Web3 eröffnet ein neues Schlachtfeld im Herzen der traditionellen Finanzen

Die Wellen des Yangtze schieben die vorderen Wellen.

Verfasser: Eric, Foresight News

In der letzten Augustwoche kam es zu einer unerwarteten Kollision zwischen den Produktveröffentlichungen von Sui und LayerZero.

Kostas Kryptos, Mitbegründer von Mysten Labs, gab bekannt, dass Havenex, bei dem er als Berater tätig ist, kurz vor dem Abschluss einer Serie-A-Finanzierung steht, um Banken und Vermögensverwaltungsgesellschaften eine konforme White-Label-Digital-Asset-Infrastruktur anzubieten und eine österreichische Regulierungslizenz zu beantragen. Auf der anderen Seite veröffentlichte LayerZero ATLAS, ein Backend für „headless“ Börsen, das Matching, Clearing, Abwicklung und Risikomanagement bündelt und an Institutionen verkauft, ohne selbst benutzerorientierte Handelsgeschäfte zu tätigen.

Im Jahr 1848 wurde in einem Graben einer Mühle in Kalifornien Goldflitter entdeckt. Als die Nachricht sich verbreitete, strömten 300.000 Menschen aus der ganzen Welt nach Kalifornien, die meisten von ihnen gaben ihr Geld im Fluss aus und verließen mit leeren Händen. Diejenigen, die wirklich Geld verdienten, waren die, die Wasser, Schaufeln und Segeltuchhosen vor dem Mineneingang verkauften. Diese Segeltuchhose bekam später den Namen Levi's.

Das ist auch der Grund, warum es im Krypto-Sektor, egal ob zentralisierte oder dezentralisierte Plattformen, immer Geld zu verdienen gibt.

Jetzt haben die Projektteams mit exklusiver Technologie von Public Chains diesen Wettbewerb auf eine neue Höhe gehoben. Die technische Basis von Havenex ist Sui, ATLAS läuft auf der selbst entwickelten Zero-Chain von LayerZero. Die Wasserverkäufer sind gleichzeitig auch die, die den Fluss reparieren.

Um das Gewicht dieses Details zu verstehen, muss man zunächst eine Tatsache anerkennen: Das alte Geschäft der Public Chains hat eine Grenze erreicht.

In den letzten acht Jahren gab es im Wesentlichen nur ein Geschäftsmodell für Public Chains: den Verkauf von Blockraum. Dieses Geschäft klingt verlockend, ist aber in der Praxis erbärmlich. Der Unterschied zwischen den Chains wird für die Nutzer immer mehr wie der Unterschied zwischen Mobilfunkanbietern, niemand ist einer Chain treu, sondern nur den Renditen. Die Gasgebühren können die Bewertungen von mehreren Milliarden nicht stützen, und im Preiswettbewerb wird der Blockraum fast kostenlos. Public Chains haben acht Jahre lang die Geschichte des Weltcomputers erzählt und festgestellt, dass sie mehr wie ein überversorgter Cloud-Computing-Anbieter sind, mit immer mehr Servern und immer geringeren Mieten.

Wenn der Wasserfluss abnimmt, braucht man neue Wasserquellen.

Der Markt für RWA (Real World Assets) auf der Chain hat derzeit ein Volumen von etwa 44,6 Milliarden USD, während diese Zahl vor zwei Jahren noch unter 10 Milliarden lag. Der tokenisierte Staatsanleihenfonds von BlackRock, BUIDL, hat 2 Milliarden USD überschritten, und die gesamte tokenisierte US-Staatsanleihe übersteigt 13,4 Milliarden USD. Die Rückseite der traditionellen Finanzen ist eine gestaffelte Struktur, der Handel findet an Börsen statt, das Clearing bei Clearingstellen und die Verwahrung bei Depotbanken. Eine Staatsanleihe muss mehrere Institutionen durchlaufen und mehrere Tage benötigen, um vom Abschluss bis zur Abwicklung zu gelangen. Wenn das Asset selbst zu einem On-Chain-Objekt wird, verliert diese gestaffelte Struktur ihren Grund für die Existenz, der Handel, das Clearing und die Verwahrung werden in dasselbe Hauptbuch komprimiert, was physikalisch unvermeidlich ist.

Vor zehn Jahren verkauften IBM und Microsoft Blockchain-as-a-Service, Hyperledger und R3 erhielten unzählige Gelder, die meisten von ihnen verschwanden schließlich lautlos. Ihr Scheitern lag nicht an der Technologie, sondern an der falschen Reihenfolge: Zuerst wurde der Weg gebaut, dann wartete man auf die Assets, und als der Weg fertig war, kam die Karawane nie. In dieser Runde ist die Reihenfolge umgekehrt: Die Assets kommen zuerst auf die Chain, die Nachfrage nach Infrastruktur explodiert anschließend, und die Straßenbauer müssen nicht mehr auf den Verkehr beten, der Verkehr steht bereits Schlange.

So geschieht ein subtiler Identitätswechsel. Public Chains sind nicht mehr damit zufrieden, neutrale Straßen zu bauen; sie wollen das zugrunde liegende Hauptbuch des Finanzsystems werden und selbst in den Ring steigen, um das Geschäft aus dem Hauptbuch schrittweise zurückzuholen.

Die seit über zehn Jahren geforderte „Blockchain-Revolution“ hat sich in diesem Moment konkretisiert. Wenn alle Assets durch Tokenisierung die Effizienz des Handels steigern können, ist die Blockchain nicht mehr das Hauptbuch, das bestimmte Assets in zentralisierten Börsen trägt, sondern wird endlich das zentrale Abwicklungssystem ersetzen.

Die Bewegungen von Sui verdeutlichen diese Rückholung am besten. Mysten Labs hat frühzeitig DeepBook entwickelt, ein vollständig on-chain zentrales Limit-Orderbuch, und die ertragsorientierten Wertpapiere von Figure, YLDS, wurden direkt in sein Margin-Trading-System integriert. Am 25. August gab tZERO, das mehrere Registrierungen bei der SEC und Mitgliedschaften bei FINRA hat, bekannt, dass es mit Sui zusammenarbeitet, um die gesamte regulierte Wertpapierinfrastruktur für Emission, Übertragungsagent, Verwahrung, Handel, Compliance und Abwicklung auf Sui zu verlagern. Havenex ergänzt die konforme White-Label-Ebene, sodass Banken direkt auf diesem Fundament Geschäfte machen können. Liquidität, Wertpapierabwicklung und Compliance-Frontend, drei Schichten werden auf derselben Chain übereinandergelegt, und jede Schicht hat den Schatten des eigenen Entwicklungsteams der Chain.

Der Weg von LayerZero ist nahezu symmetrisch. Im Februar dieses Jahres wurde Zero eingeführt, die Plattformliste umfasst Citadel Securities, ARK Invest, Tether, DTCC, Intercontinental Exchange und Google Cloud, und der Market Maker Citadel hat sogar direkt ZRO-Token gekauft. Ein halbes Jahr später trat ATLAS auf den Plan und zerlegte die Börse selbst in verkäufliche Standardteile. Noch deutlicher ist das Design der Token-Ökonomie: 75 % der Einnahmen von Open ATLAS nach Abzug der Rückvergütungen werden für den Rückkauf und die Vernichtung von ZRO verwendet. Übersetzt bedeutet das, dass die Chain nicht mehr damit zufrieden ist, Gas zu sammeln; sie will von allen finanziellen Aktivitäten, die auf ihr stattfinden, Steuern erheben. Dies ist der letzte Anker, den das Bewertungssystem der Public Chains finden kann, und auch das wahrhaftigste Motiv für diese Transformation.

Die Finanzgeschichte hat schon lange den Wert dieser Position aufgezeigt. In der modernen Finanzwelt sind die am meisten profitablen und am schwersten zu störenden Akteure nicht die Investmentbanken und Fonds, die im Vordergrund kämpfen, sondern die Börsen, Clearingstellen und Depotbanken, die Miete kassieren. Sie nehmen nicht am Auf und Ab der Märkte teil, sondern ziehen von jedem Umlauf eine Gebühr ab. Public Chains kämpfen jetzt um diese Mietposition, nur dass das Mietwerkzeug von Lizenzen und jahrzehntelanger Reputation auf Kryptographie und Token umgestellt wurde.

„Der Wolf von Wall Street“ hat dieses Geschäft des „Mietens“ bereits sehr direkt „seziert“: Niemand weiß, ob die Assets steigen oder fallen werden; die Händler spielen immer ein Papier-Spiel, aber die Dienstleister erhalten Bargeld.

Aus der Perspektive Gottes ist dies nicht die Wahl zweier Unternehmen, sondern ein Strukturwechsel der gesamten Branche.

Binance führte im September letzten Jahres Crypto-as-a-Service ein, damit lizenzierte Institutionen ihre Matching-, Verwahrungs- und Compliance-Backends nutzen können, während sie ihre eigene Marke und Kunden behalten. JPMorgans Einzahlungs-Token JPMD beginnt in diesem Jahr mit der Migration zur institutionellen Genehmigungskette Canton Network. Niemand möchte die nächste Börse für Kleinanleger sein; alle kämpfen um Backend, White-Label, Verwahrung und Clearing- und Abwicklungsebenen. Die regulatorische Wende hat dieser Migration einen Pass ausgestellt: Das GENIUS-Gesetz trat in Kraft, die Übergangsfrist für MiCA endete, und die SEC veröffentlichte erstmals eine offizielle Erklärung zu tokenisierten Wertpapieren; Lizenzen wurden von einer Belastung zu einem Schutzwall.

Sui und LayerZero haben sich entschieden, in diesem Moment eine Infrastruktur einzuführen, die die Chain als zugrunde liegende Abwicklungsbasis für alle Finanzprodukte nutzt, was möglicherweise kein Zufall ist, sondern eine Vorahnung dessen, was die USA als Nächstes tun werden.

Was als Nächstes passieren wird, hat das Internet bereits einmal vorweggenommen.

Die Ingenieure, die in den 90er Jahren TCP/IP verlegten, waren die Helden ihrer Zeit; heute denkt niemand beim Scrollen durch Kurzvideos an diese Buchstaben. GPS war einst die Spitzentechnologie des Pentagons; heute ist es nur ein standardmäßig leuchtender blauer Punkt in einer Taxi-App. Cloud-Computing war 2006 eine radikale Wette; heute nennt man es „Strom und Wasser“. Der erfolgreichste Moment einer Technologie ist oft der, in dem niemand mehr darüber spricht. Die Technologien, die die Welt wirklich verändern, nehmen letztendlich eine Form an, die unsichtbar ist.

An dem Tag, an dem die Finanzinfrastruktur tatsächlich aufgebaut ist, wird der Nutzer nicht wissen, auf welcher Chain die tokenisierten US-Staatsanleihen abgewickelt werden, so wie heute niemand weiß, auf welchem Server der DTCC die Aktienabwicklung liegt. Die Vermögensverwalter der Banken werden den Kunden nicht erklären, was das Objektmodell von Sui ist, so wie kein Broker den Kunden die Hedging-Regeln der zentralen Gegenpartei erklärt. Der Name der Public Chain wird aus dem öffentlichen Bewusstsein verschwinden, aber ihre Hauptbücher werden in jeder Transaktion verborgen sein, wie der Flussboden im Flusswasser. Das Ende der Public Chains ist nicht der Weltcomputer, sondern die Weltclearingstelle, und zwar eine, die niemand mehr beachtet.

Das ist wahrscheinlich das Ende der Wasserverkäufer. Die meisten Namen aus dem kalifornischen Goldrausch sind vergessen worden, aber einige haben ihr Vermögen mit dem Verkauf von Wasser gemacht, andere mit dem Verkauf von Schaufeln, und einige haben Segeltuchhosen zu einem Geschäft gemacht, das seit zweihundert Jahren getragen wird.

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