آیا می‌خواهید یک دوره دیگر از بازار صعودی بزرگ را تجربه کنید؟ بیت‌کوین به یک تریلیون دلار سرمایه‌گذاری جدید نیاز دارد

سرمایه‌گذاری‌ها در حال افزایش است، اما افزایش قیمت‌ها به شدت محدود شده است.

نویسنده: Ashrith Rao

ترجمه: Luffy، Foresight News

بیت‌کوین از اکتبر 2025 که به بالاترین قیمت تاریخی 126,000 دلار رسید، 50 درصد کاهش یافته و قیمت کنونی آن در حدود 63,000 دلار است.

اخیراً سه گزارش داده‌های زنجیره‌ای منتشر شده است که نشان می‌دهد این دوره کاهش قیمت با دوره‌های قبلی رکود بازار تفاوت‌های ساختاری اساسی دارد و این موضوع فراتر از یک نمودار قیمت ساده است.

چالش کارایی سرمایه به یک واقعیت بلندمدت تبدیل شده و در کوتاه‌مدت به سختی قابل تغییر است

در اول ژوئیه، Ki Young Ju، مدیرعامل CryptoQuant، گزارشی جامع منتشر کرد که کارایی جذب سرمایه در دوره‌های مختلف بیت‌کوین را بررسی کرده و درک بازار مبنی بر اینکه «بیت‌کوین هنوز فضای افزایش ده برابری دارد» را زیر سوال برد. این تحقیق مقایسه‌ای بین نیاز به سرمایه برای افزایش قیمت در دوره‌های مختلف بازار صعودی نشان داد که تفاوت‌ها بسیار چشمگیر است:

• در سال 2011، تنها 2.7 میلیارد دلار ورودی خالص، افزایش شگفت‌انگیز 55,436 درصدی را به همراه داشت؛
• در دوره 2018 تا 2021، 36.5 میلیارد دلار سرمایه جدید، حدود 2000 درصد افزایش قیمت را به همراه داشت؛
• در این دوره، 69.7 میلیارد دلار افزایش ارزش بازار محقق شده که تنها 689 درصد افزایش قیمت را به همراه داشته است.

در سال 2011، تنها 5 میلیون دلار سرمایه جدید برای دو برابر کردن قیمت بیت‌کوین کافی بود؛ اما اکنون برای دستیابی به همان افزایش قیمت، به حدود 101 میلیارد دلار سرمایه جدید نیاز است. این موضوع کوچک نیست و ما باید منطق رشد بیت‌کوین را دوباره بررسی کنیم. در سال‌های گذشته، چند میلیون دلار می‌توانست بازار را به حرکت درآورد، اما اکنون تنها با سرمایه‌گذاری‌های کلان در سطح صد میلیارد دلار می‌توان روند بازار را به حرکت درآورد.

نتیجه‌گیری Ki Young Ju بسیار جدی است: برای اینکه بیت‌کوین دوباره بتواند یک روند صعودی خطی را تجربه کند، حداقل به 1 تریلیون دلار سرمایه جدید نیاز دارد. این بدان معناست که بیت‌کوین نمی‌تواند تنها به سرمایه‌گذاری‌های کوچک از سوی سرمایه‌گذاران خرد و ETF‌ها تکیه کند و باید به یک بخش اصلی در تخصیص دارایی‌های جهانی تبدیل شود.

با مقایسه با 27 تریلیون دلار ارزش کل بازار طلا، ارزش کنونی بیت‌کوین تنها 1.3 تریلیون دلار است و فضای نظری برای رشد کافی وجود دارد. اما کارایی جذب سرمایه به شدت کاهش یافته و این موضوع باعث شده که روند افزایش قیمت در این دوره به مراتب کندتر از دو دوره صعودی 2017 و 2021 باشد و تلاش برای تکرار افزایش‌های صد برابری و ده برابری بسیار دشوار شده است.

حتی اگر در آینده حجم سرمایه‌گذاری‌ها به بالاترین سطح تاریخی برسد، بر اساس الگوهای داده، درصد افزایش قیمت در بازار صعودی بعدی به طور قابل توجهی کمتر از دوره‌های قبلی خواهد بود. محاسبات جدید CryptoQuant نشان داده است که بیت‌کوین به سختی می‌تواند افزایش‌های غیرمعمول 2017 را تکرار کند.

کاهش مداوم عرضه در گردش، مزایا و معایب

تغییرات ساختاری در عرضه بیت‌کوین، تأثیر بیشتری بر روند کنونی بازار دارد تا منطق کارایی سرمایه. گزارش K33 که در 15 ژوئن منتشر شد، نشان می‌دهد که نسبت دارایی‌های بلندمدت به کل عرضه در گردش به بالاترین سطح تاریخی 79 درصد رسیده است.

علاوه بر این، تا 6 ژوئن، تنها 218,421 بیت‌کوین که بیش از دو سال خوابیده بودند، در زنجیره منتقل شده‌اند که کمترین سطح از سال 2012 به شمار می‌رود. در همان زمان، تنها 70,600 بیت‌کوین در حال خواب جابجا شده بودند. به عنوان مقایسه، در مرحله توزیع دارایی‌ها در ژوئن 2024، 1.18 میلیون بیت‌کوین از کیف پول‌های سرد به فروش منتقل شد.

پلتفرم داده‌های زنجیره‌ای Alphractal نیز این روند را تأیید می‌کند: نسبت دارایی‌های بلندمدت از 74 درصد در دوره قبلی به 78 درصد در حال حاضر افزایش یافته است؛ در چند ماه گذشته، حدود 830,000 بیت‌کوین از کیف پول‌های معاملاتی کوتاه‌مدت به آدرس‌های خواب بلندمدت منتقل شده است.

تحلیلگر K33، Vetle Lunde، بیان می‌کند که تمرکز بالای دارایی‌ها، عدم تحرک بیت‌کوین‌های خوابیده و کاهش مداوم حجم معاملات، نشان‌دهنده ظهور نیروی جدید فروش نیست، بلکه ویژگی‌های بازار در اواخر دوره رکود بیت‌کوین است. منطق این موضوع بسیار واضح است: بیش از 80 درصد بیت‌کوین‌ها به طور بلندمدت قفل شده‌اند و عرضه قابل معامله در بازار به شدت کاهش یافته است. عمق سفارشات کاهش یافته و چه از سوی نهادها، چه از سوی سرمایه‌گذاران خرد یا ETF‌ها، خریدهای جدید به راحتی می‌تواند نوسانات قیمت را به حرکت درآورد.

اگر فقط به ساختار نقدینگی نگاه کنیم، احساسات بازار خوشبینانه است، اما نمی‌تواند تعیین کند که آیا سرمایه جدید به موقع وارد بازار خواهد شد یا خیر.

سازمان‌های مختلف از جمله Bitfinex، Wintermute و Glassnode بارها تأکید کرده‌اند که ورود سرمایه به ETF‌ها، گسترش حجم استیبل‌کوین‌ها و داغی چیدمان نهادها هنوز به سطحی نرسیده که بتواند از یک بازگشت بلندمدت حمایت کند. محدودیت در عرضه یک شرط مهم برای تشکیل کف بازار است، اما تنها با کمیاب بودن دارایی‌ها نمی‌توان به یقین رسید که بازار به کف رسیده است.

داده‌های CoinDesk در اواخر ژوئن نشان می‌دهد که مجموع دارایی‌های بلندمدت با زیان، به 5.58 میلیون بیت‌کوین رسیده که دومین بالاترین سطح تاریخی است و تنها پس از سقوط بزرگ مارس 2020 قرار دارد. جالب اینجاست که حتی با وجود اینکه تعداد زیادی از سرمایه‌گذاران بلندمدت در زیان عمیق هستند، نسبت دارایی‌های بلندمدت همچنان در حال افزایش است و بازار همزمان احساسات قوی نگهداری و تسلیم را تجربه می‌کند.

سیگنال‌های شاخص سود و زیان: چهارمین بار پس از 2022 به محدوده کف افراطی رسیده است

CryptoQuant در 3 ژوئیه چندین شاخص زنجیره‌ای را منتشر کرد که در آن نسبت سود و زیان تحقق‌یافته بسیار مهم است.

نسبت سود و زیان تحقق‌یافته بیت‌کوین به -0.35 کاهش یافته که کمترین سطح در 43 ماه گذشته است و با رکود عمیق بازار پس از بحران FTX در 2022 مقایسه می‌شود، زمانی که قیمت به زیر 16,000 دلار رسید.

داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که این شاخص پس از کاهش به زیر -0.35، در دو دوره رکود 2015 و 2019 شاهد بازگشت بزرگ بازار بوده است. این شاخص توزیع سود و زیان تحقق‌یافته تمام توکن‌های شبکه را نشان می‌دهد و به وضوح نشان‌دهنده وضعیت کلی بازار در حالت زیان است. مقادیر منفی نشان‌دهنده این است که فشار فروش ناشی از توقف ضرر به طور گسترده‌ای آزاد شده است و نه اینکه خطر کاهش قیمت به زودی در حال وقوع باشد.

با توجه به زمینه بازار، در 1 ژوئیه، بیت‌کوین به کمترین قیمت 57,950 دلار رسید که کمترین سطح در 652 روز گذشته بود؛ سپس 7 درصد افزایش یافت و در حال حاضر در محدوده 61,000 تا 63,000 دلار نوسان می‌کند. تحلیلگر Swan Bitcoin، Adam Livingston، اشاره می‌کند که قیمت کنونی تنها 16 درصد بالاتر از میانگین تحقق‌یافته کل شبکه است؛ در تاریخ، پس از بروز چنین اختلاف قیمتی، میانگین افزایش قیمت در شش ماه 41 درصد و در یک سال 81 درصد بوده است.

Matt Hougan، مدیر سرمایه‌گذاری Bitwise، به تازگی در مورد بحران بازخرید سهام اولویت‌دار STRC متعلق به MicroStrategy نوشت: در ژوئن، این سهام به زیر 100 دلار رسید و به کمترین قیمت 75 دلار رسید و بازار شروع به سوال درباره پایداری مدل تجاری سایلر در اتکای به صدور سهام و توزیع سود کرد. اما Hougan معتقد است که این پاکسازی ریسک به بازار کمک می‌کند تا تعداد زیادی از سرمایه‌گذاری‌های ضعیف را حذف کند و نشانه‌ای از خطر سیستماتیک جدید نیست.

بازار در حال حاضر در حال آزمایش نقاط حمایت کلیدی است. امسال، بیت‌کوین چهار بار به سطح 60,000 دلار نزدیک شده و از حمایت خود محافظت کرده است؛ هر بار که فشار فروش متمرکز آزاد می‌شود، صرافی‌های متمرکز به طور مداوم حدود 50,000 بیت‌کوین ورودی خالص روزانه را نشان می‌دهند که نشان‌دهنده کاهش تدریجی فشار فروش است و نه فروش عمده و فعال. از نظر الگوهای روزانه و هفتگی، بازار در حال تشکیل ساختار معکوس W است.

تحلیلگر John Bollinger بیان می‌کند که قیمت کنونی به باند پایینی بولینگر نزدیک شده و در دوره‌های بزرگ، الگوهای کوچک شکل‌گیری کف دیده می‌شود. اگر حمایت 60,000 دلار به طور مؤثر شکسته شود، نقطه حمایت کلیدی بعدی در محدوده قیمت 53,000 دلار قرار دارد که این نیز هسته اصلی کف بازار است که سرمایه‌گذاران باید از آن محافظت کنند.

محیط کلان فشار بر روند بازار

تمام تغییرات در زنجیره و سرمایه، بر اساس زمینه کلان منفی است. در ژوئن، ETF بیت‌کوین در ایالات متحده بدترین عملکرد ماهانه خود را از زمان راه‌اندازی تجربه کرد و بلک‌راک IBIT بالاترین میزان بازخرید را در کل صنعت داشت و کل بازار بیش از 4.5 میلیارد دلار خروج خالص داشت. داده‌های K33 نشان می‌دهد که سرعت بازخرید کاهش یافته، اما سرمایه به سمت ورود خالص تغییر نکرده است.

تغییر رهبری در فدرال رزرو عدم قطعیت‌های سیاسی بزرگی را به همراه دارد و بازار در حال بازنگری انتظارات سیاست‌های تحت رهبری کوین واش است و روند نرخ بهره همیشه متغیر اصلی تأثیرگذار بر روند کوتاه‌مدت بیت‌کوین بوده است. داده‌های اشتغال ایالات متحده در ژوئن کمتر از حد انتظار بود و تنها 57,000 شغل جدید ایجاد شد که به طور قابل توجهی کمتر از پیش‌بینی‌های بازار بود که بیش از 100,000 شغل بود و انتظارات کاهش نرخ بهره کمی افزایش یافته است.

زیرساخت‌های مؤسسات اروپایی به تدریج در حال بهبود است. بانک DZ آلمان با پیروی از قانون MiCA اتحادیه اروپا، خدمات معامله و نگهداری بیت‌کوین را راه‌اندازی کرده و بانک Deka نیز برنامه‌ریزی کرده است که 340 بانک پس‌انداز آلمان را تحت پوشش قرار دهد. زیرساخت‌های مؤسسه به آرامی اما به طور پیوسته در حال توسعه است.

اما این بیشتر به عنوان عوامل محرک تقاضا عمل می‌کند و نه کاتالیزورهای جریان سرمایه.

خلاصه

با توجه به تمام سیگنال‌ها، اگر در آینده اقتصاد بهبود یابد، برای دستیابی به رشد درصدی مشابه دوره‌های قبلی، به سرمایه‌گذاری‌های مؤسسه‌ای بسیار بیشتری نسبت به دوره‌های قبلی نیاز خواهد بود، زیرا کارایی سرمایه کاهش یافته است.

به دلیل تمرکز بالای سرمایه‌گذاران بلندمدت، بازار قابل معامله برای جذب این سرمایه به شدت کاهش یافته است.

فشار فروش ناشی از توقف ضرر به طور کلی برطرف شده است، زیرا شاخص‌های سود و زیان در پایین‌ترین سطح 43 ماهه قرار دارند.

یک داده منفرد تنها می‌تواند ویژگی‌های محلی بازار را منعکس کند، اما با ترکیب تمام شاخص‌ها، بازار شرایط کامل برای تشکیل کف را دارد، اما متغیر تعیین‌کننده ------ ورود سرمایه‌های کلان مؤسسه‌ای، هنوز محقق نشده است.