Le dollar recule avec une course électorale plus serrée : ce qui change
Le dollar au comptant était en baisse de 0,32 % ce mercredi matin (5), se négociant à 5,116 R$, après qu'un sondage Genial/Quaest a révélé une différence plus faible entre le président Lula et le sénateur Flávio Bolsonaro dans la course électorale de 2026. Ce mouvement reflète une lecture du marché qui mérite attention : une compétition plus serrée pourrait, paradoxalement, bénéficier au real à court terme.
La logique n'est pas intuitive, mais elle a du sens lorsqu'on l'analyse du point de vue des investisseurs. Une élection plus compétitive signifie que le gouvernement doit fournir des résultats fiscaux concrets pour maintenir sa viabilité politique. Cela réduit la probabilité d'aventures populistes avec le budget dans les mois précédant le scrutin. Du moins, c'est ce que le marché semble anticiper maintenant.
Pourquoi le sondage électoral influence-t-il le taux de change
Le taux de change brésilien est historiquement sensible aux cycles électoraux. En 2022, le dollar a oscillé de plus de 10 % entre mars et octobre, suivant les changements dans les sondages d'intention de vote. Le schéma se répète en 2026, mais avec des nuances différentes.
Le sondage Quaest a montré une réduction de l'avantage de Lula sur Flávio Bolsonaro, ce que le marché interprète de deux manières simultanées. Premièrement, un scénario plus compétitif pousse le gouvernement à maintenir une discipline fiscale, évitant des mesures qui pourraient effrayer les investisseurs. Deuxièmement, la possibilité d'une alternance au pouvoir n'est pas perçue comme alarmante par le marché financier, qui voit en Bolsonaro un profil plus aligné avec des agendas de libéralisation économique.
Le résultat net, ce matin, a été une baisse du dollar. Le contrat à terme pour septembre, actuellement le plus liquide, reculait de 0,22 % à la B3, se négociant à 5,146 R$. À l'étranger, le dollar perdait également de la force face à la majorité des monnaies, ce qui a amplifié l'effet domestique.
Le Copom décide de la Selic aujourd'hui avec des attentes de première baisse
L'autre vecteur qui domine la journée du taux de change est la décision du Comité de Politique Monétaire de la Banque Centrale, prévue pour la fin de l'après-midi. Le consensus du marché prévoit une baisse de 0,25 point de pourcentage du taux Selic, actuellement à 14,25 %. Ce serait la première baisse du cycle, signalant que la Banque Centrale considère que l'inflation est suffisamment contrôlée pour commencer un assouplissement graduel.
Cependant, l'ampleur de la baisse importe moins que le communiqué qui l'accompagnera. Le marché veut comprendre le rythme que le Copom envisage. Une baisse de 0,25 point avec un langage prudent serait interprétée comme un signe que la Banque Centrale n'est pas pressée, ce qui tend à maintenir l'écart de taux d'intérêt attrayant pour le real. Comme nous l'avons discuté dans notre couverture de la politique monétaire, le niveau actuel de la Selic est l'un des plus élevés au monde, et même avec des baisses graduelles, le Brésil restera en tête de ce classement pendant des mois.
Le taux de 14 % par an, si la baisse se confirme, laisse encore le taux d'intérêt réel brésilien au-dessus de 8 %, en tenant compte des projections d'inflation du Focus. Pour comparaison, le taux d'intérêt réel aux États-Unis tourne autour de 2 %. Cet écart soutient l'attrait du carry trade, une stratégie où les investisseurs empruntent des dollars pour investir dans des titres brésiliens.
Des données faibles aux États-Unis renforcent la baisse du dollar mondial
Le contexte extérieur a contribué à la baisse du dollar ce matin. Le rapport ADP, qui mesure la création d'emplois dans le secteur privé aux États-Unis, a indiqué seulement 44 000 postes en juillet, bien en dessous des 70 000 projetés par des économistes interrogés par Reuters. Ce chiffre faible alimente la thèse selon laquelle l'économie américaine ralentit, ce qui pourrait amener la Réserve Fédérale à être plus agressive dans ses baisses de taux.
Si la Fed réduit les taux plus rapidement dans les mois à venir, l'écart entre les taux américain et brésilien s'élargit, rendant le real encore plus attrayant. Cette dynamique se reflète déjà dans les flux : comme nous l'avons montré dans notre analyse du marché des changes, l'entrée de capitaux étrangers dans la dette fixe brésilienne a été constante tout au long de 2026.
Des données d'emploi plus faibles aux États-Unis réduisent également la pression sur le dollar à l'échelle mondiale. Parmi les 23 monnaies les plus échangées au monde, la plupart ont augmenté par rapport à la devise américaine ce matin. L'indice DXY, qui mesure la force du dollar par rapport à un panier de monnaies, était en baisse.
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Ce que l'investisseur doit observer à l'avenir
Le taux de change brésilien fait face à une convergence de trois forces en ce moment : le cycle électoral, la politique monétaire domestique et les données économiques des États-Unis. L'interaction entre ces variables déterminera si le dollar franchit le seuil de 5 R$ dans les mois à venir ou s'il trouve un soutien près de 5,10 R$.
Du côté électoral, le marché devrait réagir avec volatilité à chaque nouveau sondage. L'expérience des cycles précédents montre que la sensibilité du taux de change aux sondages augmente à mesure que l'élection approche. Pour ceux qui suivent l'impact macroéconomique des élections, le schéma suggère que le second semestre de 2026 sera marqué par des oscillations plus intenses.
Du côté monétaire, le communiqué du Copom de ce soir est l'événement le plus pertinent de la semaine. Un ton accommodant pourrait provoquer une baisse supplémentaire du dollar à court terme, mais cela pourrait également générer du bruit si le marché interprète que la Banque Centrale est indulgente avec l'inflation. L'équilibre est délicat.
Et du côté extérieur, le rapport officiel sur l'emploi aux États-Unis, qui sera publié vendredi, sera le test définitif de la thèse de ralentissement américain. Si les données faibles de l'ADP sont confirmées, le dollar pourrait subir une pression supplémentaire à l'échelle mondiale, bénéficiant à des monnaies émergentes comme le real.
Pour l'instant, le scénario favorise le real. Mais en année électorale, les projections de taux de change ont une durée de validité courte.
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