بانک آمریکا: نسبت قیمت به درآمد آینده انویدیا به پایین‌ترین سطح خود در ۷ سال اخیر رسیده است و بازار در حال پرداخت هزینه برای ریسکی است که وجود ندارد

در تاریخ ۹ ژوئیه، بانک آمریکا در گزارشی اشاره کرد که ارزش‌گذاری انویدیا به پایین‌ترین سطح خود از زمان آغاز بازار گاوی هوش مصنوعی رسیده است - نسبت قیمت به درآمد آینده تنها حدود ۱۸ برابر است که پایین‌ترین سطح در نزدیک به ۷ سال است و نسبت به پیش‌بینی نسبت قیمت به درآمد مالی سال ۲۰۲۷ حدود ۲۱.۵ برابر و مالی سال ۲۰۲۸ به ۱۴.۷ برابر کاهش یافته است. این ارزش‌گذاری نه تنها به‌طور قابل توجهی پایین‌تر از محدوده تاریخی خود است، بلکه با میانگین نسبت قیمت به درآمد ۲۲ برابر/۱۹ برابر پنج غول فناوری شامل اپل، مایکروسافت، گوگل، آمازون و متا برای سال‌های ۲۰۲۷/۲۰۲۸ حدود ۳۰%-۳۵% تخفیف دارد.

قضاوت اصلی بانک آمریکا این است: قیمت‌گذاری فعلی بازار به‌طور ضمنی انتظار کاهش ۳۰%-۳۵% در EPS انویدیا برای سال‌های ۲۰۲۷/۲۰۲۸ را نشان می‌دهد و این فرضیه «به‌طور بنیادی نادرست است». از منظر PEG، PEG انویدیا برای سال ۲۰۲۷ تنها ۰.۳ برابر است که به‌طور قابل توجهی کمتر از ۲.۷ برابر اپل، ۱.۰ برابر مایکروسافت و ۱.۹ برابر گوگل است. از ابتدای سال جاری، قیمت سهام انویدیا تنها ۳% افزایش یافته است که به‌طور قابل توجهی کمتر از افزایش ۸۲% شاخص نیمه‌هادی فیلادلفیا است. بانک آمریکا معتقد است که این انحراف بزرگ نشان‌دهنده یک «فرصت خرید تقویت‌شده» است و تأییدیه خرید را حفظ کرده و قیمت هدف ۳۵۰ دلار را تعیین کرده است که نسبت به قیمت فعلی سهام بیش از ۷۰% فضای صعودی را نشان می‌دهد.

بانک آمریکا همچنین دو نگرانی اصلی بازار را تجزیه و تحلیل کرده است. در مورد فشار هزینه حافظه، بانک آمریکا معتقد است که بازار همزمان فشار هزینه را بیش از حد ارزیابی کرده و قدرت قیمت‌گذاری انویدیا را کمتر از حد برآورد کرده است - از ارتقاء Blackwell به Vera Rubin، هزینه اضافی HBM برای هر رک حدود ۲۰۰-۳۰۰ هزار دلار است، اما قیمت کل رک به‌طور پیش‌بینی شده به ۲ میلیون تا ۳ میلیون دلار افزایش می‌یابد و این افزایش نه تنها ناشی از حافظه، بلکه شامل CPU ورا، NVLink، شبکه اترنت کوانتومی و سایر اجزای غیر HBM و همچنین مجموعه‌ای از ویژگی‌های نرم‌افزاری برای کاهش هزینه‌های استنتاج است؛ انویدیا با تعهدات پیش‌خرید زنجیره تأمین به ارزش بیش از ۱۱۹ میلیارد دلار، یک دژ مستحکم ساخته است و پیش‌بینی می‌شود که حاشیه سود ناخالص در سطح میانه ۷۰% حفظ شود. در مورد رقابت ASIC، بانک آمریکا با داده‌ها به‌طور مستقیم پاسخ می‌دهد - از زمان معرفی TPU گوگل در سال ۲۰۱۵، فروش شتاب‌دهنده‌های GPU انویدیا حدود ۷۰۰ برابر افزایش یافته است و فروش به ارائه‌دهندگان ابری بزرگ به‌طور سالانه ۱۱۵% افزایش یافته است که تقریباً دو برابر نرخ رشد هزینه‌های سرمایه‌گذاری در محاسبات ابری است و نشان می‌دهد که سهم بازار آن در میان مشتریان بزرگ همچنان در حال گسترش است.

بانک آمریکا پیش‌بینی می‌کند که انویدیا سهم بازار بالای ۶۵%-۷۰% در هزینه‌های سرمایه‌گذاری محاسبات هوش مصنوعی را در طولانی‌مدت حفظ خواهد کرد و کنفرانس تلفنی گزارش مالی آینده می‌تواند به‌عنوان یک کاتالیزور کلیدی برای روشن کردن قدرت قیمت‌گذاری و دژ مستحکم آن در بازار عمل کند.