پس از اینکه کنگره لایحه مهم ارزهای دیجیتال را رد کرد، SEC بازار سهام 77 تریلیون دلاری ایالات متحده را از طریق توکن‌سازی باز کرد

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) یک مسیر پنج ساله برای تجارت سهام ایالات متحده تحت نظارت در مکان‌های بومی بلاک‌چین باز کرده است.

معافیت نوآوری دو روز پس از آن ارائه شد که سنا نتوانست لایحه CLARITY را پیش ببرد، لایحه‌ای جامع در زمینه ساختار بازار ارزهای دیجیتال که به دنبال ایجاد قوانین قانونی برای دارایی‌های دیجیتال و روشن کردن مسئولیت‌های نظارتی بود. رأی‌گیری رویه‌ای با شکست 49-50 مواجه شد و به 60 رأی لازم برای پیشبرد آن نرسید.

این شکست صنعت ارزهای دیجیتال را بدون یک چارچوب جامع ساختار بازار رها کرد و وزن بیشتری به اقداماتی که نهادهای نظارتی می‌توانند تحت قوانین موجود انجام دهند، داد.

رئیس SEC، پل آتکینز، به‌طور صریح اقدام 17 سپتامبر را به قانون‌گذاری متوقف‌شده مرتبط دانست و گفت که این نهاد "در چارچوب اختیارات قانونی خود" برای تسهیل تجارت زنجیره‌ای برخی از سهام توکن‌شده اقدام می‌کند.

این اقدام بازار سهام 77 تریلیون دلاری ایالات متحده را به تجارت به سبک ارزهای دیجیتال باز می‌کند. با این حال، این تصمیم به یک سؤال باریک‌تر در مورد چگونگی تجارت سهام تحت نظارت از طریق زیرساخت بلاک‌چین می‌پردازد. همچنین سیاست ایالات متحده را به بازاری نزدیک‌تر می‌کند که در حال حاضر در خارج از کشور در حال توسعه است، جایی که شرکت‌های ارز دیجیتال سهام توکن‌شده‌ای ارائه می‌دهند که می‌تواند فراتر از ساعات معاملاتی معمول حرکت کند.

SEC به مکان‌های زنجیره‌ای یک آزمایش پنج ساله می‌دهد

این معافیت چارچوبی برای مکان‌های اوراق بهادار توکن‌شده (TSVs) ایجاد می‌کند که خریداران و فروشندگان را از طریق سازندگان بازار خودکار مجاز و استخرهای نقدینگی به هم متصل می‌کند.

مکان‌های واجد شرایط از درمان به عنوان بورس تحت قانون بورس و اوراق بهادار معافیت موقت دریافت می‌کنند، در حالی که برخی از تأمین‌کنندگان نقدینگی که از سرمایه خود استفاده می‌کنند می‌توانند از الزامات ثبت‌نام معامله‌گر نیز معاف شوند. این معافیت‌ها پس از پنج سال منقضی می‌شوند و به SEC فرصتی برای جمع‌آوری داده‌های معاملاتی قبل از تصمیم‌گیری در مورد اینکه چارچوب دائمی چگونه باید باشد، می‌دهد.

کمیسیونر مارک اویدا ساختار را به‌طور عمدی محدود توصیف کرد. این چارچوب شامل محدودیت‌های نماد و حجم، همراه با الزامات مربوط به شفافیت معاملات، توقف‌های معاملاتی، نگهداری سوابق و ایمنی فناوری است. مکان‌ها همچنین باید اطلاعاتی از جمله قیمت‌ها، اندازه‌های معاملات، زمان‌سنجی، آدرس‌های استخر و حجم‌های معاملاتی روزانه را منتشر کنند.

این اقدام همزمان با یک میزگرد SEC در مورد آمادگی برای تجارت 24 ساعته سهام ایالات متحده بود که نشان‌دهنده یک تغییر گسترده‌تر به سمت بازارهایی است که فراتر از جلسه‌های سنتی عمل می‌کنند.

آتکینز گفت که رویدادهای اقتصادی و شرکتی دیگر به‌طور منظم در ساعات بازار اتفاق نمی‌افتند و سرمایه‌گذاران به‌طور فزاینده‌ای می‌خواهند که بتوانند موقعیت‌های خود را هنگام بروز اخبار تنظیم کنند. او همچنین به توکن‌سازی به عنوان ابزاری بالقوه برای مدیریت موجودی در زمان واقعی اشاره کرد که می‌تواند کارایی را بهبود بخشد و شکست‌های تسویه را کاهش دهد.

اویدا همچنین استدلال کرده است که توکن‌سازی می‌تواند وابستگی به واسطه‌ها را کاهش دهد، چرخه‌های معاملاتی را ساده کند و هزینه‌های عملیاتی را کاهش دهد، در حالی که نیاز به حفاظت از اوراق بهادار برای انتقال به بازارهای زنجیره‌ای را حفظ می‌کند.

این گشایش نظارتی بلافاصله توجه شرکت‌هایی را که در سال گذشته در حال ساخت کسب‌وکارهای سهام توکن‌شده در خارج از کشور بوده‌اند، جلب کرد.

مدیر کل Robinhood Crypto، یوهان کرات، گفت که این معافیت نشان می‌دهد که توکن‌سازی آماده ورود به ایالات متحده است.

او گفت:

"این یک گام بزرگ از سوی این نهاد است و به بازارهای اوراق بهادار توکن‌شده مایع اجازه می‌دهد تا در داخل کشور توسعه یابند. تنظیم هوشمند نوآوری را تسریع می‌کند."

در حال حاضر، چندین شرکت ارز دیجیتال ایالات متحده، از جمله Robinhood، Kraken و Coinbase، محصولات سهام توکن‌شده ایالات متحده را به مشتریان در بازارهای خارجی ارائه می‌دهند.

سهام توکن‌شده قبل از کارایی مالی تجارت پیدا می‌کنند

این بازارهای خارجی نشان می‌دهند که یکی از مزایای تبلیغ‌شده توکن‌سازی، دسترسی مداوم به سهام، در حال حاضر فعالیت معناداری را جذب کرده است.

داده‌های Token Terminal نشان می‌دهد که سهام توکنیزه شده به رکورد ۳.۲ میلیارد دلار در سرمایه بازار رسید که نسبت به سال گذشته ۱,۲۱۹.۳٪ افزایش یافته است. این محصولات در ۳۰ روز گذشته ۱۵.۷۵ میلیارد دلار حجم معاملات در صرافی‌های غیرمتمرکز تولید کردند، از جمله ۲.۹۵ میلیارد دلار در آخر هفته‌ها، زمانی که صرافی‌های سنتی ایالات متحده بسته هستند. سرمایه بازار سهام توکنیزه شده به ۳.۲ میلیارد دلار رسید که توسط BNB Chain، اتریوم و سولانا رهبری می‌شود و در سال گذشته ۱,۲۱۹.۳٪ افزایش یافته است. منبع: Token Terminal

حجم معاملات در سه هفته ۴.۴ برابر افزایش یافته است، از ۳۶۰ میلیون دلار به ۱.۶ میلیارد دلار در هر آخر هفته، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران از سهام توکنیزه شده جزئی برای معامله در ساعات غیرمتعارف بازار استفاده می‌کنند.

Token Terminal تعداد ۳.۷ میلیون دارنده سهام توکنیزه شده را شمارش کرده است که نسبت به سال گذشته ۴,۲۴۷.۸٪ افزایش یافته است، هرچند این رقم نشان‌دهنده دارنده‌های زنجیره‌ای است و لزوماً سرمایه‌گذاران متمایز را نشان نمی‌دهد.

سرمایه همچنین از کیف پول‌ها و مکان‌های معاملاتی به سمت مالی غیرمتمرکز حرکت می‌کند. ارزش سهام توکنیزه شده که در DeFi به کار گرفته شده است در سال گذشته ۱,۹۶۰.۸٪ افزایش یافته و به ۲۴۷.۸ میلیون دلار رسیده است.

با این حال، معاملات هنوز نمایانگر مورد استفاده غالب بازار است.

Grayscale در اواخر اوت تخمین زد که تنها حدود ۵٪ از بازار سهام توکنیزه شده در مالی زنجیره‌ای به کار گرفته شده است، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران تا کنون ارزش بیشتری برای معاملات مداوم و دسترسی جهانی قائل شده‌اند تا استفاده از سهام برای وام‌دهی، وثیقه و سایر کاربردهای مالی.

معافیت جدید SEC می‌تواند به گسترش این کاربرد کمک کند.

Grayscale گفت که شفافیت بیشتر در مقررات، از جمله چارچوب‌های ساخته شده حول شرکت‌کنندگان تأیید شده و استانداردهای توکن سازگار با مقررات، می‌تواند ادغام اوراق بهادار توکنیزه شده را با بازارهای وام‌دهی و سایر زیرساخت‌های مالی مبتنی بر بلاکچین آسان‌تر کند.

این امر به سهام توکنیزه شده اجازه می‌دهد تا به عنوان دارایی‌هایی که می‌توانند به طور ۲۴ ساعته معامله شوند، عمل کنند. آنها می‌توانند به طور فزاینده‌ای به عنوان وثیقه قابل برنامه‌ریزی عمل کنند یا در بازارهای وام‌دهی به کار گرفته شوند و کاربردهای مالی اضافی برای اوراق بهاداری که در حال حاضر در زنجیره در حال گردش هستند، ایجاد کنند.

نشانه‌های اولیه این انتقال در حال ظهور است. Grayscale گفت که سهام توکنیزه شده که در پروتکل‌های وام‌دهی مانند Kamino و Jupiter مبتنی بر سولانا به کار گرفته شده‌اند، در سال گذشته تقریباً ده برابر افزایش یافته‌اند. استفاده زنجیره‌ای از سهام توکنیزه شده تا آگوست ۲۰۲۶ به حدود ۱۰۰ میلیون دلار رسید که توسط پروتکل‌های وام‌دهی و معاملاتی در سولانا و سایر شبکه‌ها رهبری می‌شود. منبع: Grayscale

این شرکت گفت که تغییرات مقررات ممکن است در نهایت اجازه دهد که بخش‌های امنیت و پرداخت یک معامله به طور همزمان در زنجیره تسویه شوند و خطر اینکه یک طرف تحویل دهد در حالی که طرف دیگر نتواند، کاهش یابد.

این معافیت یک مسیر تنظیم شده برای زیرساخت اوراق بهادار توکنیزه شده در ایالات متحده ایجاد می‌کند و می‌تواند پایه‌ای برای پلتفرم‌ها باشد تا برخی از آن کاربردها را تحت قوانین واضح‌تر آزمایش کنند.

حق وتو صادرکننده و محدودیت‌های معاملاتی آزمایش را محدود می‌کند

با این حال، SEC محدودیت‌های قابل توجهی در اطراف این انتقال قرار داده است.

این معافیت به سهام توکنیزه شده سیستم بازار ملی که نمایانگر اوراق بهادار واقعی هستند، اعمال می‌شود. توکن‌ها باید به دارندگان همان حقوق و امتیازات را که سهام سنتی معادل دارند، از جمله حقوق تقسیم سود و حق رأی بدهند. ابزارهای مصنوعی که تنها قیمت یک سهام را بازتولید می‌کنند، خارج از این چارچوب هستند.

این تمایز مهم است زیرا برخی از محصولات توکنیزه شده که در حال حاضر در خارج از کشور معامله می‌شوند، به طور متفاوتی ساختار یافته‌اند. به عنوان مثال، Robinhood سهام توکنیزه کلاسیک خود را در اروپا به عنوان مشتقات ثبت شده در بلاکچین توصیف می‌کند و نه مالکیت سهام زیرین.

صادرکنندگان همچنین کنترل قابل توجهی بر آنچه به مکان‌های جدید می‌رسد، حفظ می‌کنند. شرکت‌ها باید فرصتی برای اعتراض داشته باشند زمانی که یک طرف ثالث غیر وابسته به دنبال توکنیزه کردن اوراق بهادار آنها باشد، که به آنها اجازه می‌دهد از معامله سهام خود از طریق TSV جلوگیری کنند.

مکان‌ها باید افراد آمریکایی باشند، با الزامات تحریم‌های دفتر کنترل دارایی‌های خارجی مطابقت داشته باشند و مشارکت را از طریق دسترسی مجاز محدود کنند. تجارت همچنین مشمول محدودیت‌هایی در تعداد سهام و حجم‌هایی است که می‌توانند جابه‌جا شوند.

این محدودیت‌ها ممکن است در طول جلسات شبانه و آخر هفته اهمیت بیشتری پیدا کنند. گسترش بازارها فراتر از ساعات معمول می‌تواند دسترسی را بهبود بخشد و به سرمایه‌گذاران اجازه دهد سریع‌تر به اخبار واکنش نشان دهند، اما نقدینگی کم نیز می‌تواند منجر به گسترش‌های وسیع‌تر و حرکات قیمتی تندتر شود.

آتکینز این تنش را تأیید کرد و گفت که زیرساخت بازار در تمام ساعات باید عملکردها و حفاظت‌های موجود در طول روز معاملاتی سنتی را حفظ کند. او گفت که فعالیت‌های بازار ممکن است همچنین نیاز به عمق بیشتری داشته باشد تا خدماتی مانند وام‌دهی اوراق بهادار و کارگزاری اصلی بتوانند به طور مؤثر در شب عمل کنند.

معافیت پنج‌ساله اکنون به تنظیم‌کنندگان و شرکت‌کنندگان بازار یک آزمایش کنترل‌شده می‌دهد تا ببینند آیا می‌توانند این مشکلات را مدیریت کنند.

برای شرکت‌های رمزارزی که در حال ساخت کسب‌وکارهای سهام توکنیزه هستند، این یک مسیر برای انتقال فعالیت‌هایی است که عمدتاً در خارج از کشور توسعه یافته‌اند به سیستم تنظیمی ایالات متحده.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.