De OKX a Bybit, los intercambios están cambiando los neumáticos en la autopista a alta velocidad

Autor: Zhou, ChainCatcher

Anteriormente, ChainCatcher citó un informe de Wu diciendo que Coinbase está en conversaciones con Bybit sobre acuerdos de inversión y cooperación, con el mercado esperando que la valoración de Bybit esté cerca de la de OKX.

Anteriormente, ICE invirtió oficialmente en OKX con una valoración de aproximadamente $25 mil millones, y en un mes, dos bolsas chinas se sentaron en la mesa de negociaciones con las agencias reguladoras de EE. UU.

Actualmente, Binance, OKX y Bybit son los actores dominantes en el volumen global de operaciones de criptomonedas. Crecieron rápidamente en una época en la que la regulación aún estaba tomando forma, estableciendo el mercado de derivados de criptomonedas más grande del mundo desde cero.

Ahora, estos nombres están apareciendo en otro contexto, siendo invertidos, integrados e incluidos en un sistema más grande.

¿Por qué las bolsas chinas no pueden quedarse quietas?

Según los datos de CoinGecko, en 2025, Binance representará casi el 40% del volumen global de operaciones spot de criptomonedas, con Bybit muy cerca en segundo lugar.

El mercado de derivados es aún más un terreno abonado para los intercambios chinos. El informe anual de CoinGlass muestra que, de los 85,7 billones de dólares globales en volumen de operaciones de derivados, Binance, OKX, Bybit y Bitget juntos representan más del 60%.

En contraste, la bolsa más grande en cumplimiento en los EE. UU., Coinbase, tiene una cuota de mercado de poco más del 1% en el mercado al contado global, y su presencia en el mercado de derivados también es extremadamente limitada, con ingresos anuales que alcanzan los 7.200 millones de dólares en 2025.

Es fácil imaginar cuánto están ganando estos intercambios líderes.

Entonces, en un negocio tan rentable, ¿por qué querrían regalar su capital?

El problema puede radicar en el techo del modelo offshore, que ya se ha alcanzado.

Durante la última década, el motor principal del crecimiento de las bolsas chinas han sido los derivados minoristas: alto apalancamiento, alta frecuencia y altas comisiones. De hecho, han maximizado este mercado.

Sin embargo, el grupo de usuarios minoristas es limitado, los múltiplos de apalancamiento que se pueden aplicar son finitos y el número de inversores minoristas dispuestos a operar en plataformas offshore ha ido disminuyendo a medida que se endurecen las regulaciones.

A medida que el mercado existente se reduce, ¿dónde está el crecimiento? La respuesta son las instituciones.

Fondos de pensiones, fondos soberanos, family offices: estas cantidades de dinero están en una escala completamente diferente a la de los usuarios minoristas. Hay un requisito previo común para este dinero: necesita fluir hacia plataformas con identidades conformes.

Sin una licencia de EE. UU., un marco regulatorio o un sistema de custodia auditable, incluso si este dinero quiere entrar, los departamentos de cumplimiento no lo permitirán.

Al mismo tiempo, las medidas represivas regulatorias no solo vienen de EE. UU. La MiCAR de la UE está completamente implementada, varias jurisdicciones en el Medio Oriente están estableciendo sistemas de licencias y los marcos regulatorios en el Sudeste Asiático también se están endureciendo. El espacio de supervivencia para los intercambios offshore se está reduciendo sistemáticamente a nivel mundial.

Por lo tanto, todo el ecosistema de los intercambios offshore chinos se enfrenta a la misma realidad: el crecimiento no puede detenerse y la competencia se está intensificando. Necesitan cambiar los neumáticos y impulsar un nuevo crecimiento.

OKX gastó 500 millones de dólares para llegar a un acuerdo con EE. UU. El Departamento de Justicia tardó varios años en obtener licencias en 41 estados, y luego contrató a directivos con experiencia financiera tradicional para reconstruir su sistema de cumplimiento.

Se informa que ICE ha obtenido un puesto en la junta directiva de OKX, y con una valoración de $25 mil millones, esta inversión corresponde a al menos el 5% de las acciones de OKX, lo que asciende a no menos de $1.25 mil millones. A cambio, OKX proporcionará a ICE datos de precios de criptomonedas en tiempo real y planea permitir a los usuarios comerciar con acciones tokenizadas cotizadas en la Bolsa de Nueva York en la segunda mitad de 2026.

En otras palabras, los productos de la Bolsa de Nueva York llegarán a los inversores globales a través de OKX, mientras que OKX aprovechará el respaldo financiero tradicional de ICE para volver a entrar en el mercado estadounidense. Esto no es solo una inversión financiera, sino un verdadero vínculo comercial entre dos sistemas.

El camino para OKX es demasiado caro y demasiado lento. Si Bybit finalmente decide incorporar a Coinbase, está esencialmente tomando un atajo, evitando las trampas que OKX ha encontrado y obteniendo directamente las calificaciones de entrada para el sistema de cumplimiento. En cuanto a cuánto vale este boleto de entrada y quién decide eso, es otra pregunta.

Coinbase y Bybit: ¿Quién necesita a quién más?

Si el cambio de los intercambios chinos es una respuesta pasiva, las acciones del lado estadounidense son mucho más proactivas.

Desde la inversión estratégica de ICE en OKX y las conversaciones de Coinbase con Bybit, hasta el anuncio de la empresa matriz de Nasdaq y Kraken, Payward, de una asociación para desarrollar conjuntamente la infraestructura de tokenización de acciones, el sistema financiero tradicional de EE. UU. está estableciendo sistemáticamente una red de distribución global para el mercado de criptomonedas.

Para Coinbase, es líder en cumplimiento en EE. UU., pero su presencia fuera de EE. UU. es relativamente escasa. En mayo de 2025, Coinbase adquirió la bolsa de opciones de criptomonedas Deribit por 2.900 millones de dólares, intentando llenar el vacío en los derivados offshore.

Sin embargo, en términos de cobertura de usuarios de contado y distribución minorista global, Coinbase siempre ha tenido un vacío insalvable. Este es precisamente el lugar donde Bybit encaja.

Actualmente, Bybit tiene más de 70 millones de usuarios, que abarcan 160 países, con un volumen de operaciones diario que supera los 36.000 millones de dólares. Su red de usuarios abarca Asia-Pacífico, el Medio Oriente, Europa y América Latina, con una penetración profunda en Corea del Sur, Japón, el Sudeste Asiático y la región del Golfo.

Estos usuarios son el resultado de los años de acumulación de Bybit en un área gris regulatoria: alto apalancamiento, bajas barreras y accesibilidad, que son precisamente lo que Coinbase, como plataforma cumplidora, no puede proporcionar y no se puede lograr a través del gasto en publicidad.

Para Bybit, en el actual endurecimiento de las regulaciones globales, si puede obtener un socio que ya ha establecido un sistema de cumplimiento para entrar directamente en el mercado, obteniendo el respaldo de una licencia federal, la credibilidad de una empresa cotizada y canales de cooperación bancaria, el costo es simplemente renunciar a algo de capital, lo cual es un trato valioso.

Vale la pena mencionar que en febrero de 2025, Bybit sufrió el mayor robo de criptomonedas de la historia, con aproximadamente 1.500 millones de dólares en Ethereum robados, y los atacantes fueron identificados como relacionados con el Grupo Lazarus de Corea del Norte. Desde esta perspectiva, si Bybit incorpora a Coinbase en este momento, también es una señal para reconstruir la confianza de los inversores institucionales.

Sin embargo, la escala de esta transacción merece ser considerada cuidadosamente. Coinbase tiene actualmente una capitalización de mercado de unos 55.000 millones de dólares en acciones estadounidenses, y el mercado espera que la valoración de Bybit esté cerca de la de OKX, alrededor de 25.000 millones de dólares, lo que es casi la mitad del propio valor de mercado de Coinbase.

Esta relación determina los límites de la cooperación. Es poco probable que Coinbase realice una adquisición a gran escala; una especulación más razonable es una inversión de participación minoritaria junto con un acuerdo de cooperación, donde ambas partes obtienen lo que necesitan sin tocar el control.

Conclusión

La industria de las criptomonedas ha demostrado una cosa en diez años: la descentralización es una propuesta técnica. La liquidez, las reglas y el poder de fijación de precios siempre han estado centralizados.

Las bolsas chinas han construido el mercado de criptomonedas más grande del mundo al borde de las reglas con una fuerte ejecución y tolerancia al riesgo.

Pero cuando este mercado es lo suficientemente grande y real, necesitando acceder a fondos institucionales y entrar en la visibilidad general, se encuentran con que les falta una cosa: las propias reglas.

Así que intercambian usuarios por licencias, liquidez por avales, y la red global construida a lo largo de los años por un boleto de entrada en manos de otros.

Solo se puede decir que todos han hecho una elección racional.