Bank of America : Surveillez le marché japonais, il sera le « canari » annonçant une chute mondiale

Le consensus actuel du marché repose sur « quatre ne se produiront pas » : l'économie américaine ne connaîtra pas d'atterrissage brutal, la Réserve fédérale ne relèvera pas les taux d'intérêt, les dépenses en IA ne seront pas réduites, et le Parti démocrate ne dominera pas les élections de mi-mandat.

Rédaction : Li Jia, Wall Street Journal

Le marché a presque formé un consensus « unilatéral » optimiste, ce qui devient précisément le signal de risque le plus préoccupant pour Bank of America.

Le dernier rapport sur les flux de fonds de Bank of America, « The Flow Show », montre qu'au cours de la semaine se terminant le 8 juillet, les fonds d'actions mondiaux ont de nouveau attiré 56,6 milliards de dollars, avec un rythme d'afflux de fonds dans les actions technologiques qui pourrait établir un nouveau record historique pour l'année ; dans le même temps, l'indicateur Bull & Bear de Bank of America reste dans la zone d'extrême optimisme à 9,5, avec des « signaux de vente » déclenchés pendant plusieurs semaines consécutives.

Le stratège en chef des investissements de Bank of America, Michael Hartnett, estime que le marché parie actuellement sur les « quatre ne se produiront pas » : l'économie américaine ne connaîtra pas d'atterrissage brutal, la Réserve fédérale ne relèvera pas les taux d'intérêt, les dépenses en capital en IA ne seront pas réduites, et le Parti démocrate ne dominera pas les élections de mi-mandat. Ces quatre consensus soutiennent la hausse continue des actifs risqués, mais tout échec d'une de ces attentes pourrait devenir le déclencheur d'un retournement du marché.

Parmi tous les indicateurs d'observation des risques, Hartnett cite particulièrement le marché japonais. Il estime que les actions bancaires japonaises restent le « canari » de l'appétit pour le risque mondial : si le rendement des obligations d'État japonaises continue d'augmenter rapidement, entraînant un retournement des actions bancaires, cela pourrait signifier que les actifs risqués mondiaux commencent à entrer dans un cycle d'ajustement.

L'indicateur Bull & Bear continue de clignoter au rouge : « Tout le monde est à fond dans l'achat »

L'indicateur Bull & Bear de Bank of America maintient cette semaine un niveau de 9,5, bien au-dessus de la ligne d'alerte de 8 qui déclenche un « signal de vente ». Les données historiques montrent que, au cours des 24 dernières années, cet indicateur a émis 17 signaux de vente, après quoi l'indice ACWI mondial a chuté en moyenne de 2 à 3 % au cours des 2 à 3 mois suivants, avec un taux de réussite d'environ 60 %, et dans des cas extrêmes, la baisse maximale a atteint 15 à 20 %.

En examinant les sous-indicateurs, le sentiment du marché est presque entièrement dans un état d'extrême optimisme : les positions des fonds spéculatifs sont au 81e percentile ; les flux de fonds d'actions mondiales sont au 88e percentile ; les flux de fonds obligataires sont au 84e percentile ; les positions des gestionnaires de fonds atteignent même le 100e percentile. Le seul indicateur restant neutre est la largeur du marché boursier mondial.

Parallèlement, le modèle de flux de fonds mondial de Bank of America maintient également un signal de vente depuis 8 semaines consécutives.

Les fonds mondiaux continuent de se précipiter vers les actions, les actions technologiques devraient établir un record historique

Les fonds continuent de poursuivre les actifs risqués. Au cours de la semaine se terminant le 8 juillet, les fonds d'actions mondiaux ont enregistré un afflux net de 56,6 milliards de dollars, ce qui en fait le quatrième plus grand afflux hebdomadaire de l'année ; parmi eux, les fonds technologiques ont attiré 18,8 milliards de dollars en une seule semaine, et si ce rythme se maintient, l'afflux net de fonds technologiques pour l'année 2026 atteindra 183 milliards de dollars, établissant un nouveau record historique.

Les flux de fonds régionaux reflètent également une reprise de l'appétit pour le risque : les fonds d'actions américains ont de nouveau enregistré un afflux net de 25,1 milliards de dollars ; les fonds d'actions chinois ont enregistré un afflux de 9 milliards de dollars, le plus important depuis décembre dernier ; les fonds d'actions européens ont connu des sorties de fonds pour la 13e semaine consécutive. Parallèlement, les obligations de qualité d'investissement ont enregistré des entrées nettes de fonds pendant 14 semaines consécutives, et les fonds de prêts bancaires ont enregistré le plus grand afflux hebdomadaire depuis février de l'année dernière.

Il convient de noter que la liquidité n'a pas quitté le marché. La taille des fonds du marché monétaire a atteint 7,9 billions de dollars, un nouveau record historique, attirant encore 39,5 milliards de dollars de fonds au cours de la semaine, ce qui signifie qu'une grande quantité de fonds poursuit les actifs risqués tout en conservant une « munitions » suffisante pour attendre de nouvelles opportunités de réallocation.

Les actions bancaires japonaises, le signal d'alerte le plus important du marché mondial

Comparé aux actions technologiques américaines, Bank of America se concentre davantage sur le marché japonais. Hartnett souligne qu'au cours des trois dernières années, le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans est passé d'environ 0,5 % à près de 3 %, tandis que les actions bancaires japonaises ont triplé au cours de la même période, devenant l'un des secteurs les plus performants au monde.

Pour lui, les actions bancaires japonaises reflètent en réalité l'environnement de liquidité et de rendement mondial. Si le rendement des obligations d'État japonaises continue d'augmenter rapidement et commence à peser sur les performances des actions bancaires, ce changement pourrait signifier que l'appétit pour le risque mondial commence à s'inverser et devient le premier signal « canari » d'un ajustement du marché boursier mondial.

Ce qui soutient la hausse du marché, ce sont les « quatre ne se produiront pas »

Hartnett résume les attentes optimistes actuelles du marché en « quatre ne se produiront pas ».

Premièrement, l'économie américaine ne connaîtra pas d'atterrissage brutal, ce qui signifie que les bénéfices des entreprises restent soutenus, et les fonds continuent de choisir de « fuir les obligations et d'embrasser les actions ».

Deuxièmement, la Réserve fédérale ne relèvera pas les taux d'intérêt au moins avant les élections de mi-mandat, et les banques centrales mondiales maintiennent globalement une tendance accommodante. Depuis le début de l'année, les banques centrales du monde entier ont réduit les taux 34 fois, contre 21 hausses.

Troisièmement, les dépenses en capital en IA ne seront pas réduites. Le marché s'attend à ce que les géants technologiques mondiaux dépensent environ 800 milliards de dollars en IA en 2026, et que ce montant atteigne environ 1 000 milliards de dollars en 2027, ce qui reste le soutien le plus important à l'évaluation des actions technologiques.

Quatrièmement, le Parti démocrate ne dominera pas les élections de mi-mandat aux États-Unis, donc les politiques fiscales et fiscales ne connaîtront pas de changements radicaux.

Une fois que ces quatre consensus seront brisés, le marché fera face à des opportunités de transactions inversées

Hartnett souligne également que ce qui mérite vraiment d'être surveillé n'est pas ce que le marché croit actuellement, mais quels consensus sont les plus susceptibles d'être brisés.

Si l'économie américaine montre finalement des signes de ralentissement significatifs, avec un marché du travail non agricole continuant de se détériorer, les obligations à long terme, la consommation défensive, les actions à dividende élevé et les grandes actions technologiques pourraient à nouveau surperformer le marché.

Si la Réserve fédérale est contrainte de relever à nouveau les taux d'intérêt, alors le dollar et le flattening de la courbe des rendements deviendront les principales directions bénéficiaires. Hartnett note qu'actuellement, l'IPC américain et le taux de chômage sont tous deux d'environ 4,2 %, une combinaison qui n'est apparue que quelques fois au cours du siècle dernier, et qui a presque toujours été suivie de hausses de taux et de turbulences sur le marché.

Si les dépenses en capital en IA commencent à se contracter, cela frappera directement la logique d'investissement la plus centrale du marché actuel. À ce moment-là, le secteur des logiciels et les grandes plateformes technologiques pourraient être relativement favorisés, tandis que l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) pourrait faire face à une pression d'évaluation plus importante. Bank of America estime que le resserrement de l'espace de financement par la dette, la détérioration des flux de trésorerie et les licenciements continus des géants technologiques pourraient tous devenir des signes avant-coureurs d'un refroidissement des investissements en IA.

Les risques politiques ne doivent pas non plus être négligés. Si le Parti démocrate finit par dominer les élections de mi-mandat et que le Parti républicain perd le contrôle du Sénat, le marché pourrait à nouveau négocier des scénarios de restrictions sur l'expansion budgétaire, de faiblesse du dollar et de baisse des rendements des obligations d'État américaines.