Mientras Francia se endeuda, Noruega ahorra 370.000 € por habitante

Un beneficio récord de 160 mil millones en seis meses

El fondo soberano noruego acaba de lograr el mejor semestre de su historia. Entre enero y junio de 2026, generó un beneficio récord de 1.753 mil millones de coronas, es decir, aproximadamente 160 mil millones de euros (184 mil millones de dólares), con un rendimiento del 9,4 %.

Este récord se debe en gran parte al repunte de las acciones tecnológicas asiáticas, como destacó su director Nicolai Tangen. El fondo posee gigantes como TSMC, Samsung o Tencent, cuyo aumento ha impulsado todo el portafolio de acciones, que ha crecido un 13 % en el semestre.

Sin embargo, el núcleo del portafolio sigue siendo estadounidense: más de la mitad de sus acciones están cotizadas en Estados Unidos, y sus tres principales posiciones son Nvidia, Apple y Microsoft.

En total, el fondo pesaba 2.071 mil millones de euros a finales de junio, cerca de 4 veces el PIB noruego. En relación con los 5,6 millones de habitantes, esto representa cerca de 370.000 euros por ciudadano. Posee en promedio el 1,5 % de todas las empresas cotizadas del planeta, lo que lo convierte en el mayor inversor mundial. De hecho, acaba de revelar una participación de 1.200 millones de dólares en SpaceX.

Una gestión prudente, protegida por una regla de oro

El fondo es gestionado por NBIM, un brazo del banco central noruego, en nombre del Ministerio de Finanzas. Su estrategia no es un juego de azar: replica en su mayor parte los grandes índices mundiales y solo ha superado su índice de referencia por 0,22 puntos este semestre. Su fortaleza radica en la diversificación y en su constancia, no en el ingenio bursátil.

Esta diversificación es extrema: 72 % en acciones, 26 % en bonos, el resto en bienes raíces, distribuidos en miles de empresas. El fondo invierte únicamente en el extranjero, para no sobrecalentar la economía noruega, y excluye ciertas empresas por razones éticas.

Sobre todo, parte de casi nada: su primer aporte, en mayo de 1996, solo pesaba 2 mil millones de coronas, aproximadamente 300 millones de dólares de la época. Hoy, cerca de dos tercios de su valor provienen de los rendimientos acumulados en la bolsa.

La clave de esta acumulación radica en una regla de oro adoptada en 2001: el Estado se prohíbe tocar el capital y solo puede gastar el rendimiento real esperado, que hoy es del 3 % anual. Así, el resto siempre se invierte y se beneficia del efecto del interés compuesto.

Frente a una Francia endeudada, una oportunidad perdida

Francia presenta el cuadro opuesto con una deuda pública de 3.536 mil millones de euros a finales de marzo de 2026, es decir, cerca de 50.600 euros por habitante. Solo sus intereses costarán aproximadamente 74 mil millones de euros en 2026. Por sí solo, la ganancia noruega de un semestre cubriría más de dos veces esta factura anual.

Sin embargo, Francia había lanzado lo que se asemejaba a un fondo soberano. Desde 1999, el gobierno creó el Fondo de Reserva para las Pensiones, encargado de acumular 150 mil millones de euros para 2020 para amortiguar el impacto del envejecimiento de la población.

Entonces, ¿qué salió mal? El problema nunca vino de los mercados: el fondo fue bien gestionado, pero mal apoyado. Por falta de aportes suficientes, solo pesaba 35 mil millones de euros en 2010, lejos de los 150 previstos.

Y a partir de 2011, la ley incluso lo obligó a vaciar poco a poco sus arcas, a través de una transferencia anual obligatoria (2,1 mil millones de euros hasta 2024, luego 1,45 mil millones) hacia la CADES, la caja encargada de amortiguar la deuda de la Seguridad Social. Concebido como un ahorro a largo plazo, el Fondo de Reserva para las Pensiones ha terminado siendo un simple complemento presupuestario, hoy estancado alrededor de 20 mil millones.

¿Qué lección para su ahorro?

A falta de un fondo soberano, el principio noruego sigue siendo aplicable a nivel individual: comenzar temprano, invertir regularmente (por ejemplo, a través de compras programadas) y dejar que los intereses compuestos trabajen, sin ceder a la pánico de los mercados durante las fases de retroceso.

A lo largo del tiempo, el ejemplo noruego muestra que la estrategia da frutos, siempre que se utilicen los palancas correctas.