Hash Global : Après le BTC, qui prendra le relais pour la prochaine vague de hausses ?

Dans un article publié le 13 août, nous avons jugé :

|------------------------------| | La consolidation du marché touche à sa fin, un seul motif de hausse suffit pour inverser la tendance. |

Une semaine plus tard, ce motif est arrivé.

Le département du Trésor américain a annoncé un plan de rachat de la dette publique. Le BTC a ensuite grimpé, franchissant rapidement la ligne de coût des détenteurs à court terme et la moyenne mobile sur 200 jours, atteignant un pic à 80 000 dollars. L'ensemble du marché a connu une forte hausse, et l'analyse technique a réaffirmé une "tendance haussière".

Le marché commence à discuter ------ Le marché haussier est de retour.

Selon le scénario du cycle précédent, le développement à venir semble sans surprise : les fonds institutionnels continuent d'augmenter leurs positions, les ETF enregistrent des entrées nettes, le BTC mène la danse, suivi d'un afflux progressif vers l'ETH et d'autres actifs.

Mais nous pensons que cette fois-ci, cela pourrait être différent.

Alors que le marché vient à peine de démarrer, certains signaux différents de ceux du cycle précédent commencent à apparaître.

Alors que le BTC rebondit fortement, l'ETH, qui avait été continuellement sous-estimé lors du dernier cycle, prend en fait la tête, avec un taux de change ETH/BTC augmentant de plus de 10 % en une journée ; des actifs comme le BNB et le HYPE affichent également des performances remarquables, avec des hausses d'environ 20 % et 42 % respectivement.

Cela contraste clairement avec le schéma précédent où le BTC dominait seul.

|----------------------------------| | Cette fois-ci, le BTC continuera d'augmenter, mais il n'est pas certain qu'il soit le plus grand gagnant de ce cycle haussier. |

Car la logique de croissance de l'industrie est en train de changer :

|--------------------------------------------| | Le dernier cycle haussier était caractérisé par l'entrée de fonds dans la Crypto ; le prochain cycle haussier pourrait voir l'entrée d'actifs dans la Crypto. |

I. Le dernier cycle était "l'entrée de fonds sur la chaîne", ce cycle pourrait être "l'entrée d'actifs sur la chaîne"

Au cours des dernières années, le changement le plus important dans la Crypto a été l'entrée de fonds traditionnels sur ce marché.

Les ETF BTC, les sociétés de trésorerie DAT, l'allocation institutionnelle... tout cela vise essentiellement à résoudre un problème : comment faire entrer des fonds traditionnels dans la Crypto.

Mais maintenant, une autre tendance est en train de se produire.

Les stablecoins, les actifs de crédit, les obligations, les fonds, les actions... de plus en plus d'actifs financiers traditionnels commencent à être tokenisés.

Et les signaux politiques récemment libérés ont encore alimenté cette tendance.

La SEC a proposé la Régulation Crypto, établissant un chemin de conformité plus clair pour l'émission et le financement des tokens. Avec la diminution de l'incertitude institutionnelle, plus de capitaux ont la possibilité d'entrer, stimulant la création de projets et d'actifs, et ouvrant davantage d'espace de croissance pour l'offre de Crypto.

C'est aussi l'un des catalyseurs importants de l'explosion récente du marché.

Mais un point que le marché a tendance à négliger est que la Régulation Crypto n'est pas un système isolé, mais doit être comprise dans le cadre du "Project Crypto" promu par le président de la SEC, Paul Atkins.

La Régulation Crypto résout principalement les problèmes d'émission et de financement d'actifs dans le cadre du Project Crypto ; en même temps, le Project Crypto travaille également à la refonte des règles des étapes clés du marché en chaîne, telles que le trading, la garde et le règlement, avec pour objectif d'établir un cadre réglementaire mieux adapté au système financier en chaîne, posant ainsi les bases institutionnelles pour la migration des capitaux et des actifs traditionnels vers la chaîne.

D'autre part, le CLARITY Act, en cours de promotion par le Congrès, vise à clarifier la classification des actifs numériques, les frontières réglementaires et la structure du marché, établissant ainsi une base légale plus claire pour le fonctionnement à long terme du marché en chaîne.

Ces deux lignes avancent simultanément, et une véritable base institutionnelle soutenant le fonctionnement du marché des capitaux en chaîne est en train de se former lentement.

"Tout est sur la chaîne" passe également de l'imaginaire à la réalité.

Avant, c'était : Les fonds TradFi → Crypto

Maintenant, c'est : Les actifs TradFi → Onchain

Ces deux tendances ont des significations totalement différentes pour le marché.

Si seuls des fonds entrent dans la Crypto, le BTC est le bénéficiaire le plus direct.

Mais si une grande quantité d'actifs entre dans la Crypto, alors les véritables bénéficiaires deviendront les infrastructures financières telles que l'émission, le trading, le règlement, la garde et le prêt.

C'est aussi notre jugement central pour le prochain cycle.

II. Après l'explosion de l'offre d'actifs, qui portera ces actifs ?

En ce moment même, c'est comme à l'époque.

Un marché haussier alimenté par l'offre d'actifs n'est pas étranger à la Crypto, la vague ICO de 2017 en est le meilleur exemple.

Ce qui a vraiment changé le marché à l'époque, c'est que l'offre d'actifs sur la chaîne a commencé à exploser.

Ethereum a considérablement abaissé le seuil d'émission d'actifs sur la chaîne, de nombreux nouveaux projets et nouveaux tokens ont émergé, attirant continuellement des utilisateurs et des fonds, propulsant l'ensemble du marché Crypto à une expansion rapide.

Et en tant qu'infrastructure qui a porté tout cela, l'ETH est également devenu l'un des actifs les plus performants de l'époque, avec une hausse de 27 fois, surpassant nettement le BTC qui a augmenté de 13 fois pendant la même période.

Comparaison des hausses de l'ETH et du BTC durant le cycle ICO de 2017

Aujourd'hui, une croissance similaire réapparaît, mais Everything-on-chain sera une mise à niveau de la logique ICO :

|------------------------------| | La taille des actifs est plus grande, la qualité des actifs est plus élevée, et la base institutionnelle est également plus mature. |

Cette fois-ci, ce ne sont pas des projets ICO de qualité inégale qui entrent sur la chaîne, mais des actions, des fonds et des obligations ayant un véritable soutien en valeur et en demande.

La question devient donc :

Si à l'avenir, des milliers de milliards de dollars d'actifs entrent sur la chaîne, qui les portera ?

C'est peut-être la plus grande opportunité structurelle à surveiller dans le prochain marché haussier de la Crypto.

Et en même temps, le nettoyage de l'industrie de la Crypto au cours des dernières années a également rendu cette compétition différente de l'ère ICO.

Les infrastructures qui étaient autrefois florissantes se concentrent progressivement. De nombreuses chaînes publiques, protocoles et projets quittent le marché, et ce qui reste vraiment, ce sont quelques écosystèmes de premier plan qui ont déjà formé des utilisateurs, de la liquidité et des effets de réseau.

Ainsi, il pourrait se produire un phénomène intéressant cette fois-ci :

|------------------------| | De plus en plus d'actifs, mais des infrastructures de plus en plus concentrées. |

Une fois que la demande se manifeste, le nouveau flux n'est pas nécessairement réparti de manière égale, mais pourrait plutôt se diriger directement vers les infrastructures de premier plan déjà validées.

III. Pourquoi avons-nous confiance en l'ETH et le BNB ?

--- ETH --- Détermination

L'ETH reste actuellement l'infrastructure financière décentralisée la plus mature.

Nous avons confiance en l'ETH, et la logique centrale est la suivante :

|------------------------------------------| | Si l'offre d'actifs commence à exploser, l'infrastructure financière en chaîne la plus mature obtiendra naturellement la plus grande demande supplémentaire. |

Ethereum porte plus de 50 % des actifs RWA tokenisés dans le monde, tout en couvrant près de la moitié de l'offre mondiale de stablecoins ; le TVL DeFi dépasse 40 milliards de dollars, représentant environ 44 % de l'ensemble du marché, soit plus de 8 fois la taille de la deuxième couche de chaînes publiques.

Plus important encore, les protocoles DeFi les plus matures comme Uniswap, Aave, Lido et Sky sont également fortement concentrés dans l'écosystème Ethereum, ce qui signifie qu'Ethereum possède toujours la plus grande liquidité et une barrière écologique.

Ainsi, ce qui mérite vraiment d'être misé sur l'ETH, ce n'est pas une nouvelle histoire, mais : une infrastructure qui existe depuis dix ans, sur le point de connaître un nouveau cycle de demande.

--- BNB --- Elasticité de croissance

Si l'ETH représente la détermination, alors le BNB représente l'élasticité de croissance.

Comparé à la compétition sur les chaînes publiques, l'écosystème BNB suit une autre voie ------ construire le réseau financier le plus complet.

Si à l'avenir, des actifs financiers traditionnels commencent vraiment à entrer massivement sur la chaîne, alors l'essentiel de la compétition ne sera pas seulement "quelle chaîne est meilleure", mais plutôt qui peut réellement connecter les actifs, les utilisateurs, les transactions et la liquidité.

En rassemblant les utilisateurs et la liquidité sur les principales bourses, en utilisant des chaînes publiques à haute performance pour porter l'infrastructure DeFi, et en reliant les principales institutions par le biais de marques et de ressources écologiques. Au cours des deux dernières années, le BNB est devenu l'un des écosystèmes à la croissance la plus rapide pour les RWA. La taille des actifs RWA est passée d'environ 3,6 millions de dollars au début de 2025 à plus de 5,8 milliards de dollars aujourd'hui, devenant le plus grand écosystème RWA en dehors d'Ethereum ; le nombre de détenteurs de RWA a dépassé 1,15 million, se classant au premier rang parmi tous les écosystèmes.

Depuis le début de cette année, ce réseau financier Web3 s'est encore étendu vers le TradFi, avec une croissance rapide des activités connexes, se plaçant parmi les leaders du secteur.

Et ces changements positifs n'ont pas encore été pris en compte par le marché.

|------------------------------------------------| | L'ETH est la détermination de l'infrastructure financière en chaîne. Le BNB est l'élasticité de croissance du super réseau financier en chaîne. |

L'un est l'ETH, qui a été longtemps sous-estimé dans le cycle précédent, mais dont la position centrale n'a pas changé ; l'autre est le BNB, dont les fondamentaux continuent de s'améliorer, mais qui n'a pas encore été pleinement valorisé.

Nous pensons que dans le nouveau cycle, ces deux types de valeur seront à nouveau sous les projecteurs.

Tendance de croissance des RWA dans l'écosystème BNB

IV. Robinhood, le miroir du BNB dans le monde de la finance traditionnelle

Si "tout est sur la chaîne" semble encore un peu lointain, regardons Robinhood.

Robinhood est l'expression la plus directe de la finance traditionnelle face à Everything-on-chain.

C'était à l'origine un courtier en ligne.

Puis il s'est tourné vers la Crypto, explorant les actions tokenisées et construisant davantage sa propre infrastructure en chaîne.

Ce qu'il fait, c'est essentiellement déplacer progressivement les actifs financiers traditionnels sur la chaîne.

Robinhood part du TradFi pour aller vers l'on-chain, le BNB part de la Crypto pour s'étendre vers le TradFi.

Ils semblent venir de deux mondes complètement différents, mais derrière, ils parient en réalité sur la même tendance :

|--------------------| | La finance traditionnelle et la finance en chaîne finiront par fusionner. |

C'est aussi pourquoi nous ne voyons pas seulement l'ETH et le BNB d'un bon œil, mais aussi le potentiel de croissance explosive de Robinhood dans ce cycle.

V. Le BTC ouvre la porte, l'infrastructure sera la destination

Dans ce cycle, le BTC restera l'actif central le plus important de la Crypto, et le point d'entrée le plus direct pour les institutions dans la Crypto.

Mais si la nouvelle vague est réellement :

|-----------------| | De plus en plus d'actifs entrent sur la chaîne. |

Alors la manière dont la valeur est capturée sur le marché changera.

Plus il y a d'actifs, plus il y a de transactions, plus la demande de liquidité est grande, et plus la demande pour les infrastructures financières augmente.

Et après un nettoyage complet lors du cycle précédent, les parts de marché de chaque activité tendent à se concentrer.

Ainsi, cette fois-ci, nous nous concentrons davantage sur :

ETH ------ Détermination

BNB ------ Élasticité

Robinhood ------ Représentant de la chaîne de la finance traditionnelle

Notre jugement central est également très clair :

|--------------------------------------------------------------| | Au dernier cycle, le BTC a amené la Crypto dans la finance traditionnelle. Au prochain cycle, nous attendons avec impatience que la finance traditionnelle amène l'ensemble du monde des actifs dans la Crypto. |

Le BTC reste important.

Mais au prochain cycle, l'infrastructure pourrait être le véritable protagoniste.

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