Le boom de la tokenisation de 37 milliards de dollars a un problème de propriété

Quelle est l'ampleur du marché de la tokenisation ? Eh bien, il est suffisamment vaste pour que la grande machinerie des marchés de capitaux s'y précipite désormais. Certaines des statistiques clés de 2026 montrent l'échelle choquante de la croissance des actifs tokenisés.

• Les actifs RWAs tokenisés ont atteint 37,29 milliards de dollars sur les blockchains publiques au 3 août, excluant les stablecoins.
• Les produits de trésorerie et de marché monétaire représentaient 16,16 milliards de dollars, soit environ 43 % du total.
• Les matières premières s'élevaient à 4,60 milliards de dollars, tandis que les actions et les ETF atteignaient 2,16 milliards de dollars.

De plus, les régulateurs américains commencent à tracer des lignes plus fermes. En janvier, le personnel de la SEC a divisé les titres tokenisés en produits sponsorisés par l'émetteur et versions créées par des tiers.

Un émetteur peut intégrer la technologie de registre distribué dans son "fichier principal des détenteurs de titres", permettant un transfert on-chain pour déplacer le titre sur le registre officiel, tandis que les structures tierces peuvent laisser la propriété légale enregistrée ailleurs et donner au détenteur du token un droit distinct.

BeInCrypto a parlé à Eva Meng, responsable de Matrixdock, Myles Harrison, directeur produit chez AMINA Bank, Billy Miller, COO de Securitize, et Roshan Robert, PDG d'OKX US, au sujet du véritable champ de bataille de la tokenisation.

La propriété commence par le règlement {#h-ownership-begins-with-settlement}

Eva Meng, responsable de Matrixdock, place le règlement au centre de la question de la propriété.

"Un registre on-chain peut enregistrer avec précision la propriété des tokens sans établir si l'actif sous-jacent est disponible pour le règlement. Le véritable test survient lorsque la réclamation est exercée : la propriété enregistrée peut-elle réellement être mise en œuvre lors du règlement ?"

L'actif tokenisé en or de Matrixdock (XAUm) montre comment de tels droits passent d'un solde on-chain à une livraison physique.

En avril 2025, un détenteur a brûlé 32,148 XAUm et a reçu une barre d'or LBMA d'un kilogramme dans les T+3 suivant la demande de rachat, liant la combustion du token à une libération correspondante de la garde.

Les enjeux augmentent à mesure que la tokenisation atteint les titres, où la propriété détermine l'accès aux dividendes, aux droits de vote et aux actions d'entreprise.

Myles Harrison, directeur produit chez AMINA Bank, soutient que les investisseurs institutionnels ont tendance à partir de ces droits légaux et économiques plutôt que de la sélection de la blockchain.

"Le token n'est pas l'actif. C'est une représentation d'une réclamation, et cette réclamation n'a de sens que si une institution réglementée la soutient et est légalement obligée de l'honorer. Lorsque je parle à des clients institutionnels, leurs questions ne portent jamais sur la chaîne sur laquelle un actif se trouve. Ils veulent savoir qui leur doit quoi, selon quelle loi, et que se passe-t-il si quelque chose tourne mal. Ces réponses se trouvent dans le registre de propriété, pas dans le token lui-même."

Le COO de Securitize, Billy Miller, trace une ligne similaire entre les tokens créés autour de titres détenus ailleurs et les tokens sponsorisés par l'émetteur incorporés dans le registre de propriété lui-même.

"Dans un modèle sponsorisé par l'émetteur, l'émetteur autorise la tokenisation avec le token représentant le titre réel et la propriété, semblable à la manière dont l'enregistrement comptable est une représentation numérique des actions détenues chez l'agent de transfert."

Securitize a mis le modèle en pratique lorsque ses actions ordinaires ont commencé à être négociées sur le NYSE sous SECZ le 2 juillet. Les investisseurs américains éligibles peuvent également accéder à SECZ tokenisé via Securitize.

Les tokens lancés sur Avalanche et Solana représentent la même action cotée à la NYSE, offrant ainsi à un titre des formes de propriété à la fois conventionnelles et sur chaîne.

Securitize est maintenant officiellement une entreprise publique, cotée à la @NYSE sous le symbole SECZ.

Notre objectif reste inchangé : construire l'infrastructure réglementée pour la prochaine génération de marchés de capitaux.

À tous ceux qui nous ont aidés à arriver ici, merci.

Tokeniser le monde. pic.twitter.com/XVhjA5udA9
--- Securitize (@Securitize) 2 juillet 2026
💡 Le saviez-vous ? Les "tokens d'actions SpaceX" de Robinhood en 2025 ont donné aux investisseurs une exposition dérivée plutôt qu'une propriété directe des actions de SpaceX. La controverse a révélé un risque central dans la tokenisation : posséder un token ne place pas nécessairement le détenteur sur le registre des actions de l'entreprise ni ne lui accorde les droits attachés à l'équité sous-jacente.

Agents de transfert {#h-transfer-agents}

Les agents de transfert ont longtemps maintenu des dossiers de détenteurs de titres, traité les changements de propriété et administré les distributions. Avec les titres tokenisés, la tenue de dossiers devient plus étroitement liée à la transaction, car un transfert sur chaîne peut alimenter le registre officiel, rendant la qualité et la rapidité de la tenue de dossiers partie intégrante de l'expérience de trading elle-même.

Les bourses traditionnelles construisent déjà autour de ce rôle.

En mars, la NYSE a nommé Securitize comme le premier agent de transfert numérique éligible à créer des titres natifs de blockchain pour les émetteurs d'entreprises et d'ETF sur sa plateforme de trading numérique prévue, tandis que les deux entreprises ont également convenu de travailler sur des normes couvrant les agents de transfert numériques et les agents de tokenisation.

Roshan Robert, PDG d'OKX US, voit l'agent de transfert et la blockchain comme des composants complémentaires.

"La tokenisation fonctionne le mieux lorsque l'actif est directement lié au registre officiel de propriété. Un agent de transfert numérique maintient ce registre et gère les transferts, les distributions et les actions d'entreprise. L'infrastructure blockchain fournit la rapidité, la transparence et la portée mondiale qui rendent ces actifs plus utiles. Des marchés tokenisés solides ont besoin à la fois de registres de propriété fiables et d'une infrastructure blockchain performante. Ensemble, ils peuvent permettre aux actifs tokenisés de se déplacer en toute sécurité et, finalement, de se négocier 24 heures sur 24."

L'empreinte institutionnelle autour de la tokenisation réglementée se développe parallèlement à ces plans de marché. Securitize a rapporté 3,4 milliards de dollars d'actifs sous gestion à la fin de mars 2026 et 1,9 milliard de dollars de volume de transactions agrégé au cours du premier trimestre, des chiffres publiés peu avant son introduction en bourse à la NYSE en juillet.

Le trading 24/7 atteint l'ancienne horloge du marché {#h-around-the-clock-trading-reaches-the-old-market-clock}

La NYSE développe un lieu numérique réglementé conçu pour le trading de titres tokenisés 24/7, le règlement instantané et le financement basé sur des stablecoins, associant son moteur de correspondance Pillar à des systèmes post-négociation basés sur la blockchain.

Harrison voit le travail difficile arriver au-delà du lieu de trading, où les contreparties, les équipes de conformité et les systèmes de règlement fonctionnent encore selon des horaires affinés au fil des décennies.

"Chez AMINA Bank, nous réglons 24/7, 365 jours par an. Nous sommes toujours en ligne. Mais essayez de régler quelque chose un samedi soir par le biais d'une institution traditionnelle ; cela ne se produit tout simplement pas. Et ce n'est pas un problème technologique. L'ensemble du système financier - des processus et des modèles de personnel à l'infrastructure de conformité - a été construit autour des heures d'ouverture du marché et optimisé au fil des décennies. Défaire cela, c'est comme tourner un pétrolier. Cela se produira, mais quiconque vous dit que c'est dans 12 mois sous-estime le défi."

Meng voit la même tension dans l'or, un actif dont le prix peut réagir aux événements géopolitiques et aux publications macroéconomiques, tandis que des éléments clés du marché conventionnel restent liés à des heures d'ouverture établies.

"Le défi est que seule une partie de la pile est toujours active. Le trading secondaire et les transferts peuvent continuer sur la chaîne, tandis que les marchés sous-jacents, la banque, la garde, la couverture et l'activité du marché primaire suivent encore les heures d'ouverture traditionnelles."

L'or tokenisé peut donc continuer à former un prix pendant que les voies conventionnelles sont fermées, donnant aux marchés sur chaîne une première lecture sur de nouvelles informations.

"Le test le plus difficile survient lorsque le prix tokenisé s'éloigne du marché sous-jacent, tandis que les mécanismes qui les ramènent normalement en alignement, tels que l'arbitrage, la couverture, le minting et le rachat, ne sont pas disponibles. Les fournisseurs de liquidité doivent alors supporter plus d'inventaire, de risque de base et de risque d'écart jusqu'à ce que ces marchés rouvrent," a déclaré Meng.

Le trading continu devient économiquement durable lorsque les fournisseurs de liquidité peuvent gérer l'exposition à travers ces horaires inégaux, avec suffisamment de capacité de règlement en espèces, de garde et de rachat pour soutenir les prix pendant les week-ends et les sessions nocturnes.

Le Registre Prend le Pas sur la Chaîne {#h-le-registre-prend-le-pas-sur-la-chaîne}

La sélection de la blockchain affecte toujours les coûts de transaction, la vitesse d'exécution et l'accès, bien que Harrison estime que la conception légale et opérationnelle revêt une plus grande importance pour les institutions décidant si un actif peut entrer dans les portefeuilles.

"La chaîne compte beaucoup moins que ce que les gens supposent. Je vois des institutions passer des mois à évaluer quelle blockchain utiliser alors que la vraie question est de savoir si l'infrastructure légale et opérationnelle autour de leur actif est en place. Peuvent-ils régler ? Peuvent-ils se conformer à travers les juridictions ? Leurs contreparties peuvent-elles y accéder ? L'industrie a passé presque deux ans à se perdre dans la sémantique entre le dépôt tokenisé, une CBDC et un stablecoin alors qu'ils sont technologiquement identiques. L'infrastructure autour du token détermine si les clients institutionnels peuvent l'utiliser," a déclaré Harrison de AMINA Bank.

SECZ fournit une illustration. La même action ordinaire parrainée par l'émetteur a été lancée sur Avalanche et Solana, laissant les droits économiques attachés à l'action tandis que le choix de la blockchain gouverne où un investisseur éligible peut détenir et transférer la forme tokenisée.

Les directives de janvier de la SEC donnent au registre une importance similaire d'un point de vue réglementaire, centrant la tokenisation parrainée par l'émetteur sur le fichier principal des détenteurs de titres et la relation entre un transfert sur chaîne et le registre de propriété légalement reconnu.

Où la Tokenisation Échoue {#h-où-la-tokenisation-échoue}

Le trading continu devient plus compliqué lorsqu'un token continue de changer de mains tandis que son marché de référence est fermé, laissant la découverte des prix concentrée dans l'actif tokenisé jusqu'à ce que le trading conventionnel reprenne.

Harrison pointe vers les actions tokenisées.

"Vous pouvez trader le token à toute heure, mais le titre sous-jacent ne se revalorise pas en dehors des heures de marché traditionnelles. Vous achetez un emballage dont la valeur de référence est gelée jusqu'à la réouverture du marché."

Les Trésors tokenisés soulèvent un problème différent. Ils sont déjà la plus grande catégorie d'actifs réels suivie par RWA.xyz, avec 16,16 milliards de dollars répartis sur 85 produits au 3 août, pourtant les clients d'AMINA peuvent déjà acheter des T-bills conventionnels par le biais de la licence de courtier en valeurs mobilières de la banque.

Dans leur cas, envelopper la même exposition dans un token offre une utilité supplémentaire limitée à moins que cela n'améliore l'accès, le règlement ou l'utilisation ailleurs sur chaîne.

"La version tokenisée résout un problème de distribution qui n'existe pas pour eux."

La tokenisation tire sa valeur économique du fait qu'une représentation sur blockchain améliore l'accès, le règlement, la portabilité ou l'utilisation comme garantie, tandis que l'enregistrement de propriété préserve les droits exécutoires d'un détenteur tout au long du processus.

Le marché est déjà suffisamment vaste pour que cette distinction devienne commercialement importante, surtout à mesure que les titres tokenisés commencent à entrer dans des lieux de marché public réglementés.