با افزایش یک‌روزه بیشتر از ⁦%40⁩، CoW Swap چه ویژگی خاصی دارد؟

عنوان اصلی: «COW در یک روز دو برابر شد و در صدر حوزه دیفای قرار گرفت؛ قابلیت سواپ محبوب خدای ویتالیک چیست؟»

نویسنده اصلی: Luke

با پیروزی ترامپ، دارایی‌های ارز دیجیتال در مجموع رشد کردند؛ اما چشمگیرترین پروژه COW بود که به‌تازگی در Binance لیست شده بود و بیشترین رشد آن به ⁦%204⁩ رسید.

برخی می‌گویند COW خوش‌شانس بود که در روز مناسبی در Binance لیست شد و به چنین رشد چشمگیری رسید. عده‌ای دیگر می‌گویند COW سواپ محبوب خدای ویتالیک است و هر بار که بازار میم‌کوین‌ها سقوط می‌کند، او از cowswap استفاده می‌کند؛ بنابراین خود گاو هم یک میم است. اما آیا واقعاً همین‌طور است؟

در مقابل، بیشترین رشد CETUS، پروژه دیفای در اکوسیستم SUI که همان روز به‌تازگی در Binance لیست شد، فقط ⁦%100⁩ بود؛ البته این رشد نیز از جهش اخیر SUI تأثیر گرفت. پس چرا COW که پیش‌تر چندان درباره‌اش صحبت نمی‌شد، توانست با قدرت در صدر حوزه دیفای قرار بگیرد؟ خود این پروژه چه مزیت‌هایی دارد؟ در این مقاله، Marsbit نگاهی سریع به CoW Swap می‌اندازد.

CoW Swap چیست؟

CoW Protocol یک پروتکل تجمیع DEX است که روی Ethereum و Gnosis مستقر شده و پروتکل‌های صرافی، معاملات دسته‌ای (Batch Auctions)، قصدهای معاملاتی (Trade Intents) و محافظت در برابر MEV را با هم ادغام می‌کند. CoW Swap رابط کاربری CoW Protocol است. برای جلوگیری از سردرگمی، در این مقاله به هر دوی آن‌ها CoW Swap می‌گوییم.

نسخه پیشین CoW Swap، یعنی Gnosis Protocol V1، در سال ۲۰۲۰ راه‌اندازی شد. این نخستین DEX بود که از طریق حراج‌های دسته‌ای، معاملات حلقه‌ای ارائه می‌داد. در این روش، تسویه سفارش‌ها به‌گونه‌ای انجام می‌شود که همه سفارش‌ها از نقدینگی مشترک استفاده کنند. پس از آن، نسخه V2 در ⁦04/2021⁩ راه‌اندازی شد. نوآوری‌های V2 باعث شد نام Gnosis Protocol به CoW Swap تغییر کند.

نقطه‌ضعف DEXهای فعلی: MEV

برای درک مزیت‌های CoW Swap، ابتدا باید با نقطه‌ضعف DEXهای فعلی آشنا شویم. روند کنونی انجام تراکنش به این صورت است:

۱. کاربر یک تراکنش ایجاد می‌کند.

۲. تراکنش از طریق نقطه پایانی RPC به استخر حافظه ارسال می‌شود.

۳. اعتبارسنج تراکنش را دریافت و اجرا می‌کند.

بااین‌حال، این فرایند مشکل مهمی دارد: کاربران نهایی را در برابر MEV (حداکثر ارزش قابل استخراج) آسیب‌پذیر می‌کند. این مسئله نه‌تنها تجربه کاربری را به‌شدت مختل می‌کند و به مواردی مانند فرانت‌رانینگ و حملات ساندویچی می‌انجامد، بلکه ممکن است اجرای نامطلوب سفارش را نیز در پی داشته باشد.

به‌طور مشخص، ربات‌های MEV پیوسته شبکه Ethereum را برای یافتن کاربرانی که آماده خرید توکن هستند، اسکن می‌کنند. این ربات‌ها پس از یافتن هدف، به‌سرعت در صف جلو می‌زنند و پیش از کاربر سفارش‌های بزرگی ثبت می‌کنند تا قیمت را به‌طور مصنوعی بالا ببرند. پس از تکمیل تراکنش قربانی، قیمت باز هم افزایش می‌یابد و ربات توکن را با قیمت بالاتر می‌فروشد تا سود کند.

نباید زیان‌های این رفتار را دست‌کم گرفت. بر اساس گزارشی که شرکت سرمایه‌گذاری Galaxy Digital در ژوئن سال گذشته منتشر کرد، تخمین زده می‌شود ربات‌های MEV با استفاده از این راهبردها تا ⁦$300M⁩ تا ⁦$900M⁩ از معامله‌گران Ethereum استخراج کرده باشند.

در برابر این چالش جدی، پروتکل CoW متمایز می‌شود. یکی از مزیت‌های اصلی آن، ارائه محافظت جامع MEV برای هر سفارش است؛ حمله‌ای که اجتناب از آن در بیشتر DEXهای بزرگ دشوار است. پروتکل CoW با مدل معاملاتی منحصربه‌فرد خود، عمدتاً از سه جنبه زیر یک سامانه دفاعی قدرتمند برای کاربران ساخته است:

· تسویه دسته‌ای با قیمت واحد: این سازوکار به‌صورت نوآورانه مکانیسم «قیمت تسویه واحد» را معرفی می‌کند. هنگامی که یک جفت توکن یکسان (مانند ETH-USDC) چند بار در یک دسته معامله شود، دارایی‌های هر معامله با همان قیمت بازار تسویه می‌شوند. این مکانیسم با بی‌اهمیت کردن هوشمندانه ترتیب معاملات، مانع سودبردن ربات‌های MEV از طریق تغییر ترتیب تراکنش‌ها می‌شود. مهم‌تر از آن، راهی در اختیار اکوسیستم دیفای Ethereum می‌گذارد تا برای یک جفت توکن یکسان در یک بلاک، قیمت‌هایی سازگار تعیین کند و مشکل ناهماهنگی قیمت ناشی از طراحی بازارساز تابع ثابت (CFMM)، مانند استخرهای نقدینگی سنتی Uniswap، را حل کند.

· اجرای واگذارشده تراکنش: پروتکل CoW اشخاص ثالث مورداعتمادی به نام Solvers را معرفی می‌کند که از طرف کاربران تراکنش‌ها را اجرا می‌کنند. این یعنی کاربران دیگر مستقیماً در معرض ریسک MEV روی زنجیره نیستند (هرچند Solvers ممکن است در معرض آن قرار بگیرند). Solverهای برنده باید تضمین کنند که نتیجه اجرای تراکنش برای کاربران دست‌کم به‌اندازه قیمتی باشد که امضا کرده‌اند؛ در عمل، این کار ریسک قیمت ناشی از حملات احتمالی MEV را به Solvers منتقل می‌کند. Solvers به‌عنوان متخصص، لغزش بهینه هر تراکنش را دقیق محاسبه می‌کنند و تا جای ممکن از طریق CoW یا بازارسازهای خصوصی، نقدینگی را خارج از زنجیره تطبیق می‌دهند و در نتیجه ریسک MEV را به‌طور چشمگیری کاهش می‌دهند.

· تطابق تقاضا: پروتکل CoW از اصل «تطابق تقاضا» به‌شکلی هوشمندانه بهره می‌برد. حملات سنتی MEV عمدتاً به پویایی قیمت در بازارسازهای خودکار (AMM) متکی هستند. اما وقتی سفارش‌ها از طریق CoW به‌صورت همتابه‌همتا تطبیق داده می‌شوند، نقدینگی درون‌زنجیره‌ای را به‌کلی دور می‌زنند و از اساس امکان حملات MEV را از بین می‌برند. این روش معاملاتی نوآورانه نه‌تنها کارایی را افزایش می‌دهد، بلکه محیطی امن و منصفانه برای معاملات کاربران فراهم می‌کند.

توضیح جزئیات اصلی: تطابق تقاضا در CoW

واژه Cow در نام CoW Swap تقلیدی بی‌دلیل از Uniswap یا 1inch برای انتخاب سرِ یک حیوان به‌عنوان لوگوی پروتکل نیست. در واقع، Cow مخفف Coincidence of Wants به معنای تطابق تقاضاست. تطابق تقاضا پدیده‌ای اقتصادی است که در آن دو طرف دارایی‌هایشان را به‌صورت همتابه‌همتا مبادله می‌کنند. در CoW Swap، تطابق تقاضا زمانی رخ می‌دهد که دو یا چند معامله‌گر بدون استفاده از نقدینگی درون‌زنجیره‌ای، ارزهای دیجیتال را با یکدیگر مبادله کنند.

برای درک بهتر این مفهوم، آلیس و باب را در نظر بگیریم:

آلیس می‌خواهد ۰.۵ ETH را با ⁦$1,000⁩ DAI مبادله کند. هم‌زمان، باب می‌خواهد ۰.۷۵ ETH را با ⁦$1,500⁩ DAI مبادله کند. در یک صرافی سنتی مانند Uniswap، آلیس و باب هر دو از استخر نقدینگی ETH/DAI معامله می‌کنند.

اما در CoW Swap، امکان دیگری هم وجود دارد. سفارش‌های CoW Swap ابتدا به شکل پیام‌های امضاشده «قصد معامله» ثبت می‌شوند و پیش از ارسال به منابع نقدینگی درون‌زنجیره‌ای مانند Uniswap، در یک دسته قرار می‌گیرند. به این ترتیب، CoW Swap می‌تواند سفارش‌ها را به‌صورت همتابه‌همتا تطبیق دهد.

این یعنی آلیس و باب هر دو چیزی را در اختیار دارند که دیگری می‌خواهد. آلیس می‌تواند ETH خود را مستقیماً به باب بدهد و باب نیز DAI خود را مستقیم برای آلیس بفرستد. این معامله نیازی به عبور از استخر نقدینگی ندارد و به‌صورت خودجوش و همتابه‌همتا انجام می‌شود. این روش در هزینه‌های تأمین‌کنندگان نقدینگی و کارمزد گس صرفه‌جویی می‌کند، از لغزش جلوگیری می‌کند و مانع حملات MEV می‌شود.

در اصل، کاری که تطابق تقاضا در CoW انجام می‌دهد، تطبیق سفارش‌هاست.

علاوه بر این، باب به ۰.۷۵ ETH نیاز دارد، اما آلیس فقط ۰.۵ ETH دارد و نمی‌تواند تمام نیاز باب را برآورده کند. در این حالت، اگر در نشست معاملاتی جاری فرد دیگری نتواند با باب معامله دوم CoW انجام دهد، تراکنش او برای تکمیل بخش باقی‌مانده باید از طریق سرویس‌هایی مانند Uniswap یا Balancer به استخر نقدینگی درون‌زنجیره‌ای هدایت شود.

دومین طراحی CoW این است که سفارش‌هایی را که ناچارند برای معامله به استخر نقدینگی بروند، در یک بسته جمع کند و روی زنجیره بفرستد تا همه در پرداخت کارمزد گس سهیم شوند. طراحی مشابهی در Layer2 شبکه‌های عمومی دیده می‌شود. بله، می‌توان گفت این مدل نوعی رول‌آپ در DEX است؛ ایده‌ای بسیار هوشمندانه.

سومین طراحی CoW، معاملات دسته‌ای خارج از زنجیره است که نه‌تنها می‌تواند «تطابق تقاضا» را پیدا کند، بلکه امکان ایجاد معاملات حلقه‌ای را نیز فراهم می‌کند. معاملات حلقه‌ای نقدینگی را میان همه سفارش‌ها به اشتراک می‌گذارند، نه فقط میان یک جفت توکن. این ویژگی به پروتکل اجازه می‌دهد معاملات را به چند بخش تقسیم کند و در نتیجه هزینه کاربران را کاهش دهد.

حالا چهار معامله‌گر را در نظر بگیریم که می‌خواهند جفت‌توکن‌های مختلفی را مبادله کنند. آلیس می‌خواهد DAI را با OWL مبادله کند، دنیل می‌خواهد OWL را با USDC مبادله کند و باب و کری می‌خواهند USDC را با DAI مبادله کنند. پروتکل Cowswap به‌جای هدایت همه تراکنش‌ها از طریق AMM، حلقه‌ای ایجاد می‌کند که سه جفت‌ارز متفاوت را مستقیماً با یکدیگر تطبیق می‌دهد.

در مقابل، AMM سنتی باید میان استخرها و مسیرهای مختلف جابه‌جا شود. هرچه تعداد این جابه‌جایی‌ها بیشتر باشد، کارمزد معامله بالاتر می‌رود و معامله حلقه‌ای به‌خوبی این مشکل را حل می‌کند.

سازوکار معاملاتی نوآورانه: معامله مبتنی بر قصد

CoW Protocol روش معاملاتی انقلابی‌ای به نام معامله مبتنی بر قصد معرفی می‌کند. کاربران به‌جای ارسال مستقیم تراکنش، یک سفارش امضاشده ثبت می‌کنند که همان «قصد معامله» است. این سفارش دارایی‌هایی را که کاربر می‌خواهد در بازه زمانی مشخص معامله کند، دقیقاً تعیین می‌کند. نکته مهم این است که کاربران نیازی ندارند نگران جزئیات اجرای تراکنش، مانند لغزش یا انتخاب استخر نقدینگی، باشند. سپس این سفارش‌های امضاشده خارج از زنجیره به مشارکت‌کنندگان حرفه‌ای موسوم به Solvers فرستاده می‌شوند. این Solvers در طول بازه زمانی سفارش رقابت شدیدی با یکدیگر می‌کنند تا بهترین مسیر اجرا را پیدا کنند و Solver برنده، حق اجرای تراکنش را به دست می‌آورد.

این سازوکار نوآورانه تجربه کاربری را به‌طور چشمگیری بهبود می‌دهد: کارمزد گس موردنیاز تراکنش را Solver می‌پردازد. یعنی حتی اگر تراکنش با موفقیت اجرا نشود (برای مثال، تا پیش از پایان مهلت، مسیری مطابق قیمت وعده‌داده‌شده پیدا نشود)، کاربر نیازی به پرداخت کارمزد گس ندارد و در نتیجه ریسک معامله او به‌طور مؤثری کاهش می‌یابد.

در رابط معاملاتی CoW Swap، کاربران می‌توانند حداقل قیمت تضمین‌شده‌ای را که هنگام اجرای تراکنش دریافت می‌کنند، به‌روشنی ببینند. نکته هیجان‌انگیزتر اینکه به لطف سازوکار منحصربه‌فرد معاملات دسته‌ای و CoW (Coincidence of Wants)، معامله‌گران اغلب بازدهی‌ای بیش از انتظارشان به دست می‌آورند. این پدیده خوشایند رسماً «بهبود قیمت» (Price Improvement) نام دارد و عملکرد برجسته CoW Swap را در بهبود تجربه معاملاتی کاربران بیش‌ازپیش نشان می‌دهد.

مدل اقتصادی و ارزش بازار

COW توکن حاکمیتی Cow Protocol است. عرضه کل آن ⁦1B⁩ توکن است و ⁦90.25M⁩ توکن، معادل ⁦%9.02⁩ از کل عرضه، در گردش قرار دارد. ارزش بازار آن ⁦142M⁩ دلار است؛ توزیع توکن‌ها به شرح زیر است:

· ⁦%44.4⁩ به خزانه اختصاص دارد

· ⁦%15⁩ به تیم اختصاص دارد

· ⁦%10⁩ به GnosisDAO اختصاص دارد

· ⁦%10⁩ برای سرمایه‌گذاری اکوسیستم در نظر گرفته شده است

· ⁦%0.6⁩ برای پاداش‌دادن به پیشنهادهای راهبردی در نظر گرفته شده است

· ⁦%10⁩ به ایردراپ‌ها اختصاص دارد

· ⁦%10⁩ برای توسعه پروتکل در نظر گرفته شده است

حاکمیت: دارندگان توکن COW می‌توانند در CoW DAO مشارکت کنند.

سازوکار مشوق‌ها: توکن‌های COW برای پاداش‌دادن به Solverهایی استفاده می‌شوند که بهترین مسیرهای معاملاتی را در پروتکل ارائه می‌کنند؛ این کار آن‌ها را به بهینه‌سازی مستمر اجرای معاملات و بهبود تجربه کاربری تشویق می‌کند.

تخصیص کارمزد: CoW Protocol قصد دارد سازوکار کارمزد پروتکل را معرفی کند. بخشی از درآمد برای بازخرید و سوزاندن توکن‌های COW به کار خواهد رفت تا عرضه بازار کاهش یابد و ارزش توکن به‌طور بالقوه افزایش پیدا کند.

تحلیل بازار و پیش‌بینی قیمت

Cow Swap با عملکرد نوآورانه چشمگیر خود متمایز شده و برای کاربران معاملات درون‌زنجیره‌ای، در حوزه‌های مهمی مانند مقاومت در برابر MEV، تراکنش‌های بدون کارمزد گس و سفارش‌های پیشرفته راه‌حل‌های کاربردی ارائه می‌دهد. Cow Swap با طراحی سنجیده و تجربه کاربری عالی، در بازار به‌شدت رقابتی تجمیع‌کننده‌های DEX عملکرد خوبی داشته است. داده‌های جدید نشان می‌دهد حجم معاملات این پروتکل در ماه گذشته از مرز ⁦$3B⁩ عبور کرده و به درآمد قابل‌توجه ⁦$870,000⁩ رسیده است؛ آماری که جذابیت بازار و پتانسیل رشد قدرتمند آن را به‌خوبی نشان می‌دهد.

چشمگیرتر از آن، سهم بازار Cow Swap در حوزه معاملات تجمیعی است که روندی پیوسته صعودی داشته است. این سهم از ⁦%17⁩ در ابتدای سال به ⁦%30⁩ رسیده و فاصله آن با بازیگر پیشتاز صنعت، 1inch، به تنها ۹ واحد درصد کاهش یافته است. بااین‌حال، با وجود شتاب رشد قدرتمند Cow Swap، ارزش بازار فعلی آن، یعنی ⁦140M⁩ دلار آمریکا، هنوز کمتر از نصف 1inch است. این اختلاف چشمگیر در ارزش‌گذاری، بحث‌هایی را در بازار درباره کمتر از ارزش واقعی برآوردشدن پتانسیل Cow Swap برانگیخته است. تحلیلگران عموماً معتقدند با ادامه گسترش نفوذ بازار Cow Swap و بهبود بیشتر اکوسیستم آن، ارزش‌گذاری‌اش می‌تواند به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد.

لینک اصلی