Los tokens de AMC de Robinhood exponen los límites de los squeezes cortos

El producto tokenizado de AMC de Robinhood se negoció brevemente muy por encima de la acción referenciada durante el fin de semana del Día del Trabajo en EE. UU., lo que provocó una nueva prueba de si la actividad en Robinhood Chain puede mover los mercados de acciones reales. Resumen

• Los Tokens de Acciones de Robinhood proporcionan exposición económica pero no otorgan a los titulares derechos de propiedad ni de voto.
• IOSG estimó que la oferta tokenizada de AMC se expandió diecinueve veces a medida que los arbitrajistas respondieron a una prima de precio en la cadena.
• Las acciones de AMC subieron durante la negociación previa al mercado, aunque los investigadores no pudieron aislar con precisión la compra relacionada con los tokens.
• La creación y redención dinámica puede cerrar las primas, limitando los squeezes sostenidos en tokens de acciones realmente respaldados.
• Los cierres del mercado pueden interrumpir la emisión, dejando los precios de los tokens temporalmente expuestos a una liquidez delgada y a primas.

El investigador de IOSG, Mario Chow, informó el 7 de septiembre que el token alcanzó los $18.04 después de que las acciones de AMC Entertainment cerraran a $2.54 el 3 de septiembre. Posteriormente, AMC subió hasta un 22% en la negociación previa al mercado antes de ceder la mayor parte de la ganancia.

El episodio demuestra que una prima en la cadena puede generar demanda por las acciones correspondientes cuando un participante autorizado crea tokens de acciones adicionales. No establece que el comercio de tokens causara todo el movimiento en AMC.

Tampoco muestra que Robinhood emitiera una oferta ilimitada de tokens de acciones de AMC. El sistema de Robinhood permite que la oferta se expanda o contraiga a través de la creación y redención. La emisión sigue estando gobernada por los términos legales del producto, los procedimientos operativos, la garantía disponible y el acceso al mercado.
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Los tokens de acciones de Robinhood no son acciones de AMC

Robinhood describe sus Tokens de Acciones como valores de deuda tokenizados emitidos por Robinhood Assets (Jersey) Limited. Siguen el rendimiento económico de los valores estadounidenses referenciados, pero no transmiten propiedad directa.

Según la documentación oficial de Robinhood, los titulares no reciben derechos legales o beneficiosos en la empresa cuyas acciones sigue un token. No pueden votar como accionistas de AMC ni hacer reclamaciones de propiedad contra AMC.

La presentación trimestral de Robinhood de 2026 identifica de manera similar los Tokens de Acciones como valores de deuda emitidos por la filial de Jersey. La empresa enumera riesgos regulatorios, litigiosos, operativos y reputacionales asociados con su accesibilidad a través de Robinhood Wallet.

Los productos no están registrados bajo las leyes de valores de EE. UU. y no pueden ser ofrecidos a personas de EE. UU. Sin embargo, los inversores elegibles en jurisdicciones seleccionadas pueden transferirlos y negociarlos a través de billeteras, intercambios centralizados o aplicaciones descentralizadas.

Esta separación explica la objeción del CEO de AMC, Adam Aron. Aron dijo que AMC no había autorizado ni participado en el producto. Llamó al token "despreciable, escandaloso, asqueroso" y dijo que la empresa había contratado a un abogado de valores externo.

Robinhood rechazó la demanda de AMC de discontinuarlo. Como informó crypto.news, Robinhood argumentó que podía continuar ofreciendo el producto vinculado a AMC sin el consentimiento del emisor porque el instrumento es un valor de deuda de Robinhood en lugar de una acción emitida por AMC.

Otra distinción concierne a las monedas meme involucradas. Robinhood no emitió $MEME, $CINEMA o $BONER. Desarrolladores independientes crearon esos tokens y grupos de liquidez en Robinhood Chain, una red compatible con Ethereum sin permisos. Algunos grupos utilizan los Tokens de Acciones de Robinhood como su activo cotizado.

Una prima de AMC provocó la expansión de la oferta de tokens

La investigación de IOSG reconstruyó las transacciones de creación y redención para el token vinculado a AMC. Estimó que la oferta aumentó de 152,106 tokens a 2.90 millones en tres días.

El investigador contó aproximadamente 3.05 millones de tokens recién creados y 310,000 tokens redimidos durante el período. Esas cifras produjeron un aumento neto de aproximadamente 2.74 millones.

Debido a que cada token rastrea la economía de una acción, la creación de tokens puede requerir que el intermediario participante obtenga la exposición correspondiente al mercado. Robinhood afirma que los activos que respaldan sus Tokens de Acciones se mantienen a través de instituciones financieras reguladas, aunque los titulares de tokens no poseen esos activos directamente.

IOSG estimó que aproximadamente 7.6 millones de dólares en acciones reales de AMC fueron comprados a medida que aumentaba la oferta de tokens. El informe estimó además que esas compras representaron hasta el 7.6% del comercio durante el intervalo premercado más activo.

Esas cálculos son estimaciones externas derivadas de la actividad en blockchain y datos del mercado. Robinhood no ha confirmado públicamente la cifra de 7.6 millones de dólares, ni ha identificado al participante autorizado o publicado un registro transacción por transacción de las compras correspondientes de AMC.

Las acciones de AMC aún reaccionaron durante el período. La acción avanzó de un cierre de 2.54 dólares el 3 de septiembre a aproximadamente 3.11 dólares en las primeras operaciones premercado del 4 de septiembre, según el análisis de IOSG. Luego cayó nuevamente y cerró cerca de 2.65 dólares.

El momento es consistente con cierta presión de compra que llega al mercado de acciones. Sin embargo, el momento por sí solo no puede establecer cuánto del movimiento provino de la creación de tokens. Las noticias de AMC, el comercio especulativo y las órdenes premercado ordinarias también podrían haber contribuido.

Crypto.news informó por separado que las acciones de AMC ganaron aproximadamente un 21% durante la disputa pública. Ninguna presentación oficial ha atribuido ese movimiento a la actividad de Robinhood Chain.

La creación y el rescate trabajan en contra de un apretón duradero

Un apretón corto convencional depende de la disponibilidad restringida de acciones. Los precios en aumento obligan a los vendedores en corto a recomprar acciones, lo que crea más demanda y puede empujar los precios aún más al alza.

GameStop mostró una versión extrema de esa estructura en enero de 2021. Un informe del personal de la SEC encontró que el interés corto de GameStop alcanzó el 122.97% de su flotación pública. El interés corto de AMC fue mucho más bajo, en un 11.4%.

Robinhood y otros corredores restringieron las compras de ambas acciones el 28 de enero de 2021. Las presentaciones regulatorias de Robinhood atribuyen las restricciones a los requisitos de depósito de la cámara de compensación y la presión de liquidez relacionada.

La estructura actual de tokens de acciones se comporta de manera diferente. Cuando un token se negocia por encima del valor de su acción de referencia, un participante autorizado puede potencialmente adquirir la exposición a la acción, crear más tokens y venderlos en la prima.

El suministro adicional reduce la escasez. El comercio de arbitraje también se vuelve menos atractivo a medida que el precio del token se mueve de regreso hacia el precio de la acción referenciada. Esto crea retroalimentación negativa en lugar de la demanda auto-reforzante asociada con un apretón corto.

El rescate puede revertir el proceso. Si un Token de Acción se negocia por debajo de su valor de referencia, los intermediarios elegibles pueden adquirir y rescatar tokens, reduciendo su suministro y potencialmente deshaciendo la cobertura del mercado correspondiente.

El informe de IOSG encontró una expansión similar en el producto tokenizado Hims & Hers de Robinhood. Su suministro supuestamente aumentó de 468 tokens alrededor del lanzamiento del mercado $BONER a 130,876 tokens.

Estos hallazgos apoyan el argumento de que la compra de monedas meme puede transmitir cierta demanda a las acciones tokenizadas y potencialmente a las acciones subyacentes. No apoyan la afirmación más fuerte de que los compradores en cadena pueden bloquear permanentemente el suministro circulante de la verdadera acción.

La emisión dinámica no altera las acciones reales en circulación de AMC. Cambia el número de instrumentos de deuda de Robinhood que proporcionan exposición económica a AMC.

Los cierres del mercado dejan una brecha temporal en los precios

Los mercados de tokens pueden permanecer activos cuando el mercado de acciones de EE. UU. está cerrado. El canal de creación puede no operar con la misma disponibilidad porque los participantes autorizados necesitan acceso a servicios de negociación de acciones, custodia y liquidación.

Esta discrepancia puede dejar un Token de Acción sin una ruta de arbitraje inmediata durante los fines de semana o días festivos del mercado. La liquidez escasa puede empujar su precio en cadena muy por encima o por debajo del último precio de referencia disponible.

IOSG atribuyó el aumento del token de AMC a $18.04 en parte a este desfase temporal. El movimiento ocurrió después de que el mercado estadounidense cerró y antes de que los intermediarios pudieran responder a través del proceso de creación habitual.

Una vez que comenzó la negociación en el premercado, la brecha se redujo. El precio real de las acciones de AMC inicialmente subió mientras que el precio del token disminuyó. Poco antes de la sesión regular, ambos estaban supuestamente cotizando cerca de $2.61 a $2.62.

El episodio sugiere que el token en sí puede experimentar un apretón de corta duración cuando la nueva creación no está disponible. Tal movimiento no necesariamente se transfiere proporcionalmente a la acción subyacente.

La oferta existente también importa. Después de que la oferta del token de AMC se expandió a aproximadamente 2.90 millones, IOSG observó desviaciones más pequeñas durante el cierre siguiente. Un flotante de tokens más profundo hizo que otro premio extremo fuera más difícil de producir.

El riesgo puede ser mayor para productos recién lanzados con oferta limitada, liquidez concentrada o creación temporalmente pausada. Los inversores también enfrentan riesgos de contratos inteligentes, emisor, alimentación de precios y redención que no existen en la misma forma al poseer acciones registradas ordinarias.

La actividad en torno a estos productos está creciendo. En la cobertura relacionada, el volumen de comercio vinculado a RWA de Robinhood Chain alcanzó un total reportado de $390 millones, incluyendo $217 millones de pares de monedas meme y tokens de acciones.

Los tokens de acciones genuinos e imitación requieren etiquetas más claras

Un riesgo separado proviene de los tokens que utilizan el nombre o símbolo de una empresa pública sin ningún respaldo o relación formal con la empresa.

Los Tokens de Acciones genuinos de Robinhood tienen un emisor identificado, términos legales y activos de referencia. Los documentos de Robinhood Chain los describen como instrumentos de deuda tokenizados emitidos por Robinhood Assets (Jersey) Limited.

Un tercero aún puede desplegar un token no relacionado utilizando una marca similar en una blockchain sin permisos. Tal token puede tener una oferta fija pero sin custodio, derecho de redención, participante autorizado o reclamo contra las acciones subyacentes.

Nombres similares pueden dificultar la distinción entre los dos productos en billeteras e interfaces de intercambio descentralizadas. Un precio de mercado que sigue una acción pública no prueba que el token posea acciones correspondientes o ofrezca derechos de redención exigibles.

IOSG identificó contratos vinculados a acciones falsificados como la mayor preocupación en cuanto a la protección del inversor. Sus investigadores dijeron que algunos nombres de acciones copiadas y saldos de tokens suministrados parecían diseñados para imitar productos genuinos.

Esos hallazgos no han producido un caso de aplicación anunciado públicamente. Sin embargo, refuerzan la necesidad de verificar direcciones de contratos, documentación del emisor y términos de redención en lugar de confiar en un símbolo de cotización.

Como se informó anteriormente, los titulares de acciones tokenizadas alcanzaron 752,000 en cinco plataformas, mientras que Robinhood representó 328,000. Una adopción más amplia aumenta las consecuencias de la falta de claridad en la propiedad y las divulgaciones de respaldo.

Lo que suceda a continuación depende en parte de si AMC toma acciones legales formales. Aron dijo que la empresa había contratado a un abogado de valores, pero AMC no ha anunciado una demanda o presentación regulatoria desafiando el producto de Robinhood.

Los reguladores también deben decidir cómo los instrumentos vinculados a acciones no afiliados deben divulgar la propiedad, el consentimiento del emisor, la garantía y los derechos de redención. Hasta que se resuelvan esas preguntas, el canal de creación sigue siendo el principal mecanismo que conecta los precios de los tokens con los mercados de acciones reales.

Preguntas Frecuentes

¿Los tokens de AMC de Robinhood representan la propiedad de AMC? {#faq-question-1788860294310}

No. Son valores de deuda emitidos por Robinhood Assets (Jersey) Limited. Los titulares reciben exposición económica pero no derechos de voto ni de propiedad de AMC.

¿Puede la compra de monedas meme aumentar el precio de las acciones de AMC?

Puede crear demanda para los tokens vinculados a AMC. La creación de tokens adicionales puede llevar a que los intermediarios compren la exposición correspondiente en el mercado. El tamaño y el efecto directo sobre las acciones de AMC no pueden aislarse de otras operaciones comerciales.

¿Por qué se negoció el token de AMC por encima de la acción real?

El premium se formó mientras los mercados de acciones de EE. UU. y los canales de creación normales estaban indisponibles. El comercio en cadena continuó, permitiendo que la liquidez limitada del token se desvíe del último precio de la acción.

¿Puede Robinhood emitir tokens de AMC ilimitados?

Robinhood no ha descrito el suministro como ilimitado. El suministro puede expandirse y contraerse a través de la creación y el canje, sujeto a los términos del producto, colateral, acceso al mercado y controles operativos.

¿Son las monedas meme emparejadas con tokens de acciones acciones genuinas?

No. Una moneda meme sigue siendo un token de criptomonedas separado. Su grupo de negociación puede usar un Token de Acción genuino como el activo cotizado, pero eso no le otorga a la moneda meme respaldo de capital o derechos de accionista.
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