La garde des cryptomonnaies entre dans sa seconde phase : de « surveiller les actifs » à « bien gérer les actifs »

La garde n'est qu'un ticket d'entrée : les banques de confiance en cryptomonnaies se disputent la prochaine étape.

Rédaction : Tiger Research

Compilation : AididiaoJP, Foresight News

La garde des cryptomonnaies entre dans sa seconde phase : de « surveiller les actifs » à « bien gérer les actifs »

Au cours de l'année passée, le marché de la garde des actifs numériques a connu une expansion rapide. Le nombre de gardiens agréés sous le cadre MiCA en Europe est passé de 50 à 230, soit plus de quatre fois. Standard Chartered a acquis une société de garde spécialisée, et Citibank a également annoncé son intention d'entrer sur le marché cette année.

Cependant, la garde elle-même a un plafond naturel : les frais sont calculés en fonction d'un certain pourcentage de la valeur des actifs détenus, donc si la taille des actifs ne croît pas, les revenus auront du mal à augmenter. Ainsi, l'industrie commence à se diriger vers la prochaine étape : les services de fiducie. La garde ne se contente que de « surveiller les actifs », tandis que la fiducie peut gérer, investir et disposer des actifs.

Tiger Research avait jugé il y a un an que la garde était la base fondamentale de l'industrie des actifs numériques. La question actuelle est devenue : que peuvent faire ces entreprises qui détiennent des actifs pour leurs clients par la suite ?

Points clés

• Le nombre de gardiens agréés sous le cadre MiCA en Europe est passé de 50 à 230 en un an, la demande de garde augmentant avec l'expansion des RWA et des stablecoins.
• Les revenus de la garde sont liés à la taille des actifs sous garde, avec une croissance limitée ; les services de fiducie peuvent intervenir dans la gestion et l'investissement, ouvrant un espace de valeur plus élevé.
• Les chemins historiques sont similaires : les sociétés de coffre-fort aux États-Unis ont élargi leurs activités de coffre-fort à la gestion des successions et à la gestion des garanties obligataires, tandis que State Street est passé de la garde de fonds à la gestion d'actifs et à la distribution d'ETF.
• Anchorage et BitGo intègrent des services bancaires tels que l'émission de stablecoins, le règlement, le trading et le prêt garanti dans la garde ; Agora et Catena demandent des licences de banque de fiducie nationale, se préparant à devenir des conseillers en investissement et des gestionnaires d'actifs.
• La garde devient une compétence de base, et la compétition future ne se mesurera pas à qui garde le plus d'actifs, mais à qui peut offrir plus de services au-delà de la garde.

Pourquoi la garde doit-elle évoluer vers la fiducie ?

La demande de garde augmente, car il y a de plus en plus d'actifs sur la chaîne.

Les données de RWA.xyz montrent que les actifs du monde réel tokenisés ont augmenté de 85 % cette année, atteignant environ 39,8 milliards de dollars. Les stablecoins devraient croître de plus de 50 % d'ici 2025, atteignant un total de plus de 300 milliards de dollars, puis se stabiliser à ce niveau. Les actifs tokenisés et les stablecoins nécessitent tous une garde des actifs sous-jacents, ce qui entraîne une augmentation naturelle de la demande de garde.

Cependant, la garde n'est pas une activité qui peut croître indéfiniment. Les frais de garde sont principalement perçus en fonction de la valeur des actifs, les revenus évoluant avec la taille, mais pas avec la profondeur du service. Les entreprises préfèrent donc considérer la relation de garde comme une porte d'entrée pour s'étendre vers les services de fiducie, augmentant ainsi leur rentabilité.

À court terme, la garde peut capter la demande croissante ; à long terme, elle est un tremplin vers des activités de plus grande valeur.

Garde et fiducie ne sont pas la même chose

Ces deux concepts sont souvent confondus, mais leurs responsabilités diffèrent.

La garde consiste à détenir des actifs pour le compte du client. Le client reste le propriétaire des actifs, et la responsabilité du gardien est principalement de les conserver en sécurité.

La fiducie est différente. Le client, en tant que mandant, transfère les actifs à la société de fiducie, qui, en tant que fiduciaire, gère, investit et dispose des actifs conformément aux objectifs de fiducie, les bénéfices revenant aux bénéficiaires désignés par le client. La société de fiducie doit prendre ses propres décisions, et donc a une obligation légale de placer les intérêts des bénéficiaires en premier.

Pour faire une analogie, la garde est comme surveiller un coffre-fort pour quelqu'un ; la fiducie est plus comme gérer une richesse familiale, responsable des investissements et de la distribution aux membres de la famille à des moments convenus.

Les deux détiennent des actifs pour le client, mais l'accent de la garde est sur la conservation, tandis que l'accent de la fiducie est sur la gestion et l'investissement.

Scénario historique : de la boîte aux lettres à la banque de fiducie

Le chemin que prend la garde des cryptomonnaies aujourd'hui a déjà été parcouru par la finance traditionnelle.

Au début, la garde des actifs numériques servait principalement le trading au comptant et à terme, sans nécessiter de structure de gestion complexe. Avec l'augmentation des produits financiers de type RWA, les clients commencent à avoir besoin de fonctionnalités de fiducie capables d'exécuter des ordres d'investissement et de gérer des structures d'investissement complexes.

Cela ressemble beaucoup à l'histoire américaine du 19ème siècle. Dans les années 1860, pendant la guerre de Sécession, l'émission d'obligations gouvernementales s'est élargie, entraînant une forte demande de sécurité pour la garde des titres de créance. Plus tard, des outils d'investissement collectif tels que des fonds sont apparus, et le travail de garde s'est progressivement professionnalisé, évoluant vers l'industrie fiduciaire.

Sociétés de coffre-fort : de la location de coffres à la gestion des successions et des garanties

Les sociétés de coffre-fort de Boston et de Rochester sont des exemples typiques.

Elles ont d'abord gagné de l'argent en louant des coffres. Plus tard, elles ont obtenu des droits de fiducie, élargissant leurs activités à la gestion des successions personnelles et à la gestion des garanties obligataires des entreprises.

Le moteur de cette expansion est venu des problèmes que les clients avaient et qui ne pouvaient pas être résolus par la simple location de coffres.

Le problème des clients individuels est l'héritage. Après le décès d'un client, les titres dans le coffre doivent être inventoriés et répartis entre les héritiers, mais une société qui ne loue que des coffres n'a pas le droit de faire cela. Après avoir obtenu des droits de fiducie, la société de coffre-fort peut désormais gérer et répartir les biens après le décès du client. Un arrangement typique consiste à investir l'héritage, en fournissant d'abord un revenu à vie au conjoint survivant, puis en transmettant le capital aux enfants après le décès du conjoint.

Le problème des clients d'entreprise est la gestion des garanties obligataires. Une entreprise émet des obligations à de nombreux investisseurs et a besoin de quelqu'un pour représenter les détenteurs d'obligations dans la gestion des garanties et pour protéger les droits des détenteurs en cas de défaut. Un détenteur d'obligation individuel a du mal à gérer ces affaires, et la société de fiducie s'en charge.

En 1883, cette société de Boston a été nommée fiduciaire des garanties d'émission de 3 millions de dollars d'American Rapid Telegraph. En cas de non-paiement des intérêts, elle a demandé la liquidation des garanties au nom des détenteurs d'obligations.

Ces exemples montrent que les sociétés de coffre-fort ne se contentent pas d'« ajouter une activité ». Elles ont d'abord gagné la confiance des clients, puis ont obtenu une autorisation légale, avant de prendre en charge des tâches que les clients ne pouvaient pas gérer eux-mêmes. Les clients sont prêts à confier leurs actifs à ces sociétés et à leur permettre de gérer davantage.

Pour les gardiens d'aujourd'hui, le raisonnement est similaire : il ne suffit pas de regarder combien la taille des actifs sous garde a augmenté, mais aussi de voir ce que les clients qui détiennent ces actifs ont encore besoin.

State Street : de la garde de fonds à la gestion de fonds

Le parcours de State Street est passé de « garder les actifs de fonds pour les autres » à « gérer les actifs soi-même ».

En 1924, State Street est devenu la banque de garde du premier fonds commun de placement des États-Unis. En 1978, elle a créé un département de gestion d'actifs pour les investisseurs institutionnels. Auparavant, elle gardait des actifs gérés par d'autres, mais par la suite, elle a commencé à percevoir des frais de gestion d'investissement pour ses propres actifs.

La garde et la gestion d'actifs sont placées sous le même groupe, permettant aux clients de réaliser la garde et la gestion des actifs au sein du même système, et State Street peut également vendre des produits d'investissement à ses clients de garde existants. La croissance ne dépend pas seulement de la recherche de nouveaux clients, mais peut également provenir de l'offre de plus de services aux anciens clients.

L'activité de gestion d'actifs de State Street n'a pas non plus commencé de nulle part. Elle a d'abord fait de la gestion d'indices et de la gestion de liquidités, en particulier la gestion d'indices - acheter des actifs selon un indice, traiter les transactions, maintenir les enregistrements de positions, ce sont des tâches que la banque de garde effectue quotidiennement.

En 1993, State Street a collaboré avec la Bourse américaine pour lancer SPY, le premier ETF des États-Unis, transformant sa capacité de gestion d'indices, initialement destinée aux institutions, en un produit que les particuliers peuvent également acheter et vendre en bourse. L'activité est passée de la garde à la gestion d'actifs, puis de la gestion d'actifs à la distribution de produits.

Pour les gardiens de cryptomonnaies, la prochaine activité pourrait également se cacher dans les actifs déjà détenus et les clients déjà servis. Il s'agit de voir ce dont les clients ont besoin au-delà de la garde, puis de fournir les services que l'on est le plus capable d'offrir. Aider les clients à utiliser leurs actifs est tout aussi important que d'augmenter la taille de la garde.

Les gardiens de cryptomonnaies commencent déjà à se battre pour des licences

Plusieurs grandes entreprises ont déjà pris des mesures.

Anchorage et BitGo s'étendent vers l'émission et le règlement de stablecoins ; Agora et Catena se préparent à devenir des conseillers en investissement et des gestionnaires d'actifs. Les directions sont différentes, mais l'objectif est le même : trouver de nouveaux revenus à partir des actifs déjà détenus.

Anchorage et BitGo : intégrer des services bancaires dans la garde

Anchorage Digital et BitGo suivent le chemin des sociétés de coffre-fort : elles commencent par la garde d'actifs numériques institutionnels, puis offrent des services financiers pour « faire bouger » les actifs.

Les deux disposent de l'autorisation de services de fiducie. Anchorage est passé en janvier 2021, et BitGo en décembre 2025, d'une société de fiducie agréée par l'État à une banque de fiducie nationale régulée par l'Office du Contrôleur de la Monnaie (OCC) des États-Unis.

Depuis lors, leurs activités se sont étendues des produits Bitcoin et Ethereum institutionnels aux RWA et aux stablecoins. Grâce à la banque de fiducie et aux sociétés affiliées, elles superposent des services de trading, de règlement, de prêt garanti et de staking sur la garde. Dans le domaine des stablecoins, elles agissent également directement en tant qu'émettrices, responsables de l'émission, du rachat et de la gestion des réserves.

Leurs concurrents ne sont plus seulement d'autres gardiens. Les banques traditionnelles entrent sur le marché des actifs numériques, et Anchorage et BitGo ont déjà une base de clients institutionnels et de l'expérience dans le traitement des transactions d'actifs numériques. À mesure que le marché des Bitcoin, Ethereum, RWA et stablecoins institutionnels s'élargit, leurs opportunités de fournir des services bancaires traditionnels augmentent également.

C'est comme si les sociétés de coffre-fort devenaient des banques grâce aux services de fiducie. Anchorage et BitGo pourraient également évoluer d'experts en garde à des entreprises traitant des affaires financières d'actifs numériques pour les institutions. Si les clients peuvent déposer des actifs numériques chez elles et effectuer facilement les services financiers nécessaires, elles pourraient être considérées comme une banque locale.

Agora et Catena : de la garde d'actifs à la gestion d'actifs

Agora et Catena suivent un chemin similaire à celui de State Street : d'abord détenir des actifs, puis se diriger vers le conseil en investissement et la gestion d'actifs.

Le 18 septembre 2026, les deux sociétés ont obtenu une approbation conditionnelle préliminaire de l'OCC pour établir une banque de fiducie nationale. Cependant, elles doivent encore satisfaire aux conditions d'ouverture, telles que le capital et l'exploitation, et obtenir une approbation finale avant de pouvoir fonctionner officiellement. Par conséquent, leurs activités de conseil et de gestion d'actifs sous la banque de fiducie sont encore en préparation, et il n'est pas possible d'évaluer temporairement les revenus et les performances.

Selon le plan, Agora recommandera des opportunités d'investissement et des sources de revenus à ses clients institutionnels détenant des actifs chez elle, mais la décision d'investissement finale sera toujours prise par le client. Catena prévoit de gérer directement les actifs selon les termes convenus avec les clients, et gérera également les actifs utilisés par des agents AI représentant des entreprises. Les chemins sont différents, mais l'objectif est d'ajouter des conseils en investissement ou de la gestion d'actifs au-delà de la garde.

Les premières actions sont importantes, car dans la gestion des actifs numériques, comprendre le marché et préparer des stratégies à l'avance constitue un avantage concurrentiel.

Dans le DeFi, les revenus proviennent du prêt d'actifs, de la fourniture de liquidités et de la combinaison de plusieurs services, ce qui est très différent de la finance traditionnelle. D'où proviennent les revenus, où se trouvent les risques, tout cela nécessite du temps pour être exploré. Même avec une riche expérience en gestion d'actifs dans la finance traditionnelle, il est difficile d'entrer directement sur le marché sans d'abord se former.

Si Agora et Catena peuvent analyser les opportunités d'investissement et préparer des stratégies de gestion plus tôt, elles pourraient devancer les institutions financières qui entrent plus tard. Une fois qu'elles commencent à fonctionner et à accumuler des antécédents en matière de performances et de gestion des risques, l'écart pourrait encore se creuser. Si elles parviennent à rendre leurs produits accessibles aux particuliers, elles pourraient devenir des concurrentes des sociétés de gestion d'actifs traditionnelles.

La garde devient la norme, la prochaine bataille est pour les services additionnels

La sécurité de la garde reste la fonction centrale des gardiens, mais la concurrence se déplace vers des services au-delà de la garde.

À mesure que le marché du DeFi et des RWA se développe, les clients souhaitent de plus en plus utiliser leurs actifs pour investir, les mettre en garantie et les échanger. Les fonds d'obligations tokenisées en sont un exemple : les investisseurs peuvent non seulement détenir des fonds pour gagner des revenus, mais aussi les utiliser comme garanties pour emprunter des stablecoins, puis investir ces stablecoins ailleurs. Un actif peut servir plusieurs transactions financières. Pour les institutions financières, aider les clients à exploiter davantage les produits existants est tout aussi important que de créer de nouveaux produits.

C'est aussi l'espace d'expansion pour les gardiens. Les institutions souhaitent utiliser des actifs numériques pour investir et échanger, et en plus de la garde sécurisée, elles ont besoin de services de transfert d'actifs, de règlement et de gestion des garanties. Les gardiens qui détiennent déjà des actifs et peuvent gérer ces tâches peuvent jouer un rôle plus important dans les transactions financières des clients.

Les services de fiducie sont une façon de gérer et d'investir des actifs. Les sociétés de fiducie peuvent gérer, investir et distribuer des actifs selon les objectifs des clients et les termes de la fiducie. En élargissant les services via des banques de fiducie et des sociétés affiliées, les gardiens pourraient évoluer vers des entreprises offrant une partie des services bancaires traditionnels, de courtage et de gestion d'actifs.

Cependant, obtenir une licence ne garantit pas la croissance. Les gardiens doivent toujours construire des services dont les clients ont besoin, gérer les actifs en toute sécurité et gagner la confiance par des résultats concrets. Celui qui accumule de l'expérience dans la gestion et le trading d'actifs numériques en premier pourrait prendre position avant les institutions financières traditionnelles.

Il y a un an, le marché s'interrogeait sur la taille que l'industrie de la garde pouvait atteindre. La question actuelle est devenue : que peuvent faire ces entreprises qui détiennent des actifs par la suite ? L'année à venir pourrait être celle où les services de fiducie, longtemps préparés, seront officiellement lancés, et la bataille pour les clients commencera. La garde est la norme, mais les services qui peuvent être offerts au-delà de la licence de fiducie détermineront qui sera en tête à la prochaine étape.