Entrée de 700 millions de dollars de Vanguard, le point bas de MSTR est-il atteint ?

Original Title: "Vanguard Group's $7 Billion Entry, MSTR Bottom Reached?"

Original Author: Ding Dang, Odaily Planet Daily

Le 20 janvier, Strategy a de nouveau divulgué l'achat de 22 305 Bitcoin, d'une valeur d'environ 2,13 milliards de dollars. Il s'agit du plus gros achat unique effectué par Strategy depuis 2025.

Au cours des derniers mois, le cours de l'action de Strategy a continué de chuter depuis un sommet de 457 $, avec une baisse de près de 200 %. Les doutes entourant Strategy se sont également intensifiés. Du levier élevé et de la capacité de refinancement à la volatilité du prix du Bitcoin et aux mécanismes de transmission du cours de l'action, presque toute la logique négative a été ressassée. Surtout après que le mNAV soit tombé en dessous de 1, les voix pessimistes concernant MSTR ont été incessantes.

Parallèlement, le fournisseur d'indices MSCI a émis un signal indiquant qu'il pourrait retirer MSTR de son indice. Si cela devait se produire, cela pourrait théoriquement déclencher une vente passive d'environ 8,8 milliards de dollars ; et les propres calculs de Strategy montrent également que, dans des cas extrêmes, une liquidation d'actions de 2,8 milliards de dollars pourrait être déclenchée.

La panique semble s'intensifier... à un moment où le marché s'inquiète de savoir s'il va "vendre du Bitcoin" ou "être en mesure de se refinancer à nouveau", Strategy a choisi d'incarner l'étiquette d'un fervent croyant en Bitcoin avec la position la plus claire et la plus puissante.

Un point bas n'est pas un prix, mais un moment où un comportement commence à émerger

La structure d'actifs hautement concentrée de Strategy, sa dépendance au refinancement sur les marchés financiers et son modèle de valorisation profondément lié au prix du Bitcoin sont ses gènes endogènes. Par conséquent, lorsque la tendance du marché s'inverse, ces caractéristiques structurelles ne "failliront pas soudainement", mais amplifieront la volatilité de manière plus drastique. La baisse rapide du prix renforcera à son tour le récit pessimiste, intensifiant le risque dans un sens émotionnel, discuté à plusieurs reprises.

Ainsi, lorsque presque tout le monde est extrêmement baissier et que toutes les nouvelles sont négatives, cela signifie souvent que les mauvaises nouvelles sont peut-être en cours de digestion, voire déjà digérées. C'est pourquoi la déclaration de Buffett, "Soyez craintif quand les autres sont avides" est citée à maintes reprises.

Par conséquent, ce qui mérite vraiment d'être observé sur le marché n'est pas de savoir si ces facteurs négatifs sont valides, mais si, dans l'état émotionnel le plus extrême, alors que les mauvaises nouvelles existent toujours, une "âme courageuse solitaire" est apparue sur le marché en choisissant d'être longue sur MSTR ?

La réponse est : Oui, et pas seulement un type.

Vanguard : Les fonds institutionnels commencent à s'impliquer

Vanguard est l'une des plus grandes sociétés de gestion d'actifs au monde, avec des actifs sous gestion dépassant 12 000 milliards de dollars. Depuis le début de 2026, deux de ses fonds indiciels ont divulgué des achats de MSTR, totalisant environ 707,5 millions de dollars de participations supplémentaires.

Il est important de noter qu'il ne s'agit pas d'une expression active d'une vision haussière, car les participations de Vanguard sont pour la plupart ajustées automatiquement en fonction des changements dans les constituants de l'indice, ce qui signifie que les achats actuels peuvent provenir d'une demande passive de suivi d'indice.

Le 20 janvier, le Vanguard Value Index Fund (VVIAX) a divulgué son achat initial d'actions MSTR, acquérant un total de 1,23 million d'actions évaluées à environ 202,5 millions de dollars. Il s'agit d'un fonds indiciel axé sur la valeur qui se concentre sur les actions à grande capitalisation considérées comme sous-évaluées par le marché, avec des critères de sélection de base incluant un ratio cours/bénéfice plus faible, un ratio cours/valeur comptable et un rendement en dividendes plus élevé.

Une situation similaire s'est produite dans un autre fonds indiciel d'actions à moyenne capitalisation, le Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). Le fonds a divulgué l'achat de 2,91 millions d'actions MSTR, évaluées à environ 505 millions de dollars. La capitalisation boursière de MSTR a continué de croître, le rendant éligible à l'inclusion dans l'indice des moyennes capitalisations, incitant le fonds à augmenter ses participations pour correspondre au poids de l'indice.

Dans l'ensemble, les deux achats de Vanguard sont probablement davantage motivés par un comportement de suivi de fonds indiciels que par un investissement actif. Cependant, c'est au sein de cet afflux de fonds "neutre en opinion" qu'un changement clé se produit : MSTR est institutionnellement intégré dans les systèmes d'allocation d'actifs traditionnels en tant que véhicule de risque Bitcoin conforme.

Exploration des fonds de pension : Le signal derrière les petites positions

Dans le domaine plus conservateur des fonds de pension, le Louisiana State Employees' Retirement System (LASERS) a divulgué détenir 17 900 actions MSTR au 31 décembre 2025, évaluées à environ 3,1 millions de dollars, représentant environ 0,02 % de ses quelque 16 milliards de dollars d'actifs.

Il ne s'agit pas d'une allocation radicale, et on peut même dire qu'elle est extrêmement faible.

Cependant, LASERS est le système de retraite des employés publics de Louisiane, gérant les actifs de retraite de plus de 100 000 employés de l'État (y compris les enseignants et autres travailleurs publics), avec une taille totale d'environ 15,6 milliards de dollars. Le portefeuille du fonds est principalement concentré dans les grandes valeurs technologiques américaines telles que NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon et Alphabet. Dans un tel portefeuille, l'émergence de MSTR, peut-on considérer cela comme : gagner indirectement une exposition au Bitcoin via une structure de société cotée en bourse, étant considéré comme une option discutable et exploratoire par certains fonds publics au niveau de l'État. Bien que la détention de MSTR par LASERS soit faible, elle représente un intérêt prudent et préliminaire pour les crypto actifs.

Lorsque les fonds gérés activement choisissent de se tenir de l'autre côté

Contrairement aux fonds indiciels passifs, le choix des fonds gérés activement est plus proche d'une évaluation directe du risque et du rendement.

À la fin du quatrième trimestre 2025, la société de trading quantitatif et de tenue de marché de renommée mondiale Jane Street Group a divulgué que ses participations dans MSTR avaient augmenté de 51,72 %, le nombre d'actions détenues passant d'environ 11,0588 millions d'actions à 16,7784 millions d'actions, tout en détenant une position d'option d'achat à grande échelle.

Au cours du même trimestre, Capital International Investors a également divulgué que ses participations dans MSTR avaient augmenté de 713,07 %, le nombre d'actions passant d'environ 1,5589 million d'actions à 12,6749 millions d'actions.

De plus, le co-fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a également déclaré que sa stratégie de trading la plus fondamentale ce trimestre est d'être long sur Strategy (MSTR) et Metaplanet, en les utilisant comme outils à fort levier pour parier sur la tendance du Bitcoin.

Plusieurs sociétés de gestion d'actifs, dont Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, maintiennent toujours une note d'achat sur MSTR. Par exemple, TD Cowen a déclaré que malgré la pression sur les rendements à court terme, à mesure que le prix du Bitcoin rebondit, les indicateurs de performance clés pour l'exercice 2027 devraient s'améliorer.

Le dernier rempart

L'analyste de CoinDesk, James Van Straten, a offert une observation perspicace : dans ce cycle actuel, Strategy (MSTR) a absorbé environ 75 % du repli, permettant au Bitcoin lui-même de ne pas subir une baisse équivalente, car la volatilité s'est déplacée du Bitcoin spot vers l'action ordinaire MSTR.

Dans le même temps, Michael Saylor a massivement émis des actions autour de 1x mNAV, agissant efficacement comme un absorbeur de risque final. Dans cette fourchette de valorisation, le risque nouvellement entrant a été transféré aux investisseurs disposés à acheter MSTR à ce niveau de prix, plutôt que de continuer à faire pression sur le marché spot du Bitcoin, freinant ainsi quelque peu la formation d'un marché baissier.

La signification de cette perspective est qu'elle redéfinit la relation entre MSTR et Bitcoin. MSTR n'est plus seulement une cartographie à fort levier du Bitcoin, mais évolue progressivement vers une couche intermédiaire qui supporte, transmet et libère la volatilité du Bitcoin dans la structure actuelle du marché. En raison de la liquidité plus élevée de son action, de ses mécanismes de vente à découvert matures et de ses riches outils d'options, lorsque l'aversion au risque du marché augmente, les investisseurs peuvent préférer exprimer leur évaluation du risque du Bitcoin par la vente ou la couverture de MSTR plutôt que par la vente directe de Bitcoin spot.

Bien sûr, les institutions et les individus choisissant d'être longs sur MSTR ne font peut-être pas nécessairement le bon choix. Cependant, leur présence seule mérite une observation sérieuse. Parce que le point bas structurel du marché émerge souvent non pas après une amélioration du sentiment, mais à un moment où les émotions sont encore extrêmes, alors que certains ont choisi d'agir de manière contraire.

Par conséquent, observer le comportement des investisseurs sur MSTR à ce stade revient en fait à observer comment ils perçoivent le risque, les attentes et la position du Bitcoin dans le cycle.

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