MiniMax: Un joven del condado de Henan y sus 300 mil millones

Autora | Lin Wanwan

En 2014, un becario se unió al Instituto de Investigación de Baidu. Se trataba de un doctorado del Instituto de Automatización de la Academia China de Ciencias, procedente de un pequeño condado de Henan. Él mismo había hecho sus cálculos: el lugar ideal para trabajar después de graduarse era IBM, programando en Java, con un salario anual de 280.000 RMB.

Durante el Año Nuevo Chino de 2026, una herramienta llamada Agente de OpenClaw se hizo viral en todo el mundo, y los desarrolladores que utilizaban Lobster necesitaban un potente soporte para el modelo subyacente. Existía un modelo rápido y económico que consumía 1,44 billones de tokens en OpenRouter en una semana, lo que le valió el primer puesto en todas las plataformas.

Este modelo se llamaba M2.5 y la empresa se llamaba MiniMax.

Tan solo dos meses después de su salida a bolsa, el precio de las acciones se disparó de 165 HKD a 1300 HKD, superando un valor de mercado de 300 mil millones, a pesar de que se trataba de una empresa con unos ingresos anuales inferiores a 80 millones de USD.

La persona detrás de MiniMax era el mismo becario de hace doce años, Yan Junjie.

Una apuesta con más de un año de antelación

Durante el Año Nuevo Chino de 2021, Yan Junjie regresó a su ciudad natal en Henan para celebrar el Año Nuevo y visitar a su abuelo.

Su abuelo le dijo que quería escribir unas memorias para dejar constancia de su vida de 80 años. Sin embargo, no sabía escribir a máquina ni tampoco organizar la historia correctamente. Tras varios intentos, se dio por vencido.

Yan Junjie llevaba más de diez años trabajando en la industria de la inteligencia artificial. En ese momento, se dio cuenta de repente de que aquello en lo que había estado trabajando, aunque ya se había implementado en la industria y había ayudado a muchas empresas, no le servía de nada a una persona mayor que quería escribir sus memorias.

Este detalle fue citado repetidamente más adelante y tenía un cierto aire inspirador. Pero sí explicaba una cosa: su motivación para desarrollar la IA era muy simple: hacerla realmente útil para la gente común. Esta obsesión condujo posteriormente a una serie de decisiones poco intuitivas.

A finales de 2021, dimitió de SenseTime.

El momento elegido fue crucial. En aquel momento, SenseTime se estaba preparando para salir a bolsa, y él era vicepresidente, subdirector del instituto de investigación y director de tecnología del Grupo de Negocios de Ciudades Inteligentes. Se marchó cuando la empresa estaba en uno de sus momentos de mayor valoración. No esperó a la salida a bolsa, ni tampoco esperó para hacer efectivo su fortuna.

ChatGPT se lanzó en noviembre de 2022.

MiniMax se fundó en diciembre de 2021.

Esta diferencia temporal sentó las bases de todo lo que vino después. Yan Junjie declaró posteriormente que, de no haber empezado pronto, MiniMax no habría tenido ninguna posibilidad frente a otras empresas en el entorno de financiación posterior, donde "los investigadores estrella y los profesionales con experiencia en IA procedentes de grandes empresas eran más populares".

Sus padres son personas corrientes y corrientes. Cursó la escuela secundaria en una ciudad de condado, fue admitido en el Departamento de Matemáticas de la Universidad del Sudeste, posteriormente realizó un doctorado en el Instituto de Automatización de la Academia China de Ciencias, hizo una investigación postdoctoral en la Universidad de Tsinghua y luego se unió a SenseTime, ascendiendo gradualmente sin antecedentes en el extranjero ni contactos importantes.

Durante su periodo de prácticas en Baidu, tuvo cierto contacto con Yu Kai, de Horizon Robotics. Yu Kai afirmó posteriormente que las habilidades académicas se pueden cultivar, pero que quienes pueden diseñar e implementar tecnología de IA son escasos. Yan Junjie es uno de ellos.

Tras incorporarse a SenseTime, pasó de ser becario a vicepresidente en siete años. En 2018, en medio de una escasez de personal, lideró al equipo para desarrollar un algoritmo de modelo "Todos para uno", superando a Megvii y Yitu en la puja y asegurándose el primer puesto de la industria. Algunos han comentado que "lee artículos de investigación a una velocidad asombrosa, centrándose únicamente en lo esencial sin caer en clichés". Esta eficiencia pasó a formar parte de la cultura corporativa de MiniMax.

Bautizó a la empresa con el nombre de MiniMax, inspirándose en el algoritmo minimax de John von Neumann, perteneciente a la teoría de juegos.

Su razonamiento es que, al tomar decisiones, primero se deben mitigar los peores riesgos antes de seleccionar una solución relativamente óptima.

Un peculiar cuadro de accionistas

En diciembre de 2021, MiniMax completó su ronda de financiación inicial, recaudando 31 millones de dólares con una valoración previa a la inversión de 170 millones de dólares. Entre los inversores se encontraban miHoYo, IDG, Hillhouse Capital y Yunqi.

La inversión de miHoYo fue algo especial. Yan Junjie mantenía una buena relación con Liu Wei, presidente de miHoYo, lo que propició su participación en la ronda de financiación ángel. Liu Wei es ahora consejero no ejecutivo en el consejo de administración de MiniMax.

miHoYo es, a su vez, un cliente de MiniMax, que utiliza sus modelos para los diálogos de los personajes no jugables y la generación de la trama en los juegos.

Tras la ronda del ángel, la historia sufrió un pequeño revés.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank se declaró en bancarrota. En aquel momento, todos los fondos de MiniMax estaban en ese banco. Fue el momento más arriesgado en las primeras etapas de la startup, con los fondos agotados y un entorno de financiación caótico. Sin embargo, perseveraron y dos meses después consiguieron una ronda de financiación Serie A de 257 millones de dólares, lo que valoró la empresa en 1.157 millones de dólares.

La lista posterior de inversores se volvió cada vez más extravagante. Alibaba se unió al proyecto, seguido de Tencent, y posteriormente se incorporó Sequoia. Antes de salir a bolsa, tuvieron siete rondas de financiación, por un total de casi 1.500 millones de dólares, con una valoración de 4.200 millones de dólares. Tras la salida a bolsa, Alibaba poseía una participación del 12,52%, convirtiéndose así en el mayor accionista externo.

Durante las primeras etapas de captación de fondos, Yan Junjie tenía una costumbre: negociar únicamente con los altos cargos de las empresas de inversión. Se reunió con Shen Nanpeng de Sequoia y con Zhang Lei de Hillhouse.

Pero hay una persona más en esta lista de accionistas que merece ser mencionada por separado: Yu Yueyi.

Yu Yueyi, nacida en 1994, se graduó de la Universidad Johns Hopkins con una licenciatura en Ingeniería Eléctrica, con especializaciones en Economía y Matemáticas. Tras finalizar sus estudios de pregrado en 2017, se incorporó a SenseTime, donde trabajó en el área de finanzas e inversiones estratégicas. Un año después, fue ascendida a Asistente Ejecutiva del Director General Xu Li y Directora del Departamento Estratégico. Participó activamente en la trayectoria de SenseTime desde sus inicios hasta su salida a bolsa en la Bolsa de Valores de Hong Kong.

En 2021, se embarcó en una nueva aventura empresarial con Yan Junjie.

Los inversores la han descrito como "capaz, carismática, firme en la ejecución y con una madurez impropia de su edad". Yu Yueyi y Yan Junjie tienen una clara división del trabajo: uno define la visión técnica, mientras que el otro transforma esa visión en financiación y recursos. Mientras que Yan Junjie profundiza en los aspectos técnicos, sin dudar en raparse la cabeza, el campo de batalla de Yu Yueyi se encuentra en el marketing, el capital y la globalización.

El día del toque de campana de la salida a bolsa, ambos estuvieron en el mismo escenario. Yu Yueyi, de 31 años, con un patrimonio neto superior a los 4.000 millones de dólares de Hong Kong.

385 personas y el 1% del dinero

En el momento de la salida a bolsa de MiniMax, la empresa contaba con una plantilla de 385 personas, con una edad media de 29 años.

Desde su creación hasta septiembre de 2025, la empresa había gastado aproximadamente 500 millones de dólares. En comparación, OpenAI había gastado entre 40.000 y 55.000 millones de dólares durante el mismo período.

Esta comparación es un tanto absurda. Con menos del 1% del presupuesto de la competencia, construyeron una empresa de IA integral líder a nivel mundial. El ahorro de costes fue simplemente un efecto secundario. La verdadera razón es que llevaron la IA al límite. El 80% del código de la empresa fue escrito por inteligencia artificial, a la que internamente se denominaba "becarios". Estos "becarios" tenían permisos de alto nivel, pudiendo acceder directamente al código fuente, realizar cambios en el entorno en producción, chatear en Feishu, revisarlo e implementarlo directamente.

Esta eficiencia elevó la producción per cápita de MiniMax a niveles excepcionales.

En lo que respecta al producto, adoptaron un enfoque integral desde el principio: lenguaje, vídeo, voz, música; las cuatro direcciones simultáneamente. Mientras que otros se centraban en ChatGPT para las conversaciones, Yan Junjie apostó por la fusión multimodal. Su razonamiento era que la multimodalidad es un requisito fundamental para mejorar la inteligencia de forma continua. Sin adoptar un enfoque integral, la próxima generación de modelos no tendría ninguna posibilidad.

En el verano de 2023, tomó una decisión aún más radical.

Destinó el 80% de la capacidad informática y los recursos de I+D a centrarse exclusivamente en MoE (Mixture of Experts).

En aquel momento, los enfoques predominantes en China todavía estaban en fase de iteración sobre modelos densos, y el MoE se consideraba una tecnología "vanguardista pero inmadura". La lógica de Yan Junjie era sencilla: para dar servicio a decenas o cientos de millones de usuarios, el coste y la latencia de generar tokens utilizando modelos densos resultaban insostenibles. Sin perseguir el MoE, la escalabilidad no sería posible, lo que haría que todo fuera inútil.

A principios de 2024, MiniMax lanzó el primer megamodelo del Ministerio de Educación del país.

En lo que respecta al producto, no se centraron únicamente en el mercado nacional. Para el consumidor final (C-end), desarrollaron Hoshino y Talkie, uno para el mercado nacional y otro para el mercado internacional, ambos asistentes virtuales con inteligencia artificial; HaLu AI trabajó en la generación de vídeo y logró el mayor número de usuarios activos mensuales en aplicaciones de generación de vídeo a nivel mundial durante seis meses consecutivos en la segunda mitad de 2024.

Cifras actuales: 236 millones de usuarios, presentes en 200 países y regiones, con el 73% de los ingresos procedentes del extranjero. En el lado empresarial (extremo B), tenían 214.000 clientes corporativos y desarrolladores. Google Vertex AI, Microsoft Azure y AWS ya habían implementado los modelos de MiniMax, y Notion eligió MiniMax como su primer modelo de código abierto.

En febrero, los ingresos recurrentes anuales (ARR) habían superado los 150 millones de dólares, y el consumo diario de tokens de la serie M2 era seis veces mayor que el de diciembre del año pasado, con una dirección de programación que creció más de diez veces.

Por eso el mercado está dispuesto a pagar una relación precio-ventas de 200x.

Pero hay una serie de cifras que deben desglosarse.

En el informe anual, el margen bruto del segmento C fue del 4,7%, mientras que el margen bruto del segmento B fue del 69,4%. La empresa obtenía el 67% de sus ingresos del segmento C, pero este segmento apenas contribuía al margen bruto. Según una estimación aproximada para el cuarto trimestre, el margen bruto del segmento C había caído a alrededor del 2,1%. El margen bruto global aumentó del 12,2% al 25,4%, principalmente debido a que la proporción de ingresos del segmento B aumentó rápidamente en el cuarto trimestre, lo que elevó la cifra global.

Este es un problema sin resolver.

La montaña no es insuperable.

En junio de 2025, MiniMax lanzó el modelo M1.

Yan Junjie publicó una frase en sus redes sociales:

“Por primera vez, sentí que la montaña no es insuperable.”

Detrás de esta afirmación, la realidad es que la diferencia en la tecnología de modelos de IA entre China y Estados Unidos puede ser de tan solo un 5%. Sin embargo, este 5% permitió a las empresas extranjeras ocupar escenarios con un valor diez veces mayor, cobrar precios diez veces más altos y, en última instancia, crear una brecha comercial de casi cien veces. La última valoración de OpenAI supera los 700.000 millones de dólares. El valor de mercado de MiniMax en el momento de su salida a bolsa es de 80.000 millones de dólares de Hong Kong, lo que equivale a menos de 10.000 millones de dólares estadounidenses.

Llegó a la conclusión de que en el futuro habrá cinco empresas líderes en IAG a nivel mundial, de las cuales al menos dos provendrán de China, e incluso una será capaz de alcanzar el primer puesto.

Tras salir a bolsa el 9 de enero, apareció en una mesa redonda de directores ejecutivos organizada por el Primer Ministro el 19 de enero, convirtiéndose en el segundo fundador de una gran empresa de IA en asistir, después de Liang Wenfeng de DeepSeek.

El 2 de marzo se publicó el primer informe anual y la bolsa de Hong Kong se disparó ese día.

Durante la reunión sobre el informe financiero, Yan Junjie dedicó mucho tiempo a hablar de una sola cosa: MiniMax va a pasar de ser una "empresa de modelos a gran escala" a una "empresa de plataformas de la era de la IA".

Propuso una fórmula para calcular el valor de la plataforma: Densidad de inteligencia × Rendimiento de tokens. En la era de Internet, las plataformas eran puertas de entrada de tráfico, pero en la era de la IA, las plataformas son empresas que pueden definir los límites de la inteligencia y, al mismo tiempo, obtener beneficios en los negocios. Google lo está haciendo, OpenAI lo está haciendo, y ellos también quieren hacerlo.

Los competidores a los que se enfrenta son varias veces más grandes.

La salida a bolsa en Hong Kong no hizo más que empujarlo a otro campo de batalla. Los informes trimestrales, los analistas, la presión del mercado... estas cosas son completamente diferentes a escribir código. El mercado secundario no cree en las emociones; solo se fija en los números. Si la experiencia del consumidor final se traducirá en beneficios brutos, si se podrá mantener el ritmo de crecimiento empresarial, cuándo se lanzará M3: todas estas son preguntas que deberán responderse trimestralmente a partir de ahora.

Pero si lo vemos desde una perspectiva más amplia, la historia de MiniMax no es solo la historia de una sola empresa.

En los últimos años, Estados Unidos ha estado reforzando su control sobre los chips. El A100 está restringido, el H100 está restringido y el H800 también está restringido. La lógica es sencilla: Al controlar la capacidad de procesamiento, controlas la garganta de la IA.

En respuesta, China se ha visto obligada a tomar un camino completamente diferente.

DeepSeek logró prácticamente el mismo efecto que H100 utilizando H800. MiniMax logró con 500 millones de dólares lo que OpenAI consiguió con varios miles de millones. Yan Junjie apuesta por el Ministerio de Educación en 2023 porque las cartas que tiene en la mano simplemente no pueden soportar el volumen de razonamiento de miles de millones de usuarios. M2.5 trabaja durante una hora por 1 dólar, lo que supone una vigésima parte del coste de GPT-5. Arquitectura de atención híbrida, atención lineal, algoritmo CISPO: todas estas innovaciones fueron descartadas.

La intención original de las restricciones a los chips era ampliar la brecha, pero el efecto real fue empujar a las empresas chinas de IA hacia una senda evolutiva de baja potencia informática y alta eficiencia.

Menos dinero, menos tarjetas, menos gente, en realidad, frenó el desarrollo de capacidades de ingeniería extremas e innovaciones arquitectónicas.

Al igual que la lógica de Huawei en la fabricación de chips, si bloqueas una de mis habilidades, lo compensaré en otras dimensiones. En el proceso de compensación, puedo desarrollar algo que tú no tienes.

OpenAI cuenta actualmente con más de 4000 empleados, ha gastado 8000 millones de dólares en efectivo para 2025 y planea invertir 600 000 millones de dólares en capacidad de procesamiento informático para 2030. MiniMax tiene 385 empleados y ha gastado un total de 5 mil millones de dólares.

Aún se desconoce quién ganó. Pero al menos ahora, cada vez menos gente apuesta a que MiniMax fracase.

En 2014, aquel estudiante de doctorado de Henan que hizo prácticas en Baidu probablemente no se habría imaginado que doce años después estaría ocupando este puesto, formando parte de una competición técnica de nivel nacional.

Decidió seguir corriendo.