El DeFi de Cardano se ha reducido en más de la mitad y RealFi apuesta a que el crédito puede revivirlo

El impulso de Cardano para "bancarizar a los no bancarizados" se lanzó con RealFi, poniendo crédito del mundo real detrás de un nuevo sistema de token en dólares.

El 1 de octubre, RealFi lanzó USDrf y su contraparte generadora de rendimiento, sUSDrf, en Cardano, llevando un proyecto que el fundador de Cardano, Charles Hoskinson, ha pasado años describiendo como un puente entre las finanzas blockchain y el préstamo en mercados emergentes a producción.

Los usuarios minoristas elegibles pueden adquirir USDrf y apostarlo para obtener sUSDrf, que ofrece rendimientos variables generados a partir de la cartera subyacente. La acuñación y redención directa con el emisor están reservadas para socios institucionales verificados, creando diferentes derechos de salida dependiendo de quién posea el token.

Hoskinson dijo en julio que había invertido varios millones de dólares en RealFi y que el equipo había otorgado préstamos en Kenia y Uganda mientras construía la plataforma en gran medida fuera de la vista pública. Lo describió como la primera parte del esfuerzo de Cardano para "bancarizar a los no bancarizados", con rendimientos generados a partir de préstamos fuera de los mercados cripto en lugar de principalmente a través de incentivos de tokens.

El lanzamiento también llega en un momento crucial para Cardano. Su base de stablecoins se está expandiendo hacia un récord incluso cuando el capital comprometido a aplicaciones de finanzas descentralizadas se ha contraído drásticamente.

Cardano necesita un lugar para que vayan sus dólares

En el último año, Cardano se ha alejado de construir soluciones nativas aisladas para cada función financiera y ha comenzado a competir directamente por los flujos DeFi más sofisticados concentrados en Ethereum, sus redes de Capa 2 y Solana.

Ese cambio se ha vuelto más urgente a medida que la propia huella DeFi de Cardano se reduce.

Los datos de DeFiLlama muestran que la red tiene aproximadamente $67 millones en valor total bloqueado, una disminución de más del 50% desde aproximadamente $150 millones en mayo. Ethereum y Solana, en comparación, continúan apoyando mercados DeFi medidos en miles de millones de dólares.

Las stablecoins cuentan una historia diferente. Los tokens vinculados al dólar en Cardano se acercan a un máximo histórico cercano a $70 millones, dejando a la red con casi tanta liquidez de stablecoin como capital bloqueado en sus aplicaciones DeFi.

RealFi ofrece a esa creciente base de dólares otro destino potencial.

USDrf conecta el capital de stablecoin a una cartera que RealFi dice puede incluir préstamos directos, fondos de crédito privado, crédito público, ETFs de obligaciones de préstamo colateralizadas de grado de inversión, Tesorerías e instrumentos del mercado monetario. Los usuarios dispuestos a asumir riesgos adicionales pueden apostar el token en sUSDrf para obtener una parte de los ingresos generados por esos activos.

Eso se ajusta al impulso más amplio de Cardano para atraer actividad financiera que no dependa únicamente del comercio de tokens nativos. Si RealFi puede convertir los saldos de stablecoin en actividades de préstamo y rendimiento, añadiría otra fuente de demanda a un ecosistema cuya liquidez DeFi se ha estado moviendo en la dirección opuesta.

Pero el acceso al producto y el acceso al balance del emisor son separados.

Los minoristas obtienen liquidez mientras que las instituciones obtienen redención

Los usuarios minoristas elegibles pueden comprar USDrf, pero generalmente no pueden redimirlo directamente con RealFi Reserve por dólares.

En cambio, RealFi dirige a los titulares minoristas hacia intercambios descentralizados compatibles, haciendo que su salida dependa de la liquidez disponible y del precio de mercado de USDrf en ese momento.

Las entidades institucionales verificadas obtienen una ruta diferente. Después de completar verificaciones y obtener una cuenta aprobada y una dirección en la lista blanca, pueden acuñar USDrf directamente y solicitar redención a un valor nominal de $1 por token, o su equivalente en activos elegibles, menos las tarifas aplicables.

Esas redenciones aún están sujetas a controles.

RealFi dice que las solicitudes institucionales pueden entrar en una cola de primero en entrar, primero en salir y enfrentar límites diarios o mensuales. El emisor puede suspender la acuñación o redenciones bajo condiciones que incluyen estrés de reservas o liquidez, preocupaciones de sanciones, incidentes de seguridad y disrupción del mercado más amplia.

Los stakers enfrentan otra capa de fricción. Dejar sUSDrf requiere un período de enfriamiento de siete días antes de que los titulares puedan reclamar USDrf, y la cantidad de conversión no está garantizada para permanecer uno a uno.

Eso es importante porque sUSDrf se sitúa por debajo del token base en la jerarquía de pérdidas de RealFi.

Las reservas de primera pérdida del protocolo absorben inicialmente las pérdidas crediticias. Si esos colchones se agotan, los titulares de sUSDrf asumen pérdidas antes de que se vean afectados los titulares de USDrf senior. El número de tokens sUSDrf en una billetera puede permanecer sin cambios incluso cuando cada token se vuelve canjeable por menos USDrf.

RealFi describe explícitamente sUSDrf como un instrumento junior que absorbe pérdidas, cuyo rendimiento puede caer a cero y cuyo principal puede verse afectado.

USDrf recibe más protección, aunque no sigue siendo un depósito bancario asegurado ni una salida garantizada en dólares para los titulares minoristas.

La propuesta bancaria ahora enfrenta una prueba de balance

El tamaño de esas protecciones sigue siendo difícil de cuantificar a partir de la información pública disponible en el lanzamiento.

RealFi describe reservas líquidas, controles de suscripción, un fondo de estabilidad y otros mecanismos diseñados para apoyar los canjes y absorber pérdidas de cartera. Su página pública de atestación de reservas nombra a HT Digital, pero hasta el 1 de octubre no mostraba una cantidad de reservas fechada.

Sus divulgaciones tampoco proporcionaron suficientes cifras actuales sobre el capital de primera pérdida y los saldos de staking liquidados para calcular cuánto deterioro crediticio podría absorber sUSDrf antes de que USDrf se viera presionado.

RealFi actualmente excluye a los usuarios de Estados Unidos, la UE y el Espacio Económico Europeo, el Reino Unido, Hong Kong y otras jurisdicciones restringidas. Donde la ley local restringe las ofertas minoristas de productos de mercados de capitales, sUSDrf se limita a categorías de inversores acreditados, institucionales u otros elegibles.

Eso deja a la próxima fase de RealFi dependiente de más que atraer depósitos.

Hoskinson ya ha esbozado una hoja de ruta más amplia que conecta el producto con Bitcoin DeFi y la plataforma de privacidad, Midnight.

Bajo esa visión, los usuarios podrían pedir prestado contra activos vinculados a Bitcoin, desplegar los ingresos en RealFi y usar credenciales que preserven la privacidad para satisfacer los requisitos de identidad sin depender de una relación bancaria convencional.

Esas integraciones aún están por venir.

La prueba comercial a corto plazo llegará a medida que la cartera de crédito de RealFi madure y los usuarios comiencen a mover cantidades significativas a través del sistema. Los pagos de préstamos, incumplimientos, liquidez de DEX y colas de canje institucional mostrarán si la creciente base de stablecoin de Cardano puede convertirse en una actividad crediticia duradera en lugar de simplemente otro grupo de dólares inactivos.

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