بایننس بازارسازان را سرکوب می‌کند، آزمایشی که مدت‌ها بود باید انجام می‌شد

عنوان مقاله اصلی: «بایننس فعالانه بازارسازان را قانونمند می‌کند، یک آزمایش دیرهنگام»

نویسنده مقاله اصلی: عمق تک‌فلو

در ۲۵ مارس، بایننس یک پست وبلاگ با عنوان بسیار محتاطانه «راهنمای هشداردهنده بازار ارزهای دیجیتال» منتشر کرد.

با این حال، همه افراد شاغل در صنعت می‌دانند که معنای واقعی این پست وبلاگ را می‌توان در یک جمله خلاصه کرد: من می‌دانم چه نقشه‌ای در سر داری، و حق دارم هر زمان که لازم باشد، اوضاع را مرتب کنم.

پس از تجربه یک سری رسوایی‌های بازارسازان مانند GPS، SHELL و MOVE، بایننس تصمیم گرفت قدرتی را که همیشه بی‌سروصدا در اختیار داشت، صریحاً در قوانین خود بگنجاند.

گونه‌های جدید بازار خرس

برای درک این اطلاعیه، ابتدا باید بفهمیم که اصطلاح «بازارگردان فعال» به چه معناست.

در یک بازار صعودی، که در آن هر پروژه‌ای خریدار دارد، بازارسازان کار آسانی دارند: ثبت سفارش، ارائه نقدینگی دو طرفه، دریافت تخفیف کارمزد و داشتن یک زندگی راحت و آبرومندانه. آنها «تأمین‌کنندگان نقدینگی» واقعی هستند که بازار به آنها نیاز دارد اما کاملاً به آنها وابسته نیست.

بازار نزولی همه چیز را تغییر داد.

خریداران ناپدید شدند، هیچ پول جدیدی به زنجیره داخلی وارد نشد و حجم معاملات اکثریت قریب به اتفاق آلت کوین‌ها در سال ۲۰۲۶ بارها و بارها نصف شد. یک پروژه جدید با اندازه متوسط ​​که در بایننس فهرست شده است، بدون کاربران واقعی، ممکن است نتواند حجم معاملات روزانه را حفظ کند و منجر به کاهش سریع قیمت شود. برای تیم پروژه، این یک مرگ تدریجی است.

در این زمان بود که گروهی از مردم ظاهر شدند، مسلح به مجموعه‌ای کامل از لفاظی‌ها:

«من از توکن شما پشتیبانی خواهم کرد، نقدینگی بر عهده من است، من قیمت را برای شما تثبیت خواهم کرد، همه اینها به صراحت در قرارداد ذکر شده است.»

اینها سازندگان فعال بازار هستند، گونه‌ای محبوب که از بازار نزولی زاده شده‌اند.

مدل کسب‌وکار آنها اساساً با بازارسازان سنتی متفاوت است: آنها از اختلاف قیمت خرید و فروش درآمد کسب نمی‌کنند، بلکه مستقیماً در تخصیص توکن تیم پروژه مشارکت می‌کنند، مجموعه‌ای از چیپ‌های بدون هزینه دریافت می‌کنند و سپس این چیپ‌ها را از طریق پوشش قانونی «بازارسازی» عرضه می‌کنند.

دقیقاً چگونه کار می‌کند؟ این روال به وضوح توسط افراد آگاه تشریح شده است:

توکن تیم پروژه هیچ هزینه‌ای ندارد و هزینه واقعی برای بازارساز، معاملات مارجین است - قرار دادن U به عنوان وثیقه برای نقدینگی دو طرفه. با این حال، درخشش بازارگردان فعال در این واقعیت نهفته است که آنها اغلب نقدینگی یک طرفه ارائه می‌دهند: فقط توکن ارائه می‌دهد، نه U. نقدینگی سمت خرید وجود دارد و باعث می‌شود دفتر سفارش سالم به نظر برسد، اما وقتی سرمایه‌گذاران خرد شروع به فروش مقادیر زیادی می‌کنند، کسی نیست که طرف مقابل را بگیرد. اون موقع است که قیمتش میشکنه.

استراتژی معاملاتی GPS، بازارساز Web3Port، به یک مثال درسی تبدیل شده است: ظرف ۲۱ ساعت پس از شروع به کار، آنها فقط فروختند و نخریدند، ۷۰ میلیون توکن را فروختند و حدود ۵ میلیون دلار سود کردند. قیمت GPS از ۰.۱۴ دلار به ۰.۰۴ دلار سقوط کرد که نشان‌دهنده‌ی ۶۰ درصد کاهش است و علاقه به خرید در این دوره به شدت کاهش یافت. توکن دیگری تحت نظر همین تیم، SHELL، از ۲.۳ دلار به ۰.۳ دلار کاهش یافت و هر دو منحنی سقوط تقریباً یکسانی داشتند.

از قضا، Web3Port فقط یک بازارساز نیست؛ بلکه یک اکوسیستم کامل است: مرکز رشد مسئول کسب ۱ تا ۳ درصد از توکن‌های رایگان از پروژه‌های مراحل اولیه است، بازارساز آن، Whisper، مسئول نقد کردن دارایی‌ها است و پروژه‌ها برای ورود به بورس باید شرایط سختگیرانه‌ای را بپذیرند، و سرمایه‌گذاران خرد تنها خریداران در انتهای زنجیره هستند. کل فرآیند از دریافت توکن‌ها تا نقد کردن آنها، یکپارچه و بدون مشکل است.

ویکتورجی، یکی از بنیانگذاران مانتا، شاید صادقانه‌ترین حرف را در این صنعت در مورد X زد: تقریباً هر روز، ما دعوت‌نامه‌هایی از به اصطلاح بازارسازان و فرابورس‌ها دریافت می‌کنیم، که اصلاً به اصول اولیه پروژه اهمیتی نمی‌دهند. او همچنین اشاره کرد که مانتا زمانی توسط Three Arrows در دوران Polkadot به بازار عرضه شده بود و 3٪ از توکن‌ها را تصاحب کرده بود، بلافاصله آنها را فروخت و قسم خورد که هرگز آنها را نفروشد.

سه فرش و یک تحقیر عمومی

وقتی بایننس این خبر را اعلام کرد، برخی در مورد زمان‌بندی آن بحث کردند و اظهار داشتند که این اقدام در پاسخ به فشار ناشی از سقوط بزرگ اکتبر گذشته بوده است. اگرچه کاملاً نادرست نیست، اما نکته‌ی اصلی را از قلم می‌اندازد.

سقوط اکتبر زنگ خطری بزرگ برای بایننس بود، اما آنچه واقعاً بایننس را بی‌قرار کرد، موفقیت‌های پیاپی بازارسازان در پلتفرم آنها از اوایل سال ۲۰۲۵ تاکنون بود - نه فقط یک بار، بلکه بارها و بارها، که هر بار باعث اختلالات قابل توجهی می‌شد که نمی‌توانستند مهار شوند.

پس از حادثه GPS، مدیران ارشد صنعت شروع به بررسی عمیق چشم‌انداز بازارسازی Web3Port کردند و متوجه شدند که پروژه‌هایی که آنها ارائه می‌دادند محدود به GPS و SHELL نبودند - Aethir، dappOS، Movement، Puffer... فهرست بلندی از نام‌ها پدیدار شد که نگرانی گسترده‌ای را در بازار ایجاد کرد.

ماجرای MOVE آخرین تیر ترکش بود: بازارساز ۶۶ میلیون توکن را به فروش رساند و به طور غیرقانونی ۳۸ میلیون دلار سود برد - مبلغی که با «نوسانات عادی بازار» قابل توضیح نیست و بلافاصله باعث ایجاد تردید در جامعه در مورد قابلیت‌های نظارتی بایننس شد.

مورد بعدی «آژیر» است، ماجرایی که ۴۸ ساعت قبل از اعلام خبر رخ داد.

SIREN توکنی بود که در ابتدا با نام «AI Agent Analyst» روی زنجیره BNB عرضه شد، که از زمان عرضه اولیه‌اش در اوایل سال ۲۰۲۵ تقریباً توسط بازار فراموش شده بود. با این حال، از فوریه ۲۰۲۶، مجموعه‌ای مرموز از کیف پول‌ها در مقیاس وسیعی شروع به جمع‌آوری کردند. تا ۲۲ مارس، ارزش SIREN از حدود ۰.۰۸ دلار به اوج خود یعنی ۳.۶۱ دلار رسید، یعنی افزایشی بیش از ۴۵ برابر. در یک مقطع، ارزش بازار آن از ۲.۲ میلیارد دلار فراتر رفت و برای مدت کوتاهی با پیشی گرفتن از OKB و UNI، وارد جمع ۳۰ ارز دیجیتال برتر جهان از نظر ارزش بازار شد.

کارآگاهان درون زنجیره‌ای فوراً اقدام کردند.

Bubblemaps در ۲۲ مارس هشداری صادر کرد: یک خوشه آدرس شامل بیش از ۲۰۰ کیف پول که حدود ۵۰٪ از موجودی در گردش SIREN را در اختیار دارند، که در آن زمان حدود ۱.۵ میلیارد دلار ارزش داشت، و اظهار داشت: «این موضوع فقط یک نتیجه دارد.» چند ساعت بعد، ریزش شروع شد.

تحلیلگر درون زنجیره‌ای EmberCN با بررسی بیشتر متوجه شد که میزان واقعی کنترل بسیار فراتر از انتظارات بوده است: از میان ۵۴ آدرس بزرگ نگهداری، ۵۲ آدرس متعلق به یک نهاد واحد بودند که در مجموع ۶۴۴ میلیون SIREN را کنترل می‌کردند که ۸۸.۵٪ از کل عرضه در گردش را تشکیل می‌دهد و ارزش آن تقریباً ۱.۴۴ میلیارد دلار در اوج قیمت است. در کل بازار، خریداران خرد فقط علیه یک بازیگر منفرد قمار می‌کردند.

ZachXBT سپس این کیف پول‌ها را به DWF Labs متصل کرد و به ارتباطات درون زنجیره‌ای بین آدرس‌های مربوطه و چندین توکن مبهم (LADYS، RACA، TOMO) که قبلاً توسط DWF اداره می‌شدند، اشاره کرد. زک، یکی از بنیانگذاران DWF Labs، فوراً دخالت خود را تکذیب کرد، اما شواهد درون زنجیره‌ای بسیار زیاد بود.

تاکتیک‌های دستکاری دقیق‌تر از GPS و MOVE بودند. بازارسازان ابتدا قیمت را بالا بردند تا فروشندگان استقراضی را برای ورود به موقعیت‌های فروش ترغیب کنند، سپس به سرعت قیمت را برای نقد کردن آن موقعیت‌های فروش افزایش دادند که منجر به نقد شدن ۲.۴ میلیون دلار در بایننس و ۴.۷ میلیون دلار در بایبیت شد.

داده‌های نرخ تأمین مالی نشان داد که از ۱۴ مارس، SIREN به طور مداوم نرخ تأمین مالی منفی بالایی را نشان داده است، به طوری که فروشندگان استقراضی هر ساعت موقعیت‌های خرید را پرداخت می‌کنند و عملاً به نمایندگی از طرف عرضه‌کننده‌ی موج، پرداخت می‌کنند. در ساعات اولیه ۲۳ مارس، بازار نقدی Gate تنها در ۱۰ دقیقه ۷۸ درصد افزایش ناگهانی را تجربه کرد و حجم معاملات آن تنها حدود ۴۵۰،۰۰۰ دلار بود، با این حال، نقدینگی ناشی از اهرم مالی به شدت آسیب دید.

در ۲۴ مارس، فروپاشی آغاز شد. ظرف ۷۲ ساعت، ارزش بازار SIREN از اوج خود ۷۱ درصد سقوط کرد و از ۲.۲ میلیارد دلار به ۷۴۰ میلیون دلار رسید. برخی آن را «بزرگترین کلاهبرداری سال ۲۰۲۶» در حوزه ایکس لقب دادند.

این صحنه در مقایسه با GPS جزئیات کلیدی بیشتری دارد: بایننس وزن هر پلتفرم معاملاتی را در شاخص قیمت آتی SIREN دو بار تنظیم کرد و تلاش کرد تا تأثیر دستکاری یک پلتفرم معاملاتی را کاهش دهد. این نشان می‌دهد که خود بایننس می‌داند که مشکلی در بازار وجود دارد.

GPS شروع کار بود، MOVE ارتقا بود، SIREN یک تحقیر عمومی تمام عیار بود و این اتفاق در یک قرارداد آتی که در خود بایننس ثبت شده بود، رخ داد.

رویکرد بایننس همیشه اجرای قوانین گذشته‌نگر بوده است: مسدود کردن حساب‌ها، مصادره سودهای غیرقانونی، حذف سازندگان بازار از فهرست در صورت بروز مشکل. این رویکرد می‌تواند افکار عمومی را در یک رویداد واحد آرام کند، اما پس از سه حادثه که در نهایت به SIREN ختم شد، موضوع تغییر کرده است. بازار شروع به پرسیدن کرد: بیخبری یا داری خودتو به بیخبری میزنی؟

این مسئله‌ی اصلی است که اعلامیه‌ی ۲۵ مارس قرار است به آن بپردازد. این مربوط به تنظیم بازارسازان نیست؛ بلکه مربوط به بازسازی اعتبار خودشان است.

قدرت پنهان در قوانین

این اطلاعیه را با دقت بخوانید، شش «رفتار هشداردهنده» که توسط بایننس فهرست شده‌اند، مجموعه کاملی از تاکتیک‌های مورد استفاده توسط فعالان بازار را پوشش داده‌اند: فروش تهاجمی که با برنامه‌های انتشار توکن در تضاد است؛ عمق دفتر سفارش یک‌طرفه؛ فروش هماهنگ بین پلتفرمی؛ حجم معاملات غیرمعمول بالا که با حرکت قیمت مغایرت دارد؛ و نوسانات غیرطبیعی قیمت به دلیل نقدینگی ناکافی.

هر کدام تصویری دقیق از وقایع GPS، SHELL و MOVE است.

اما مهمتر از همه، پشت این قوانین، یک جمله‌ی عامیانه وجود دارد: بایننس اقدامات سریع و قاطعی علیه هرگونه رفتار نامناسب، از جمله قرار دادن بازارسازان در لیست سیاه، انجام خواهد داد.

در بایننس، آنچه که قرار گرفتن در لیست سیاه را به دنبال دارد، قبلاً توسط Web3Port نشان داده شده است: حساب‌های مسدود شده، مصادره سودهای غیرقانونی و ممنوعیت فعالیت‌های بازارسازی آینده در بایننس. برای یک بازارساز که برای بقا به پلتفرم بایننس متکی است، این اساساً حکم مرگ این صنعت را دارد.

این بخش، مهم‌ترین بخش این اطلاعیه است، اما کمترین بحث در مورد آن صورت گرفته است: بایننس از طریق این اعلامیه، اختیارات خود را که قبلاً بی‌سروصدا اعمال می‌شد، به صورت رسمی در قوانین اعمال می‌کند.

پیش از این، وقتی بایننس اقدامی انجام می‌داد، «واکنش اضطراری پس از بررسی و یافتن مشکلات» بود؛ اکنون، وقتی بایننس اقدامی انجام می‌دهد، «اجرای قانونی بر اساس قوانین صریح» است. ماهیت کاملاً متفاوت است. اولی واکنشی و دومی بازدارندگی پیشگیرانه است.

و هدف این بازدارندگی فقط سازندگان بازار نیستند.

این قانون جدید، پروژه‌های توکن را ملزم به افشای هویت، شخصیت حقوقی و شرایط قرارداد ارائه‌دهندگان نقدینگی خود به بایننس می‌کند، قراردادهای تقسیم سود را ممنوع می‌کند و ترتیبات بازگشت تضمین‌شده را ممنوع می‌کند. این بدان معناست که هر پروژه‌ای که می‌خواهد در بایننس فهرست شود، اکنون باید با در نظر گرفتن بایننس، ترتیبات خود را با ارائه‌دهندگان نقدینگی انجام دهد.

چه کسانی تأمین‌کنندگان نقدینگی شما هستند؟ قرارداد چگونه امضا شد؟ آیا قرارداد مشارکت در سود وجود دارد؟ آیا بازگشت تضمینی وجود دارد؟

پاسخ‌های این پروژه مشخص خواهد کرد که آیا می‌توانید در بایننس ثبت نام کنید یا خیر، و آیا می‌توانید به ماندن در بایننس ادامه دهید یا خیر.

چه چیزی را این قانون می‌تواند حل کند، چه چیزی را نمی‌تواند

برگردیم به مسئله اصلی: آیا این قانون جدید می‌تواند هرج و مرج موجود در ارائه دهندگان نقدینگی فعال را درمان کند؟

پاسخ صادقانه این است: به احتمال زیاد نه.

چیزی که بایننس می‌تواند مدیریت کند، رفتاری است که در پلتفرم بایننس رخ می‌دهد. با این حال، عملیات ارائه دهندگان نقدینگی فعال اغلب در پلتفرم‌های مختلف هماهنگ می‌شود - پمپاژ در یک پلتفرم، تخلیه در پلتفرم دیگر، گردش وجوه درون زنجیره‌ای از طریق چندین آدرس ساختگی - که نظارت بر آن توسط یک صرافی واحد برای ایجاد یک دیدگاه جهانی را دشوار می‌کند.

مشکل اساسی‌تر این است که خود مکانیسم توزیع توکن تغییر نکرده است. تا زمانی که پروژه‌ها همچنان از «توکن‌های رایگان برای تأمین نقدینگی» استفاده کنند و ارائه‌دهندگان نقدینگی همچنان بتوانند از تراشه‌های بدون هزینه به عنوان مهماتی برای دامپینگ استفاده کنند، انگیزه ارائه‌دهندگان نقدینگی فعال برای برداشت سود از بین نخواهد رفت. نام را تغییر دهید، پوسته را تغییر دهید، پلتفرم را تغییر دهید و بازی ادامه خواهد یافت.

از نظر طراحی نهادی، یک خلأ واقعی در قانون جدید بایننس وجود دارد: آیا لیست سیاه عمومی است؟ یک لیست سیاه غیر عمومی شمشیری است که بر سر ارائه دهندگان نقدینگی آویزان است، اما فقط بایننس می‌داند که این شمشیر به کدام سمت حرکت می‌کند.

کریپتو بریو (@cryptobraveHQ) پس از اعلامیه بایننس گفت: «این اقدام بیشتر شبیه سلب مسئولیت از سوی پلتفرم به نظر می‌رسد، زیرا این پلتفرم همیشه از چنین رویدادهایی در گذشته، حال و آینده به خوبی آگاه بوده است.» تأمین نقدینگی فعال در هر حوزه قضایی غیرقانونی است و گزارش‌ها باید با مقامات نظارتی و مجریان قانون مربوطه هماهنگ شوند، نه اینکه فقط در سطح بررسی داخلی باقی بمانند.

این گفته خیلی تکان دهنده است.

فهرست سیاه داخلی بایننس از نظر قانونی بسیار ناقص است. پاسخگویی واقعی مستلزم مداخله نظارتی و سازمان‌های مجری قانون است، نه فقط عمل کردن صرافی‌ها به عنوان قاضی.

زنجیره صنعتی ارائه دهندگان نقدینگی فعال در بازار نزولی به فعالیت خود ادامه خواهد داد، اما هزینه افزایش یافته، خطر گرفتار شدن بیشتر شده و فشار افشای عمومی نام آن افزایش یافته است. این در حال حاضر بیشترین چیزی است که این صنعت می‌تواند برای آن تلاش کند.

آنچه سرمایه‌گذاران خرد باید درک کنند این است: درک منطق یک بازارساز به این معنی نیست که می‌توانید در این جنگ اطلاعاتی نامتقارن پیروز شوید. اما حداقل، شما می‌دانید که در این بازی داور کیست، بازیکنان چه کسانی هستند و چه کسانی مهره‌های روی میز هستند.

لینک مقاله اصلی