Intelligence artificielle (IA) : Le boom à crédit inquiète les économistes

La facture de l'IA repose de plus en plus sur l'emprunt. Dans un document intitulé << Building AI on credit: structures and spillovers >>, deux économistes de la Banque des règlements internationaux (BRI) analysent les montages financiers qui soutiennent les infrastructures d'intelligence artificielle. Leur constat : la dette augmente, les engagements hors bilan compliquent la lecture des risques et les liens entre entreprises, fonds et banques se multiplient. Pour l'instant, les répercussions observées sur les grands marchés obligataires restent limitées.

Les points clés de cet article :

• La Banque des règlements internationaux a révélé que le financement de l'intelligence artificielle s'est de plus en plus appuyé sur des emprunts longs et des structures hors bilan.

• Des géants technologiques comme Meta, Alphabet et Oracle ont levé des sommes colossales sur les marchés obligataires, modifiant l'équilibre financier traditionnel.

Plus de 800 milliards de dollars d'investissements attendus en 2026

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft et Oracle prévoient ensemble plus de 800 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2026, selon les prévisions hautes des entreprises retenues dans le bulletin. Ce montant représente environ 2,5 % du PIB américain.

Pour accompagner cette expansion, ces cinq groupes ont émis 222 milliards de dollars d'obligations au 22 septembre, principalement sur des échéances longues. À cela s'ajoutent, selon les sources de marché citées, entre 75 et 100 milliards de dollars d'obligations et de titres adossés à des actifs liés à des véhicules hors bilan.

Le centre de données Hyperion illustre ces montages. La coentreprise associant Meta et des fonds gérés par Blue Owl a notamment financé le projet grâce à 27,3 milliards de dollars d'obligations privées. Meta ne consolide pas cette structure, mais soutient son financement par des engagements locatifs et une protection limitée de la valeur résiduelle des actifs.

Toutefois, hors bilan ne signifie pas nécessairement secret. Les auteurs précisent que les locations non encore commencées font l'objet d'informations publiées, sans être comptabilisées comme de la dette. Le problème tient surtout à la difficulté de mesurer l'exposition totale.

Des risques concentrés, mais une contagion obligataire encore limitée

Ces structures reposent en effet sur la solidité d'un petit nombre d'entreprises. Un investisseur peut ainsi détenir simultanément les obligations d'un géant technologique et celles de plusieurs véhicules dépendant de ses loyers, sans mesurer pleinement cette concentration.

Les banques restent également exposées : elles financent parfois la construction des centres de données et prêtent aux fonds qui achètent leur dette. Parallèlement, les puces constituent une garantie fragile, car leur valeur peut diminuer avec les nouvelles générations ou des reventes simultanées.

Cependant, le bulletin ne constate pas de déstabilisation générale du marché obligataire. Sur 18 journées d'annonces liées au financement de l'IA en 2026, la prime de terme américaine à dix ans augmente d'environ 1,5 point de base. Cet effet s'efface en deux séances et les écarts de rendement des obligations d'entreprises bien notées ne changent pas significativement.

Crypto : Un risque indirect, pas une conclusion du rapport

Les auteurs soulignent qu'il s'agit d'associations statistiques, sans preuve de causalité. Une poursuite des émissions au même rythme pourrait néanmoins exercer une pression plus durable sur les taux longs.

Par ailleurs, le bulletin n'étudie ni Bitcoin ni la DeFi. Pour les investisseurs crypto, le rapprochement relève donc d'une analyse : une hausse durable des taux longs ou des pertes chez des acteurs financiers pourrait peser sur l'appétit pour le risque.

Il serait toutefois excessif de présenter chaque émission obligataire comme une ponction équivalente sur les capitaux disponibles pour les cryptomonnaies. Le mécanisme étudié concerne surtout le prix exigé pour absorber davantage de dette longue.

L'enjeu dépasse ainsi la seule facture informatique : il concerne la rentabilité des infrastructures, la concentration des engagements et l'identification des acteurs qui supportent les pertes éventuelles. Le financement de l'IA pourrait donc bien créer des turbulences dans les mois à venir.

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