¿Retiro de ETF y compra de dinero viejo? ¿Se está formando el fondo de Bitcoin?

Introducción de Deep Tide: Los fondos de ETF están retirándose, pero los inversores a largo plazo están absorbiendo las ventas, y la propiedad de BTC se está redistribuyendo. Los datos de Glassnode muestran que 10.83 millones de BTC están en pérdidas no realizadas, pero es precisamente bajo esta presión que los compradores experimentados comienzan a acumular. Para los inversores, la verdadera pregunta no es cuándo se recuperará el precio, sino si este intercambio puede completarse bajo la presión de la continua salida de instituciones.

El último informe Week Onchain de Glassnode muestra que actualmente hay aproximadamente 10.83 millones de BTC en pérdidas no realizadas, mientras que solo 9.22 millones están en ganancias.

La cantidad de suministro en pérdidas ahora representa aproximadamente el 54% del total medido, mientras que el suministro en ganancias es del 46%, lo que significa que hay aproximadamente 1.61 millones de BTC más en pérdidas que en ganancias.

Glassnode describe esto como una de las peores situaciones de rentabilidad para los inversores desde que comenzó este ciclo alcista, lo que representa un umbral con un verdadero peso psicológico.

Cuando se cruza este umbral, a menudo se acompaña de la verdadera capitulación de nuevos compradores, y esta presión puede resultar en una corrección estructural.

Los tenedores en pérdidas son los más propensos a vender en pánico o a salir cerca del punto de equilibrio cuando el precio se recupera, lo que crea una capa de resistencia en el mercado.

Sin embargo, si hay capital paciente dispuesto a absorber estas monedas, estas podrían transferirse a compradores más convencidos, y los datos de Glassnode muestran que este tipo de compradores ya ha comenzado a aparecer.

Bajo esta presión, el perfil de los vendedores ha comenzado a cambiar; Glassnode indica que los tenedores a largo plazo han comenzado a reconstruir posiciones, lo que representa una reversión de la fase de distribución continua, con el cambio neto de posiciones volviendo a la zona positiva.

Este ritmo sigue siendo moderado, muy por debajo de la ola de compras vista en ciclos de acumulación anteriores, pero la dirección ha cambiado. Las primeras señales de un fondo a menudo aparecen aquí: los tenedores experimentados creen que la corrección vale la pena comprar, mucho antes de que el precio confirme cualquier señal.

La puntuación de tendencia de acumulación de Glassnode ha aumentado esta semana en varios grupos, con las lecturas más fuertes en billeteras que poseen menos de 1 BTC y en entidades que poseen entre 100 y 1000 BTC.

Las billeteras en el rango de 1000 a 10000 BTC también se han convertido en compradores netos. La compra implícita de Bitcoin se está expandiendo a lo largo de toda la escalera de propiedad, desde las billeteras más pequeñas hasta las entidades medianas.

Los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. siguen experimentando una salida neta continua, incluso cuando la confianza en la cadena se establece en la dirección opuesta, esta presión de venta sigue presente. La historia del ETF explica por qué el precio se mantiene débil, mientras que la historia en la cadena explica quién está absorbiendo.

Los libros de órdenes de Coinbase y Binance muestran una transferencia hacia la dirección de compra, con compradores aumentando la liquidez por debajo del precio al contado. Esta compra parece ser muy paciente, por eso, incluso cuando el fondo comienza a formarse por debajo, el precio aún puede parecer débil.

Los traders de Hyperliquid tienen el nivel más alto de preferencia por posiciones largas rastreadas por Glassnode, apostando con exposición apalancada a un rebote antes de que la confianza en el precio al contado se confirme completamente. El mercado de efectivo intenta establecer un fondo, mientras que el mercado de derivados intenta adelantarse.

Los traders de opciones han comenzado a pagar por protección: la relación de volumen de opciones de venta a compra de 14 días ha subido por encima de 1.0, alcanzando su lectura más alta en un año. La volatilidad implícita también está aumentando, aunque recuperándose de niveles bajos, Glassnode no la considera una lectura de pánico.

El mercado ha acumulado suficiente miedo para comenzar a tocar fondo, aunque el miedo necesario para confirmar la capitulación aún puede estar acumulándose.

En general, este patrón parece inusual para el proceso de tocar fondo; Bitcoin podría estar encontrando un fondo a través de un mecanismo inusual: los inversores de ETF están vendiendo, mientras que manos más fuertes y pacientes están absorbiendo en tiempo real.

Glassnode lo define como un proceso de tocar fondo temprano y aún en desarrollo, y señala que la capitulación final que impulsa la volatilidad aún es posible.

El tamaño de las compras de los tenedores a largo plazo también está muy por detrás del tamaño de las olas de acumulación anteriores, lo que mantiene la recuperación de la acumulación frágil.

Bitcoin podría tocar fondo antes de que los flujos de fondos de ETF regresen, siempre que las salidas se desaceleren lo suficiente como para detener la acumulación abrumadora en la cadena, mientras que las posiciones largas abarrotadas en Hyperliquid se cierran gradualmente a medida que el precio sube.

¿Cómo se desarrollará esto?

En un escenario alcista, las salidas de ETF continúan pero se desaceleran, mientras que los tenedores a largo plazo y un grupo más amplio de billeteras continúan acumulando durante todo el verano.

El libro de órdenes dominado por compradores sigue absorbiendo el suministro de nuevos tenedores en pérdidas, mientras que las posiciones largas agresivas de Hyperliquid se resuelven a través de un verdadero rebote.

El ajuste de Bitcoin se convierte en una migración controlada, trasladándose de los vendedores de ETF y tenedores a corto plazo a manos de capital en cadena más paciente, convirtiendo la fase de transferencia en un fondo.

En un escenario bajista, las posiciones largas abarrotadas de Hyperliquid son limpiadas, las salidas de ETF continúan, y los tenedores en pérdidas capitulan a precios más bajos.

La volatilidad implícita se dispara a niveles de verdadero pánico, a medida que la corrección se profundiza, la acumulación de los tenedores a largo plazo se desacelera. Bitcoin aún se transfiere finalmente a manos más fuertes, pero a través de un último evento de capitulación.

El próximo fondo de Bitcoin podría comenzar con una secuencia inusual: las instituciones salen, los tenedores más débiles capitulan, y las manos más fuertes absorben silenciosamente. El fondo comienza con un cambio en la propiedad del suministro, mucho antes de que se refleje en el precio.

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