حساب جدید پارادایم: وقتی ارزهای دیجیتال نمی‌توانند ۱۲.۷ میلیارد دلار را در خود جای دهند، هوش مصنوعی به راه‌حل تبدیل می‌شود

بیایید با یک مسئله حسابی شروع کنیم.

یک VC، دارایی‌هایی به ارزش ۱۲.۷ میلیارد دلار را مدیریت می‌کند. صندوق قبلی آن ۸۵۰ میلیون دلار جمع‌آوری کرد. این صندوق قبل از آن ۲.۵ میلیارد دلار بود.

جهت برعکس است.

مقیاس [این صنعت] در حال کوچک شدن است، نه به این دلیل که نمی‌تواند پول جمع کند، بلکه به این دلیل که پروژه‌های ارزشمند کافی برای سرمایه‌گذاری وجود ندارد. حالا، این شرکت می‌خواهد این روند را معکوس کند؛ کجا باید به دنبال منبع به اندازه کافی بزرگ بعدی بگردد؟

در ۲۸ فوریه ۲۰۲۶، وال استریت ژورنال پاسخ را ارائه داد: شرکت سرمایه‌گذاری ارزهای دیجیتال پارادایم در حال جمع‌آوری سرمایه جدیدی تا سقف ۱.۵ میلیارد دلار است و تمرکز سرمایه‌گذاری خود را به هوش مصنوعی، رباتیک و سایر فناوری‌های پیشرفته گسترش می‌دهد.

این یک تصمیم ناگهانی نیست. این یک مسئله‌ی حسابی است که مدت‌هاست محاسبه می‌شود و پاسخ آن تازه امروز آشکار شده است.

بیایید اعداد را مرتب کنیم

در سال ۲۰۲۵، کل سرمایه‌گذاری خطرپذیر جهانی در ارزهای دیجیتال به ۴۹.۸ میلیارد دلار رسید. انگار خبر خوبی است. اما اگر فقط به این یک عدد نگاه کنیم، ممکن است در مورد چیزی اشتباه قضاوت کنیم.

در همان سال، تعداد معاملات سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو نسبت به سال گذشته حدود ۶۰ درصد کاهش یافت و از تقریباً ۲۹۰۰ معامله به ۱۲۰۰ معامله رسید. پول در حال افزایش است، اما پروژه‌ها در حال کاهش هستند. وجوهی که وارد فضای کریپتو می‌شوند، به جای اینکه در صدها پروژه نوپا پخش شوند، به طور فزاینده‌ای در چند تراکنش بزرگ متمرکز می‌شوند.

برای اکثریت قریب به اتفاق صندوق‌های کوچک و متوسط، این ممکن است مشکلی ایجاد نکند. اما برای پارادایم، این یک مسئله ساختاری است. پارادایم ۱۲.۷ میلیارد دلار دارایی را مدیریت می‌کند و یکی از بزرگترین سرمایه‌گذاران خطرپذیر (VC) اختصاصی در حوزه ارزهای دیجیتال در جهان است. مشکل آن کمبود پروژه نیست، بلکه کمبود پروژه‌های به اندازه کافی بزرگ و در مراحل اولیه است که بتوانند این سطح از سرمایه را به کار گیرند و در عین حال بازده مورد انتظار آن را حفظ کنند.

در سال ۲۰۲۱، پارادایم بزرگترین صندوق سرمایه‌گذاری ارز دیجیتال در تاریخ را با مجموع ۲.۵ میلیارد دلار جمع‌آوری کرد. در سال ۲۰۲۴، سومین صندوق خود را اعلام کرد که ۸۵۰ میلیون دلار جمع‌آوری کرد، تنها یک سوم صندوق قبلی.

این انقباض نشانه ضعف نیست؛ بلکه یک سازگاری پیشگیرانه با بازاری محدودتر است. اما این همچنین یک چیز را نشان می‌دهد: پارادایم با تکیه صرف بر کریپتو، یافتن راهی برای پیشرفت در مقیاس خود را به طور فزاینده‌ای دشوار یافته است.

بعد از FTX، پارادایم شروع به پرسیدن یک سوال کرد

برای درک ۱.۵ میلیارد دلار امروزی، ابتدا باید به نوامبر ۲۰۲۲ برگردیم.

در آن ماه، FTX سقوط کرد. امپراتوری سم بنکمن-فرید در عرض چند روز به خاکستر تبدیل شد و سرمایه‌های نهادی بی‌شماری را با خود برد. پارادایم (Paradigm) سرمایه‌گذاری اولیه‌ای به مبلغ ۲۷۸ میلیون دلار در FTX انجام داده بود. در نهایت، به صفر رسید.

برای یک موسسه‌ی سطح بالا که به «پژوهش‌محوری» و افتخار به چشم‌انداز فنی خود معروف است، این فقط یک بدهی معوق نبود. این یک خطای قضاوت عمومی بود که باید برای ناشران کتاب‌های الکترونیکی، بازار و خودش توضیح داده می‌شد.

آنچه بعد از آن اتفاق افتاد، در آن زمان کاملاً عجیب به نظر می‌رسید. در سال ۲۰۲۳، شخصی متوجه شد که وب‌سایت رسمی پارادایم بی‌سروصدا تغییر کرده است: تمام اشارات به «کریپتو» و «وب۳» حذف شده و با عبارت بی‌طرفانه‌تر «سرمایه‌گذاری فناوری» جایگزین شده است.

این تغییر هیچ اعلام رسمی نداشت اما به سرعت توسط جامعه کشف شد و بحث‌های شدیدی را برانگیخت. بزرگترین نگرانی این بود: آیا پارادایم سعی در فرار دارد؟

مت هوانگ، یکی از بنیانگذاران، مجبور شد برای خاموش کردن شعله‌های آتش بیرون بیاید. او در توییتی نوشت که پارادایم «هیچ‌وقت به اندازه الان در مورد ارزهای دیجیتال هیجان‌زده نبوده است» و افزود: «پیشرفت‌های هوش مصنوعی بسیار قابل توجه هستند که نمی‌توان آنها را نادیده گرفت. اینکه هوش مصنوعی و کریپتو را به عنوان رقابت با حاصل جمع صفر در نظر بگیریم، روایتی رایج اما نادرست است. ما موافق نیستیم. هر دو جالب هستند و همپوشانی زیادی خواهند داشت."

این یک توضیح روابط عمومی بود، اما حقیقتی واقعی را نیز آشکار کرد: پارادایم از قبل به طور جدی هوش مصنوعی را به صورت داخلی در نظر گرفته بود.

بعد از FTX، سوالی که باید پاسخ داده می‌شد این بود: برای دهه آینده روی چه چیزی شرط بندی کنیم؟

مت هوانگ قبلاً روی پاسخ کار کرده است

اگر فقط به اطلاعیه‌های رسمی پارادایم نگاه کنیم، به نظر می‌رسد تحول این شرکت تازه از امروز آغاز شده است. اما اگر به اقدامات واقعی مت هوانگ در دو سال گذشته نگاه کنیم، متوجه می‌شویم که او مدت‌هاست چیزی بیش از یک سرمایه‌گذار کریپتو بوده است.

در سال ۲۰۲۴، پارادایم ۵۰ میلیون دلار در Nous Research، یک شرکت زیرساخت هوش مصنوعی متمرکز بر تحقیق و توسعه مدل‌های زبانی بزرگ متن‌باز، سرمایه‌گذاری کرد. این یک سرمایه‌گذاری «اکتشافی» کوچک نیست؛ ۵۰ میلیون دلار برای مقیاس پارادایم شرط‌بندی جدی است.

در فوریه امسال، پارادایم همچنین EVMbench را با OpenAI، ابزاری برای ارزیابی توانایی مدل‌های مختلف هوش مصنوعی در شناسایی و رفع آسیب‌پذیری‌های امنیتی قراردادهای هوشمند، به طور مشترک منتشر کرد. زیرساخت اصلی ارزهای دیجیتال با ارزیابی قابلیت هوش مصنوعی مطابقت دارد و این دو موضوع را در یک راستا قرار می‌دهد.

همزمان، مت هوانگ در حال ساخت یک شرکت دیگر نیز هست: تمپو این یک شرکت زیرساخت پرداخت استیبل کوین است و مت هوانگ یکی از بنیانگذاران آن است و عضویت او در هیئت مدیره Stripe با این مسیر همسو است. در سال ۲۰۲۵، استرایپ یک همکاری استراتژیک با پارادایم برقرار کرد و در همان سال، استرایپ یک محصول پرداخت استیبل کوین نیز راه‌اندازی کرد.

با کنار هم گذاشتن همه این موارد، مت هوانگ «قصد سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی را ندارد»؛ او حداقل دو سال است که در تلاقی هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال زندگی می‌کند.

چیزی که او روی آن شرط می‌بندد هوش مصنوعی یا کریپتو نیست، بلکه این است که این دو چیز در مقطعی با هم برخورد خواهند کرد. وقتی که عوامل هوش مصنوعی نیاز به اجرای تراکنش‌ها روی زنجیره پیدا کنند و وقتی ربات‌ها به یک سیستم ارزی قابل برنامه‌ریزی نیاز داشته باشند، آن نقطه برخورد، میدان نبرد اصلی بعدی پارادایم خواهد بود.

چرا هوش مصنوعی در کریپتو، و نه تبدیل به هوش مصنوعی؟

ورود پارادایم به حوزه هوش مصنوعی به این معنی نیست که با a16z یا Sequoia برای همان دسته از پروژه‌ها رقابت می‌کند.

یک خطای روایی وجود دارد که به راحتی می‌توان مرتکب آن شد: اینکه صندوق جدید پارادایم را به عنوان «یک سرمایه‌گذاری خطرپذیر دیگر که به هوش مصنوعی روی آورده است» در نظر بگیریم. اما اگر فقط همین بود، هیچ مزیتی نداشت؛ فضای عمومی هوش مصنوعی همین الان هم پر از غول‌های سنتی سرمایه‌گذاری خطرپذیر است که پیشینه عمیق‌تر و منابع قوی‌تری دارند.

منطق واقعی پارادایم این است: قصد ندارد برای سهمی از بازار عمومی هوش مصنوعی بجنگد؛ بلکه می‌خواهد روی نقطه اشتراکی شرط‌بندی کند که دیگران هنوز به طور کامل آن را تشخیص نداده‌اند.

عامل‌های هوش مصنوعی یکی از داغ‌ترین مفاهیم امروزی هستند. این عوامل هوشمند که می‌توانند وظایف را به صورت خودکار انجام دهند، شروع به جایگزینی نیروی کار انسانی در سناریوهای مختلف کرده‌اند: جستجو، کدنویسی، تجزیه و تحلیل داده‌ها، مدیریت فرآیندها. اما یک چیز هست که آنها حل نکرده‌اند: پول.

وقتی یک عامل هوش مصنوعی نیاز به پرداخت، دریافت وجه یا انتقال وجه بین سرویس‌های مختلف دارد، از چه چیزی استفاده می‌کند؟ پی پال؟ حساب‌های بانکی؟ این سیستم‌ها برای انسان‌ها طراحی شده‌اند و نیاز به تأیید هویت و مجوز دستی دارند که با منطق خودمختاری ماشین ناسازگار است.

اما استیبل کوین‌ها می‌توانند. قراردادهای هوشمند می‌توانند. پول قابل برنامه‌ریزی می‌تواند.

به همین دلیل است که مت هوانگ همزمان روی تمپو (پرداخت‌های استیبل کوین) کار می‌کند و در نوس ریسرچ (زیرساخت هوش مصنوعی) سرمایه‌گذاری می‌کند: او معتقد است که این دو خط در نهایت به هم می‌رسند و پارادایم این توانایی را دارد که همزمان روی هر دو طرف شرط‌بندی کند و حداکثر بازده را در لحظه همگرایی به دست آورد.

این یک تحول نیست؛ بلکه یک گسترش است. گسترش به فضایی که به باور او دیگران هنوز به طور کامل آن را درک نکرده‌اند.

آلبوم‌های موسیقی به یک داستان جدید نیاز دارند

همچنین یک جنبه عملی وجود دارد که باید روشن شود.

حامیان مالی پارادایم، یعنی آن دسته از مؤسسات و افرادی که پول خود را برای مدیریت به آن سپرده بودند، آرزوی جمع‌آوری ۲.۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۱ را داشتند و سپس در سال ۲۰۲۴ شاهد کاهش به ۸۵۰ میلیون دلار بودند.

اختلاف در اندازه صندوق‌ها بین دو دور نیاز به توضیح دارد. مهمتر از همه، برای صندوق بعدی به یک روایت قانع‌کننده نیاز دارد.

«به سرمایه‌گذاری در پروژه‌های کریپتو در مراحل اولیه ادامه دهید»، این داستان برای حفظ هدف جمع‌آوری سرمایه ۱.۵ میلیارد دلاری در سال ۲۰۲۴ دشوار شده است. اما «بهره‌گیری از مزایای تکنولوژیکی کریپتو برای ورود به فناوری پیشرفته در داغ‌ترین دوران هوش مصنوعی و رباتیک» می‌تواند.

در سال ۲۰۲۵، ۶۱ درصد از کل سرمایه‌گذاری خطرپذیر جهانی به حوزه هوش مصنوعی اختصاص یافت که در مجموع تقریباً ۲۵۸.۷ میلیارد دلار بود. این بزرگترین مجموعه در حوزه سرمایه‌گذاری خطرپذیر امروزی است. ۱.۵ میلیارد دلاری که پارادایم این بار جمع‌آوری می‌کند، قرار است از این منبع برداشت کند، نه اینکه همچنان از دریاچه‌ای در حال کوچک شدن محافظت کند. برای LPها، این یک داستان بزرگتر و منطق رشد معتبرتری است.

حالا می‌توانیم به سال ۲۰۲۳ برگردیم. آن سال، وقتی مت هوانگ مجبور شد ماجرای ویرایش وب‌سایت را توضیح دهد، این را گفت: «هوش مصنوعی و کریپتو رقابت صفر و صدی نیستند.»

در آن زمان، این بیانیه بیشتر شبیه یک دفاع به نظر می‌رسید. قرار بود این کار جامعه را آرام کند، از وحشت ناشی از LP جلوگیری کند و فضایی برای خودش باقی بگذارد تا هوش مصنوعی را کشف کند. اما اگر آن را دوباره در بستر امروز بخوانیم، بیشتر شبیه یک پیشگویی است.

سه سال طول کشید تا پارادایم از ویرانه‌های FTX سر بر آورد. این شرکت ساده‌ترین مسیر یعنی کاهش سرمایه‌گذاری، تمرکز بر ارزهای دیجیتال و انتظار برای بازار صعودی بعدی را انتخاب نکرد. این شرکت مسیری چالش‌برانگیزتر اما گسترده‌تر را انتخاب کرد: شرط‌بندی روی ترکیب هوش مصنوعی و کریپتو، ایجاد موقعیت در هر دو مسیر و سپس انتظار برای لحظه‌ای که این دو به هم می‌رسند.

صندوق ۱.۵ میلیارد دلاری امروز، نقطه عطفی در این مسیر است.

مت هوانگ به گزارش امروز وال استریت ژورنال واکنش عمومی نشان نداده است. اما Tempo او هنوز در حال ساخت است، Nous Research هنوز در حال اجرا است و EVMbench قبلاً منتشر شده است.

او دیگر نیازی به توضیح ندارد. آن اقدامات، خود گویاتر از هر بیانیه‌ای بوده‌اند.