Después de que el Congreso matara su proyecto de ley emblemático sobre criptomonedas, la SEC desbloqueó el mercado de valores de EE. UU. de 77 billones de dólares a través de la tokenización

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha abierto un camino de cinco años para que las acciones reguladas de EE. UU. se negocien en plataformas nativas de blockchain.

La Exención de Innovación llegó dos días después de que el Senado no lograra avanzar con la Ley CLARITY, un amplio proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas que buscaba establecer reglas legales para los activos digitales y aclarar las responsabilidades regulatorias. La votación procedimental fracasó 49-50, por debajo de los 60 votos necesarios para avanzar.

Ese fracaso dejó a la industria de criptomonedas sin un marco integral de estructura de mercado y puso mayor peso en lo que los reguladores pueden hacer bajo la ley existente.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, vinculó explícitamente la acción del 17 de septiembre con la legislación estancada, diciendo que la agencia estaba actuando "dentro de su autoridad legal" para facilitar la negociación en cadena de ciertas acciones tokenizadas.

Este movimiento abre el mercado de valores de EE. UU. de 77 billones de dólares al comercio al estilo de criptomonedas. Sin embargo, la decisión aborda una cuestión más estrecha de cómo las acciones reguladas pueden negociarse a través de la infraestructura de blockchain. También acerca la política de EE. UU. a un mercado que ya se está desarrollando en el extranjero, donde las empresas de criptomonedas están ofreciendo acciones tokenizadas que pueden moverse más allá de las horas de intercambio convencionales.

La SEC da a las plataformas en cadena una prueba de cinco años

La exención crea un marco para los Lugares de Valores Tokenizados (TSVs) que reúnen a compradores y vendedores a través de creadores de mercado automatizados con permisos y grupos de liquidez.

Los lugares calificados reciben un alivio temporal de ser tratados como intercambios bajo la Ley de Intercambio de Valores, mientras que ciertos proveedores de liquidez que utilizan su propio capital pueden recibir un alivio relacionado de los requisitos de registro de comerciantes. Las exenciones expiran después de cinco años, dando a la SEC una ventana para recopilar datos de negociación antes de decidir cómo debería ser un marco permanente.

El comisionado Mark Uyeda describió la estructura como deliberadamente restringida. El marco incluye límites de símbolos y volumen, junto con requisitos que cubren la transparencia de las transacciones, las interrupciones de negociación, el mantenimiento de registros y las salvaguardias tecnológicas. Los lugares también deben publicar información que incluya precios, tamaños de operaciones, marcas de tiempo, direcciones de grupos y volúmenes de negociación diarios.

El movimiento coincidió con una mesa redonda de la SEC sobre los preparativos para la negociación de acciones estadounidenses las 24 horas, reflejando un cambio más amplio hacia mercados que operan más allá de la sesión tradicional.

Atkins dijo que los eventos económicos y corporativos ya no ocurren de manera ordenada dentro del horario del mercado y los inversores quieren cada vez más la capacidad de ajustar posiciones cuando se produce una noticia. También señaló la tokenización como una herramienta potencial para la gestión de inventarios en tiempo real, lo que podría mejorar la eficiencia y reducir los fracasos de liquidación.

Uyeda ha argumentado de manera similar que la tokenización podría reducir la dependencia de intermediarios, agilizar los ciclos de transacción y reducir los costos operativos, mientras que se requieren protecciones de valores para trasladarse a los mercados en cadena.

La apertura regulatoria atrajo inmediatamente el interés de empresas que han pasado el último año construyendo negocios de acciones tokenizadas en el extranjero.

El gerente general de Robinhood Crypto, Johann Kerbrat, dijo que la exención señala que la tokenización está lista para llegar a EE. UU.

Dijo:

"Este es un gran paso por parte de la agencia y permitirá que los mercados de valores tokenizados líquidos se desarrollen en tierra. La regulación inteligente acelera la innovación."

Ya, varias empresas de criptomonedas de EE. UU., incluidas Robinhood, Kraken y Coinbase, ofrecen productos de acciones tokenizadas de EE. UU. a clientes en mercados extranjeros.

Las acciones tokenizadas encuentran negociación antes de la utilidad financiera

Esos mercados en el extranjero muestran que uno de los beneficios más promovidos de la tokenización, el acceso continuo a las acciones, ya está atrayendo una actividad significativa.

Los datos de Token Terminal muestran que las acciones tokenizadas alcanzaron un récord de 3.2 mil millones de dólares en capitalización de mercado, un aumento del 1,219.3% en el último año. Los productos generaron 15.75 mil millones de dólares en volumen de negociación en intercambios descentralizados durante los últimos 30 días, incluyendo 2.95 mil millones de dólares durante los fines de semana, cuando las bolsas tradicionales de EE. UU. están cerradas. La capitalización de mercado de acciones tokenizadas alcanzó los 3.2 mil millones de dólares, liderada por BNB Chain, Ethereum y Solana, después de un aumento del 1,219.3% en el último año. Fuente: Token Terminal

El volumen de negociación aumentó 4.4 veces en tres semanas, pasando de 360 millones de dólares a 1.6 mil millones de dólares por fin de semana, reforzando la idea de que los inversores están utilizando acciones tokenizadas en parte para operar fuera del horario convencional del mercado.

Token Terminal contabilizó 3.7 millones de titulares de acciones tokenizadas, un aumento del 4,247.8% en el último año, aunque la cifra refleja a los titulares en cadena en lugar de necesariamente a inversores distintos.

El capital también se está moviendo más allá de las billeteras y los lugares de negociación hacia las finanzas descentralizadas. El valor de las acciones tokenizadas desplegadas en DeFi ha aumentado un 1,960.8% en el último año, alcanzando los 247.8 millones de dólares.

Sin embargo, el comercio sigue representando el caso de uso dominante del mercado.

Grayscale estimó a finales de agosto que solo alrededor del 5% del mercado de acciones tokenizadas se había desplegado en finanzas en cadena, sugiriendo que los inversores hasta ahora han valorado más el comercio continuo y el acceso global que el uso de acciones para préstamos, colaterales y otras aplicaciones financieras.

La nueva exención de la SEC podría ayudar a ampliar esa utilidad.

Grayscale dijo que una mayor claridad regulatoria, incluidos marcos construidos en torno a participantes verificados y estándares de tokens habilitados para el cumplimiento, podría facilitar la integración de valores tokenizados con los mercados de préstamos y otras infraestructuras financieras basadas en blockchain.

Eso permitiría que las acciones tokenizadas funcionen como más que activos que pueden ser negociados las 24 horas. Podrían servir cada vez más como colateral programable o ser desplegadas en mercados de préstamos, creando usos financieros adicionales para valores que ya circulan en cadena.

Los primeros signos de esa transición están surgiendo. Grayscale dijo que las acciones tokenizadas desplegadas en protocolos de préstamos como Kamino y Jupiter, basados en Solana, han aumentado aproximadamente diez veces en el último año. El uso en cadena de acciones tokenizadas ascendió a casi 100 millones de dólares en agosto de 2026, liderado por protocolos de préstamos y comercio en Solana y otras redes. Fuente: Grayscale

La firma dijo que los cambios regulatorios podrían eventualmente permitir que las partes de seguridad y pago de una transacción se liquidaran juntas en cadena, reduciendo el riesgo de que una parte entregue mientras la otra falla.

La exención crea un camino regulado para la infraestructura de valores tokenizados en EE. UU., y podría proporcionar la base para que las plataformas prueben algunas de esas aplicaciones bajo reglas más claras.

Los vetos de los emisores y los límites de negociación limitan el experimento

Sin embargo, la SEC ha impuesto límites significativos a esa transición.

La exención se aplica a las acciones del Sistema Nacional de Mercado tokenizadas que representan valores genuinos. Los tokens deben otorgar a los titulares los mismos derechos y privilegios que las acciones tradicionales equivalentes, incluidos los derechos de dividendo y voto. Los instrumentos sintéticos que simplemente reproducen la exposición al precio de una acción están fuera del marco.

Esa distinción es importante porque algunos productos tokenizados que actualmente se negocian en el extranjero están estructurados de manera diferente. Robinhood, por ejemplo, describe sus Tokens de Acciones Clásicas en Europa como derivados registrados en blockchain en lugar de propiedad de las acciones subyacentes.

Los emisores también mantienen un control considerable sobre lo que llega a los nuevos lugares. Las empresas deben tener la oportunidad de objetar cuando un tercero no afiliado busca tokenizar sus valores, lo que les permite evitar que sus acciones se negocien a través de un TSV.

Los lugares deben ser personas de EE. UU., cumplir con los requisitos de sanciones de la Oficina de Control de Activos Extranjeros y restringir la participación a través de acceso autorizado. El comercio también está sujeto a límites en el número de acciones y los volúmenes que pueden cambiar de manos.

Esos límites podrían ser más relevantes durante las sesiones nocturnas y de fin de semana. Ampliar los mercados más allá de las horas convencionales puede mejorar el acceso y permitir a los inversores reaccionar más rápido a las noticias, pero la liquidez escasa también puede producir márgenes más amplios y movimientos de precios más agudos.

Atkins reconoció esa tensión, diciendo que la infraestructura del mercado las 24 horas debe preservar las funciones y protecciones disponibles durante el día de negociación tradicional. Dijo que la actividad del mercado también puede necesitar profundizar antes de que servicios como el préstamo de valores y la corretaje prime puedan operar de manera efectiva durante la noche.

La exención de cinco años ahora brinda a los reguladores y participantes del mercado una prueba controlada de si pueden gestionar esos problemas.

Para las empresas de criptomonedas que están construyendo negocios de acciones tokenizadas, crea una ruta para mover la actividad que se ha desarrollado en gran medida en el extranjero hacia el sistema regulatorio de EE. UU.

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