El volumen trading de $1.000 M oculta riesgos de liquidez para los holders de tokens de acciones de Coinbase

Un volumen trading reportado de más de $1.000 M hace que los tokens de acciones de Coinbase parezcan activos. Para un holder que busca vender, la pregunta es cuánto puede absorber el mercado ahora y a qué precio, especialmente fuera del horario de negociación de las acciones estadounidenses.

Una revisión antes de la apertura del mercado el 23 de septiembre encontró rutas indicativas de compra y venta por unos $100.000 de cada uno de los diez tokens de acciones de Coinbase en Base. Los ingresos estimados por la venta quedaron entre 0,06% y 0,71% por debajo de la valoración en dólares que KyberSwap asignaba a los tokens ofrecidos. Las rutas cotizan órdenes individuales en un instante; no establecen la capacidad para absorber una venta masiva simultánea.

Durante la revisión, los diez principales pools de acciones/USDC de Aerodrome tenían saldos mostrados combinados de aproximadamente $12,97M. Los pools individuales iban desde alrededor de $818.700 para MSFTc hasta $2,11M para NVDAc. Esos saldos incluyen tanto el token de acciones como USDC. El total, por sí solo, no permite saber qué cantidad está disponible para absorber una venta dentro de un rango de precios específico.

El panel de tokens de acciones de Dromos Kitchen situó el volumen trading acumulado en aproximadamente $1.020 M y el valor tokenizado total en $19,82M el 23 de septiembre. Sus datos creados por la comunidad incluyen una advertencia de que podrían estar incompletos. El volumen acumulado refleja las operaciones realizadas; no puede interpretarse como un nuevo grupo de compradores a la espera de una orden de venta grande.

Qué muestran las cotizaciones de $100.000

La tabla compara el saldo mostrado de cada pool de Aerodrome con las rutas estimadas de KyberSwap para vender un token de acciones a cambio de USDC y comprarlo con USDC. La brecha de cotización mide cuánto quedó el valor en dólares estimado de salida del enrutador por debajo de su propia valoración en dólares del monto de entrada. No compara el token con el precio de la acción subyacente en una bolsa ni registra una operación completada.

Metodología: los saldos de los pools corresponden a los diez registros coincidentes de acciones/USDC de Aerodrome Slipstream 3, alrededor de 08:00 UTC. Los resúmenes de rutas GET de KyberSwap se recopilaron entre 08:02:01 y 08:02:42 UTC. Las cantidades de venta se aproximaron a $100.000 según los precios mostrados de los tokens; las valoraciones de entrada propias de KyberSwap variaron ligeramente. Los valores están redondeados, el gas se calcula por separado y no se enviaron operaciones. Su API requiere un paso aparte para crear una transacción.

Con un precio aproximado de $10.000 por token, las brechas de cotización del lado de venta fueron de 0,01% a 0,12%. Por lo general, las órdenes de $100.000 ampliaron esas brechas. Algunas rutas combinaron Aerodrome con otras fuentes de liquidez, por lo que sus precios estimados reflejan el alcance del enrutador más allá de un solo pool. Ese acceso adicional puede cambiar rápidamente a medida que los market makers y los proveedores de liquidez ajustan sus ofertas.

Los saldos mostrados dependen en parte de los incentivos que reciben los proveedores de liquidez por mantener capital en el mercado. Según las reglas de los gauges de Aerodrome, los proveedores que hacen staking de sus posiciones en pools para recibir emisiones de AERO renuncian a sus recompensas directas por comisiones de swap, que se destinan a los votantes que dirigen las emisiones. La generación de comisiones y el flujo de AERO son componentes separados de la economía del pool.

En el lanzamiento de agosto, Beefy dijo que Coinbase estaba aportando incentivos en USDC a través de Merkl en períodos de dos semanas y que Beefy agregaba sus propios incentivos junto con las emisiones de Aerodrome. Esto describe cómo se incentivó la liquidez al inicio, no un rendimiento actual verificado para cada pool de acciones. Si los incentivos o los votos se trasladan a otro lugar, los proveedores pueden reevaluar sus posiciones, sin importar cuánto hayan operado históricamente los tokens.

La estructura de financiamiento importa más cuando la negociación de los tokens continúa después del cierre del mercado de las acciones subyacentes.

Base afirma que los tokens de Coinbase están respaldados por acciones subyacentes mantenidas bajo custodia regulada y que solo están disponibles en jurisdicciones elegibles fuera de Estados Unidos. La documentación para desarrolladores de Coinbase describe la negociación secundaria de tokens como sin permisos, sujeta a controles de direcciones, mientras que la emisión primaria y el canje de las acciones subyacentes están restringidos a participantes autorizados.

Los tokens pueden cambiar de manos mientras el mercado bursátil estadounidense está cerrado. La misma documentación de Base indica que el feed de acciones de Chainlink mantiene su último valor fuera del horario de mercado, mientras que la negociación de tokens onchain puede continuar. Por lo tanto, un holder que venda fuera del horario habitual se enfrenta a un mercado de tokens activo cuya referencia de acciones subyacentes quizá todavía refleje la sesión anterior. Los participantes autorizados controlan el canal independiente de creación y canje de acciones, por lo que los proveedores de liquidez del mercado secundario determinan el precio de una salida inmediata.

Las rutas del 23 de septiembre muestran que las órdenes individuales de $100.000 recibieron precios indicativos pese a los modestos saldos mostrados en los pools. Un cambio en los votos de AERO, el capital de los proveedores o las noticias bursátiles fuera de horario podría modificar esas rutas mientras el feed de acciones mantiene su último valor.

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