Was sollten wir diesmal beachten, basierend auf den frühen Erfahrungen aus historischen Bullenmarktzyklen?

Durch die vergangenen Krypto-Bullenmarktzyklen hindurch analysieren wir die Signale für den Beginn der Zwischenphase, um die Echtheit anhand des aktuellen Marktes zu beurteilen und die entscheidenden Beobachtungsindikatoren sowie potenzielle Handelsrisiken zu identifizieren.

Verfasser: JamesX

Nach jeder großen Preissteigerung hört man oft die gefährliche Aussage: „Diesmal ist der Bullenmarkt bestätigt.“ Das Problem ist, dass „Bullenmarkt“ überverkaufte Erholungen, Trendkorrekturen, Kapitalexpansion und späte Blasen vermischt. All diese Phasen können anhaltende Preissteigerungen zeigen, jedoch unterscheiden sich die Qualität der Käufe, der Hebel und das Risiko-Ertrags-Verhältnis erheblich.

„Der früheste Beginn der Zwischenphase eines Bullenmarktes“ sollte eine überprüfbare Definition haben: Der Preis stabilisiert sich in der Hauptkostenzone; neues Kapital fließt kontinuierlich in den Spotmarkt, ETFs und Stablecoins; langfristige Halter realisieren geordnet Gewinne, ohne alles abzugeben; Bitcoin bricht zuerst aus, gefolgt von einer breiteren Marktbewegung; der Hebel steigt, dominiert aber nicht den Preis. Nur wenn mehrere Bedingungen zusammenkommen, unterscheidet sich dies von einer durch Short-Covering verursachten Erholung.

1. Historisch gesehen durchläuft der „Beginn der Zwischenphase“ normalerweise vier Zustände

Der Zyklus von 2016 bis 2017 bietet ein typisches Muster. Nach der zweiten Halbierung trat etwa 525 Tage später der Zyklus-Höchststand auf, aber entscheidend sind die Durchbrüche der alten Höchststände, der Kapitalzufluss und der Wechsel der Anteile sowie die letztendliche ICO-Euphorie. Daten von CoinGecko zeigen, dass der Marktanteil von Bitcoin Anfang 2018 zeitweise fast 38% erreichte. Eine gesunde Expansion in der Zwischenphase wird oft zuerst durch BTC aufgebaut, gefolgt von ETH und risikobehafteten Vermögenswerten; wenn zu Beginn nur illiquide kleine Coins stark steigen, ähnelt das eher einer lokalen Spekulation.

Der Zyklus von 2020 bis 2021 hatte eine klarere Struktur. Nach dem Schock durch die Pandemie vollzog Bitcoin zuerst einen Wechsel der Anteile, bevor er die Höchststände von 2017 übertraf; Stablecoins, institutionelle Zuweisungen und die Infrastruktur für Derivate verstärkten gemeinsam die Kapitalaufnahmefähigkeit. Glassnode zeigt, dass von November 2020 bis Mai 2021 langfristige Halter netto etwa 394.000 BTC verteilten, mit einem Höchstwert der monatlichen Verteilung von etwa 150.000 BTC. Mit anderen Worten, die Zwischenphase eines Bullenmarktes erfordert nicht, dass „alte Spieler nicht verkaufen“, ganz im Gegenteil: Alte Anteile beginnen, Gewinne zu realisieren, aber die neue Nachfrage reicht aus, um das Angebot zu absorbieren, was die stärkste Phase des Trends darstellt.

Die Halbierung verbessert das neue Angebot, kann jedoch keine Nachfrage schaffen. Statistiken von Fidelity zeigen, dass die Höchststände nach den Halbierungen von 2016 und 2020 jeweils etwa anderthalb Jahre später auftraten, jedoch mit abnehmenden Renditen; das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu realisierter Marktkapitalisierung in den Zyklen 2017 und 2021 lag nahe bei 4, während es im Zyklus 2024 bis 2025 die meiste Zeit zwischen 2 und 3 lag. Der vierjährige Zyklus kann als Hintergrund dienen, sollte jedoch nicht als präziser Kalender betrachtet werden.

2. Die frühesten Anzeichen für den Beginn der Zwischenphase eines Bullenmarktes haben normalerweise sieben deutliche Merkmale

Erstens, der Preis vollzieht einen „Durchbruch - Rücksetzer - Stabilisierung“, anstatt nur eine große grüne Kerze zu zeigen. Eine echte Trendbestätigung erfordert, dass der wöchentliche Kurs aus einer langfristigen Konsolidierungszone ausbricht, der Rücksetzer mit verringertem Volumen und erschöpften Verkaufsdruck einhergeht, gefolgt von einem erneuten Anstieg des Volumens. Wenn der Preis nach einem Durchbruch schnell wieder in die ursprüngliche Zone fällt, handelt es sich normalerweise um eine Liquiditätsfalle oder einen Short-Squeeze, nicht um einen neuen Trend.

Zweitens, die Nachfrage im Spotmarkt ist stärker als im Futures-Markt. Zu Beginn der Zwischenphase steigt das Handelsvolumen, aber wichtiger ist, dass die Spot-Handelsvolumina, der Spot-CVD, die ETF-Zeichnungen und der Kapitalzufluss auf der Blockchain gleichzeitig ansteigen. Wenn der Preisanstieg hauptsächlich von unbefristeten Futures kommt, während die offenen Positionen schnell zunehmen und das Spotvolumen nicht mithält, wird der Markt sehr anfällig: Ein kleiner Rückgang könnte eine Kettenreaktion von Long-Liquidationen auslösen.

Drittens, die realisierte Marktkapitalisierung beginnt zu steigen. Die realisierte Marktkapitalisierung wird zum Preis zum Zeitpunkt der letzten On-Chain-Bewegung jeder BTC berechnet und ist näher am Kapitalkosten, das in das Netzwerk eingegangen ist. Glassnode weist darauf hin, dass die realisierte Marktkapitalisierung während der Expansionsphase eines Bullenmarktes steil ansteigt; nach dem Durchbruch des historischen Höchststands realisieren langfristige Halter Gewinne, während neue Käufer zu höheren Kosten übernehmen, was die realisierte Marktkapitalisierung neu bewertet. Wenn der Preis steigt, die realisierte Marktkapitalisierung jedoch stagniert, deutet dies darauf hin, dass der Anstieg möglicherweise nicht über ausreichendes neues Kapital verfügt.

Viertens, kurzfristige Halter wechseln von Verlust zu Gewinn, sind aber noch nicht übermäßig euphorisch. Wenn der Preis über ihre Kostenlinie steigt und der SOPR über 1 liegt, bedeutet dies, dass die Käufer in letzter Zeit nicht mehr allgemein Verluste realisieren; wenn der MVRV in historische Extreme eintritt und fast alle Anteile im Gewinn sind, ähnelt das eher einer Verteilung. Im MVRV-Rahmen von Glassnode für langfristige Halter entspricht ein Wert unter 1 Verlusten, 1 bis 1,5 tendiert zur Umwandlung zwischen Bullen- und Bärenmarkt, 1,5 bis 3,5 ist eine ausgewogene Expansion, und über 3,5 tritt in die Zone mit starkem Gewinnmitnahme-Motiv ein. Die Schwellenwerte sollten nicht mechanisch übernommen werden; der Zustand des Wandels ist wichtiger.

Fünftens, das Angebot an Stablecoins wächst kontinuierlich. Ein positiver Nettowachstumswert über 30 Tage deutet normalerweise auf neue Dollar-Liquidität auf der Blockchain hin. Stablecoins dienen jedoch auch der Zahlung und Abwicklung; ein Anstieg des Angebots bedeutet nicht, dass alle Mittel in den Kauf von Coins fließen; ein Anstieg des Handelsvolumens ohne Anstieg des Angebots könnte auch nur eine Umverteilung oder hochgradige Hebelgeschäfte sein.

Sechstens, die Marktbreite breitet sich schrittweise aus. Ein gesünderer Weg ist normalerweise, dass BTC zuerst stark ist, ETH/BTC stärker wird, gefolgt von einer Ausbreitung der Hauptaktiva, und schließlich die kleinen Marktkapitalisierungen. Man kann den Marktanteil von BTC, ETH/BTC und den Anteil der Top 100 Vermögenswerte, die über dem 50-Tage-Durchschnitt liegen, beobachten. Nur wenn der Index steigt und die meisten Vermögenswerte neue Tiefststände erreichen, handelt es sich nicht um einen umfassenden Bullenmarkt.

Siebtens, Rücksetzer sind weiterhin stark, aber die Erholungsrate beschleunigt sich. Historische Daten von Fidelity zeigen, dass der Bullenmarkt von 2015 bis 2017 häufig Rücksetzer von etwa 20% aufwies, während der Aufwärtstrend von 2018 bis 2021 sogar Rückgänge von etwa 50% und 60% beinhaltete. Ein Bullenmarkt ist nicht das Synonym für geringe Volatilität; der entscheidende Unterschied ist, ob die Schlüssel-Kostenzone nach einem Rückgang schnell zurückgewonnen werden kann und ob langfristige Mittel beim Rückgang Anteile absorbieren oder sich zurückziehen.

3. Diese Merkmale im aktuellen Markt betrachten

Bis zum 23. August 2026 zeigen verschiedene Preisquellen, dass BTC etwa zwischen 76.500 und 77.100 USD liegt. Zuvor war er im Juni auf etwa 58.000 bis 60.000 USD gefallen, Anfang August lag er immer noch bei etwa 62.600 USD; vom 19. bis 21. August gab es einen schnellen Anstieg, der den Höchststand von fast 79.500 USD erreichte, und der Schlusskurs stieg in drei Tagen um etwa 18%. Dies ist eine starke Trendkorrektur, reicht jedoch noch nicht aus, um „den neuen Bullenmarkt in der Zwischenphase zu bestätigen“.

Die Beweise, die die Bullen unterstützen, kommen zunächst von ETFs. Daten von Farside zeigen, dass vom 17. bis 21. August die US-Spot-Bitcoin-ETFs in fünf Tagen netto etwa 1,918 Milliarden USD zugeflossen sind, wobei am 19. und 20. jeweils etwa 517 Millionen und 606 Millionen USD zu verzeichnen waren. Der Anstieg wird durch echte Kapitalflüsse unterstützt und beruht nicht ausschließlich auf Futures.

Aber die Bestätigungssignale sind noch unvollständig. DefiLlama zeigte am 23. August, dass die gesamte Marktkapitalisierung von Stablecoins etwa 303,1 Milliarden USD beträgt, mit einem Anstieg von etwa 0,79% in sieben Tagen und nur 0,03% in 30 Tagen. Dies zeigt, dass die kurzfristige Liquidität sich verbessert hat, aber es gibt noch keine anhaltende, weitreichende Expansion über mehrere Wochen.

Andererseits zeigt CoinGlass am selben Tag, dass die BTC-Futures ein 24-Stunden-Handelsvolumen von etwa 53,05 Milliarden USD und Spot von etwa 4,2 Milliarden USD aufweisen, mit offenen Positionen von etwa 54,94 Milliarden USD. Die Abdeckung kann je nach Plattform variieren, aber die „Aktivität der Derivate ist weit höher als die des Spots“ selbst ist ein Hinweis darauf: Während des Anstiegs bestehen weiterhin Überfüllungs- und Liquidationsrisiken.

Die Marktbreite muss ebenfalls weiter überprüft werden. Kürzlich zeigte CoinGecko, dass der BTC-Marktanteil immer noch bei etwa 56,7% liegt und nicht den Zustand zeigt, in dem Kapital Ende 2017 umfassend abfloss. Ein hoher BTC-Dominanzwert könnte sowohl bedeuten, dass institutionelles Kapital weiterhin in die besten Vermögenswerte fließt, als auch, dass die meisten Altcoins noch nicht über echtes zusätzliches Kapital verfügen. Daher ist die derzeit genauere Aussage: Der Markt befindet sich im Übergang von einer Bodenbildung zu einer „Versuchserweiterung“, die Beweise für Bullen haben sich erheblich verstärkt, aber die vierfache Bestätigung von Stablecoins, Spotvolumen, On-Chain-Kapital und Marktbreite ist noch nicht abgeschlossen.

Es ist auch wichtig, die historischen Verlustzonen über dem Preis zu beachten. Im Mai 2026 wies Glassnode darauf hin, dass bei einem Rückgang von BTC über 80.000 USD die realisierte Marktkapitalisierung in den letzten 30 Tagen netto um etwa 2,8 Milliarden USD zugenommen hat, was immer noch deutlich unter dem Niveau von über 10 Milliarden USD pro Monat in früheren Phasen der Bullenmarktexpansion liegt, und etwa 86.000 USD als wichtige Angebotszone betrachtet wird. Obwohl diese Werte aus dem Mai stammen und nicht direkt als präzise Unterstützung oder Widerstand für heute dienen können, zeigen sie, dass der Bereich von 77.000 bis 82.000 USD lediglich eine Rückkehr in die alte Handelszone darstellt, und es besteht noch ein Abstand zur tatsächlichen Verdauung höherer Kostenanteile.

4. Die wichtigsten Indikatoren, die in den nächsten vier bis acht Wochen zu beobachten sind

Die erste Gruppe sind die Preisstrukturen: Beobachten Sie, ob der wöchentliche Kurs im neuen Kostenbereich von 73.000 bis 77.000 USD stabil bleibt und ob er den vorherigen Höchststand von 79.500 bis 82.000 USD durchbrechen und halten kann. Wenn er nach dem Durchbruch in zwei aufeinander folgenden Wochen wieder in die ursprüngliche Zone fällt, sollte dies als falscher Durchbruch behandelt werden, anstatt ständig die eigenen Stop-Loss-Standards zu senken.

Die zweite Gruppe sind die neuen Kapitalflüsse: Verfolgen Sie gleichzeitig die Nettozuflüsse von ETFs über fünf und zwanzig Tage, die Nettoausgabe von Stablecoins über 30 Tage und die Veränderungen der realisierten Marktkapitalisierung über 30 Tage. Nur wenn alle drei zusammenwirken, handelt es sich um eine qualitativ hochwertige Expansion; wenn nur ETFs stark sind, könnte es sich immer noch um einen punktuellen BTC-Markt handeln.

Die dritte Gruppe sind die Hebeltemperaturen: Achten Sie auf die Wachstumsraten der offenen Positionen im Verhältnis zur Marktkapitalisierung und zum Spotvolumen, die Zeit, in der die Finanzierungsrate durchgehend positiv ist, die Basis der Quartalskontrakte, die Optionsskew und die Liquidationsgrößen. Gefährlich ist nicht ein einzelner Tag mit hoher Rate, sondern wenn der Preis seitwärts tendiert, die offenen Positionen weiter zunehmen und das Spotvolumen abnimmt - das deutet normalerweise darauf hin, dass die nächste Volatilität durch Zwangsliquidationen verstärkt wird.

Die vierte Gruppe sind die Verhaltensweisen der Anteile: Wenn der Preis zurückgeht, kann der STH-SOPR in der Nähe von 1 stabil bleiben, ob die langfristigen Halter ihre Anteile geordnet verteilen und ob die Nettozuflüsse an den Börsen plötzlich ansteigen. Wenn alte Anteile an die Börse transferiert werden und die Gewinne sprunghaft ansteigen, während das neue Kapital nicht synchron ansteigt, könnte die Erzählung des Bullenmarktes beginnen, um die abziehenden Liquiditäten zu bedienen.

Die fünfte Gruppe sind die Marktbreite und die Fundamentaldaten: Beobachten Sie, ob ETH/BTC einen Aufwärtstrend bilden kann und ob die Hauptaktiva über Einnahmen, Nutzer und echtes Handelsvolumen verfügen. Neue Coins müssen auch hinsichtlich der zirkulierenden Marktkapitalisierung, FDV, der Entsperrungen in den nächsten 90 Tagen und der Liquidität auf der Blockchain überprüft werden. Ein Sektor kann steigen, bedeutet jedoch nicht, dass jede ähnliche Münze ebenfalls steigt.

5. Acht Arten von Risiken, die in dieser Phase besonders zu beachten sind

Erstens, das Risiko eines falschen Durchbruchs. Ein schneller Anstieg kann gleichzeitig ETF-Käufe, Short-Covering und Hebelkäufe enthalten; solange der Spotmarkt danach nicht ausreichend ist, wird der Preis wieder in die Box fallen.

Zweitens, das Risiko von Hebel-Liquidationen. Verwenden Sie nicht „Das ist ein Bullenmarkt“ als Grund, um den Hebel zu erhöhen. Ein normaler Rückgang von 20% reicht aus, um die meisten hochgradigen Positionen zu eliminieren; selbst wenn die langfristige Einschätzung letztendlich korrekt ist, könnte man gezwungen sein, vorher auszusteigen.

Drittens, das Risiko der Liquiditätsanpassung bei Altcoins. Viele Tokens scheinen eine geringe Marktkapitalisierung zu haben, haben jedoch tatsächlich eine noch geringere Handelstiefe; sie sind leicht zu kaufen, wenn die Preise steigen, aber beim Rückgang können Verkaufsaufträge mehrere Preisniveaus durchbrechen.

Viertens, das Risiko von Entsperrungen und hohem FDV. Eine Verbesserung der Fundamentaldaten eines Projekts bedeutet nicht, dass sich das Angebot und die Nachfrage der Tokens verbessern. Die Freisetzung von Team-, Investoren- und Ökosystemanreizen könnte langfristig die neuen Käufe ausgleichen.

Fünftens, das Risiko von Renditefallen. Hohe Stablecoin-, Staking- oder LP-Renditen stammen oft aus Token-Subventionen, Hebelzyklen oder dem Risiko von Entkopplungen und Smart Contracts und sollten nicht als risikofreie Zinsen betrachtet werden.

Sechstens, das Risiko der Umkehrung institutioneller Gelder. ETFs sind starke marginale Käufer, können jedoch auch zu transparenten und kontinuierlichen Verkaufswegen werden; es ist wichtig, nicht nur die kumulierten Bestände zu zählen, sondern auch die Richtungsänderungen der fünf- und zwanzig-tägigen Flüsse zu berücksichtigen.

Siebtens, die Rückkehr der makroökonomischen Korrelation. Der Dollar, die realen Zinsen, die Volatilität von Technologieaktien, die Kreditspreads und regulatorische Veränderungen werden weiterhin die globale Risikobereitschaft beeinflussen. Der Kryptomarkt handelt 24 Stunden, was oft zu einer vorzeitigen Verstärkung von Schocks in der dünnen Liquidität am Wochenende führt.

Achtens, das Versagen von Zyklusmodellen. Historisch gesehen gibt es nur wenige vollständig vergleichbare reife Bullen- und Bärenzyklen, und ETFs, Unternehmensfinanzen, der Optionsmarkt und die regulatorische Struktur haben die Zusammensetzung der Teilnehmer verändert. Jede Schlussfolgerung wie „Der Preis muss im Monat nach der Halbierung steigen“ sollte als Erzählung betrachtet werden, nicht als Regel für das Risikomanagement.

Schlussfolgerung: Zuerst die Mittel bestätigen, dann über Träume diskutieren

Der aktuelle Markt ist bereits aktiver als von Juni bis Anfang August: Die Preise haben schnell verlorenes Terrain zurückgewonnen, ETFs verzeichnen kontinuierliche Nettozuflüsse, und das kurzfristige Angebot an Stablecoins hat sich ebenfalls etwas erholt. Aber die Tiefe des Spots, die beschleunigte realisierte Marktkapitalisierung, die 30-tägige Expansion der Stablecoins und die Marktbreite der Altcoins müssen weiter bestätigt werden. Daher ist es verantwortungsbewusster, die gegenwärtige Situation als „Kandidatenfenster für den Beginn der Zwischenphase eines Bullenmarktes“ zu definieren, anstatt direkt zu verkünden, dass „eine umfassende Aufwärtsbewegung begonnen hat“.

Die Strategie, die für diese Phase am besten geeignet ist, besteht nicht darin, jede Erzählung mit vollem Einsatz zu verfolgen, sondern schichtweise zu investieren: Die Kernpositionen konzentrieren sich auf hochliquide Vermögenswerte wie BTC und ETH; taktische Positionen warten auf Durchbrüche, Rücksetzer und Kapitalflüsse; hochriskante Altcoin-Positionen sind auf Einzelprojekte mit Verlusten begrenzt; Hebel sollten möglichst vermieden oder nur minimal eingesetzt werden; im Voraus sollten Bedingungen für das Versagen und Regeln für schrittweise Gewinnmitnahmen festgelegt werden, und es sollte ein Cash-Puffer bereitgehalten werden, der Rückgänge von 20% bis 30% abfedern kann.

Das größte Risiko zu Beginn eines Bullenmarktes ist oft nicht „zu schnell zu steigen“, sondern dass die Investoren zu früh glauben, sie hätten den Zyklus bereits verstanden. Preise können Vertrauen schaffen, aber nur anhaltende Spotkäufe, Kapitalzuflüsse und ein gesunder Austausch von Anteilen können Vertrauen in einen Trend umwandeln.

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