La ESMA alerta sobre los vínculos crecientes entre cripto y finanzas

Los vínculos entre cripto y finanzas tradicionales se están volviendo lo suficientemente importantes como para atraer más la atención del regulador europeo. En su informe de supervisión de riesgos publicado el 10 de septiembre, la ESMA pide seguir de cerca esta interconexión. Se citan directamente las acciones tokenizadas, DeFi y los mercados predictivos. El regulador aún no habla de un riesgo sistémico establecido, sino de nuevos canales capaces de transmitir un choque cripto al resto de los mercados financieros.

En resumen

• La ESMA supervisa el acercamiento entre el mercado cripto y las finanzas tradicionales.
• Las acciones tokenizadas y las exploits DeFi son parte de los riesgos identificados.
• Los mercados predictivos también plantean problemas de manipulación y de uso de información privilegiada.

Cripto y finanzas tradicionales están cada vez menos separadas

La fórmula utilizada por la ESMA es bastante clara. El regulador pide una supervisión más estricta del vínculo creciente entre los mercados cripto que considera "cada vez más vulnerables" y el sistema financiero en general.

Las acciones tokenizadas son uno de los ejemplos seleccionados. Su peso sigue siendo insignificante en comparación con los mercados de acciones globales. Sin embargo, su adopción avanza y está introduciendo nuevas infraestructuras, nuevos inversores y nuevos intermediarios en un mismo circuito.

Ya se habían detallado las reservas de la ESMA respecto a las acciones tokenizadas, especialmente cuando el token no otorga exactamente los mismos derechos que la acción tradicional que representa.

El cambio de tono es interesante. En marzo, la ESMA aún escribía que la adopción de la tokenización seguía siendo limitada, con volúmenes relativamente bajos y aplicaciones restringidas. Ya reconocía un progreso y posibles ventajas: liquidación más rápida, automatización mediante contratos inteligentes o uso de activos tradicionales en la DeFi.

Seis meses después, la adopción sigue siendo temprana. Pero el tema ahora también aparece en la sección de riesgos de transmisión financiera. La frontera se está moviendo.

Las exploits DeFi pueden ahora superar la mera cripto

La DeFi constituye el segundo punto. La ESMA menciona las recientes exploits de protocolos como una fuente renovada de preocupación respecto a la interconexión y los posibles efectos de desbordamiento. No proporciona, en su comunicado, una lista precisa de los incidentes responsables de esta preocupación.

El mecanismo es bastante simple. Mientras un protocolo DeFi solo manipule activos puramente cripto, una pérdida se concentra principalmente en ese ecosistema. Las cosas cambian cuando los mismos protocolos acogen acciones tokenizadas, fondos monetarios, crédito privado u otros activos provenientes de las finanzas tradicionales.

Un contrato inteligente comprometido puede entonces afectar activos cuya valor y contrapartes se encuentran fuera de la blockchain.

Este es precisamente el acercamiento que está supervisando la ESMA. El tema, de hecho, trasciende Europa. La OCDE ha identificado este año el crecimiento de las conexiones entre cripto y mercados tradicionales como un riesgo potencial de contagio, especialmente a través de los stablecoins y sus reservas en activos financieros clásicos.

Esto no significa que un ataque DeFi provocaría hoy una crisis financiera europea. La ESMA no lo afirma. Más bien dice que cuanto más utilizan los dos sistemas los mismos activos y actores, más difícil se vuelve considerar sus riesgos por separado.

La tokenización acelera precisamente esta convergencia. Cointribune destacó recientemente que la tokenización se está convirtiendo en un proyecto importante para las instituciones financieras.

Los mercados predictivos añaden otro problema

El tercer tema está menos relacionado con el riesgo de crédito o liquidez. Se refiere a la integridad del mercado. Según la ESMA, los mercados predictivos pueden presentar riesgos aumentados de uso de información privilegiada, wash trading y manipulación coordinada. El uso de infraestructuras cripto también puede complicar la detección de algunas de estas prácticas.

El regulador ya había comenzado a interesarse en esto antes de este nuevo informe. En julio, recordó que algunos contratos basados en un resultado binario pueden caer bajo las reglas europeas existentes sobre opciones binarias. Todo depende del producto y del evento subyacente. Algunos contratos también pueden estar sujetos a la legislación nacional sobre juegos.

Entonces se explicó cómo la ESMA regula los mercados predictivos en Europa. Sin embargo, el sector ha seguido creciendo. Las plataformas ahora permiten tomar posiciones sobre elecciones, decisiones económicas, eventos deportivos o textos legislativos. Para la ESMA, el problema ya no es solo saber si un token está bajo MiCA o si un protocolo DeFi funciona sin intermediarios. La cripto comienza a compartir más activos, liquidez y usuarios con las finanzas clásicas. Por ahora, la ESMA habla de supervisión y vulnerabilidades, no de una crisis en curso.