Umbral de supervivencia de minería de Bitcoin: cómo los mineros se adaptan a una caída del 35% en beneficios

Título original: The Miners's Mirage

Autor original: Prathik Desai, Token Dispatch

Traducción original: Chopper, ForesightNews

La lógica financiera de los mineros de Bitcoin es bastante simple: dependen de una recompensa de protocolo fija para su supervivencia, pero tienen que lidiar con gastos del mundo real que fluctúan. Cuando el mercado es volátil, son los primeros en sentir la presión en sus balances. Los ingresos de los mineros provienen de la venta de los Bitcoin minados, mientras que los costes operativos consisten principalmente en la electricidad para hacer funcionar las computadoras de alta potencia para la minería.

Esta semana, hice un seguimiento de algunos datos clave de los mineros de Bitcoin: la recompensa de la red para los mineros, el coste de obtener estos ingresos, el beneficio restante después de deducir los gastos en efectivo y el beneficio neto final después de la contabilidad.

Con el precio actual de Bitcoin por debajo de los 90.000 $, los mineros están en dificultades. En los últimos dos meses, el promedio de ingresos de los mineros en 7 días ha caído un 35%, de 60 millones $ a 40 millones $.

Permítanme desglosar la lógica clave en detalle.

El mecanismo de ingresos de Bitcoin es fijo y está codificado en el protocolo. La recompensa de minería por cada bloque es de 3,125 Bitcoin, con un tiempo promedio de bloque de 10 minutos, produciendo aproximadamente 144 bloques por día, equivalente a una producción total de minería de red diaria de unos 450 Bitcoin. Calculado en 30 días, los mineros de Bitcoin globales minan colectivamente 13.500 Bitcoin, valorados en unos 1.200 millones $ al precio actual de Bitcoin de 88.000 $. Sin embargo, si estos ingresos se distribuyen entre el récord de 1078 EH/s (exahashes) de hash rate, el ingreso final por TH/s (terahash) de hash rate por día es de solo 3,6 centavos, apoyando toda la base económica de esta seguridad de red de 1,7 billones $. (Nota: 1 EH/s = 10^18 H/s; 1 TH/s = 10^12 H/s)

En términos de costes, la electricidad es la variable más crítica, con su coste dependiendo de la ubicación de la minería y la eficiencia de la máquina.

Si se utilizan máquinas de minería modernas de la clase S21 (consumo de energía de 17 julios por terahash) y se tiene acceso a electricidad barata, los mineros aún pueden lograr rentabilidad en efectivo. Sin embargo, si la operación de minería depende de equipos más antiguos o tiene que pagar precios altos de electricidad, cada cálculo de hash aumentará el coste. Al precio de hash actual (influenciado por la dificultad de la red, el precio de Bitcoin, el subsidio de bloque y las tarifas de transacción), un minero S19, si utiliza electricidad a un precio de 0,06 $ por kWh, apenas puede alcanzar el punto de equilibrio. Una vez que la dificultad de la red aumenta, el precio de Bitcoin cae ligeramente o los precios de la electricidad aumentan, su viabilidad económica se deteriorará aún más.

Permítanme analizar esto con algunos datos específicos.

En diciembre de 2024, CoinShares estimó que el coste en efectivo para una empresa de minería que cotiza en bolsa para minar 1 Bitcoin en el tercer trimestre de 2024 era de aproximadamente 55.950 $. Hoy, la estimación de la Universidad de Cambridge ha aumentado a alrededor de 58.500 $. Los costes reales de minería varían entre los diferentes mineros: Marathon Digital, la empresa de minería de Bitcoin que cotiza en bolsa más grande del mundo (símbolo de ticker MARA), tiene un coste energético promedio de 39.235 $ por Bitcoin minado en el tercer trimestre de 2025; la segunda empresa de minería más grande, Riot Blockchain (símbolo de ticker RIOT), tiene un coste de 46.324 $. A pesar de una caída del 30% en el precio de Bitcoin desde su máximo a 86.000 $, estas empresas mineras siguen siendo rentables. Sin embargo, esta no es toda la verdad.

Los mineros también deben considerar los gastos no monetarios, incluidos la depreciación, el deterioro y la compensación de opciones sobre acciones, que colectivamente hacen de la minería una industria intensiva en capital. Una vez que se tienen en cuenta estos costes, el coste total de minar 1 Bitcoin puede superar fácilmente los 100.000 $.

Costes de minería de las principales empresas mineras Marathon y Riot

MARA utiliza tanto máquinas de minería propias como equipos alojados por terceros para la minería. MARA incurre en costes de electricidad, depreciación y alojamiento. Un cálculo aproximado muestra que su coste total de minería por Bitcoin supera los 110.000 $. Incluso el coste total de minería estimado por CoinShares en diciembre de 2024 fue de aproximadamente 106.000 $.

A primera vista, la industria de minería de Bitcoin parece robusta. El margen de beneficio en efectivo es alto, la rentabilidad contable es alcanzable y la escala operativa es lo suficientemente grande como para recaudar fondos fácilmente. Sin embargo, tras un análisis más profundo, entenderá por qué cada vez más mineros eligen mantener los Bitcoin minados, o incluso acumular más Bitcoin del mercado, en lugar de vender inmediatamente.

Reservas de Bitcoin de las principales empresas mineras

Las empresas mineras fuertes como MARA pueden cubrir sus costes porque tienen negocios auxiliares y acceso a los mercados de capitales. Sin embargo, muchas otras empresas mineras pueden enfrentar pérdidas tan pronto como la dificultad de la red aumente nuevamente.

En general, la industria minera tiene dos escenarios de equilibrio de pérdidas y ganancias coexistentes:

El primero son los mineros industriales a gran escala, que tienen máquinas de minería eficientes, electricidad barata y un balance sólido. Para ellos, el flujo de caja diario se vuelve negativo solo cuando el precio de Bitcoin cae de 86.000 $ a 50.000 $. Actualmente, su beneficio en efectivo por Bitcoin minado supera los 40.000 $, pero si pueden lograr rentabilidad contable al nivel de precio actual varía según el minero.

El segundo es el resto de la comunidad minera, que luchará por mantener un equilibrio de pérdidas y ganancias una vez que se tengan en cuenta los gastos de depreciación, deterioro y opciones sobre acciones.

Incluso con una estimación conservadora del coste total por Bitcoin que oscila entre 90.000 $ y 110.000 $, muchos mineros ya han caído por debajo del punto de equilibrio económico. Continúan minando porque el coste en efectivo no se ha superado, pero el coste contable está excediendo el umbral. Esto puede llevar a más mineros a elegir mantener Bitcoin en lugar de vender a los precios actuales.

Mientras el flujo de caja siga siendo positivo, los mineros seguirán minando. A un nivel de precio de 88.000 $, todo el sistema parece estable, pero esto se basa en que los mineros no vendan Bitcoin. Si el precio de Bitcoin cae aún más o los mineros se ven obligados a liquidar sus tenencias, se acercarán al punto de equilibrio.

Por lo tanto, aunque una caída de precios seguirá afectando a los grupos minoristas y comerciales, actualmente es menos probable que perjudique a los mineros. Sin embargo, si los canales de financiación de los mineros se vuelven más restringidos, la situación podría deteriorarse, lo que llevaría a una ruptura del volante de crecimiento, obligando a los mineros a aumentar la inversión en negocios auxiliares para sostener las operaciones.

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