Informe profundo de Uweb: Lógica de reestructuración de la valoración de empresas que cotizan en bolsa durante el ciclo de transformación global de AIDC

Investigación de Uweb: Análisis del efecto de la transformación de empresas que cotizan en bolsa hacia AIDC (Centro de Cálculo Inteligente)

Producción conjunta: Uweb × Centro de Innovación en Stablecoins y RWA de la Escuela de Negocios de la Universidad Politécnica de Hong Kong

I. El AIDC global entra en un ciclo de construcción superlativo

El AIDC es una expansión física ya asegurada por pedidos y energía, donde la certeza de la demanda es significativamente mayor que en otros temas tecnológicos, lo que es un prerrequisito para juzgar si las empresas que cotizan en bolsa realmente se beneficiarán.

1.1 La fuerza de crecimiento ha cambiado de tráfico de Internet a IA; quien controle la capacidad de IA controlará el crecimiento

El crecimiento del AIDC es esencialmente una expansión física medida en GW, donde la IA ha pasado de ser un actor secundario a ser el único motor principal del crecimiento. La perspectiva de JLL para los centros de datos globales de 2026 predice que la capacidad de 103 GW en 2025 se duplicará a 200 GW para 2030, y se espera que la proporción de carga de IA en la capacidad de los centros de datos aumente del 25% en 2025 a aproximadamente el 50% en 2030. Según los cálculos de demanda de centros de datos de McKinsey, la demanda total de centros de datos a nivel mundial aumentará de 82 GW en 2025 (44 GW de IA y 38 GW no IA) a 219 GW en 2030 (156 GW de IA y 64 GW no IA), lo que significa que la capacidad de IA crecerá 3.5 veces en cinco años, alcanzando aproximadamente el 70% de la demanda total para 2030.

En los próximos cinco años, casi toda la nueva capacidad de los centros de datos provendrá de la capacidad de IA, lo que significa que la lógica de crecimiento de la industria ha cambiado de estar impulsada por el tráfico de la era de Internet a estar impulsada por el entrenamiento y la inferencia de IA. Para las empresas que cotizan en bolsa, la capacidad de obtener capacidad y pedidos listos para IA determinará directamente si se benefician de la nueva capacidad o de la existente.

Al mismo tiempo, la inversión de billones de dólares significa que toda la cadena de la industria será revalorizada. Según el informe de McKinsey de abril de 2025, se espera que los centros de datos globales necesiten 6.7 billones de dólares para satisfacer la demanda de capacidad de cálculo para 2030. Se espera que los centros de datos que pueden manejar cargas de trabajo de IA requieran 5.2 billones de dólares en gastos de capital, mientras que los centros de datos para aplicaciones de TI tradicionales requerirán 1.5 billones de dólares en gastos de capital. En general, para 2030, esto equivale a casi 7 billones de dólares en gastos de capital, lo que representa un gasto impresionante en capacidad de cálculo, independientemente del estándar que se utilice para medirlo.

Desde la perspectiva del tamaño del mercado, la industria AIDC ha entrado en una fase de rápido crecimiento. En 2024, se espera que el tamaño del mercado AIDC en China sea de aproximadamente 49.4 mil millones de yuanes, y la consultora Kezhi prevé que aumente a 196.3 mil millones de yuanes para 2027, lo que corresponde a una tasa de crecimiento compuesta de aproximadamente 58%. Estructuralmente, el tamaño del mercado de arrendamiento de capacidad de cálculo crecerá de 41.5 mil millones a 152.8 mil millones de yuanes, aumentando su proporción y convirtiéndose en una parte importante del crecimiento de la industria; el mercado de infraestructura de cálculo crecerá de 7.9 mil millones a 43.5 mil millones de yuanes, manteniendo una expansión constante. En el contexto del rápido crecimiento de la demanda de capacidad de IA, el modelo de entrega de servicios está acelerando su penetración, y la industria AIDC está evolucionando de un enfoque en la construcción de infraestructura hacia un modelo de "servicio de capacidad de cálculo + desarrollo colaborativo de infraestructura".

En junio de 2026, Li Chao, subdirector de la Oficina de Investigación de Políticas de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y portavoz, declaró en una conferencia de prensa que durante el período del 14º Plan Quinquenal, se prestará más atención a la adaptación de la oferta y la demanda, y se fortalecerá la coordinación entre la red de capacidad de cálculo y la nueva red eléctrica y la nueva generación de redes de comunicación. En términos de inversión dura, se explorarán más modelos de colaboración entre capacidad de cálculo y electricidad, logrando un fortalecimiento de la capacidad de cálculo mediante la electricidad y promoviendo la electricidad a través de la capacidad de cálculo; se fortalecerá la innovación en la integración de la red de cálculo, promoviendo adecuadamente la expansión de las líneas de conexión directa entre los centros neurálgicos nacionales y reduciendo aún más la latencia de transmisión de la red. En términos de construcción suave, se reforzará la monitorización de los recursos de capacidad de cálculo y la programación del mercado, acelerando la construcción de una red de capacidad de cálculo nacional integrada, accesible, verde y segura. La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma también anunció que la lista de proyectos de actualización de equipos por un total de 200 mil millones de yuanes se emitirá oficialmente antes de finales de junio. Este financiamiento es una parte importante de la política de "nuevas dos" y ya se han asignado 185.1 mil millones de yuanes en dos lotes, beneficiando a más de 11,000 proyectos y movilizando una inversión social total de más de 840 mil millones de yuanes.

1.2 La demanda de AIDC ha sido validada con dinero real

La diferencia del AIDC con respecto a la mayoría de los conceptos tecnológicos es que su demanda no es una predicción, sino que ya se refleja en los gastos de los proveedores de la nube y los ingresos de Nvidia, lo que eleva la certeza de la industria de una narrativa a un pedido. Un informe de Dell'Oro Group indica que los cuatro grandes proveedores de EE. UU. (Amazon, Google, Meta y Microsoft) ingresarán al 2026 con un gasto de capital en centros de datos de casi 600 mil millones de dólares, y se espera que el gasto global en capital para centros de datos se acerque a 1 billón de dólares en todo el año. Nvidia reportó ingresos de 215.94 mil millones de dólares para el año fiscal 2026, un aumento del 65% respecto al año fiscal 2025, de los cuales los ingresos del negocio de centros de datos fueron de 193.7 mil millones de dólares, un aumento del 68% interanual, representando más del 90% de los ingresos totales de la empresa. Los ingresos del primer trimestre del año fiscal 2027 fueron de aproximadamente 75.2 mil millones de dólares, un aumento del 21% en comparación con el trimestre anterior y un aumento del 92% en comparación con el año anterior.

Por un lado, hay un compromiso de gasto de casi 600 mil millones de dólares por parte de los proveedores de la nube, y por otro lado, hay un crecimiento del 92% en los ingresos de Nvidia en centros de datos, ambos se validan mutuamente, lo que indica que el dinero del lado de la demanda ya se está gastando y los productos ya están saliendo. Esto significa que para los operadores de AIDC en la parte inferior de la cadena, la pregunta es si pueden captar esta demanda.

1.3 La energía es un verdadero cuello de botella físico

Con capital no escaso, la electricidad y la capacidad de conexión se han convertido en el verdadero cuello de botella para la expansión de AIDC, trasladando la ventaja competitiva de tener dinero a tener electricidad y tierra. Desde la perspectiva de la demanda de electricidad, el informe de la Agencia Internacional de Energía (AIE) muestra que el consumo de electricidad de los centros de datos globales se duplicará a más de 945 TWh para 2030, acercándose al consumo total de electricidad de Japón; el consumo de electricidad de los centros de datos dedicados a IA aumentará más de cuatro veces, y se espera que el consumo de electricidad de los centros de datos en EE. UU. represente casi la mitad del aumento del consumo de electricidad del país antes de 2030. Por lo tanto, la electricidad se ha convertido en la verdadera restricción para la implementación de AIDC, lo que explica por qué las empresas que dominan la electricidad y la tierra tienen la ventaja en esta transformación.

SemiAnalysis prevé que la tasa de crecimiento compuesta del mercado de infraestructura de centros de cálculo inteligente superará el 30% entre 2024 y 2032. Para satisfacer la creciente demanda de capacidad de cálculo de IA, los operadores y grandes proveedores de servicios en la nube están buscando activamente áreas ricas en recursos de tierra y electricidad para expandir sus negocios, impulsando aún más el desarrollo de centros de datos hacia una concentración y escalabilidad. Aunque el crecimiento de los centros de datos de uso general no es tan rápido como el de los centros de cálculo inteligente, aún mantiene un crecimiento estable bajo el impulso general del ecosistema de cálculo inteligente, lo que refleja la fuerte capacidad de irradiación de la demanda de IA sobre la escala de capacidad de AIDC desde el núcleo hacia la periferia.

II. Clasificación de la transformación de empresas que cotizan en bolsa en cuatro niveles y tres regiones

2.1 La transformación de las empresas que cotizan en bolsa en China continental, Hong Kong y EE. UU. tiene diferentes niveles de valor

Aunque las tres regiones hablan de la transformación hacia AIDC, el valor sistemático es diferente.

• Las empresas que cotizan en EE. UU. se centran en la transformación de empresas mineras de Bitcoin hacia la gestión de IA, donde las empresas mineras ya poseen electricidad, instalaciones y refrigeración, y cambiar a IA es una reutilización de las instalaciones de capacidad existentes;
• Las empresas que cotizan en China continental provienen principalmente de industrias no relacionadas con TI, como la producción de glutamato monosódico, papel, acero, loterías, ropa infantil y muebles, comenzando desde cero;
• Las empresas que cotizan en Hong Kong se encuentran en el medio, principalmente con transformaciones en bienes raíces y actualizaciones de IDC nativas.

2.2 Resumen de la clasificación en cuatro niveles

Según el grado de realización de la transformación, este informe clasifica las empresas que cotizan en bolsa en China continental, Hong Kong y EE. UU. en cuatro niveles de transformación, y se incluye por separado IDC nativos y referencias de la industria.

1. Efectos de transformación evidentes: los ingresos de AIDC ya se han consolidado y representan una proporción considerable o ya son rentables, representados por empresas como Hengrun Co., Ltd., Zhongbei Communication y Meili Cloud.

2. Actualización de instalaciones existentes: aprovechando la electricidad y las instalaciones existentes para entrar rápidamente en la gestión de IA, representadas por IREN, TeraWulf, Core Scientific, Hut 8, Applied Digital, Cipher y Galaxy.

3. Período de cultivo: los negocios de capacidad de cálculo aún están en una etapa temprana, con una proporción limitada de ingresos o activos relacionados aún en desarrollo, representados por Lianhua Health, Hangang Co., Ltd., Gaoxin Development y Guangdong-Hong Kong-Macao Intelligent Calculation.

4. Período de ajuste prudente: algunas empresas han ajustado o pospuesto su disposición de capacidad de cálculo tras evaluaciones, reflejando la normalidad de la prueba y error en la etapa temprana de la industria.

La quinta categoría incluye IDC nativos y referencias de la industria. Además de las cuatro categorías de transformación mencionadas, la tabla de referencia también incluye un grupo de operadores de capacidad nativa, proveedores de nube y empresas de plataformas de IA como referencia. La mayoría de ellos no pertenecen a transformaciones cruzadas específicas, sino que son actualizaciones naturales de sus negocios principales y despliegue de capacidad de cálculo, y se incluyen para proporcionar un sistema de coordenadas de referencia más completo.

Runze Technology, Aofei Data, Data Port, Huahuan New Network, Baoxin Software, Kehua Data, y Wangguo Data son operadores de centros de datos que están realizando una actualización de capacidad desde IDC tradicional hacia AIDC de alta potencia líquida, y no son transformaciones cruzadas, sino que se incluyen para anclar el rendimiento real y el nivel de listado de la primera fila de la industria; CoreWeave, Nebius y otros nativos de la nube de IA también se incluyen en esta categoría.

Alibaba, Tencent, Microsoft/Google/Amazon/Meta, Oracle y los tres principales operadores, construyen capacidad principalmente para servir a sus propios negocios de nube e IA, lo que representa un despliegue natural de sus negocios existentes en lugar de una transformación. Son los principales financiadores del lado de la demanda y los principales impulsores del gasto de capital en AIDC, y se incluyen para observar la intensidad de la inversión en la parte superior. SenseTime, Fourth Paradigm y otros, se extienden desde algoritmos y plataformas de IA hacia la operación de capacidad de cálculo, situándose entre el software y la infraestructura, y son una extensión hacia abajo en la cadena de negocios.

El objetivo de alinear estas categorías con los objetivos de transformación es proporcionar una referencia completa, facilitando la distinción entre actualizaciones naturales, disposiciones cruzadas y cultivos tempranos, y no implica que todos pertenezcan a la transformación.

Las empresas que cotizan en el mercado de valores de China continental tienen una participación diversa en AIDC, que abarca desde operadores especializados hasta empresas de diferentes sectores, con diferencias significativas en el ritmo de cumplimiento. Desde la perspectiva de la investigación industrial, la evaluación se centra en si los ingresos de AIDC se consolidan, su proporción y la calidad de las ganancias. En un lado donde ya se han visto resultados, Hengrun Co., Ltd. ha logrado un beneficio neto de 83.48 millones de yuanes en 2025, logrando revertir pérdidas, y su filial de computación, Shanghai Runliuchi, reportó un aumento interanual del 743.60% en ingresos. En el primer trimestre de 2026, el beneficio neto alcanzó los 65.14 millones de yuanes, un aumento del 117.90% interanual.

La empresa de papel Meiliyun reportó ingresos de 324 millones de yuanes en su negocio en la nube en 2025, representando el 94.65% de sus ingresos, con un margen bruto del 45.58%; su informe trimestral mostró un aumento del 102.61% en el beneficio neto interanual y un flujo de caja operativo positivo.

Otro caso típico es Zhongbei Communication, que en el primer trimestre de 2026 tenía reservas de pedidos de computación por 2.87 mil millones de yuanes y un rápido crecimiento en ingresos de inteligencia computacional, pero su beneficio se vio presionado por la depreciación, costos financieros y deterioro. Esto refleja una regla general durante períodos de expansión de activos pesados: los beneficios a menudo se retrasan en comparación con los ingresos; cuanto más rápido es el ritmo de construcción, mayor es la presión sobre los beneficios actuales.

También hay algunas empresas de diferentes sectores cuya proporción de ingresos por computación sigue siendo baja, o la inyección de activos relacionados y la cooperación aún están en curso. Su contribución al rendimiento general aún no es significativa, reflejando más las expectativas del mercado sobre el concepto, y su cumplimiento futuro aún necesita ser observado, lo que es una característica común en las etapas tempranas de la industria.

Algunas empresas que participaron en etapas tempranas también han experimentado ajustes en la cooperación o en el nivel de proyectos, lo que refleja la incertidumbre en el proceso de implementación de la disposición intersectorial.

2.4 Empresas que cotizan en Hong Kong: Cumplimiento de pedidos de líderes nativos como línea principal, múltiples caminos para nuevos entrantes

El valor de AIDC de las empresas que cotizan en Hong Kong se centra en el cumplimiento de pedidos de líderes nativos de IDC. En el primer trimestre de 2026, GDS Holdings firmó un récord de 200 MW en nuevos contratos, y a finales del primer trimestre, tenía un total de pedidos de 1.8 GW, con un objetivo de nuevos pedidos de IA de más de 500 MW para 2026. En el lado intersectorial, Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area Holdings se renombró como Guangdong-Hong Kong-Macao Intelligent Computing en 2026, ingresando al sector de computación a través de la adquisición de Tiandun Data, con ingresos de computación de IA que representaron el 61.5% de sus ingresos en 2025, y la inversión de 800 millones de yuanes de la empresa estatal de Futian para reforzar su negocio de IA.

Los 1.8 GW de pedidos en mano de GDS representan una demanda real verificable, siendo un ejemplo típico de cumplimiento estable; Guangdong-Hong Kong-Macao Intelligent Computing representa un camino para nuevos entrantes que ingresan rápidamente a través de adquisiciones y cooperación con empresas estatales, aunque su proporción de ingresos por computación es alta, el tiempo de establecimiento del negocio es corto y su sostenibilidad aún necesita ser verificada con el tiempo. Ambos reflejan la diversidad de los participantes de las empresas que cotizan en Hong Kong, desde líderes establecidos hasta nuevos entrantes.

2.5 Empresas que cotizan en EE. UU.: La transformación de las empresas mineras es la más madura, contratos primero, ingresos después

Las empresas mineras que cotizan en EE. UU. son las que han logrado la transformación más madura entre las tres regiones, ya que siguen el camino de firmar contratos a largo plazo primero, luego aumentar la capacidad y finalmente cumplir con los ingresos. El ancla de valoración se basa en los contratos en mano y no en los beneficios actuales. IREN firmó un contrato de nube de IA de 9.7 mil millones de dólares con Microsoft; AWS firmó un acuerdo de gestión de 300 MW por 15 años con Cipher. La colaboración entre Core Scientific y CoreWeave se ha expandido a aproximadamente 590 MW, con un contrato de gestión de aproximadamente 10.2 mil millones de dólares a 12 años bajo un modelo de take-or-pay.

Los contratos a largo plazo firmados por contrapartes de inversión como Microsoft, AWS y CoreWeave esencialmente convierten las instalaciones de energía de las empresas mineras en flujos de efectivo predecibles a largo plazo. Esta es la razón por la cual las empresas mineras que cotizan en EE. UU. tienen un valor relativamente alto; están vendiendo capacidad que ya tiene compradores asegurados. Una evidencia cuantitativa es que los ingresos por megavatio de los contratos de IA son aproximadamente tres veces los de la minería tradicional.

Tres, Juicio: Transformación Antes y Después de AIDC

3.1 Cambio en el ancla de valoración

Antes de la transformación a AIDC, el ancla de valoración de la empresa era su negocio principal, donde el glutamato monosódico y la industria del papel se veían a través de los ciclos de consumo y capacidad, el acero a través del ciclo de materias primas, y la impresión de lotería a través de las licencias. Después de la transformación a AIDC, para las empresas que han tenido un buen cumplimiento en la transformación, el ancla de valoración se ha trasladado a la escala de contratos a largo plazo verificables y la capacidad eléctrica. La revalorización de GDS se basa en los pedidos de 1.8 GW en mano, mientras que la revalorización de las empresas mineras que cotizan en EE. UU. se basa en el backlog y el ARR, y no en las ganancias por acción actuales.

3.2 La verdadera diferencia está en los contratos y la electricidad

Lo que realmente distingue el antes y el después de la transformación es si la empresa ha obtenido contratos a largo plazo verificables y métricas eléctricas, y no si ha anunciado públicamente su capacidad de computación. También hay algunas empresas que, después de anunciar su disposición a la computación, han experimentado fluctuaciones significativas en el precio de sus acciones debido a que la proporción de ingresos sigue siendo baja o el ritmo de avance de los proyectos no cumple con las expectativas; en contraste, las empresas que poseen electricidad, terrenos y contratos a largo plazo obtienen un apoyo de valoración relativamente continuo. La electricidad es el verdadero cuello de botella bajo el criterio de la IEA, lo que también explica por qué el camino de tener electricidad y terrenos primero, y luego contar la historia de IA, es más fácil de cumplir.

3.3 El retraso en los beneficios es una característica común

Tanto Zhongbei Communication en China continental como CoreWeave e IREN en EE. UU. muestran que durante los períodos de expansión de activos pesados, los ingresos aumentan, pero los beneficios se ven presionados o incluso se convierten en pérdidas. La tolerancia del mercado de capital a esto se basa en la visibilidad de los flujos de efectivo a largo plazo proporcionados por los contratos a largo plazo. Una vez que los contratos a largo plazo no se concretan o faltan métricas eléctricas, la prima del concepto se revertirá rápidamente.

El mercado de capital tiene un alto reconocimiento del concepto AIDC, pero los objetos reconocidos son los contratos y la electricidad; por ejemplo, GDS, CoreWeave y varias empresas mineras han sido significativamente revalorizadas gracias a su backlog, con un aumento general de aproximadamente 70 puntos porcentuales en las acciones mineras en 2026; Oracle ha completado la revalorización de su capitalización de mercado de software de base de datos a IA en la nube gracias a su backlog de cientos de miles de millones de dólares en RPO.

Cuatro, Riesgos y Sostenibilidad

Este capítulo analiza desde la perspectiva de la investigación industrial los principales riesgos en el ciclo de inversión de AIDC, para referencia al evaluar la sostenibilidad de la prosperidad de la industria. La prosperidad actual se basa en la suposición de que la demanda de entrenamiento y razonamiento de IA seguirá creciendo a un ritmo alto. Si la monetización comercial de los grandes modelos no cumple con las expectativas, o si la mejora en la eficiencia de chips y algoritmos reduce significativamente la demanda de capacidad de computación, la industria podría enfrentar presiones de digestión de capacidad en etapas.

4.1 Desajuste entre depreciación y evolución tecnológica

Uno de los principales riesgos financieros de AIDC proviene del desajuste entre el ciclo de depreciación de GPU y las suposiciones contables de depreciación. Según discusiones públicas en la industria, algunos operadores de capacidad computacional deprecian las GPU en aproximadamente seis años, mientras que los ingenieros y el ámbito legal estiman que la vida útil real de las GPU es de tres a cuatro años, y algunos analistas creen que es de solo dos a tres años. A medida que NVIDIA pasa de Blackwell a Vera Rubin, el valor residual y el nivel de alquiler de la generación anterior de capacidad de computación pueden caer más rápido que la depreciación contable; si la vida útil real es más corta que la asumida en los libros, los retornos reales de los operadores se sobrestiman. Este es un variable que necesita ser verificada con énfasis al evaluar la calidad de las ganancias de los operadores de activos pesados.

4.2 Concentración de clientes y estabilidad de contratos

Los contratos a largo plazo (take-or-pay) proporcionan, por un lado, flujos de efectivo predecibles para la financiación de proyectos, pero también traen riesgos de concentración de clientes. Los compromisos de compra de capacidad de computación firmados por OpenAI incluyen aproximadamente 22 mil millones de dólares con CoreWeave, aproximadamente 300 mil millones de dólares con Oracle y aproximadamente 38 mil millones de dólares con Amazon; los ingresos de varias Neocloud y empresas mineras en transformación también dependen en gran medida de unos pocos contrapartes de inversión de grado. La estabilidad de los contratos a largo plazo puede verse desafiada en un entorno de mercado cambiante; una vez que un cliente importante ajusta el ritmo de demanda, la visibilidad de los ingresos de los operadores relacionados puede fluctuar.

4.3 Apalancamiento y financiamiento cíclico

AIDC es intensivo en capital, y la escala de financiamiento de deuda se está expandiendo rápidamente. CoreWeave completó en 2026 una financiación de aproximadamente 8.5 mil millones de dólares y obtuvo una calificación de grado de inversión, siendo uno de los primeros en recibir financiamiento de grado de inversión respaldado por infraestructura HPC, lo que muestra el reconocimiento inicial del mercado de crédito hacia este modelo. Al mismo tiempo, hay discusiones sobre financiamiento cíclico; NVIDIA posee aproximadamente el 7% de las acciones de CoreWeave y ha prometido hasta 100 mil millones de dólares en inversiones en OpenAI, parte de los fondos finalmente regresan a la parte superior a través de la compra de GPU, lo que es similar al financiamiento de proveedores de empresas de telecomunicaciones a finales del siglo pasado.

Cinco, Innovación Financiera: REITs y Securitización de Activos

AIDC es una industria típicamente de activos pesados, y depender únicamente de fondos propios y préstamos bancarios es insuficiente para sostener una expansión exponencial, por lo que el modelo de financiamiento se convierte en una variable clave que determina la velocidad de expansión de los operadores. La securitización de activos (REITs, ABS, CMBS) permite a los operadores sacar a la luz activos maduros que ya han sido construidos y listados, recuperar fondos y reinvertir en nuevas construcciones, formando un ciclo de "construcción - securitización - nueva construcción", promoviendo la evolución de la industria de un modelo de activos pesados a uno de activos ligeros.

Al mismo tiempo, la Comisión Reguladora de Valores de China aprobó el 18 de junio de 2025 los primeros dos REITs públicos de centros de datos, a saber, el REIT de Centro de Datos de GDS y el REIT de Tecnología Runze. Los activos subyacentes del primero son el proyecto de centro de datos de GDS en Kunshan, y el segundo es el proyecto de centro de datos ICFZ A-18 de Runze Technology en el nodo nacional de Beijing-Tianjin-Hebei. Esta es la primera vez que el mercado de capitales nacional incluye centros de datos en REITs públicos, lo que tiene un significado simbólico para la valoración de activos y la capacidad de expansión de los líderes de IDC de terceros; la iniciativa de Runze y GDS en REITs también es un importante apoyo para su capacidad de expansión más fuerte en comparación con sus pares.

La emisión de deuda securitizada (ABS/CMBS) en AIDC está creciendo rápidamente, y algunos operadores han logrado financiamiento de grado de inversión respaldado por infraestructura HPC. Según JPMorgan, se espera que la emisión anual de securitización de centros de datos en EE. UU. alcance entre 30 y 40 mil millones de dólares en 2026 y 2027. La madurez de los canales de financiamiento es una de las razones importantes para la diferencia en el ritmo de expansión entre los operadores de China y EE. UU.

Más allá de la securitización de activos, la financiación de la capacidad de computación se está extendiendo aún más hacia el lado de la producción. En mayo de 2026, CME y Silicon Data anunciaron el lanzamiento del primer futuro de capacidad de GPU del mundo, anclado en el precio de alquiler diario de GPU, permitiendo a los operadores y compradores de capacidad de computación cubrir la volatilidad de los precios de capacidad de la misma manera que cubren los precios del petróleo y la electricidad; en China, se está avanzando de manera constante con un enfoque en índices, pruebas de mercado y políticas, con la publicación del índice de suministro de capacidad de computación por parte de la empresa de índices de productos básicos de China a finales de 2025, y en abril de 2026, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información propuso explorar negocios como bancos de capacidad de computación y supermercados de capacidad de computación, lo que llevó a CITIC Securities a juzgar que los futuros de capacidad de computación podrían concretarse dentro del año. Mientras que los REITs y la ABS financian activos ya construidos, los futuros de capacidad de computación financian los ingresos de capacidad de computación en sí, formando dos capas de avance paralelo en la financiación de capacidad; una vez que las herramientas de fijación de precios y cobertura en el lado de la producción maduren, reducirán aún más la incertidumbre de los ingresos de los operadores, retroalimentando la capacidad de valoración y emisión en el lado de los activos.

Sin embargo, los futuros de capacidad de computación aún enfrentan limitaciones en su estandarización, ya que la capacidad de computación carece de un precio de referencia unificado debido a las diferencias en modelos de chips, precisión de cálculo y arquitecturas de red, y la transparencia en la fijación de precios y los mecanismos de entrega aún no se han resuelto; su ubicación más precisa es que se espera que se concrete dentro del año, pero aún depende de condiciones previas como una herramienta emergente.

Seis, Resumen

Según la perspectiva global de centros de datos de JLL 2026, la proporción de cargas de trabajo de IA en la demanda total de centros de datos aumentará del 25% aproximadamente en 2025 al 50% aproximadamente en 2030, y se espera que alrededor de 2027 se produzca un punto de inflexión estructural, donde las cargas de razonamiento superarán las de entrenamiento y se convertirán en el principal motor de la demanda de capacidad de IA. Actualmente, la demanda sigue centrada en el entrenamiento a gran escala y concentrado.

Los requisitos para la infraestructura de entrenamiento y de inferencia son diferentes. El entrenamiento tiende a ser concentrado, de gran escala y con una densidad de potencia extremadamente alta; la inferencia, por otro lado, necesita estar cerca del usuario y tener baja latencia, lo que la hace más dispersa y fomentará el despliegue a nivel regional y la computación en el borde, como el crecimiento de micro centros de datos y colocation en el borde. Esto significa que los factores competitivos de AIDC se extenderán gradualmente desde la escala de un solo punto hacia una disposición en red y cobertura de latencia.

Para los operadores, la migración de la inferencia beneficia a los jugadores que tienen nodos en múltiples regiones y están cerca de las zonas económicas centrales y los usuarios; para la cadena de dispositivos, la inferencia elevará aún más los requisitos de eficiencia energética y refrigeración, aumentando la penetración de la refrigeración líquida y los chips de alta eficiencia energética. Desde la perspectiva de la investigación industrial, esta es una variable clave para juzgar la dirección de inversión de AIDC en la próxima etapa, que pasará de construir grandes clústeres a establecer redes.

Este informe y la investigación relacionada son solo para el estudio de la industria AIDC y el análisis de las rutas de transformación, no constituyen ninguna recomendación de inversión o compra/venta de valores, ni predicciones sobre el rendimiento futuro, valoración o desempeño en el mercado secundario de ninguna empresa. La información sobre el desempeño en el mercado secundario que aparece en las tablas del informe es solo para referencia de observación de la industria y puede haber retrasos o diferencias. Los lectores deben verificar y juzgar de manera independiente, y cualquier decisión tomada basada en esta tabla no está relacionada con el autor.

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