Bloomberg : 1,3 milliard de dollars de perte comptable, le pari sur Ethereum de Tom Lee est-il en train de s'effondrer ?

Titre original : Le grand pari crypto de Tom Lee vacille sous la pression croissante du marché

Auteur original : Sidhartha Shukla, Bloomberg

Traduction originale : Chopper, Foresight News

L'expérience de trésorerie d'entreprise en Ethereum est actuellement au bord de l'effondrement.

La deuxième plus grande cryptomonnaie au monde est passée sous la barre des 3 300 $ mardi, en phase avec les références du marché telles que Bitcoin et les actions technologiques. Ce déclin a fait chuter le prix d'Ethereum de 30 % par rapport à son sommet d'août, atteignant des niveaux antérieurs à l'adoption massive par les entreprises, renforçant ainsi sa tendance baissière.

Selon la société de recherche 10x Research, ce retournement a infligé au plus fervent partisan corporatif d'Ethereum, Bitmine Immersion Technologies Inc., une perte théorique stupéfiante de 1,3 milliard de dollars. Cette société cotée en bourse, soutenue par le milliardaire Peter Thiel et dirigée par l'analyste de Wall Street Tom Lee, dont la stratégie imitait le modèle de trésorerie en Bitcoin de Michael Saylor, a acheté 3,4 millions d'Ethereum à un prix moyen de 3 909 $. Aujourd'hui, la trésorerie de Bitmine est entièrement déployée et fait face à une pression croissante.

10x a déclaré dans son rapport : "Pendant des mois, Bitmine a dirigé le narratif du marché et les flux de fonds. Maintenant, avec sa trésorerie entièrement déployée, elle fait face à une perte théorique de plus de 1,3 milliard de dollars, sans fonds supplémentaires disponibles."

Le rapport note que les investisseurs particuliers qui ont acheté des actions Bitmine avec une prime par rapport à la valeur nette d'inventaire (VNI) ont subi des pertes encore plus importantes, et la volonté du marché de rattraper les couteaux qui tombent est limitée.

Lee n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire, et les représentants de Bitmine n'ont pas répondu immédiatement non plus.

Le pari de Bitmine est loin d'être un simple échange d'actifs et de passifs. Derrière l'accumulation de l'entreprise se cache une vision plus grandiose : la transition des actifs numériques d'outils spéculatifs vers une infrastructure financière d'entreprise, consolidant ainsi la position d'Ethereum dans le domaine financier traditionnel. Les partisans estiment qu'en intégrant Ethereum dans la trésorerie d'une société cotée en bourse, les entreprises aideront à construire une économie décentralisée entièrement nouvelle. Dans ce système économique, le code remplace les contrats et les tokens servent d'actifs.

Cette logique a alimenté le marché haussier de l'été. Le prix d'Ethereum a un temps approché les 5 000 $, et rien qu'en juillet et août, les ETF Ethereum ont attiré plus de 90 milliards de dollars d'entrées. Cependant, après le krach du marché crypto du 10 octobre, la situation s'est inversée : selon les données compilées par Coinglass et Bloomberg, les ETF Ethereum ont enregistré des sorties de 8,5 milliards de dollars, et l'intérêt ouvert des futures Ethereum a diminué de 16 milliards de dollars.

Lee avait précédemment prédit qu'Ethereum atteindrait 16 000 $ d'ici la fin de cette année.

Déclin de la prime de la valeur nette d'inventaire modifiée (mNAV) de Bitmine

Selon les données d'Artemis, le multiple de la capitalisation boursière sur la valeur nette d'inventaire de Bitmine a chuté de 5,6 en juillet à 1,2, son cours de bourse ayant chuté de 70 % par rapport à son sommet. Semblable à d'autres sociétés liées au Bitcoin auparavant, le cours de l'action de Bitmine est désormais plus proche de la valeur de ses actifs sous-jacents, alors que le marché réévalue la valorisation autrefois élevée de son bilan d'actifs crypto.

La semaine dernière, une autre société de trésorerie Ethereum cotée en bourse, ETHZilla, a vendu pour 40 millions de dollars de ses avoirs en Ethereum pour racheter des actions, visant à ramener son ratio de valeur nette d'inventaire modifiée (mNAV) à un niveau normal. La société a déclaré dans un communiqué de presse à l'époque : "ETHZilla prévoit d'utiliser le produit des ventes restantes d'Ethereum pour d'autres rachats d'actions et a l'intention de continuer à vendre de l'Ethereum pour racheter des actions jusqu'à ce que la décote par rapport à la valeur nette d'inventaire se normalise."

Malgré la baisse des prix, les fondamentaux à long terme d'Ethereum semblent rester solides : la valeur traitée sur la chaîne dépasse toujours celle de tous les réseaux de smart contract concurrents, et le mécanisme de staking confère au token à la fois des attributs de rendement et des propriétés déflationnistes. Cependant, alors que des concurrents comme Solana gagnent du terrain, que les flux des ETF s'inversent et que l'intérêt des particuliers diminue, le narratif de la "stabilité institutionnelle des prix des cryptomonnaies" perd progressivement de sa pertinence.

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