Le Copom devrait suspendre les baisses de la Selic : ce que cela change pour les investisseurs

Le cycle de baisses du taux d'intérêt de base au Brésil semble proche d'une pause. Parmi les 21 institutions financières ayant publié des prévisions pour la réunion du Comité de Politique Monétaire de ce mercredi, 16 s'attendent à ce que la Selic reste à 13,75 % par an. Seules cinq institutions prévoient une réduction de 0,25 point de pourcentage, pour atteindre 13,50 %.

Plus important que le chiffre lui-même est ce que cette division révèle sur le moment économique brésilien. Et surtout, ce que cela signifie concrètement pour ceux qui ont de l'argent investi en revenu fixe, en actions ou en fonds immobiliers.

Qui s'attend à une baisse et qui s'attend à un maintien de la Selic

Le groupe minoritaire qui voit encore de la place pour une réduction ce mercredi comprend XP Investimentos, BB Investimentos, Bradesco, Inter et ASA. Ce sont des institutions qui, en général, attribuent un poids plus important à la décélération de l'activité économique et au comportement récent de l'inflation des services.

De l'autre côté, des noms comme BTG Pactual, Itaú, Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley, Santander, Citi, HSBC, C6 Bank, Genial, ARX, Warren, ainsi que BofA, Safra, G5 Partners et Tag Investimentos, parient sur le maintien. Pour la plupart de ces institutions, la prudence de la Banque Centrale se justifie face à un scénario extérieur encore incertain et à des attentes d'inflation qui ne se sont pas totalement convergées vers l'objectif.

La différence pertinente se situe dans les prévisions pour la fin de l'année. Douze des 21 institutions consultées s'attendent à ce que la Selic termine 2025 exactement là où elle est : 13,75 %. Cela implique qu'aucune baisse supplémentaire ne sera effectuée lors des deux réunions restantes du Copom.

Bradesco projette la Selic la plus basse du marché pour la fin de l'année

Bradesco présente l'estimation la plus agressive parmi toutes les institutions du sondage : 13,25 % par an à la fin de 2025. Pour que ce scénario se concrétise, il serait nécessaire d'effectuer une baisse ce mercredi et une autre en décembre, toutes deux de 0,25 point de pourcentage.

XP, BB Investimentos, Inter et ASA tablent sur 13,50 % à la fin de l'année. Pour ces institutions, la baisse viendrait maintenant et serait suivie d'un maintien lors de la dernière réunion de l'année. BofA, Safra, G5 Partners et Tag projettent également 13,50 %, mais par un autre chemin : maintien maintenant et baisse en décembre.

Cette divergence sur le timing, même entre des institutions qui s'accordent sur la destination finale, montre le degré d'incertitude qui entoure les prochaines décisions. Comme nous l'avons déjà analysé dans notre couverture sur la politique monétaire, le communiqué du Copom est souvent plus pertinent que la décision elle-même dans ces carrefours.

Ce qu'une pause dans les baisses signifie pour le revenu fixe

Pour l'investisseur en revenu fixe, le maintien de la Selic à 13,75 % préserve le scénario actuel de rendements élevés sur les titres à taux variable. Le Tesouro Selic, les CDB liés au CDI et les fonds DI continuent de rapporter environ 1,07 % par mois brut, ce qui équivaut à environ 13,6 % par an avant impôts.

La question centrale est de savoir ce qui se passe avec les titres à taux fixe et les titres indexés à l'inflation. Si le marché consolide la vision qu'il n'y aura plus de baisses en 2025, les primes sur les titres les plus longs tendent à s'ajuster à la hausse, ouvrant des opportunités pour ceux qui acceptent de porter la duration. Cependant, cela augmente également le risque de marquage à marché négatif à court terme pour ceux qui sont déjà positionnés.

Comme nous l'avons souligné dans des analyses précédentes sur le marché des taux, les investisseurs qui ont acheté des titres à taux fixe en pariant sur des baisses plus rapides pourraient faire face à une volatilité dans les mois à venir.

Impact sur la bourse et les fonds immobiliers

Pour la bourse brésilienne, une Selic stationnée à 13,75 % représente un frein à la thèse de rotation du revenu fixe vers le revenu variable. Alors que le CDI offre plus de 1 % par mois sans risque de crédit significatif, le coût d'opportunité pour investir dans des actions reste élevé.

L'Ibovespa a trouvé un soutien dans l'amélioration des résultats d'entreprise et dans le flux étranger, mais une pause prolongée dans les baisses pourrait limiter l'espace de valorisation, en particulier dans des secteurs sensibles aux taux d'intérêt comme le commerce de détail, la construction et les small caps.

Les fonds immobiliers de papier, en revanche, bénéficient directement de ce scénario. Les FIIs liés au CDI et à l'IPCA à des niveaux élevés continuent de distribuer des rendements attrayants. Les fonds de briques, qui dépendent d'une baisse des taux pour la valorisation des parts, pourraient faire face à un semestre supplémentaire de latéralisation.

Le communiqué vaut plus que la décision

Le point d'attention majeur pour le marché ne sera pas le chiffre annoncé, mais le ton du communiqué. Comme nous l'avons discuté dans notre contenu sur les décisions récentes de la Banque Centrale, le langage du Copom a été déterminant pour calibrer les attentes du marché.

Si le comité maintient le taux et adopte un ton hawkish, signalant une préoccupation concernant l'inflation des services et le scénario fiscal, le marché tend à anticiper une Selic stable pendant plus longtemps. Cela renforcerait le real, mais exercerait une pression sur la courbe des taux d'intérêt futurs.

Si, en revanche, le maintien est accompagné d'un langage qui préserve l'option pour décembre, le marché pourrait l'interpréter comme une pause tactique, et non comme la fin du cycle. Dans ce cas, les titres à taux fixe plus courts gagneraient en attractivité.

Pour l'investisseur, le message pratique est : ne pas parier sur un seul scénario. La propre division entre 21 institutions de premier plan montre que le degré de visibilité sur les prochaines étapes est limité. Diversifier entre les titres à taux variable, les titres à taux fixe à moyen terme et ceux indexés à l'inflation reste la stratégie la plus rationnelle dans un environnement où même les plus grandes banques du monde ne s'accordent pas sur ce qui va suivre.

Ce contenu est informatif et éducatif et ne constitue pas une recommandation d'investissement. Les performances passées ne garantissent pas des résultats futurs.