Dollar en 2027 : une pénurie de 15 milliards de dollars prévue pour le remboursement de la dette en cas de stress

Une société de conseil privée a analysé les risques que pose le programme financier en cas de scénario de stress durant 2027**. Ils ont concrètement estimé un possible manque de 15 milliards de dollars pour honorer les engagements de la dette.** Parallèlement, une autre analyse a prédit qu'une augmentation de 10 % du taux de change au-dessus de ce qui est budgété suffirait à rompre l'équilibre fiscal tant désiré.

Ainsi, la ville se demande si les dollars accumulés tout au long de 2026 et le choc favorable des prix internationaux suffiront à dissiper les craintes financières qui pèsent souvent sur l'Argentine lors des années électorales. La réponse dépend de la probabilité d'occurrence de scénarios véritablement risqués pour les objectifs exigeants que le gouvernement s'est fixés pour 2027.

Comptes extérieurs records et émissions de dette : comment se termine 2026

La société de conseil C-P a souligné dans un rapport comment les comptes extérieurs se présentent à la clôture de 2026. D'une part, ils ont noté les hausses soutenues des prix des principaux produits d'exportation de l'Argentine en raison du choc international résultant de la guerre au Moyen-Orient. Les valeurs des matières premières énergétiques, minières et agricoles ont augmenté, ce qui a contribué de manière significative à la croissance des exportations.

Le solde commercial des biens pour l'année cumulée a dépassé les 21 milliards de dollars en septembre. "Nous projetons qu'en 2026, il atteindra un nouveau maximum historique, dépassant les 28 milliards de dollars", ont précisé C-P.

Mais l'offre de dollars n'est pas seulement venue du côté du surplus commercial record. Le marché des changes a également bénéficié des flux financiers associés à l'endettement privé. "Jusqu'à août, les contributions de la dette financière au marché des changes ont atteint 13 milliards de dollars, ce qui est également le niveau le plus élevé de la série historique."

Dans le détail, il a été mentionné que les émissions de nouveaux titres de dette en devises étrangères sur le marché local ont permis de recueillir 5,2 milliards de dollars. Ce montant s'est ajouté au soutien d'organismes internationaux, par le biais de garanties pour un prêt de banques de 3,2 milliards de dollars et à l'extension de la durée des REPO que la BCRA a convenus avec des banques internationales pour 6 milliards de dollars.

De plus, la ville s'accorde à dire que, malgré les très bons résultats du marché des changes en 2026, la position des réserves reste fragile. Au cours de l'année, la BCRA a acheté 16 milliards de dollars et les réserves internationales nettes ont augmenté de 9,1 milliards de dollars.

Les "risques" pour les engagements de dette en 2027

À l'avenir, C-P a réalisé une projection sur la manière dont les flux du marché des changes réagiraient en cas de tensions financières extrêmes durant l'année électorale à venir et a construit un scénario hypothétique de stress. Dans ce cas, les projections des comptes courant et financier du secteur privé indiquent un manque estimé de 10 milliards de dollars pour faire face aux paiements de la dette.

Si ce scénario se réalise, cela signifie que le marché du dollar (avant le paiement des obligations de la dette du secteur public) inverserait le solde positif de cette année et exigerait des interventions compensatoires (vente de dollars).

De plus, le programme financier en dollars du Trésor présente des risques supplémentaires dans un scénario de stress. Selon le même rapport, la planification publiée par les autorités présente deux problèmes pour 2027. Tout d'abord, elle ne prend pas en compte les échéances de BOPREAL que la BCRA devra affronter, estimées à 5,1 milliards de dollars.

Deuxièmement, elle repose fortement sur deux sources de financement qui ont bien fonctionné en 2026, mais qui ont rencontré de grandes difficultés lors de la dernière année électorale : les émissions de dette publique en dollars sur le marché local ; et les achats de réserves de la BCRA.

Un saut du taux de change générerait des scénarios de "risque" pour le Budget

Dans le but de mettre à l'épreuve les projections du gouvernement pour l'année à venir, Zentrix Consultora a également analysé il y a quelques semaines quels sont les scénarios de risques pour l'exécution du Projet de Budget 2027. Pour cela, il faut partir des hypothèses déjà prises en compte par le gouvernement : la continuité du surplus et la désinflation, mais construites sur une base exigeante puisque les recettes doivent croître de 5,6 % en termes réels l'année prochaine, alors qu'en ce début d'année 2026, elles accusent une baisse de 3,8 %.

Une des principales conclusions auxquelles ils sont parvenus est que le Budget 2027 a été construit avec une marge d'erreur extraordinairement réduite. "Dans l'Administration Nationale, le surplus primaire dépasse à peine les intérêts de la dette de 0,25 billion de dollars, soit 1,6 %, de sorte qu'un écart relativement petit dans les recettes ou une augmentation des dépenses suffirait à épuiser tout le coussin fiscal", ont-ils souligné, allant même jusqu'à affirmer que seulement un dollar 10 % au-dessus de la valeur prévue alourdirait les intérêts de la dette en devises étrangères d'environ 1,7 billion de dollars.

Sur cette base, d'autres facteurs de risque pourraient mettre à mal l'exécution du budget. "La demande de dollars par des particuliers absorbait déjà en septembre environ 90 % des devises liquidées par le secteur agricole, tandis que le Trésor prévoit de recueillir environ 21,1 milliards de dollars pour faire face à ses engagements financiers durant 2027. En même temps, le budget repose sur le refinancement de la dette en pesos à hauteur de 110 % des échéances et sur une reprise de l'activité qui permettrait d'inverser une recette qui jusqu'en août accusait une baisse réelle de 3,8 %", ont-ils décrit sur les objectifs exigeants.

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