI-Erzählung von großen Modellunternehmen getragen wird. Wenn die Einnahmen dieser großen Modellunternehmen beginnen zu sinken, könnte dies die KI-Erzählung zum Einsturz bringen. Es wird unbedingt eine nächste große Geschichte benötigt, um dies zu unterstützen, und das ist physische KI und Weltmodelle. Huang plant möglicherweise, die vielen traditionellen Konsumgüter und die Automobilindustrie, die hinter physischer KI und Edge AI stehen, alle zusammenzubringen, um Geld zu verdienen, damit die gesamte KI-Erzählung in die nächste Phase eintreten kann.

Großer Lehrer: Das ist in der Tat so, aber beim Aktienhandel geht es immer noch um Erwartungen. Jeder relativ positive Fortschritt bei Robotern wird das Vertrauen des Marktes und die Aktienkurse stärken. Wenn wir in die sogenannte "ChatGPT-Phase" eintreten, könnte der Markt bereits um mehrere Faktoren gestiegen sein. Daher ist es eine Richtung, die man erwarten kann, ohne auf Ergebnisse zu warten. Selbst wenn die CPO-Erwartungen so hoch sind, werden sie auch nach unten korrigiert; nach der Korrektur haben wir auch Chancen. Wenn CPO oder die Glass Bridge schneller vorankommen und die Aktienkurse anziehen können, oder wenn Teile gekürzt werden und die Produktionskapazität ansteigt, können wir auch die zukünftigen Dinge anpassen. Diese Aspekte sind miteinander verbunden, aber auf der anderen Seite ist der Halbleitermarkt derzeit sehr schwach und kann sich keine Probleme in einem der Bereiche leisten.

Zehn, wie man große Technologie sortiert: AMD, Geräteaktien und die unabhängige Performance von Apple

Victor: Derzeit befindet sich der Halbleitermarkt in einer Phase, in der häufig Hebel abgebaut werden und viele kleine Analysen durchgeführt werden. Wenn Sie die nächste sichere Hauptlinie finden möchten, auf was würden Sie setzen, Großer Lehrer? Immer noch auf Speicher? Analyst Jukan hat kürzlich einen Artikel veröffentlicht, in dem er AMD oder die Architektur von Google TPU positiv bewertet, da Rubin, wenn er die Spezifikationen senkt, andere Lösungen, die rechtzeitig, stark genug und massenproduzierbar sind, zu Marktobjekten machen wird. Wenn die zweite Hälfte von KI so aussieht, könnten wir dann mehr zuvor unbeachtete kleine und mittelgroße Aktien sehen, die wieder in den Vordergrund treten?

Großer Lehrer: Ich denke schon. Speicher wird weiterhin überfüllt sein, daher werde ich mir einige ansehen, deren Erwartungen noch nicht so hoch sind, wie zum Beispiel AMD. Ich habe gestern gesehen, dass AMD sehr gut abgeschnitten hat, sowohl in der K-Linie als auch in der Optionsstruktur. Darüber hinaus gibt es auch Geräteaktien wie Applied Materials (AMAT) und Texas Instruments (TXN). Diese drei sind eigentlich die Erwartungen von Citigroup. Früher waren diese drei nicht so stark, aber jetzt, wo sie so stark gefallen sind, würde man nicht denken, dass AMD teuer ist.

Der Markt wird auch nach anderen Richtungen suchen, wie Intel, das im Grunde alles hat, einschließlich Verpackung und eigene CPU-Herstellung. Der Markt wird definitiv die stärkeren und stabileren Unternehmen auswählen, nicht die mit einem einzigen Geschäftsbereich; Unternehmen, deren Aktienkurse zu stark von einem einzigen Geschäftsbereich abhängen, sind bei den Märkten nicht beliebt. Der Markt bevorzugt Unternehmen mit diversifizierten und stabilen Geschäften, die sogar nicht viel mit Halbleitern zu tun haben. Außerdem hat Apple in letzter Zeit gut abgeschnitten und nähert sich einem neuen Höchststand. Es ist ein Unternehmen, das nicht in den CapEx-Wettbewerb eingetreten ist und nicht viel Geld in Halbleiter oder KI investiert hat, weshalb es sehr unabhängig agiert.

Der Markt handelt in letzter Zeit auch mit dem Thema "Hardware zu Software". Im Bereich Software gibt es viele große Modellunternehmen, von denen ein Teil im Bereich Cybersicherheit tätig ist, was immer ein Thema war; im Juni hat Trump ein Präsidialdekret zur KI-Sicherheit unterzeichnet, das in Zukunft umgesetzt wird. In letzter Zeit fließt auch viel Kapital in Microsoft. All dies zeigt, dass Kapital neue Geschichten auswählt.

Victor: Wenn ich jetzt einige große Technologieunternehmen auswählen müsste, wie würden Sie sie sortieren, Großer Lehrer? Zum Beispiel Apple, das die beste Rentabilität hat und keine CapEx-Belastung hat. Obwohl es keine KI macht, müssen die Leute letztendlich immer noch seine Endprodukte verwenden. Dann kommen Google und Amazon, die eigene Chips herstellen und CapEx haben, aber im Vergleich zu Microsoft und Meta besser abschneiden.

Großer Lehrer: All diese Punkte sind zu beachten, aber in letzter Zeit muss man agil handeln. Viele Menschen sehen einen Standpunkt und halten ihn eine Weile fest, aber das ist in letzter Zeit möglicherweise nicht der Fall, also muss man flexibel sein. Alle sprechen von der Geschichte der Edge-Implementierung; wenn sie einmal an Fahrt gewinnt, werden Qualcomm (QCOM) und ARM besonders gut abschneiden, aber das sind Dinge, die der Markt sehen kann, und wir können keine Erwartungen daran knüpfen. Anstatt jetzt mit voller Kraft anzugreifen, ist es besser, geduldig auf die echten Chancen des Marktes zu warten. Denn wenn Halbleiter die Erwartungen nach unten korrigieren müssen, werden die Indizes und das Kapital fliehen, und wir müssen nach Unternehmen suchen, deren PE nicht so absurd ist, was sehr detailliert ist, und diesen Monat gibt es viele Finanzberichte. In letzter Zeit hat sich sogar Palantir (PLTR) gut entwickelt.

Victor: Ist Palantir jetzt ein guter Zeitpunkt, um einzusteigen? Es befindet sich insgesamt noch im Abwärtstrend, zeigt aber tatsächlich Anzeichen einer Erholung.

Großer Lehrer: Es ist jetzt auf ein Niveau zurückgekehrt, das zuvor gefallen ist. Ich denke, es könnte einen Versuch wert sein, bei 126 oder 127 einen Stop-Loss zu setzen; der Bereich ist relativ eng, etwa fünf Dollar Unterschied. Ich habe gerade den Preis für die Übernacht- und Nachhandelszeit überprüft, und er zeigt sich immer noch relativ stark, mit einem leichten Anstieg.

Elf, Wo ist Alpha: Long-Short-Strategien, Optionen im Bergbau und die Preisgestaltung von SK Hynix

Mr. Z: Insgesamt scheint es, als ob alle denken, dass die Märkte schwer zu navigieren sind. Wo ist also Alpha? Wohin sollten wir jetzt schauen?

Großer Lehrer: Diese Frage ist ziemlich schwierig. Ein guter Trade sollte sein: Du hast deine These, und im Grunde musst du nicht viel tun, kaufst vor drei Monaten und verkaufst nach drei Monaten, das ist der beste Trade. Ich habe immer nach solchen Trades gesucht, aber im Moment sehe ich nicht viel davon.

Es gibt mehrere Aspekte. Erstens ist AMD, das jetzt nicht so stark finanziell belastet ist, und wie Dell und Micron hat es auch Spenden an Trumps Konto geleistet, AMD hat Ähnliches getan, ich denke, das könnte ebenfalls erwähnt werden. Zweitens haben Hyperscaler (Cloud-Anbieter) sicherlich einen Cashflow-Mangel und könnten jederzeit Anleihen oder neue Aktien ausgeben, hier liegt eine Short-Möglichkeit: Sie sind ohnehin schon schwach und werden bei solchen Phänomenen noch schwächer. Daher ist die Strategie im Grunde eine Long-Short-Strategie: Long auf AMD und Micron, Short auf jeden Hyperscaler.

Bei Micron habe ich Bedenken, da es derzeit unter die 950 gefallen ist, die ich zuvor beobachtet habe, weil am 2. Juli eine große Gamma-Akkumulation stattfand. Jetzt liegt es vorbörslich bei etwa 940, sodass die Einschätzung von 950 tatsächlich noch gültig ist. Es ist also wirklich schwierig, man muss agil handeln.

Victor: Was hältst du von dem Sektor Neocloud? Wurde er in der letzten Verkaufswelle durch den kleinen Aufsatz von Meta über die Verkaufskraft falsch bewertet, oder wird er in Zukunft ein Ziel für Short-Positionen sein?

Großer Lehrer: Zunächst einmal ist der Bereich Cloud-Computing ein sehr kapitalintensives Feld. Wenn dein freier Cashflow (FCF) stark genug ist, wird das gesamte Unternehmen und der Aktienkurs besser abschneiden; umgekehrt, wenn der freie Cashflow sich nicht verbessert, wird es schlechter. Sieh dir Google, Amazon und Oracle an, die Anleihen ausgeben, um den Cashflow-Druck zu lindern, dieser Trend ist nahezu unumkehrbar.

Es sei denn, es handelt sich um Unternehmen, die "ihren eigenen Strom verkaufen", wie einige Bitcoin-Miner, die zu Rechenzentren umgeschwenkt sind, wie IREN und Nebius (NBIS). Diese Miner haben in letzter Zeit nicht gut abgeschnitten und sind an die untere Grenze der Konsolidierung gefallen. Meine neuesten Forschungen zeigen, dass diese Miner, insbesondere die, die Strom an andere Unternehmen verkaufen, irreführende Optionenströme haben könnten, möglicherweise begleitet von Wetten, die "falsche Optionenströme" erzeugen, um Händler zu täuschen, insbesondere nach dem 10. Juni. Nebius könnte etwas unabhängiger sein; IREN wurde zuvor kritisiert, das Management hat ein Kursziel, bei dem die Vorstandsmitglieder Aktien verkaufen, wenn es 80 oder 90 Dollar erreicht, was den Aktienkurs weiterhin drückt.

Victor: Was für eine Strategie würdest du jetzt bei Optionen anwenden? Einige Leute gehen ständig long auf den Markt, weil die Schwankungen groß sind, und kaufen bei einem Anstieg von 10-20 % eine Put-Option zur Absicherung, um bei einem Rückgang mit der Put-Option zu verdienen und dann wieder einzukaufen, um die Nettovermögenskurve zu glätten; oder einige machen Ereignishandel. Wie würdest du vorgehen?

Großer Lehrer: Hier muss man unbedingt warten, bis SK Hynix an die Börse geht, die Unsicherheit ist immer noch sehr hoch. Der Börsengang von SK Hynix wird viele Dinge verändern, einschließlich des Endes der Weltmeisterschaft (in weniger als zwei Wochen). Du solltest keine Geschäfte machen, wenn der Markt so große Entscheidungen trifft. Jetzt Alpha zu finden und stabil Geld zu verdienen, halte ich für sehr schwierig, ich finde es selbst absurd, diese drei Wochen waren wirklich zu schwierig.

Mr. Z: Nach dem Börsengang von SK Hynix, wie wird das die drei Hauptregionen der Halbleiterindustrie in den USA, Taiwan und Südkorea beeinflussen und den nachfolgenden Rhythmus leiten?

Großer Lehrer: Zunächst muss der Markt SK Hynix neu bewerten, da seine Bewertung derzeit ähnlich wie die von Micron ist. Zweitens, was für Erwartungen und ähnliche Kursziele die Investmentbanken nach dem Börsengang von SK Hynix haben werden, braucht etwas Zeit. Dieses Kapital wird auch langsam den Druck auf einige DRAM-Finanzierungen erhöhen, da die Zuweisung zu SK Hynix direkter ist. Sobald SK Hynix relativ stabil ist, wird mehr Kapital in seine Zuweisung fließen. Es wird wahrscheinlich nicht sofort stark ansteigen, da laut verschiedenen Quellen die Aktien von SK Hynix fast vollständig aufgekauft wurden; wenn sie aufgekauft wurden, könnte es an den Märkten eine nicht so normale, hochvolatile Situation geben. Daher denke ich, dass wir warten sollten.

Zwölf, Ratschläge für die Zuhörer: Wenn der Markt zu schwierig ist, mach eine Pause und lass die technischen Indikatoren "den Weg weisen"

Mr. Z: Zum Schluss, gibt es etwas, das du den Zuhörern mitteilen oder ihnen sagen möchtest?

Großer Lehrer: Ich denke, man muss agil handeln, wirklich agil, so agil, dass man möglicherweise an einem Tag zweimal gegensätzliche Geschäfte machen muss. Intraday könnte es etwas besser sein. Aber wenn es wirklich schwierig ist, kann man auch nicht handeln. Seit März (nach dem Frühjahrskonflikt zwischen den USA und dem Iran) ist es die schwierigste Phase, es ist normal, es nicht gut zu machen, viele Freunde sagen, es wäre besser, eine Pause zu machen.

Mr. Z: Das ist jetzt mein Gedanke, über 80 % in Bargeld, schaue mir Twitter an und gehe dann einfach trinken und Urlaub machen.

Victor: Meine Strategie ist es, etwa 30 % des Kapitals zu halten, während ich andere Bargeldpositionen an kritischen gleitenden Durchschnitten platziere, wie z. B. bei Ausrüstungsaktien, um zu sehen, ob ich sie bekomme.

Großer Lehrer: Ja, technische Indikatoren sind jetzt besser zu verwenden, weil sie reiner sind; nachdem die Emotionen nachgelassen haben, wird ihre Funktion als "Wegweiser" deutlicher.