¿Por qué los fondos comienzan a abandonar las acciones de equipos mientras los semiconductores de IA siguen en aumento?

TL;DR
· Una encuesta de mesa redonda para inversores en semiconductores muestra que los fondos prefieren TXN, memoria y AMD, siendo más cautelosos con las acciones de equipos e Intel.
· El 70% de los encuestados cree que los resultados de TSMC afectan más al sector que ASML, con el foco en el crecimiento de ingresos y gastos de capital para 2026.
· TXN y la memoria tienen un sentimiento más optimista, pero hay incertidumbres sobre los pedidos de equipos, rumores de HBM y la subcontratación de Intel.

Una encuesta mensual dirigida a inversores en semiconductores muestra que el mercado de semiconductores de IA aún no se ha apagado, pero la preferencia de los fondos ha comenzado a cambiar. TSMC, Texas Instruments (TXN), memoria y AMD están en una posición más favorable, mientras que las acciones de equipos e Intel enfrentan más dudas.

El momento de esta encuesta es sensible. El calendario oficial de TSMC indica que la empresa celebrará una reunión de resultados del segundo trimestre de 2026 el 16 de julio. Texas Instruments anunció que llevará a cabo una conferencia telefónica sobre resultados del segundo trimestre el 22 de julio a las 3:30 p.m. hora del Este. El calendario oficial de AMD muestra que el evento Advancing AI 2026 está programado para el 22 y 23 de julio, y la transmisión en vivo del evento global de IA mencionado en el anuncio de abril se llevará a cabo el 23 de julio.

Los fondos a corto plazo no están buscando solo una declaración de "la demanda de IA es fuerte", sino que quieren ver qué empresas pueden convertir esa demanda de IA en crecimiento de ingresos, gastos de capital, márgenes brutos, clientes y pedidos.

La discrepancia más directa en la encuesta se encuentra entre TSMC y ASML. El 70% de los encuestados cree que los resultados de TSMC tienen un mayor impacto en el sector de semiconductores en general, mientras que el 30% eligió ASML. Este resultado muestra que los compradores están más interesados en cuánto ingreso por subcontratación y gastos de capital se traducirá finalmente en la demanda de IA, en lugar de solo observar los pedidos de máquinas de litografía.

Votación sobre la influencia de TSMC y ASML: TSMC 70%, ASML 30%.

TSMC se convierte en la primera prueba de presión para los semiconductores esta semana

TSMC se coloca por delante de ASML porque conecta dos cosas: el crecimiento de ingresos de IA y las expectativas de pedidos de equipos.

Las expectativas de los compradores en la encuesta son que TSMC podría elevar su guía de crecimiento de ventas para 2026 de más del 30% a más del 35%, y algunos encuestados incluso apuestan por un crecimiento interanual cercano al 40%. La tasa de crecimiento compuesta de ventas de IA en cinco años también podría ser revisada al alza, con un rango de discusión anterior en el medio-alto de 50.

Estos números afectarán directamente el juicio de los inversores sobre la sostenibilidad de la demanda de semiconductores de IA. Si TSMC confirma un crecimiento más alto, el mercado será más propenso a creer que la demanda de servidores de IA, procesos avanzados y empaquetado avanzado sigue en curso. Si la empresa solo mantiene su guía original, a corto plazo podría ser vista como "no lo suficientemente fuerte".

Más sensible es el gasto de capital. TSMC había dado un presupuesto de capital para 2026 de entre 52 y 56 mil millones de dólares. El mercado ahora quiere escuchar si la dirección proporcionará un marco más claro para el gasto de capital a medio plazo, pero esto sigue siendo una expectativa de los compradores, no un arreglo confirmado.

La presión sobre las acciones de equipos también proviene de aquí. En las últimas dos semanas, las acciones de equipos han retrocedido, en parte porque los inversores temen que si TSMC no emite señales de gasto de capital a medio plazo lo suficientemente fuertes, las expectativas de pedidos implícitas de las acciones de equipos podrían necesitar ser ajustadas a la baja.

El problema de ASML no es que no haya espacio para buenas noticias. Después de un rendimiento inferior reciente, la presión de valoración se ha aliviado. Pero el umbral de los compradores en la encuesta ya es alto, con las expectativas de envío de máquinas de litografía EUV para 2026 elevadas a más de 100 unidades. Para ASML, el comunicado de resultados en sí puede no ser suficiente; los pedidos, clientes y el ritmo de 2026 en la conferencia telefónica y la comunicación posterior son más importantes.

TXN es apostado para impulsar los semiconductores analógicos

En semiconductores analógicos, Texas Instruments es un punto de anclaje optimista más claro.

La encuesta muestra que el 55% de los encuestados cree que si los resultados de Texas Instruments son positivos, impulsará la compra de otras acciones de semiconductores analógicos. El 35% cree que el beneficio se limita principalmente a Texas Instruments. Solo el 10% indica que venderá independientemente del resultado.

Expectativas de contagio de resultados de Texas Instruments: 55% cree que impulsará otras acciones analógicas, 35% cree que se limita principalmente a Texas Instruments, 10% tienden a vender.

Los compradores no están apostando solo por un ingreso trimestral ligeramente mejor, sino que creen que la demanda de semiconductores analógicos, los precios y los márgenes brutos pueden mejorar simultáneamente.

Las expectativas del mercado en la encuesta son que el consenso de crecimiento de ventas de Texas Instruments para el tercer trimestre es de aproximadamente 7%, superior al 5% de la estacionalidad normal. Algunos compradores creen que este número podría revisarse al alza a 9% o 10%. En cuanto a los márgenes brutos, el consenso del mercado es de aproximadamente 60.25%, Citi espera 60.5%, y los inversores optimistas aún están esperando un espacio de superación de expectativas.

Los factores que respaldan este juicio son principalmente tres: múltiples rondas de aumentos de precios que ingresan gradualmente a los estados financieros, mejora en la utilización de la capacidad y la demanda relacionada con la tecnología de 800 voltios que entra en un momento más favorable. Para los semiconductores analógicos, si los ingresos se recuperan junto con la mejora de los márgenes, la elasticidad de las ganancias será más evidente que simplemente un aumento en los envíos.

Los límites también son claros. Si los buenos resultados de Texas Instruments pueden contagiarse a todo el sector de semiconductores analógicos, depende de si la mejora de la demanda es lo suficientemente amplia, y no solo de que la empresa tenga mejores precios, capacidad o estructura de productos. Aún hay un 35% de los encuestados que creen que el beneficio puede pertenecer principalmente a Texas Instruments, y el sector analógico no ha obtenido un consenso optimista.

La compra de memoria está más concentrada, pero los rumores de HBM siguen siendo perturbadores

La memoria es otro dirección donde se concentra el optimismo.

La encuesta muestra que el 65% de los encuestados elige comprar en el sector de memoria, el 30% tiene una actitud positiva pero no aumentará su posición, y el 5% cree que ya ha alcanzado su punto máximo. Esta distribución muestra que la memoria se ha convertido en una dirección relativamente abarrotada dentro de los semiconductores, pero aún es vista favorablemente por los compradores.

Actitud de inversión en memoria: 65% compra, 30% positiva pero no aumenta posición, 5% cree que ha alcanzado su punto máximo.

Las expectativas optimistas provienen de la posibilidad de que la demanda continúe hasta la primera mitad de 2027. Los acuerdos a largo plazo también están cambiando la percepción de los inversores sobre las empresas de memoria. Si los clientes aseguran el suministro a través de acuerdos a largo plazo, los fabricantes de memoria tendrán una mayor visibilidad sobre la demanda, los gastos de capital y el flujo de caja libre, lo que facilitará que los retornos a los accionistas se incluyan en la valoración.

La encuesta también menciona que algunas empresas de memoria podrían recomprar más del 20% de sus acciones. Este número es importante para las acciones cíclicas, ya que la memoria ha sido a menudo descontada por el mercado como "los picos de prosperidad revertirán". Si el flujo de caja es más estable y la recompra es más clara, la lógica de valoración podría dejar de tratarse solo como acciones cíclicas tradicionales.

Pero la memoria también tiene controversias. Los encuestados prefieren ligeramente NAND y DRAM, y son escépticos sobre los rumores de "desespecificación" de HBM. Una opinión es que esto podría ser solo una estrategia en las negociaciones entre clientes y proveedores, y no necesariamente representa un deterioro real de la demanda. Otro riesgo es que si las especificaciones o precios de HBM de alta gama no cumplen con las expectativas, el optimismo en torno a la memoria se verá afectado.

AMD tiene una historia más fácil para 2026, Intel aún debe demostrar su subcontratación

El evento de IA de AMD del 22 al 23 de julio es otro foco en la diferenciación de fondos en semiconductores.

La encuesta muestra que el 50% de los encuestados espera que el resultado del evento sea alcista y están listos para operar en largo. El 40% cree que el resultado será positivo pero neutral. El 10% teme vender tras una decepción.

El mercado espera que AMD proporcione varios tipos de información: la expansión del mercado total direccionable para CPU y GPU, avances con nuevos clientes, aumento del precio promedio, rebote de la alta rentabilidad de Xilinx y el apoyo de subcontratación de TSMC para 2027. En términos más directos, los inversores quieren confirmar que AMD no es solo un objetivo secundario de "intercambio de IA", sino que puede formar pistas más claras de ingresos y ganancias en 2026 y 2027.

Esto también explica el cambio en la actitud hacia Intel en la encuesta. Los compradores prefieren más a AMD y se vuelven cautelosos con Intel. La razón no es que Intel no tenga oportunidades, sino que la dificultad de las historias que ambas compañías pueden contar es diferente: el modelo de ganancias de AMD para 2026 es más fácil de construir, mientras que si el precio de las acciones de Intel quiere subir significativamente, el mercado necesita tener más confianza en su camino hacia el éxito en la subcontratación.

El problema de Intel sigue siendo la ejecución. Para que el negocio de subcontratación gane la confianza de los clientes, necesita demostrar simultáneamente el proceso, el rendimiento, la entrega y la economía. Mientras este camino no sea lo suficientemente claro, no es sorprendente que los fondos continúen trasladándose a AMD.

El trasfondo de esta diferenciación en semiconductores es claro: la demanda de IA sigue siendo fuerte, pero los fondos ya no compran indiscriminadamente todos los activos de semiconductores. TSMC debe demostrar que el crecimiento y el gasto de capital pueden seguir apoyando la cadena de equipos, Texas Instruments debe demostrar que los aumentos de precios y la utilización pueden impulsar las acciones analógicas, la memoria debe demostrar que los acuerdos a largo plazo y la demanda de HBM no son solo un sentimiento a corto plazo, y AMD debe convertir las oportunidades de IA en clientes, precios y modelos de ganancias.

Los lugares más propensos a problemas a corto plazo son aquellos donde las expectativas ya han sido elevadas. Si TSMC no proporciona señales de gasto de capital a medio plazo lo suficientemente claras, las acciones de equipos podrían seguir bajo presión. Si los rumores de desespecificación de HBM se confirman como no ruido de negociación, el optimismo en torno a la memoria se enfriará. Si Intel no puede aumentar la confianza del mercado en su éxito en la subcontratación, la tendencia de los compradores hacia AMD continuará.