Was ist Delta-Hedging: Eine Methode zur Neutralisierung des Risikos von Spot-Besitz

Delta-Hedging ist eine Methode, bei der eine entgegengesetzte Position in gleicher Größe gehalten wird, um die Preis-Exposition von zwei Positionen auszugleichen. Ein Trader, der einen physischen Besitz hat, kann durch den Verkauf von Futures in gleicher Höhe sicherstellen, dass die gesamte Richtung des Portfolios unabhängig davon, in welche Richtung sich der Markt bewegt, neutraler wird. Man kann sich das wie eine Geschwindigkeitsregelung im Auto vorstellen. Es wird ein Zustand aufrechterhalten, solange sich die Voraussetzungen nicht ändern.

Überblick über Delta-Hedging

|--------------|-------------------------------------------------------------------| | Indikator | Details | | Definition | Halten einer entgegengesetzten Position entsprechend dem Delta, um die Richtungsexposition auszugleichen | | Regel | Hedging-Größe = Delta der Position × Exposition. Eine Kombination aus 1:1 physischem Long und kurzfristigem Short-Future ist die Grundform von Delta-Neutralität. | | Anwendung | Trennung der Finanzierungskosten und Prämienfaktoren von der Preisrichtung | | Unklarheiten | Es geht um Gamma. Delta ist nur ein Momentanwert, und Hedging, das nichtlineare Positionen umfasst, bricht sofort zusammen, wenn sich die Preise bewegen. | | Anzeige bei Phemex | Unbefristete Futures-Position | | Häufiges Missverständnis | Die Missinterpretation, dass „Delta-neutral“ „kein Risiko“ bedeutet.

Im Spotmarkt von Phemex betrug der ETH-Preis am Freitag, den 4. September, zum Handelsende 2.456,28 USD und fiel um 2,04 %. Dies stimmt auch mit der gerundeten Zahl auf der Ethereum-Seite von CoinGecko überein. Wenn man 10 Stück besitzt, hat man durch diesen einen Handel einen Wertverlust von 512 USD erlitten. Delta-Hedging ist ein Standardansatz für Trader, die die Auswirkungen von Preisschwankungen minimieren möchten, während sie ihre Positionen halten. Es ist jedoch zu beachten, dass dieses Hedging nur ein Schnappschuss ist und die Aufrechterhaltung Kosten verursacht, insbesondere wenn die Carry-Kosten der unbefristeten Futures andere Kosten übersteigen.

Delta ist die Sensitivität, die angibt, wie stark der Wert einer Position auf eine Änderung von einer Einheit des Basiswerts reagiert. Eine physische Coin, die man hält, hat ein Delta von genau 1,00, sodass man bei einem Anstieg um 1 USD einen Gewinn von 1 USD erzielt. Unbefristete Long-Futures haben ebenfalls ein Delta von +1,00, während Short-Futures -1,00 haben. Interessant bei Optionen ist, dass das Delta von Calls zwischen 0 und 1 und das Delta von Puts zwischen 0 und -1 liegt, da es sich nicht um feste Werte handelt, sondern um Ausgaben eines Modells. Das Optionsinstitut der Cboe ist der Ort, an dem viele Trader erstmals mit diesem Konzept in Berührung kommen.

Delta-Hedging bedeutet, eine Position mit einem Delta hinzuzufügen, das das bereits gehaltene Delta ausgleicht. Das Glossar von Nasdaq beschreibt dies prägnant.

Zunächst ist es wichtig, einige Verwirrungen zu klären. Der Begriff Delta bezieht sich auch auf Orderflow-Indikatoren wie den kumulierten Volumen-Deltas, die jedoch ein anderes Werkzeug sind und nichts mit Hedging zu tun haben.

Die Situationen, in denen diese Methode erforderlich ist, sind klar. Man möchte seine Coins nicht verkaufen, weil beim Verkauf Steuern anfallen, die Staking-Position zusammenbricht oder man die Hypothese, an die man glaubt, nicht aufgeben möchte, möchte aber gleichzeitig den nächsten Rückgang vermeiden. Hedging ermöglicht es, beide Aspekte bis zu einem gewissen Grad zu vereinen.

Wie berechnet man das Hedge-Verhältnis?

Man summiert alle gehaltenen Deltas und nimmt eine entgegengesetzte Position in gleicher Größe ein.

Angenommen, man hält 10 ETH. Das Delta pro Coin beträgt 1,00, sodass das Delta der Position +10 beträgt. Am Freitag, den 4. September, beträgt der nominale Wert 24.562,80 USD. Wenn man 10 ETH in unbefristeten Futures mit -1,00 Delta shortet, beträgt das Delta der Position -10, was zu einem Netto von null führt.

Lassen Sie uns dies anhand der tatsächlichen Preisbewegungen überprüfen. Wenn der ETH-Preis auf 2.200 USD fällt, beträgt der Verlust aus dem physischen Besitz 10 × 256,28 USD, also 2.562,80 USD, während die Short-Seite den gleichen Betrag als Gewinn erzielt. Die beiden Positionen gleichen sich aus, und abgesehen von den Kosten bleibt das Gesamtbild flach.

Teil-Hedging wird einfach mit dem gleichen Verhältnis berechnet. Wenn man 6 ETH shortet, beträgt das Verhältnis 0,6, und das Netto-Delta beträgt +4. Bei der gleichen Preisbewegung beträgt der Verlust nicht 2.562,80 USD, sondern 1.025,12 USD, sodass man 40 % des Anstiegs behalten kann.

Wenn die beiden Positionen unterschiedliche Vermögenswerte sind, wird es komplizierter. Wenn man ETH gegen eine Altcoin shortet, die keinen eigenen unbefristeten Vertrag hat, weicht das Verhältnis stark von 1,0 ab. Hierbei verwendet man das Beta gegenüber ETH, das angibt, wie stark sich der Preis bewegt, wenn ETH um 1 % schwankt. Wenn sich der Preis von ETH um 1 % bewegt und die Altcoin um 1,4 % reagiert, shortet man nominal um das 1,4-fache. Da Beta auf historischen Daten basiert, beschreibt es bereits eingetretene Beziehungen.

Was ist eine Delta-neutrale Position?

Eine Delta-neutrale Position ist der Zustand, in dem das Netto-Deltas aller Positionen null ist. Bei kleinen Bewegungen des Basiswerts bleibt die gesamte Position nahezu an derselben Stelle.

Das bedeutet jedoch nicht, dass es „kein Risiko“ gibt. Der Unterschied zwischen diesen beiden Interpretationen birgt den Großteil der Verluste. Neutralität beschreibt lediglich einen Risikofaktor. Die Finanzierungskosten bleiben bestehen, und der Spread zwischen physischem Besitz und Verträgen kann sich ungünstig entwickeln, während Positionen mit Margin liquidiert werden können. Darüber hinaus bleiben Gegenparteirisiken, Lagerungsrisiken und Risiken von Stablecoins bestehen.

Warum ist Delta-Hedging eine Neuausrichtung erforderlich?

Zunächst sollte man mit einer genaueren Erklärung beginnen. Eine Kombination aus einem 1:1 physischen Long und einem linearen unbefristeten Short hat kein Gamma. Da sich die beiden Positionen mit dem Preis gleich bewegen, bleibt man neutral, wenn der Preis bei 2.456 USD liegt, und bleibt es auch bei 3.000 USD, sodass keine Neuausrichtung erforderlich ist.

Wenn man jedoch eine der Positionen durch eine nichtlineare ersetzt, wird das Delta nicht konstant bleiben. Gamma ist die Rate, mit der sich das Delta in Bezug auf Preisbewegungen ändert.

Schauen wir uns die Zahlen an. Wenn man 10 ETH hält und für alle 10 Coins Calls mit einem Delta von 0,40 verkauft, beträgt das Delta der Short-Seite -4,00, und das Delta des Portfolios beträgt +6. Um es neutral zu machen, shortet man 6 ETH in unbefristeten Futures. Wenn der ETH-Preis dann steigt und das Delta der Calls auf 0,55 steigt, ist dieser Anstieg das Gamma. Die Calls haben dann -5,50, und das Netto beträgt -1,50. Die Positionen, die man ursprünglich neutral aufbauen wollte, sind in einem Aufwärtstrend short geworden.

Um wieder neutral zu werden, muss man bei einem höheren Preis 1,5 Futures zurückkaufen. Wenn der Preis dann fällt und das Delta der Calls auf 0,40 zurückkehrt, hat man nun 1,5 Long-Positionen und verkauft 1,5 Futures zu einem niedrigeren Preis.

Man kauft hoch und verkauft niedrig, aber das ist es, was das Hedging vorschreibt.

Das ist negatives Gamma und die strukturellen Kosten, die mit dem Shorten von Optionen verbunden sind. Es ist ähnlich wie in einem zugigen Raum, in dem ein Thermostat die Temperatur konstant halten muss, indem er die Heizung ein- und ausschaltet und dabei ständig Brennstoff verbraucht. Weitere Informationen zu den Preisstrukturen von Optionen finden Sie in der Preiszusammensetzung von Optionen.

Wie oft man eine Neuausrichtung vornimmt, liegt beim Trader, aber in beiden Fällen entstehen Kosten. Wenn man die Toleranzgrenze eng hält, muss man häufig Spreads und Gebühren zahlen, und wenn man sie erweitert, hat man Drift. Die Kosten steigen oder fallen je nach Volatilität des Basiswerts. Je volatiler die Preise sind, desto mehr muss man sich zu unerwünschten Preisen neu ausrichten.

Wie hedgen Trader mit unbefristeten Futures?

Unbefristete Verträge sind aus praktischen Gründen zum Standard-Hedging-Tool für Krypto-Assets geworden. Da es kein Verfallsdatum gibt, ist kein Rollmanagement erforderlich, und durch die Struktur der unbefristeten Futures bleibt der Preis nahe am physischen Niveau. Lineare unbefristete Futures, die in USDT denominiert sind, haben die klare Eigenschaft eines Deltas von -1,00 pro Coin, was die Größenanpassung erleichtert.

Hedging wird nicht nach Geldbetrag, sondern nach der Anzahl der Coins gestaltet. Wenn man einen festen Geldbetrag shortet, kann es zu einer Abweichung kommen, die wie Gamma wirkt, in einer Position, die zuvor kein Gamma hatte. Wenn eine bestimmte Anzahl von Coins geshortet wird, bleibt das Hedging unabhängig von Preisänderungen genau. Im Gegensatz dazu führt das Shorten eines festen Betrags von 24.562 Dollar zu Abweichungen bei Preisbewegungen, was Korrekturgeschäfte erfordert, die ähnlich wie bei Optionen teuer sind, um hoch zu kaufen und niedrig zu verkaufen.

Der zweite Punkt betrifft die tatsächlichen Kosten des Kapitals. Da die Bestände an physischen Vermögenswerten und die Margin für Futures normalerweise auf separaten Konten liegen, nehmen wir an, dass ETH in einer Woche um 30 % steigt. Die Short-Seite baut Verluste auf dem Sicherheitenkonto in der Futures-Wallet auf, während die Gewinne auf dem physischen Konto liegen und sich nicht sofort auf die Margin auswirken. Auch wenn es auf den ersten Blick neutral aussieht, kann es auf der Hedging-Seite zu einer Liquidation kommen.

Welche Börse und welches Mittel für das Hedging verwendet werden, ist ein weiteres Thema, das im Detail im Zusammenhang mit Krypto-Hedging behandelt wird.

Wie viel kostet ein Delta-Hedging tatsächlich?

Es gibt vier Arten von Kosten, die sich grundlegend unterscheiden.

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| Kosten | Faktoren | Vorhersehbar |
| Ausführungskosten | Anzahl der Anpassungen, Spread, Gebührenquote | Ja, die Börse veröffentlicht diese |
| Anpassungskosten | Realisierte Volatilität und wie eng der zulässige Bereich ist | Nein, das lässt sich nur nachträglich feststellen |
| Carry (Finanzierung) | Haltedauer und auf welcher Seite die Positionen liegen | Nein, und es kann sowohl empfangen als auch gezahlt werden |
| Basis | Spread zwischen dem Zeitpunkt der Eröffnung und Schließung der Positionen in Spot und Perpetual | Teilweise möglich, der Spread zu Beginn kann überprüft werden |

Die Ausführungskosten sind bei vielen Hedging-Strategien am geringsten und werden von jedem zuerst berücksichtigt. Die Anpassungskosten sind keine Gebühren, sondern realisierte Verluste, die durch den Handel in die entgegengesetzte Richtung entstehen und nur auftreten, wenn ein Teil der Position nicht linear ist.

Carry beeinflusst das Endergebnis. Da unbefristete Verträge kein Verfallsdatum haben, ist ein Mechanismus erforderlich, um sie an den Spotpreis zu koppeln. Diese Rolle spielt die Finanzierung, die nicht an die Börse gezahlt wird, sondern regelmäßig zwischen den beiden Tradern ausgetauscht wird. Wenn der Vertragskurs über dem Spotpreis liegt, zahlt der Long an den Short, und wenn er darunter liegt, zahlt der Short an den Long. Ein Hedger, der Perpetual shortet, erhält im ersten Fall und zahlt im zweiten. Das CFTC-Wörterbuch für Futures enthält grundlegende Begriffe.

Hier werden keine Finanzierungssätze oder -pläne angegeben, was absichtlich geschieht. Die Finanzierung wird für jeden Vertrag festgelegt, regelmäßig von der Börse veröffentlicht und ändert sich je nach Positionssituation. Die einzige Zahl, die den Handel beeinflusst, ist der Live-Wert, der zu dem Zeitpunkt angezeigt wird, an dem die Größe festgelegt wird.

Die Form mag unterschiedlich sein, aber diese Unterschiede bestimmen das Ergebnis. Die Ausführungskosten stehen in direktem Verhältnis zur Anzahl der Berührungen der Position, die Anpassungskosten stehen in direktem Verhältnis zur Preisbewegung, und Carry summiert sich über die Zeit. Sie entstehen auch, während nichts getan wird, und können in einigen Wochen die Gesamtkosten der Anpassung übersteigen. Zudem ist die Richtung nicht einseitig. In einer Situation, in der Longs überfüllt sind, kann ein Short-Hedger durch das Halten allein Gewinne erzielen. Umgekehrt kann dasselbe Hedging in einer Situation, in der Shorts überfüllt sind, Kosten verursachen. Dennoch bezeichnen Betreiber dies manchmal als marktneutral.

Was sind die Risiken des Delta-Hedging?

Liquidation auf der Hedging-Seite. Die oben genannten Misserfolge sind ein unabhängiges Risiko. Selbst bei einer Position in die richtige Richtung kann sie verschwinden. Auch wenn es in zwei Konten neutral aussieht, ist es in einem Margin-Engine nicht neutral.

Carry kann größer werden als das reduzierte Risiko. Selbst wenn man sich gegen das Abwärtsrisiko absichert, summieren sich die Kosten je nach Haltedauer. Auf lange Sicht bedeutet das nicht automatisch, dass es sich um einen vorteilhaften Handel handelt.

Basis und Korrelation. Wenn ein Vermögenswert mit einem Proxy-Vermögenswert abgesichert wird, wird eine andere Variable eingeführt. Der angenommene Beta ist bis zu dem Punkt gültig, an dem er nicht mehr funktioniert, hat aber eine Tendenz, in Situationen, die Hedging erforderten, zerbrechlich zu werden. Weitere Informationen finden Sie beim Options Industry Council.

Unfähigkeit, in notwendigen Situationen auszuführen. Die Spreads weiten sich aus, und die Liquidität neigt dazu, zu sinken, was genau in einem Markt passiert, der eine Anpassung erfordert. Die modellierten Kosten basieren oft auf einem ruhigen Markt, der in der Praxis schwer zu handeln ist.

Steuerliche Behandlung. In vielen Rechtsordnungen kann Hedging, selbst wenn keine Position verkauft wird, als steuerpflichtiger Derivatehandel angesehen werden, und die Behandlung hängt vom jeweiligen Meldesystem ab.

Häufig gestellte Fragen

Ist Delta-Hedging dasselbe wie Shorten?
Nein. Shorten ist eine richtungsweisende Transaktion, die auf einen Preisverfall abzielt, während Delta-Hedging darauf abzielt, die Größe an das bereits gehaltene anzupassen und die gesamte Preisempfindlichkeit zu verringern. Auch wenn es auf den ersten Blick dasselbe Delta zu sein scheint, unterscheidet sich die Liquidationsstruktur erheblich.

Kann man Delta-Hedging ohne Optionen durchführen?
Ja. Viele Krypto-Trader verwenden keine Optionen. Eine Kombination aus Long-Spot und linearem unbefristetem Short wird in vielen Handelsumgebungen direkt zur Hedging-Strategie. Beide sind linear, sodass es kein Gamma gibt, das verfolgt werden muss. Optionen kommen ins Spiel, wenn eine Gewinn- und Verluststruktur gesucht wird, die mit linearen Kombinationen nicht erstellt werden kann.

Wie oft sollte Delta-Hedging angepasst werden?
In professionellen Handelsumgebungen wird es normalerweise nicht nach der Uhr, sondern nach dem zulässigen Bereich verwaltet. Zum Beispiel wird der Delta-Bereich auf ±0,5 Coins festgelegt, und es wird nur gehandelt, wenn die Position diesen Bereich verlässt. Eine feste Zeit für Anpassungen führt dazu, dass auch an Tagen, an denen sich nichts bewegt, Gebühren gezahlt werden.

Funktioniert Delta-Hedging auch bei einem Crash?
In Bezug auf den Preis funktioniert es. Das ist der Zweck. Allerdings weiten sich die Spreads während eines Crashs aus, die Finanzierungsbedingungen ändern sich abrupt, und Margin-Mangel tritt häufig in den Positionen auf, die man am meisten vermeiden möchte. Wenn man mit einem Proxy-Vermögenswert hedged, ist die Korrelation anfälliger für Brüche.

Zusammenfassung

Wenn Hedging nach der Anzahl der Coins und nicht nach Geldbetrag gestaltet wird, kann es in Bezug auf den Preis aufrechterhalten werden, ohne dass nachträgliche Anpassungen erforderlich sind. Die Kosten können jedoch nicht aufrechterhalten werden. Überprüfen Sie vor Beginn die folgenden drei Punkte in Ihrem Vertrag: die Live-Finanzierung auf der Short-Seite, den aktuellen Spread zwischen Spot und Perpetual und die Margin, die erforderlich ist, wenn sich der Preis um 20 % gegen den Short bewegt. Wenn Sie die Carry-Kosten für einen Monat zum derzeit angezeigten Kurs nicht erklären können, handelt es sich nicht um Hedging, sondern um eine Situation, in der Sie Bestätigungsgebühren zahlen.