Michael Hartnett de Bank of America: Los inversores contrarios esperan dos señales clave, listos para cambiar a un modo de refugio

Antes de que se activen estas dos señales clave, él cree que el mercado continuará con un patrón de "subida sin liderazgo".

Escrito por: Dong Jing, Wall Street Journal

Michael Hartnett, director de inversiones de Bank of America, advierte que, a pesar de que el sentimiento del mercado se encuentra en una fase extremadamente optimista, los inversores contrarios se están preparando para un cambio en el sentimiento del mercado, listos para mover sus carteras hacia un modo de "refugio".

Hartnett menciona en la última edición del informe Flow Show que el núcleo de este posible cambio radica en dos señales clave que se avecinan: un posible compromiso en el conflicto entre EE. UU. e Irán, y las próximas elecciones intermedias en EE. UU. Cualquier enfriamiento geopolítico repentino o cambio inesperado en el poder político podría romper rápidamente el frágil consenso que actualmente sostiene el aumento sin liderazgo de los activos de riesgo.

El informe señala que los fondos del mercado ya han comenzado a cubrirse anticipadamente contra el riesgo de depreciación de la moneda fiduciaria, y los activos de refugio están experimentando una afluencia masiva de capital. Los datos más recientes muestran que el oro y las criptomonedas han atraído más de 10,000 millones de dólares en una sola semana, mientras que el mercado de valores de EE. UU. ha enfrentado salidas significativas de capital, destacando las corrientes ocultas de dinero y la psicología defensiva de los inversores bajo la apariencia de prosperidad.

Mientras tanto, el mercado de bonos está luchando por dominar la fijación de precios de los activos globales. Hartnett cree que la capacidad de los formuladores de políticas para contener con éxito los rendimientos de los bonos a largo plazo no solo afecta el entorno de financiamiento para el gasto en inteligencia artificial, sino que también es crucial para determinar si la actual aversión al riesgo del mercado puede continuar.

Dos señales de inversión contraria: la lista de espera de los inversores contrarios

Hartnett enumera en el informe dos oportunidades de "riesgo de inversión contraria" que los inversores están esperando:

Primero, la relajación de la situación entre EE. UU. e Irán y la última caída de los precios del petróleo. Si el conflicto entre EE. UU. e Irán muestra una relajación sustancial, los precios del petróleo enfrentarán una última presión a la baja, momento en el cual el optimismo del mercado sobre las expectativas de EPS podría alcanzar su punto máximo, proporcionando una ventana para vender activos de riesgo.

Segundo, los resultados de las elecciones intermedias en EE. UU. Hartnett señala que si el Partido Republicano pierde el control del Senado o la gobernación de Texas, esto tendrá un impacto negativo en el mercado. La lógica detrás de esto es:

Los votantes están expresando con sus votos que la asequibilidad y el control de la inflación tienen prioridad política sobre los recortes de impuestos, la desregulación o el aumento de los precios de las acciones, lo que socavará fundamentalmente la base política del consenso actual del mercado.

Antes de que se activen estas dos señales, Hartnett cree que el mercado continuará con un patrón de "subida sin liderazgo", mientras que los inversores contrarios se mantienen altamente alertas, listos para cambiar a un modo de refugio.

Flujos de capital y indicadores de sentimiento: activos de refugio enfrentan acumulación

En medio de la reciente volatilidad del mercado, los flujos de capital han mostrado un fuerte carácter de "anti-depreciación".

Según el informe de Bank of America, los fondos están saliendo masivamente de los activos de riesgo tradicionales y fluyendo hacia activos de refugio alternativos.

Específicamente, el oro ha registrado entradas de capital de 7,3 mil millones de dólares, mientras que las criptomonedas han atraído 3,2 mil millones de dólares, ambos alcanzando su mayor escala desde octubre de 1997.

En contraste, el mercado de valores de EE. UU. ha enfrentado salidas de capital de 4,4 mil millones de dólares, la primera vez en cinco semanas; los bonos de alto rendimiento también han registrado salidas de 700 millones de dólares. Aunque los sectores de tecnología y materiales aún tienen entradas de capital, el panorama general de los flujos de capital ya muestra una tendencia defensiva.

Además, el indicador de optimismo y pesimismo de Bank of America (Bull Bear Indicator) subió la semana pasada a 9.7, alcanzando casi un récord histórico.

Hartnett cree que este indicador extremadamente optimista está impulsado principalmente por el aumento en la amplitud de los índices bursátiles globales y el aumento de posiciones largas en oro y cortas en VIX por parte de los fondos de cobertura. A pesar de que el índice S&P 500 ha subido ligeramente desde que se activó una "señal de venta" el 26 de mayo, la extrema posición de las carteras ha sembrado las semillas para una posible corrección.

Poder de fijación de precios en el mercado de bonos: los rendimientos se convierten en el punto central de la competencia del mercado

Michael Hartnett afirma en el informe que actualmente es "información de negociación de bonos, filosofía de negociación de acciones". En medio del auge de la inversión en inteligencia artificial, los bonos de IA se consideran señales adelantadas.

El informe señala que solo cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años caiga por debajo del 5%, el desempeño de los gastadores de IA (MAGS) y los constructores de IA (SOX) en comparación con los adoptantes de IA dejará de ser deficiente, pero actualmente parece que este objetivo será difícil de alcanzar a corto plazo.

Hartnett cree que el nuevo presidente de la Reserva Federal, Waller, intentó equilibrar la inflación y la curva de rendimiento en su discurso en Jackson Hole. A pesar de que la curva de rendimiento entre los bonos a 2 años y a 30 años se aplanó significativamente después del discurso y el dólar se recuperó, la aversión al riesgo más amplia no se recuperó como se esperaba, y los rendimientos de los bonos del Tesoro incluso superaron el nivel de intervención clave del 4.7%.

Michael Hartnett cree que la combinación de políticas de Bostic y Waller debe evitar que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. suban aún más, de lo contrario, las operaciones a largo plazo enfrentarán una enorme presión.

Políticas y posicionamiento: el giro de los bancos centrales y la colisión del consenso de "sin aterrizaje"

Desde la perspectiva del posicionamiento del mercado, los inversores están actualmente inmersos en un consenso perfecto de "sin aterrizaje macroeconómico, la Reserva Federal no sube las tasas, el gasto en capital de IA no se reduce, y los demócratas no arrasan". La asignación de activos muestra características de estar largos en acciones, largos en bonos de grado de inversión, y cortos en bonos gubernamentales y dólares.

Sin embargo, para cubrir el riesgo de este consenso altamente alineado, Michael Hartnett insiste en estar largo en oro y en materias primas globales como recursos naturales.

En el ámbito de políticas, los bancos centrales globales están cambiando silenciosamente de rumbo. El informe señala que en los últimos tres meses, los bancos centrales globales han realizado 13 aumentos de tasas, superando los 12 recortes, y Bank of America prevé que para fin de año habrá 17 aumentos frente a 4 recortes.

Hartnett cree que los aumentos de tasas de los bancos centrales ayudan a coordinar la intervención de bonos y divisas del Tesoro de EE. UU. para contener los rendimientos a largo plazo, lo cual es crucial para financiar el auge del gasto en capital de IA y prevenir que los consumidores aumenten sus ahorros preventivos por temor a los 40 billones de dólares en deuda pública. Cabe destacar que el programa de recompra de bonos del Tesoro de EE. UU. finalizará el 4 de noviembre, justo un día después de las elecciones intermedias en EE. UU.

En el ámbito político, la tasa de apoyo económico de Trump (35%) y la tasa de apoyo a la inflación (28%) han vuelto a caer.

Hartnett señala que poner fin rápidamente al conflicto entre EE. UU. e Irán es el camino más rápido para aumentar la tasa de apoyo, y esta es la lógica central que lleva a los inversores contrarios a prestar atención a la situación en Irán.