¿Una ilusión de volumen de 1.000 millones? Prueba de la capacidad de venta real de los tokens de acciones de Coinbase durante el cierre del mercado de EE. UU.

Autor: Liam 'Akiba' Wright, cryptoslate

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Un volumen de transacciones de más de 1.000 millones de dólares crea la apariencia de un comercio activo de los tokens de acciones de Coinbase. Sin embargo, para los tenedores de tokens, la cuestión central es cuántas ventas puede absorber actualmente el mercado y a qué precios se realizan las transacciones, especialmente durante el cierre del mercado de valores de EE. UU.

Las pruebas previas al mercado del 23 de septiembre mostraron que los 10 tokens de acciones emitidos por Coinbase en la cadena Base tenían rutas de cotización simuladas de compra y venta de 100.000 dólares cada una. Las estimaciones de venta eran entre un 0,06% y un 0,71% más bajas que las valoraciones de tokens proporcionadas por KyberSwap. Estas cotizaciones son solo cálculos de órdenes individuales instantáneas y no representan la capacidad del mercado para absorber ventas concentradas de múltiples órdenes.

Durante la verificación, el saldo total de 10 fondos de Aerodrome en acciones / USDC era de aproximadamente 12,97 millones de dólares. El tamaño de cada fondo variaba desde aproximadamente 818.700 dólares para MSFTc hasta aproximadamente 2.110.000 dólares para NVDAc. El saldo incluye tanto tokens de acciones como USDC, y este número por sí solo no puede determinar la cantidad de fondos que pueden absorber ventas en un rango de precios específico.

El panel de datos de tokens de acciones de Dromos Kitchen muestra que, hasta el 23 de septiembre, el volumen total de transacciones de estos tokens era de aproximadamente 1.020 millones de dólares, con una capitalización total de mercado de 19,82 millones de dólares. La comunidad ha creado etiquetas de datos que indican que puede haber datos faltantes. El volumen de transacciones es el resultado acumulado de transacciones históricas y no equivale a un fondo de compradores que espera absorber grandes órdenes de venta en cualquier momento.

¿Qué significa una cotización de 100.000 dólares?

La siguiente tabla empareja el saldo de los fondos de Aerodrome con las rutas de compra y venta estimadas por KyberSwap. La diferencia en las cotizaciones representa el margen en el que el valor en dólares de salida estimado por la ruta es inferior a su valoración de entrada, y no alinea el precio del token con el precio de las acciones subyacentes en el mercado de EE. UU., ni representa una transacción real.

Método de cálculo: los datos del fondo se tomaron de 10 registros de Aerodrome Slipstream 3 en acciones / USDC a las 08:00 UTC. Los datos de ruta de KyberSwap se capturaron entre las 08:02:01 y las 08:02:42 UTC. Según el precio mostrado del token, el tamaño de venta era aproximadamente igual a 100.000 dólares; la valoración de entrada de KyberSwap tenía una ligera desviación. Los valores se redondearon, los costos de Gas se calcularon por separado, no se enviaron transacciones reales, y después de llamar a la API, se necesitaba construir la transacción por separado.

Cuando el tamaño de la transacción de un solo token era de aproximadamente 10.000 dólares, la diferencia en la cotización de venta era solo del 0,01% al 0,12%; al aumentar el pedido a 100.000 dólares, la diferencia generalmente se amplió. Algunas rutas de transacción agregan Aerodrome y otras fuentes de liquidez, por lo que los precios estimados cubren múltiples fondos. Pero una vez que los creadores de mercado y los proveedores de liquidez ajustan las cotizaciones, esta liquidez adicional puede cambiar rápidamente.

El saldo de los fondos depende en parte de las recompensas para retener a los proveedores de liquidez. Según las reglas de gobernanza de los fondos de Aerodrome, cuando los proveedores de liquidez apuestan posiciones para obtener recompensas de emisión de tokens AERO, renuncian a las tarifas de transacción directas, que se asignan a los usuarios que votan para decidir la dirección de las recompensas. Los ingresos por tarifas y las recompensas de tokens AERO son dos fuentes económicas independientes para los fondos.

En la fase de lanzamiento de agosto, Beefy afirmó que Coinbase proporcionaba incentivos en USDC cada dos semanas a través de Merkl, y Beefy superponía la emisión de tokens de Aerodrome para proporcionar recompensas adicionales. Esto describe el plan de incentivos de liquidez en la fase inicial de lanzamiento, y no todos los fondos actuales tienen ingresos estables verificables. Independientemente del volumen de transacciones históricas de los tokens, una vez que los incentivos o las votaciones de gobernanza se dirigen a otros activos, los proveedores de liquidez pueden retirar sus fondos.

Los tokens de acciones de Coinbase aún se pueden negociar las 24 horas durante el cierre del mercado de valores de EE. UU., con liquidez del mercado secundario proporcionada por los fondos de Aerodrome, pero las cotizaciones son solo estimaciones y no equivalen a la capacidad real de venta.

Cuando el mercado subyacente de acciones de EE. UU. está cerrado y los tokens aún se pueden negociar, los riesgos de la estructura de fondos se vuelven evidentes.

La documentación de Base indica que los tokens de acciones de Coinbase están respaldados por acciones subyacentes mantenidas en cuentas de custodia reguladas, y están abiertos solo a usuarios calificados fuera de EE. UU. La documentación para desarrolladores menciona que el comercio de tokens en el mercado secundario no requiere permisos, pero hay controles de riesgo de dirección; los derechos de acuñación y redención de las acciones subyacentes están abiertos solo a participantes autorizados.

Durante el cierre del mercado de valores de EE. UU., los tokens aún pueden circular en la cadena. La documentación de Base también indica que el oráculo de acciones de Chainlink mantendrá el precio del día anterior durante los períodos no comerciales, y el comercio de tokens en la cadena no se detendrá. Cuando los tenedores venden después del horario de mercado, el precio del oráculo se mantiene en el precio anterior, y el precio de venta inmediato es completamente determinado por los proveedores de liquidez del mercado secundario; el canal de redención primaria no está en manos de los usuarios comunes.

Las pruebas de ruta del 23 de septiembre demostraron que, incluso si el tamaño del fondo no es grande, un pedido único de 100.000 dólares aún puede obtener una cotización simulada. Pero durante el período de congelación del precio del oráculo, los cambios en las votaciones de gobernanza de AERO, la retirada de liquidez y las noticias inesperadas de acciones individuales pueden provocar cambios bruscos en las cotizaciones.

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