Bank of America: Presta atención al mercado japonés, será el "canario en la mina" que anticipa una caída global

El consenso actual del mercado se basa en "cuatro no" : la economía estadounidense no tendrá un aterrizaje brusco, la Reserva Federal no subirá las tasas, el gasto en IA no se reducirá y el Partido Demócrata no arrasará en las elecciones de medio término.

Escrito por: Li Jia, Wall Street Watch

El mercado casi ha formado un consenso "unidireccional" optimista, lo que se ha convertido en una señal de riesgo que preocupa a Bank of America.

El último informe de flujos de capital de Bank of America, "The Flow Show", muestra que, hasta la semana del 8 de julio, los fondos de acciones globales atrajeron nuevamente 56.6 mil millones de dólares, y la velocidad de entrada de fondos en acciones tecnológicas podría romper el récord histórico del año; al mismo tiempo, el indicador de optimismo y pesimismo de Bank of America (Bull & Bear Indicator) se mantiene en la zona de extrema optimismo de 9.5, con señales de "venta" que se han activado durante varias semanas.

El estratega jefe de inversiones de Bank of America, Michael Hartnett, considera que el mercado actualmente apuesta por "los cuatro no" : la economía estadounidense no tendrá un aterrizaje brusco, la Reserva Federal no subirá las tasas, el gasto en capital de IA no se reducirá y el Partido Demócrata no arrasará en las elecciones de medio término. Estas cuatro consensos han sostenido el aumento continuo de los activos de riesgo, pero cualquier expectativa que no se cumpla podría convertirse en la chispa que haga que el mercado pase de la bonanza a la recesión.

Entre todos los indicadores de riesgo, Hartnett menciona especialmente el mercado japonés. Él cree que las acciones bancarias japonesas siguen siendo el "canario en la mina" de la aversión al riesgo global: si los rendimientos de los bonos del gobierno japonés aumentan rápidamente, lo que lleva a que las acciones bancarias pasen de fuertes a débiles, podría significar que los activos de riesgo globales comienzan a entrar en un ciclo de ajuste.

El indicador de optimismo y pesimismo sigue encendiendo luces rojas: "todos están apostando fuertemente a la alza"

El indicador de optimismo y pesimismo de Bank of America se mantiene esta semana en 9.5, muy por encima de la línea de advertencia de 8 que activa la "señal de venta". Los datos históricos muestran que en los últimos 24 años, este indicador ha emitido 17 señales de venta, y después de eso, el índice ACWI global ha caído un promedio del 2%-3% en los próximos 2 a 3 meses, con una tasa de acierto de aproximadamente el 60%, y en casos extremos, la caída máxima ha alcanzado entre el 15% y el 20%.

Desde la perspectiva de los subindicadores, el sentimiento del mercado se encuentra casi en un estado de optimismo extremo: la posición de los fondos de cobertura está en el percentil 81; los flujos de fondos de acciones globales están en el percentil 88; los flujos de fondos de bonos están en el percentil 84; y la posición de los gestores de fondos ha alcanzado el percentil 100. El único indicador que aún se encuentra en un estado neutral es la amplitud del mercado de acciones global.

Mientras tanto, el modelo de flujo de capital global de Bank of America también ha mantenido una señal de venta durante 8 semanas consecutivas.

El capital global sigue fluyendo hacia las acciones, las acciones tecnológicas podrían establecer un récord histórico

El capital sigue persiguiendo activos de riesgo. Hasta la semana del 8 de julio, los fondos de acciones globales tuvieron una entrada neta de 56.6 mil millones de dólares, siendo la cuarta mayor entrada semanal de este año; de los cuales, los fondos tecnológicos atrajeron 18.8 mil millones de dólares en una sola semana, si se mantiene este ritmo, la entrada neta de fondos tecnológicos para todo el año 2026 alcanzará los 183 mil millones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico.

Los flujos de capital regionales también reflejan un aumento en la aversión al riesgo: los fondos de acciones estadounidenses recuperaron 25.1 mil millones de dólares en entrada neta; los fondos de acciones chinas tuvieron una entrada de 9 mil millones de dólares, la mayor desde diciembre del año pasado; los fondos de acciones europeos han experimentado salidas de capital durante 13 semanas consecutivas. Al mismo tiempo, los bonos de grado de inversión han recibido entradas netas de capital durante 14 semanas consecutivas, y los fondos de préstamos bancarios registraron la mayor entrada semanal desde febrero del año pasado.

Es notable que el efectivo no ha salido del mercado. El tamaño de los fondos del mercado monetario ha aumentado a 7.9 billones de dólares, alcanzando un nuevo récord histórico, y esa semana aún atrajo 39.5 mil millones de dólares en entradas, lo que significa que una gran cantidad de capital está persiguiendo activos de riesgo mientras mantiene suficiente "munición" para esperar nuevas oportunidades de asignación.

Las acciones bancarias japonesas se han convertido en la señal de advertencia más importante del mercado global

En comparación con las acciones tecnológicas estadounidenses, Bank of America se centra más en el mercado japonés. Hartnett señala que en los últimos tres años, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años ha pasado de aproximadamente 0.5% a cerca del 3%, mientras que las acciones bancarias japonesas han aumentado aproximadamente tres veces en el mismo período, convirtiéndose en uno de los sectores de mejor rendimiento a nivel mundial.

En su opinión, las acciones bancarias japonesas reflejan en realidad el entorno de liquidez y rendimiento global. Si los rendimientos de los bonos del gobierno japonés continúan aumentando rápidamente y comienzan a presionar el rendimiento de las acciones bancarias, entonces este cambio podría significar que la aversión al riesgo global comienza a revertirse y se convierte en la primera señal de "canario en la mina" de ajuste en los mercados de acciones globales.

Lo que sostiene el aumento del mercado son "los cuatro no"

Hartnett resume las expectativas optimistas actuales del mercado en "los cuatro no".

Primero, la economía estadounidense no tendrá un aterrizaje brusco, lo que significa que las ganancias empresariales seguirán siendo sostenibles, y el capital continuará eligiendo "alejarse de los bonos y abrazar las acciones".

Segundo, la Reserva Federal no volverá a subir las tasas al menos antes de las elecciones de medio término, y los bancos centrales globales en general seguirán manteniendo una tendencia de flexibilización. Desde el inicio de este año, los bancos centrales globales han recortado tasas un total de 34 veces, más que las 21 veces que han subido las tasas.

Tercero, el gasto en capital de IA no se reducirá. El mercado espera un gasto en capital de IA de aproximadamente 800 mil millones de dólares por parte de los gigantes tecnológicos globales en 2026, y que aumente a aproximadamente 1 billón de dólares en 2027, lo que sigue siendo el apoyo más importante para la valoración de las acciones tecnológicas.

Cuarto, el Partido Demócrata no arrasará en las elecciones de medio término en Estados Unidos, por lo que no habrá cambios drásticos en las políticas fiscales y tributarias.

Si estos cuatro consensos se rompen, el mercado se enfrentará a oportunidades de negociación en sentido contrario

Hartnett también enfatiza que lo que realmente merece atención no es en qué cree actualmente el mercado, sino cuáles consensos son más propensos a romperse.

Si la economía estadounidense finalmente muestra un enfriamiento significativo, con un debilitamiento continuo del empleo no agrícola, los bonos a largo plazo, el consumo defensivo, las acciones de alto dividendo y las grandes acciones tecnológicas podrían volver a superar al mercado.

Si la Reserva Federal se ve obligada a volver a subir las tasas, entonces el dólar y la negociación de la curva de rendimiento plana se convertirán en las principales direcciones beneficiadas. Hartnett señala que actualmente el CPI y la tasa de desempleo en EE. UU. son aproximadamente del 4.2%, una combinación que solo ha ocurrido unas pocas veces en el último siglo, y que casi siempre ha estado acompañada de aumentos de tasas y turbulencias en el mercado.

Si el gasto en capital de IA comienza a contraerse, esto impactará directamente la lógica de inversión más central del mercado actual. En ese momento, el sector del software y las grandes plataformas tecnológicas podrían tener una ventaja relativa, mientras que el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) enfrentará una mayor presión de valoración. Bank of America cree que la reducción del espacio de financiamiento de deuda, el deterioro del flujo de caja y los despidos continuos en los gigantes tecnológicos podrían convertirse en señales de advertencia de un enfriamiento de la inversión en IA.

Los riesgos políticos también son innegables. Si el Partido Demócrata finalmente arrasa en las elecciones de medio término y el Partido Republicano pierde el control del Senado, el mercado podría volver a negociar escenarios de expansión fiscal limitada, debilidad del dólar y caída de los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense.