Les actions des mineurs de Bitcoin chutent de 35 %. VanEck affirme que les investisseurs ont fait une erreur

La vente massive d'octobre a durement frappé les entreprises d'extraction de Bitcoin qui développent des activités dans le domaine de l'infrastructure pour l'intelligence artificielle. Leurs actions ont perdu en moyenne 35 %, mais selon VanEck, l'ampleur de la décote ne reflète pas la santé des entreprises ni la valeur des actifs qu'elles détiennent. Les gestionnaires d'investissements qualifient la situation d'anomalie de marché, et non d'un effondrement du modèle commercial basé sur le service des centres de données AI.

Au centre du débat se trouvent des entreprises telles que Hut 8 et Core Scientific, qui utilisent leurs ressources énergétiques et leur infrastructure pour répondre à la demande croissante du marché des calculs liés à l'intelligence artificielle. Cependant, les investisseurs ont commencé à les traiter de la même manière que des fournisseurs de puissance de calcul beaucoup plus endettés, craignant des problèmes de financement pour l'ensemble du secteur.

Les actions des entreprises minières sous pression face aux craintes de financement de l'IA

Selon l'analyse de VanEck, la décote d'octobre a touché des entreprises ayant des modèles d'activité différents. Les investisseurs ont traité les fournisseurs d'infrastructure énergétique pour les centres de données et les opérateurs louant de la puissance de calcul GPU comme une seule catégorie d'actifs. En conséquence, les problèmes financiers de certaines entreprises ont entraîné une vente massive des actions des autres.

Les inquiétudes concernant les coûts de financement de l'infrastructure AI se sont révélées particulièrement significatives. Les fournisseurs de services cloud, également appelés néo-clouds, doivent engager d'énormes dépenses pour l'achat de processeurs graphiques et l'expansion des centres de données. Des coûts d'emprunt élevés peuvent limiter leur rentabilité, et le sentiment négatif envers ce groupe d'entreprises s'est également répercuté sur les entreprises leur fournissant de l'espace et de l'énergie.

Une pression supplémentaire a été exercée par des facteurs macroéconomiques. VanEck souligne un chiffre de l'indice américain CPI pour septembre supérieur aux attentes et l'incertitude avant les élections de mi-mandat de novembre aux États-Unis. Dans un tel environnement, les investisseurs ont réduit leur exposition aux actifs risqués, sans suffisamment distinguer les différents modèles commerciaux.

L'énergie plus importante que la disponibilité des processeurs

L'argument clé de VanEck concerne la disponibilité limitée de l'électricité. Selon l'entreprise, c'est la puissance de connexion et l'accès à l'alimentation, et non la demande de processeurs graphiques, qui restent la principale contrainte au développement de l'infrastructure AI. Les mines de Bitcoin ont un avantage significatif à cet égard : elles disposent de terrains, d'infrastructures énergétiques et d'accès à la puissance qui peuvent être utilisés dans les centres de données.

Dans son analyse de l'évaluation des mines de Bitcoin en tant qu'infrastructure AI de juin 2026, VanEck a souligné que l'accès à l'énergie et la réalisation des projets contractés deviennent des critères fondamentaux pour évaluer ces entreprises. Avoir des plans de développement ambitieux ne suffit pas -- ce qui compte avant tout, ce sont la puissance sécurisée, les contrats signés et la capacité à mettre en service les installations à temps.

Dans son commentaire de septembre sur le marché du Bitcoin, VanEck a souligné que la disponibilité limitée de l'énergie pourrait entraver le développement de l'infrastructure de calcul. Les entreprises disposant déjà d'une puissance connectée ont donc un avantage concurrentiel significatif.

Les contrats signés restent un argument important

VanEck souligne que malgré la nervosité sur le marché, il n'y a pas eu d'annulation des contrats de location d'infrastructure signés. C'est une distinction importante : les inquiétudes concernent principalement la capacité des entreprises à lever des fonds et à financer les prochaines étapes de développement, et non le retrait confirmé des clients des contrats conclus.

Selon le gestionnaire, les contrats à long terme garantissent aux entreprises des flux de trésorerie prévisibles, qui peuvent justifier des évaluations plus élevées que ne le suggérerait la décote d'octobre. Cela concerne particulièrement les soi-disant fournisseurs de shell alimentés (PSP), c'est-à-dire les entreprises fournissant aux clients des installations prêtes, un accès à l'énergie et une infrastructure, sans avoir à fournir toute la puissance de calcul par elles-mêmes.

Cependant, cela ne signifie pas que le risque a disparu. La réalisation de projets nécessite des investissements considérables, et des problèmes de financement, des retards de construction ou des difficultés à mettre en service la puissance contractée peuvent avoir un impact négatif sur les résultats des entreprises. Un contrat signé ne garantit pas automatiquement que l'investissement sera achevé dans les délais. Il convient de rappeler que le modèle traditionnel d'extraction de Bitcoin est également confronté à des pressions sur les coûts et à la volatilité des revenus, comme nous l'avons analysé plus en détail dans notre matériel.

Cependant, VanEck estime que la vente massive d'octobre a pu réduire excessivement les évaluations des entreprises disposant déjà d'un accès à l'énergie et de contrats à long terme. Pour le marché, cela signifie revenir à la question fondamentale : les investisseurs évaluent-ils les véritables fondamentaux des entreprises, ou principalement les craintes liées au financement de l'ensemble du boom de l'intelligence artificielle ?

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