De Helium à Jupiter : Pourquoi le rachat de tokens n'est-il plus efficace ?
Titre original : "La stratégie de rachat de tokens à l'épreuve : Helium annonce l'abandon, l'équipe du projet à court de fonds ?"
Auteur original : 1912212.eth, Foresight News
Alors que certains projets ont été contraints d'adopter une stratégie de rachat de tokens en raison d'un prix bas et d'une forte demande des investisseurs, les équipes de projet commencent désormais à repenser cette approche.
Le 3 janvier, le fondateur d'Helium, Amir Haleem, a tweeté qu'ils cesseraient le rachat de tokens, donnant une raison simple et directe : le marché ne se "souciait" pas du rachat de tokens de l'équipe. L'implication est que l'effet du rachat sur le prix du token n'est pas significatif. Par conséquent, il "arrêtera de gaspiller des fonds".

En octobre de cette année, le projet prévoyait de mettre en œuvre un mécanisme de rachat, utilisant principalement une partie des revenus générés par le réseau (tels que les frais de service mobile et de transfert de données) pour acheter du HNT sur le marché libre.
Les détails incluent : l'allocation d'un pourcentage fixe (environ 10-20 %) mensuellement à partir des revenus d'entreprises comme Helium Mobile pour le rachat ; les fonds de rachat proviennent du flux de trésorerie réel de l'entreprise plutôt que de tokens nouvellement émis ; les opérations de rachat sont exécutées sur le marché secondaire via des scripts automatisés, en privilégiant les plateformes crypto à haute liquidité ; le HNT acheté est partiellement brûlé pour réduire l'offre en circulation, et la partie restante est verrouillée dans la trésorerie du projet pour de futures incitations réseau ou le développement de l'écosystème. Haleem a souligné que l'intention initiale du rachat était de "récompenser les détenteurs et de stabiliser le prix en réduisant l'offre".
L'équipe du projet prévoyait initialement de continuer jusqu'à fin 2026. Cependant, le prix du token a douché les espoirs des fondateurs.

Depuis avoir atteint un sommet local de 4,57 $ en juillet de cette année, il a régulièrement décliné, atteignant un plus bas de 1,3 $. L'utilité du rachat est minime.
Haleem a mentionné qu'en octobre 2021, l'activité Helium + Mobile avait un revenu mensuel de 3,4 millions de dollars. Actuellement, son token est presque entièrement en circulation, sans grands déblocages de tokens. Si un rachat mensuel de 20 % est basé sur les revenus de l'entreprise, les fonds de rachat s'élèvent à environ 680 000 $.

Alors que le marché crypto devient un marché baissier, un fonds de rachat de moins de quelques millions de dollars semble être une goutte d'eau dans l'océan.
Pas étonnant que Haleem ait déclaré : "Nous devons développer pleinement la base d'utilisateurs d'Helium Mobile, étendre son déploiement réseau et augmenter le déchargement des opérateurs. Nous investirons tous les fonds dans ces domaines jusqu'à ce que le moral s'améliore."
Si le rachat de ce projet "ancien" n'a pas suscité de discussions animées, le co-fondateur de Jupiter, Siong Ong, a une fois de plus mis la question du rachat sur le devant de la scène.
Le rachat de 70 millions de dollars de Jupiter ne parvient pas à inverser la baisse du prix du token
Jupiter est le plus grand agrégateur DEX de l'écosystème Solana, avec son token JUP utilisé pour la gouvernance et les incitations. Le 3 janvier, le co-fondateur de Jupiter, Siong Ong, a demandé à la communauté si le rachat de JUP devait être mis en pause.

Il a déclaré : "Plus de 70 millions de dollars ont été dépensés l'année dernière pour racheter du JUP, mais le prix du token n'a manifestement pas beaucoup changé. Nous pouvons utiliser ce fonds de 70 millions de dollars pour fournir des incitations à la croissance aux utilisateurs existants et nouveaux." Finalement, il a posé une question : Devrions-nous faire cela alors ?
En janvier 2025, Jupiter a annoncé que 50 % de ses revenus de frais de protocole seraient utilisés pour racheter le token JUP et le verrouiller pendant 3 ans.

Cependant, après le rachat de 70 millions de dollars sur un an de Jupiter, la performance de son prix a été médiocre, chutant jusqu'à 0,2 $, soit une baisse de 10x par rapport à son sommet de 2 $ en 2024.
Malgré les règles de rachat méticuleuses de Jupiter, la tendance du prix du token montre que son utilité est presque nulle.

Pour aggraver les choses, le 31 janvier de cette année, il débloquera 700 millions de tokens JUP (10 % de l'offre maximale), d'une valeur de 147,88 millions de dollars. Lorsque la pression acheteuse s'affaiblit et que la pression vendeuse est élevée, le prix du token peut être facilement prédit.
Staking ? Rachat continu ? Le débat des grands noms
Les actions du co-fondateur d'Helium et du co-fondateur de Jupiter concernant les rachats ont suscité un débat considérable. Le co-fondateur de Solana, Anatoly Yakovenko (Toly), est explicitement contre les rachats traditionnels, estimant que "la formation de capital à long terme prend des années, pas des trimestres". Toly suggère que les projets devraient construire un bilan, verrouiller les profits via un mécanisme de staking en tant qu'actifs réclamables, similaire à la dilution des capitaux propres de la finance traditionnelle. Cela peut inciter les détenteurs à long terme plutôt que les spéculateurs à court terme.
La perspective de Toly a été reprise par Kyle, un partenaire chez Multicoin Capital, qui estime que les équipes crypto devraient donner la priorité à la fourniture d'une valeur exceptionnelle aux détenteurs à long terme, bien que le mécanisme spécifique nécessite un affinement.
Cependant, il existe également des points de vue divergents.
Brian Smith, COO de Jito, a déclaré que pendant les ralentissements du marché, les rachats améliorent considérablement la valeur pour les actionnaires. Il a exprimé : "Remettre en question les rachats en faveur d'un investissement axé sur la croissance est raisonnable. Cependant, utiliser une mauvaise tarification comme raison est intenable. Sans rachats, que signifie le prix ? La question clé est : sous-investissez-vous dans des opportunités de croissance à retour sur investissement positif en raison de contraintes de capital ? Si c'est le cas, les rachats ne devraient absolument pas avoir lieu. Pourtant, de nombreux projets crypto restent bien financés, et l'allocation de financement au sein des organisations autonomes décentralisées (DAO) est très chaotique."
Jordi, un partenaire chez Selini Capital, a offert sa perspective, notant que dans ce cycle, certains des projets les plus réussis étaient en fait ceux qui ont perturbé leurs graphiques de prix par des rachats automatisés, causant la détresse des utilisateurs. Des projets comme HYPE, ENA et JUP, qui étaient des succès précoces, se sont engagés dans des rachats à des prix ridicules basés sur des multiples équitables, déversant des millions aux sommets. Cela a conduit de nombreux investisseurs particuliers à acheter au sommet en raison du FOMO (narration de marché axée sur le prix) et à subir de lourdes pertes. Tous les fondateurs de ces projets sont devenus trop empêtrés dans cet état d'esprit auto-renforcé, croyant que des multiples élevés étaient justifiés. Après des mois de déclin sans chemin clair vers les sommets précédents, certains ont commencé à blâmer le mécanisme de rachat, affirmant que les rachats ne fonctionnaient pas. Cette affirmation est tout aussi erronée. Combien de fois les marchés financiers doivent-ils nous rappeler les vérités économiques fondamentales au cours des siècles ?
Jordi a suggéré que si les fonds sont insuffisants pour payer les développeurs pour l'avancement du projet, les fonds limités ne devraient pas être utilisés pour des rachats de tokens. Cependant, une fois qu'un projet réussit et a des revenus durables — en tant que détenteur, quel est l'intérêt de détenir le token s'il n'y a pas de dividendes, pas de rachats, ou du moins pas une utilité financière très claire ?
Il a également proposé une solution ciblée spécifique, qui consiste à déterminer le montant du rachat en fonction du prix. Racheter davantage lorsque les prix sont plus bas et ralentir les rachats dans les marchés surchauffés. De plus, les rachats pourraient être effectués en fonction de la taille du ratio P/E, comme un rachat complet en dessous de 4 et un rachat de 75 % dans la fourchette 4-6.
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