Michael Hartnett de Bank of America : Les investisseurs contrarians attendent deux signaux clés, prêts à passer en mode défensif

Avant que ces deux signaux ne se déclenchent, il estime que le marché continuera à évoluer dans un schéma de "hausse sans leader".

Rédaction : Dong Jing, Wall Street Journal

Michael Hartnett, directeur des investissements de Bank of America, a averti que bien que le sentiment du marché soit actuellement à un niveau extrêmement optimiste, les investisseurs contrarians se préparent à un changement de sentiment, prêts à passer leur portefeuille en mode "défensif".

Dans le dernier rapport Flow Show, Hartnett a déclaré que le cœur de ce potentiel changement repose sur deux signaux clés à venir : un compromis potentiel dans le conflit américano-iranien et les élections de mi-mandat aux États-Unis. Tout refroidissement géopolitique soudain ou changement inattendu de pouvoir politique pourrait rapidement briser le consensus fragile qui soutient la hausse des actifs risqués sans leadership.

Le rapport souligne que les fonds commencent déjà à se couvrir contre le risque de dévaluation des monnaies fiduciaires, avec une afflux massif de capitaux vers les actifs refuges. Les dernières données montrent que l'or et les cryptomonnaies ont attiré plus de 10 milliards de dollars de fonds en une semaine, tandis que le marché boursier américain a subi des sorties de capitaux significatives, mettant en évidence les courants sous-jacents de fonds et la psychologie défensive des investisseurs.

Parallèlement, le marché obligataire se bat pour dominer la tarification des actifs mondiaux. Hartnett estime que la capacité des décideurs politiques à maîtriser les rendements des obligations à long terme est cruciale non seulement pour l'environnement de financement des dépenses en intelligence artificielle, mais aussi pour déterminer si l'appétit pour le risque sur le marché boursier peut se maintenir.

Deux signaux de retournement : la liste d'attente des investisseurs contrarians

Hartnett a clairement énoncé dans son rapport les deux grandes opportunités de "risque de retournement" que les investisseurs contrarians attendent :

Premièrement, un apaisement de la situation américano-iranienne et la dernière chute des prix du pétrole. Si le conflit américano-iranien montre un apaisement substantiel, les prix du pétrole pourraient faire face à une dernière pression à la baisse, et à ce moment-là, l'optimisme du marché concernant les prévisions de bénéfices par action (EPS) pourrait atteindre un sommet, offrant une fenêtre d'entrée pour vendre des actifs risqués.

Deuxièmement, les résultats des élections de mi-mandat aux États-Unis. Hartnett a clairement indiqué que si le Parti républicain perdait des sièges au Sénat ou le poste de gouverneur du Texas, cela aurait un impact négatif sur le marché. La logique est la suivante :

Les électeurs montrent par leur vote que l'abordabilité et le contrôle de l'inflation sont des priorités politiques plus importantes que les réductions d'impôts, le desserrement de la réglementation ou la hausse des prix des actions, ce qui ébranlerait fondamentalement la base politique du consensus actuel du marché.

Avant que ces deux signaux ne se déclenchent, Hartnett estime que le marché continuera à évoluer dans un schéma de "hausse sans leader", tandis que les investisseurs contrarians resteront en alerte, prêts à passer en mode défensif.

Flux de capitaux et indicateurs de sentiment : les actifs refuges attirent les achats

Dans les récentes turbulences du marché, les flux de capitaux montrent une forte caractéristique "anti-dévaluation".

Selon le rapport de Bank of America, des fonds se retirent massivement des actifs risqués traditionnels pour affluer vers des actifs refuges alternatifs.

Plus précisément, l'or a enregistré des entrées de 7,3 milliards de dollars, tandis que les cryptomonnaies ont enregistré des entrées de 3,2 milliards de dollars, les deux atteignant leur plus haut niveau depuis octobre 25 ans.

En revanche, le marché boursier américain a subi des sorties de 4,4 milliards de dollars, la première fois en cinq semaines ; les obligations à haut rendement ont également enregistré des sorties de 700 millions de dollars. Bien que les secteurs technologique et des matériaux continuent d'attirer des fonds, l'ensemble du paysage financier montre une tendance défensive.

De plus, l'indicateur Bull Bear de Bank of America a encore grimpé à 9,7 la semaine dernière, atteignant presque un niveau record historique.

Hartnett estime que cet indicateur extrêmement optimiste est principalement alimenté par l'élargissement de la portée des indices boursiers mondiaux et l'augmentation des positions longues sur l'or et des positions courtes sur le VIX par les fonds spéculatifs. Bien que l'indice S&P 500 ait légèrement augmenté après avoir déclenché un "signal de vente" le 26 mai, des positions extrêmes pourraient poser des risques pour un potentiel retournement.

Pouvoir de tarification sur le marché obligataire : les rendements deviennent le point central du jeu de marché

Michael Hartnett a déclaré dans son rapport que nous sommes actuellement dans une phase où "les informations sur les transactions obligataires dominent les idées de transactions boursières". Dans le cadre de l'engouement pour les investissements en intelligence artificielle, les obligations liées à l'IA sont considérées comme un signal précurseur.

Le rapport indique que ce n'est que lorsque le rendement des obligations à 30 ans tombera en dessous de 5 % que les performances des dépensiers en IA (MAGS) et des constructeurs d'IA (SOX) par rapport aux utilisateurs d'IA deviendront médiocres, mais cet objectif semble difficile à atteindre à court terme.

Hartnett estime que le discours de Jerome Powell, le nouveau président de la Réserve fédérale, à Jackson Hole a tenté d'équilibrer l'inflation et la courbe des rendements. Bien que la courbe des rendements à 2 ans et à 30 ans se soit considérablement aplatie après le discours, le dollar a rebondi, mais l'appétit général pour le risque n'a pas rebondi comme prévu, et les rendements des obligations ont même franchi le niveau d'intervention clé de 4,7 %.

Michael Hartnett estime que la combinaison des politiques de Powell et de Bessenbacher doit empêcher les rendements des obligations américaines de monter davantage, sinon les transactions à long terme seront sous une pression énorme.

Politiques et positions : le changement de cap des banques centrales et la collision avec le consensus "sans atterrissage"

Du point de vue des positions du marché, les investisseurs sont actuellement immergés dans un consensus parfait de "sans atterrissage macroéconomique, la Réserve fédérale ne relève pas les taux, les dépenses en capital de l'IA ne diminuent pas, et le Parti démocrate ne remporte pas les élections". La répartition des actifs montre une tendance à acheter des actions, à acheter des obligations de qualité d'investissement, à vendre des obligations d'État et à vendre des dollars.

Cependant, pour se couvrir contre ce risque de consensus hautement cohérent, Michael Hartnett insiste pour acheter de l'or et des matières premières telles que les ressources naturelles mondiales.

Sur le plan politique, les banques centrales mondiales changent discrètement de cap. Le rapport indique que, au cours des trois derniers mois, les banques centrales du monde entier ont procédé à 13 hausses de taux, dépassant le nombre de 12 baisses, et Bank of America prévoit qu'à la fin de l'année, il y aura 17 hausses contre 4 baisses.

Hartnett estime que les hausses de taux des banques centrales aident à accompagner les interventions en obligations et en devises du Trésor américain pour contenir les rendements à long terme - ce qui est crucial pour financer l'engouement des dépenses en capital en IA et pour empêcher les consommateurs d'augmenter leur épargne préventive en raison de l'inquiétude concernant 40 000 milliards de dollars de dettes publiques. Il convient de noter que le programme de rachat des obligations du Trésor américain se terminera le 4 novembre, juste un jour après les élections de mi-mandat aux États-Unis.

Sur le plan politique, le soutien économique de Trump (35 %) et le soutien à l'inflation (28 %) ont de nouveau chuté.

Hartnett souligne que mettre fin rapidement au conflit américano-iranien est le moyen le plus rapide d'améliorer les taux de soutien, ce qui est également la logique centrale qui pousse les investisseurs contrarians à suivre de près la situation en Iran.