Les entreprises minières de Bitcoin se tournent vers l'IA : sortir du cycle des cryptomonnaies pour entrer dans une nouvelle tempête

Le secteur de l'IA est tout aussi volatil et risqué, et n'est pas plus stable que l'industrie des cryptomonnaies.

Rédaction : Vicky Ge Huang

Compilation : Chopper, Foresight News

L'année dernière, Ben Gagnon a commencé à transformer un centre de données initialement destiné à l'extraction de Bitcoin, espérant tirer parti de la vague de l'intelligence artificielle pour se transformer en centre de données de puissance de calcul. Cela semblait être un chemin parfait : éviter l'effondrement du marché des cryptomonnaies et se tourner vers le secteur le plus en vogue de Wall Street.

Cependant, la réalité est que le business des centres de données IA est tout aussi difficile. L'indice WGMI, qui suit ce secteur, a bénéficié d'une hausse de 72 % en 2025 grâce à l'essor de l'IA, mais a déjà chuté de 23 % cette année. Les entreprises composant cet indice, telles que CoreWeave, Nebius, Corz et CleanSpark, qui ont toutes pivoté vers des centres de données à partir de l'extraction de Bitcoin, subissent donc une pression énorme lors de cette vague de vente dans le secteur de l'IA.

« Nous pensions qu'en quittant le Bitcoin, nous pourrions trouver un marché plus stable, mais nous avons découvert que ce marché est encore plus volatile que le Bitcoin, c'est une leçon que nous avons apprise à nos dépens », a déclaré Gagnon, PDG de Keel (anciennement Bitfarms).

La semaine dernière, les fissures dans le marché de l'IA se sont encore élargies, les investisseurs se débarrassant massivement des actions de géants technologiques comme Alphabet et Intel. Les nouveaux fournisseurs de services cloud se trouvent au centre de cette vente, pressés par une lourde dette et des coûts de financement en constante augmentation. Les doutes de personnalités influentes du secteur ont intensifié cette pression de vente, comme Elon Musk qui a averti : pour les entreprises qui n'ont pas de revenus stables et importants en dehors de l'activité de puissance de calcul IA, le marché de la dette leur a pratiquement fermé ses portes.

Musk a déclaré sur X : « Cela signifie que plus de 200 nouveaux fournisseurs de cloud de puissance de calcul vont faire face à une purge et à une consolidation brutales. Peu survivront, mais pas beaucoup. »

Évolution des ETF de minage de Bitcoin et d'électricité numérique de CoinShares. Source des données : FactSet

Le grand contexte du passage des entreprises minières de Bitcoin à l'IA est que l'activité minière elle-même devient de plus en plus difficile : la concurrence pour la puissance de calcul est féroce, comprimant constamment les marges bénéficiaires ; le mécanisme de réduction de moitié du Bitcoin réduit directement de moitié la récompense des blocs pour les mineurs tous les quatre ans, forçant les entreprises à chercher de nouvelles sources de revenus ; le marché des cryptomonnaies est en baisse, et les réserves de Bitcoin détenues par les mineurs continuent de diminuer.

CoreWeave, qui était à l'origine un projet d'extraction d'Ethereum, a ensuite pivoté vers l'IA et est devenu l'un des exemples les plus brillants de réussite dans ce secteur. Avec l'envolée de sa valorisation et l'investissement de Nvidia, d'autres mineurs ont rapidement copié ce chemin de transformation.

Les mineurs dont les bénéfices se réduisent rapidement se sont bientôt retrouvés à la pointe de la vague d'infrastructure IA. Leurs centres de données étaient déjà équipés de puissantes alimentations électriques et de contrats d'électricité flexibles ; de plus, contrairement aux centres de données traditionnels liés à des clients à long terme, les mineurs peuvent ajuster leurs ressources électriques de manière flexible pour alimenter à tout moment les activités de puissance de calcul IA.

Pendant un certain temps, cette transformation s'est effectivement déroulée sans accroc. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft et d'autres grands fournisseurs de cloud ont investi des milliards dans les dépenses en capital pour l'IA, et ces centres de données, qui disposent d'une grande capacité électrique, sont devenus indispensables. Les anciens mineurs de cryptomonnaies ont signé des contrats de location avec de grands clients comme Anthropic, leur permettant d'obtenir de nouveaux revenus.

Cependant, le vent a tourné, et les investisseurs ont commencé à douter que les énormes investissements dans l'IA puissent générer des retours. Chaque fois que la concurrence s'intensifie, que la croissance ralentit ou que des nouvelles de blocages dans la construction des opérateurs de centres de données émergent, la panique s'installe. Les taux d'intérêt élevés et l'incertitude géopolitique ont également amené le marché à douter de la capacité des développeurs de puissance de calcul lourdement endettés à continuer de croître rapidement.

CoreWeave, qui était autrefois le modèle de transformation des entreprises minières vers l'IA, est désormais devenu un exemple typique de trading IA à haut risque. Son action a chuté de 25 % cette année, et ces dernières semaines, ses actions et obligations ont subi une vente massive simultanée.

Parallèlement, les centres de données IA commencent également à faire face à la même résistance médiatique que celle rencontrée par les mines de Bitcoin à l'époque : les politiciens commencent à critiquer ces installations pour leur consommation massive d'électricité et d'eau, semblable à la résistance rencontrée lors de l'expansion des mines dans les années précédentes.

En mettant de côté l'environnement macroéconomique, les différents modèles commerciaux des centres de données ont chacun leurs avantages et inconvénients. Les entreprises qui abandonnent complètement l'extraction et se transforment en centres de puissance de calcul ont un avantage : une activité unique, ce qui facilite l'obtention d'une reconnaissance de valorisation à Wall Street.

Gagnon a révélé que Keel Infrastructure a complètement arrêté ses activités d'extraction de Bitcoin aux États-Unis, mais le nouveau centre de données n'a pas encore signé de contrats clients. L'entreprise prévoit qu'une fois les processus de commercialisation et la construction des sites réalisés, trois sites de puissance de calcul commenceront à générer des revenus l'année prochaine. L'action de Keel Infrastructure a chuté de 6,8 % cette année.

Kevin Dede, analyste chez JonesTrading, a déclaré : « Les investisseurs ont tendance à étiqueter les entreprises. Celles qui ne se transforment pas complètement et qui sont indécises ont du mal à obtenir une valorisation comparable à celles qui ont achevé leur transformation et qui se positionnent clairement dans le monde de l'investissement. »

Mais se transformer complètement en centre de puissance de calcul signifie également perdre le Bitcoin extrait en continu pour soutenir l'expansion. Une fois que les machines de minage sont débranchées, l'entreprise ne dispose plus d'un revenu cryptographique stable quotidien, et ce revenu était à l'origine une source importante pour soutenir les dépenses en capital.

Équipements de minage de Bitcoin dans la mine de CleanSpark à Athens, en Géorgie, en 2022.

Les données de John Todaro, analyste chez Needham, montrent que les entreprises minières cotées en bourse aux États-Unis ont vendu un total de 48 900 Bitcoins au cours du premier semestre de cette année, établissant un nouveau record historique pour une période de six mois. Il prévoit que dans la seconde moitié de l'année et jusqu'au début de 2027, les entreprises minières continueront à vendre leurs réserves de Bitcoin pour financer la construction de nouveaux centres de puissance de calcul.

Todaro a déclaré : « Nous avons appris de ces entreprises que le financement des projets de puissance de calcul IA devient de plus en plus difficile. Donc, nous pensons que si des Bitcoins sont encore présents au bilan, il est très probable que les entreprises intensifient leurs ventes pour couvrir les dépenses en capital et faire avancer les projets dont les financements ne sont pas encore en place. »

Certaines entreprises minières choisissent également une voie intermédiaire, comme CleanSpark, qui considère l'extraction de Bitcoin comme un moyen de transition vers le développement de centres de données : sur le même site, elles extraient des Bitcoins pour générer des revenus cryptographiques tout en construisant à proximité des centres de données adaptés aux besoins des clients ; lorsque nécessaire, elles peuvent rediriger l'électricité vers les activités de puissance de calcul.

CleanSpark détient plus de 1 milliard de dollars en Bitcoin sur son bilan, et son action a chuté de 19 % cette année.

Le PDG de CleanSpark, Matt Schultz, a déclaré : « Nous n'avons pas l'intention d'investir massivement dans l'extraction, mais nous considérons l'extraction comme un outil pour obtenir de grandes allocations de puissance électrique. Les Bitcoins sur le bilan servent de réserve de capital.

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