Goldman Sachs: ¡La venta de acciones de crecimiento en EE. UU. es la más feroz desde 2020! Pero aún no se ha visto "pánico", los minoristas son el mayor soporte

Los minoristas han comprado netamente en contra de la tendencia, alcanzando el percentil 90 en casi tres años, convirtiéndose en el mayor soporte.

Escrito por: Dong Jing, Wall Street Watch

Las acciones de crecimiento de alta beta en EE. UU. han sufrido la venta más intensa en esta ronda, pero el mercado aún no ha caído en un pánico generalizado.

La mesa de operaciones de Goldman Sachs calificó el 7 de julio como "un día feo" en su último informe de revisión. Debido a que los ingresos de Samsung fueron ligeramente inferiores a las expectativas de los compradores y a las noticias sobre el chip de IA desarrollado internamente por DeepSeek, el sector global de IA experimentó una venta en cadena, con el factor de alta beta (GSPRHIMO) cayendo aproximadamente un 6% en un solo día, y la caída acumulada en cinco días superando el 20%, excediendo las expectativas de Goldman Sachs de una "corrección breve de verano".

El operador de Goldman Sachs, Guillaume Soria, indicó que la velocidad y magnitud de esta venta no se habían visto desde el cambio de la narrativa de "quedarse en casa" a "reapertura" tras la pandemia de COVID-19 en 2020, aunque en ese momento había catalizadores fundamentales más fuertes, mientras que esta ronda no cuenta con factores impulsores de igual magnitud.

A pesar de la feroz venta, la mesa de operaciones de Goldman Sachs dejó claro que "aún no se ha visto un modo de pánico en la mesa de operaciones". Las actuales acciones de desinversión siguen siendo ordenadas, impulsadas principalmente por flujos sistemáticos/factoriales, y no por liquidaciones por pánico. Al mismo tiempo, los inversores minoristas se han convertido en la fuerza de soporte más importante del mercado, convirtiéndose en compradores netos durante la jornada, con un flujo neto al cierre que se encuentra en el percentil 90 de los últimos tres años.

Es notable que los datos de la mesa de operaciones de efectivo de UBS también muestran que el flujo de ventas excesivas sigue siendo moderado, sin constituir una señal de pánico, pero advierten que si la venta continúa, la situación podría pasar de ordenada a liquidaciones por pánico.

El sector de IA enfrenta un impacto en cadena, el factor de crecimiento cae más del 20% en cinco días

El desencadenante de esta ronda de ventas proviene de la cadena de suministro de IA global.

El 7 de julio, Samsung publicó resultados preliminares, aunque reportó un beneficio operativo récord, los ingresos fueron ligeramente inferiores a las expectativas de los compradores, y su precio de acciones cayó un 9% en el mercado coreano en un solo día. Al mismo tiempo, DeepSeek anunció que comenzará a desarrollar su propio chip de IA, lo que intensificó las preocupaciones del mercado sobre la configuración del hardware de IA, provocando una venta en cascada en el complejo global de IA.

En el ámbito de los ETF de semiconductores y ETF apalancados, el volumen de transacciones se disparó. Según los datos de Goldman Sachs, el volumen de SOXL fue un 35% superior a la media de 30 días, y este producto ha caído un 50% desde su máximo histórico hace 10 días; el volumen relacionado con DRAM fue un 60% superior a la media; y el volumen de SMH fue un 30% superior.

Peter Bartlett, experto en TMT de Goldman Sachs, señaló que, aunque la perspectiva fundamental del sector tecnológico sigue siendo positiva en general, especialmente entre los inversores profesionales en tecnología, las compras y las operaciones defensivas han mostrado una clara tendencia a ser "selectivas" en las últimas semanas, en comparación con el fervor de compra de mayo y principios de junio que ha disminuido notablemente.

La mesa de operaciones de Goldman Sachs indicó que el aumento de las proyecciones de SK Hynix y la dinámica del negocio en la nube de META se consideran factores desencadenantes, pero "la perspectiva fundamental sigue siendo positiva", lo que también es una de las razones por las que aún no ha evolucionado hacia el pánico.

Desinversión ordenada en lugar de liquidaciones por pánico, pero los riesgos persisten

A pesar de la feroz venta en el mercado, los datos de las mesas de operaciones de Goldman Sachs y UBS apuntan a la misma conclusión: el núcleo de la venta actual es la desinversión, y no la creación de nuevas posiciones cortas.

La mesa de operaciones de efectivo de UBS observó que la presión de venta proviene principalmente de cuentas de largo plazo, mientras que los fondos de cobertura se centran en operaciones tácticas, principalmente en la cobertura de cortos y en la acumulación selectiva, lo que corrobora el juicio de que es impulsado por la "desinversión" y no por la "presión bajista".

Sin embargo, los riesgos no deben ser ignorados. Desde el punto de vista técnico, el factor de alta beta (GSPRHIMO) y el índice de IA general (GSTMTAIP) aún no han entrado en la zona de sobreventa a pesar de la caída actual, con un aumento del 23% desde principios de año; y desde una perspectiva de cinco años, las posiciones relacionadas siguen estando en un estado de extrema congestión.

La mesa de operaciones de Goldman Sachs afirmó: en ausencia de catalizadores al alza, aún hay más espacio para la venta.

Además, julio ha sido históricamente uno de los meses de peor desempeño para el factor de crecimiento, y este mes podría convertirse en el peor julio registrado para el crecimiento de alta beta. Los datos históricos de Goldman Sachs muestran que la mayor caída histórica de este factor es aproximadamente el doble de la caída actual, lo que significa que si hay un cambio en el liderazgo del mercado, la caída actual podría ampliarse significativamente.

En medio de la retirada general de las instituciones, la compra contraria de los inversores minoristas se ha convertido en una de las características estructurales más notables del mercado en esta ronda. Los datos de Goldman Sachs muestran que los minoristas se convirtieron en compradores netos durante la jornada y continuaron aumentando sus posiciones, alcanzando al cierre un flujo neto que se encuentra en el percentil 90 de los últimos tres años, siendo una de las fuerzas de soporte más importantes del mercado ese día.

Al mismo tiempo, la estructura interna del mercado no ha colapsado por completo. En el índice S&P 500, 283 acciones componentes subieron ese día, mostrando cierto soporte de amplitud, en consonancia con el tema de "expansión continua del mercado" propuesto anteriormente por el estratega de Morgan Stanley, Michael Wilson.

Frente a la situación actual, el operador de Goldman Sachs, Guillaume Soria, adopta una actitud cautelosa, considerando que calificar la caída del 20% en cinco días como "una corrección saludable" es un poco forzado, pero señala que después de un rendimiento fuerte del 57% en la primera mitad del año, las posiciones extremas del factor de crecimiento se han reajustado, cayendo del máximo histórico hace un mes al percentil 60 de un año, manteniendo un rendimiento general fuerte.

Soria cree que actualmente podría estar en la "fase tardía" de este ajuste, pero si las malas noticias amplían la brecha a un abismo y hay un cambio en el liderazgo del mercado, podría evolucionar hacia una corrección más profunda.

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