L'industrie des fiducies de cryptomonnaies deviendra le point le plus important dans un an – Tiger Research

Points clés

• Le marché des fiducies d'actifs numériques a connu une croissance rapide au cours de l'année, le nombre d'opérateurs de fiducie agréés par la MiCA en Europe passant de 50 à 230, soit plus de quatre fois.
• Les fiducies reçoivent des frais de garde proportionnels à la valeur des actifs confiés, ce qui limite leur croissance, et les fiducies capables de gérer et d'opérer les actifs confiés émergent comme la prochaine étape.
• Il y a 150 ans, les sociétés de coffres-forts et State Street ont également élargi leurs activités à la gestion et à l'exploitation des héritages et des garanties basées sur les actifs qu'elles gardaient, et ce même cycle se répète dans les actifs numériques.
• Anchorage et Bitgo se concentrent sur l'émission et le règlement de stablecoins, tandis qu'Agora et Catena poussent l'expansion de leurs activités basées sur les banques fiduciaires à travers le conseil et la gestion d'investissements.
• À l'avenir, la compétitivité des sociétés de fiducie dépendra de la manière dont elles superposent des activités sur les actifs confiés plutôt que de la taille de la garde.

1. Une industrie des fiducies qui a connu une croissance rapide en un an

Il y a un an, Tiger Research a souligné dans son rapport "La croissance de l'industrie des fiducies que vous avez négligée" que les fiducies sont la base essentielle de l'industrie des actifs numériques. Cependant, à l'époque, les services de fiducie pour la garde et la gestion des actifs n'attiraient pas beaucoup d'attention.

Cependant, au cours de l'année écoulée, le nombre d'entreprises entrant sur le marché des fiducies d'actifs virtuels a explosé. En effet, en Europe, le nombre d'opérateurs de fiducie agréés par la MiCA est passé de 50 à 230, soit plus de quatre fois. De plus, Standard Chartered a acquis une entreprise spécialisée et Citigroup a annoncé son entrée sur le marché cette année, ce qui attire également la participation de grandes institutions financières mondiales.

Ce changement est dû à l'augmentation constante des actifs on-chain. Selon RWA.xyz, les actifs réels tokenisés (RWA) ont augmenté de 85 % cette année, atteignant environ 39,8 milliards de dollars. Les stablecoins ont également connu une croissance de plus de 50 % rien qu'en 2025, dépassant les 300 milliards de dollars et maintenant un niveau solide. Étant donné que la garde des actifs réels est essentielle pour les actifs tokenisés et les stablecoins, la demande de fiducie a naturellement augmenté avec l'augmentation de la taille des actifs.

Cependant, les entreprises n'entrent pas simplement sur le marché avec l'objectif de fournir des services de garde. Les activités de fiducie reposent principalement sur des frais de garde proportionnels aux actifs déposés, ce qui limite leur croissance. Par conséquent, les entreprises adoptent une stratégie visant à maximiser leur rentabilité en élargissant leur domaine d'activité à des fiducies basées sur les actifs clients acquis par le biais de la fiducie.

En fin de compte, la raison pour laquelle les entreprises se concentrent sur le marché des fiducies est d'absorber à court terme la demande croissante de garde d'actifs et, à long terme, d'utiliser cela comme tremplin pour s'étendre à des activités à forte valeur ajoutée comme les fiducies.

2. Fiducie et gestion : se limite-t-on aux frais de garde ou superpose-t-on des activités ?

Les fiducies et la gestion sont souvent confondues en raison de leur nom similaire. De plus, dans le cadre de la fiducie, la personne qui confie les biens est appelée "fiduciaire", ce qui ajoute à la confusion. Les deux activités ont en commun de confier les actifs des clients, mais les actions possibles après la remise diffèrent.

La fiducie est un service qui garde les actifs des clients en leur nom. Le propriétaire des actifs reste le client, et la société de fiducie se limite à garder les actifs que le client lui confie. En revanche, dans le cadre de la gestion, lorsque le client (le mandant) remet ses actifs à la société de fiducie (le fiduciaire), celle-ci gère, exploite et dispose des actifs en fonction de l'objectif.

Les bénéfices générés ici reviennent à la personne désignée par le client (le bénéficiaire). Cela ressemble à un intendant qui gère les biens d'une maison et les distribue à la famille à des moments déterminés. La société de fiducie, en prenant des décisions sur les actifs confiés, a une obligation légale de prioriser les intérêts du bénéficiaire.

En fin de compte, les deux activités se ressemblent jusqu'à la remise des actifs des clients, mais la différence réside dans le fait de se concentrer sur la "garde" ou sur la "gestion et l'exploitation" par la suite.

3. La répétition des cycles passés : de la garde à la fiducie

Jusqu'à présent, la plupart des services de garde d'actifs numériques se sont concentrés sur le simple rôle de garde des actifs en toute sécurité. Dans le marché initial, la demande de garde pour les transactions au comptant et à terme était au centre, donc une structure d'exploitation complexe n'était pas nécessaire. Cependant, avec l'introduction des produits financiers basés sur des actifs réels (RWA), la nécessité d'une fonction de fiducie capable de gérer des instructions d'exploitation et de gérer des structures d'investissement complexes est rapidement devenue évidente.

Ce changement est très similaire au processus de développement de l'industrie financière traditionnelle dans le passé. Dans les années 1860, pendant la guerre de Sécession aux États-Unis, l'émission de titres de dette a entraîné une demande croissante pour la garde sécurisée des titres, et par la suite, l'émergence de structures d'investissement collectif sous forme de fonds a élargi et développé les activités de fiducie en une industrie fiduciaire professionnelle.

3.1. Les sociétés de coffres-forts : gérer l'héritage et les garanties des biens gardés

Un exemple représentatif d'une entreprise ayant commencé par la garde et élargi ses activités à la fiducie est la société de coffres-forts de Boston et de Rochester. Les activités initiales des deux sociétés consistaient à louer des coffres aux clients et à percevoir des frais de location. Par la suite, en prenant en charge des activités de fiducie, elles ont élargi leurs activités à la gestion des héritages personnels et à la gestion des garanties des entreprises.

Cette expansion des activités a été possible en raison de problèmes qui ne pouvaient pas être résolus uniquement par la garde des actifs. Les sociétés de coffres-forts ont acquis le droit d'effectuer des activités de fiducie, ce qui leur a permis de résoudre des problèmes rencontrés par les particuliers et les entreprises.

Pour les clients particuliers, l'héritage était un problème. Lorsque le client décédait, il fallait organiser les titres dans le coffre et les distribuer aux héritiers, mais une société qui ne faisait que louer des coffres n'avait pas le droit de traiter cela. En prenant en charge des activités de fiducie, la société de coffres-forts a pu assumer la responsabilité de la gestion et de la distribution des biens après le décès. Par exemple, elle pouvait gérer les actifs pour verser des revenus à un conjoint à vie, puis transférer le capital aux enfants après le décès du conjoint.

Pour les clients d'entreprise, la gestion des garanties des obligations était un problème. Lorsqu'une obligation était émise à plusieurs investisseurs, il fallait un acteur pour gérer les garanties au nom des créanciers et exercer les droits en cas de défaut. Cette tâche, difficile à gérer individuellement par les créanciers, a été confiée à la société de fiducie. La société de Boston est devenue le fiduciaire pour la gestion des garanties lors de l'émission d'obligations de 3 millions de dollars par l'American Rapid Telegraph en 1883, et a ensuite demandé l'exécution des droits de garantie au nom des créanciers lorsque les intérêts n'étaient pas payés.

En regardant les exemples passés, les sociétés de coffres-forts ont grandi en ajoutant une autorité légale à un système de garde de confiance et en prenant en charge des tâches que les clients ne pouvaient pas résoudre eux-mêmes.

La confiance de pouvoir confier des actifs en toute sécurité est devenue la base nécessaire pour confier également la gestion, et l'autorité de fiducie a servi de fondement pour intervenir dans la gestion des héritages et des garanties. Elles ont utilisé les capacités accumulées par la garde pour résoudre le prochain problème des clients. Les opportunités de croissance des sociétés de fiducie résident également ici. Elles doivent non seulement observer combien d'actifs ont été augmentés, mais aussi quelles sont les prochaines nécessités des clients détenant ces actifs.

3.2. State Street : gérer directement les actifs des fonds gardés

State Street est un exemple d'une société qui a commencé par garder des actifs de fonds avant de se lancer dans la gestion. En 1924, elle a été la première banque de fiducie pour des fonds communs de placement aux États-Unis, et en 1978, elle a créé un département de gestion pour les investisseurs institutionnels. Une banque qui gardait les actifs gérés par d'autres gestionnaires s'est lancée dans une activité de gestion où elle reçoit des frais de gestion.

En prenant en charge à la fois la garde et la gestion, la société peut offrir plus de services à ses clients. Les clients peuvent résoudre à la fois la garde et la gestion de leurs actifs au sein du même groupe. La société peut également proposer des produits de gestion aux clients qui utilisaient ses services de garde. Cela lui permet de croître non seulement en trouvant de nouveaux clients, mais aussi en offrant plus de services à ses clients existants.

La première activité de gestion a également commencé dans un domaine proche des activités existantes. State Street s'est initialement concentré sur la gestion d'indices et la gestion de trésorerie. En particulier, la gestion d'indices nécessitait la capacité d'acheter des actifs en fonction des indices, de traiter les transactions et de gérer les historiques de détention. Les tâches effectuées en tant que banque dépositaire ont pu être appliquées à l'activité de gestion.

Par la suite, la clientèle pour la vente de produits a également été élargie. En 1993, State Street a lancé le SPY, le premier ETF aux États-Unis, en collaboration avec l'American Stock Exchange. Cela a permis de transformer la gestion d'indices, auparavant réservée aux institutions, en un produit que les particuliers pouvaient facilement acheter et vendre sur le marché. L'activité a évolué de la garde à la gestion, puis à la vente de produits.

State Street a utilisé son expérience dans les transactions, le règlement et l'enregistrement des actifs des fonds pour la gestion d'indices, et a ensuite élargi sa clientèle aux investisseurs particuliers avec le lancement des ETF.

Les sociétés de garde d'actifs numériques peuvent également rechercher de nouvelles activités auprès des actifs qu'elles détiennent et de leurs clients existants. Il s'agit d'examiner ce que les clients souhaitent au-delà de la garde et d'ajouter des services qu'elles peuvent bien exécuter. Il est tout aussi important de créer des moyens pour les clients d'utiliser ces actifs que d'augmenter les actifs sous garde.

4. Comment les sociétés de garde d'actifs numériques évoluent-elles vers des services fiduciaires ?

Les sociétés de garde d'actifs numériques commencent à se développer au-delà de la simple garde vers des activités fiduciaires. Elles obtiennent ou demandent des licences fiduciaires et diversifient leur gamme de services et de produits destinés aux clients.

Des entreprises représentatives incluent Anchorage, BitGo, Agora et Catena. Anchorage et BitGo élargissent leurs activités avec l'émission et le règlement de stablecoins, tandis qu'Agora et Catena se préparent à offrir des conseils d'investissement et des services de gestion. Bien que leurs directions commerciales soient différentes, elles cherchent toutes à trouver de nouvelles sources de revenus à partir des actifs qu'elles gardaient.

4.1. Anchorage et BitGo : ajouter des services bancaires aux actifs gardés

Dans le passé, les sociétés de coffre-fort élargissaient leurs activités en s'occupant de l'héritage et de la gestion des garanties des biens gardés. Dans le domaine des actifs numériques, Anchorage Digital et BitGo élargissent également leurs activités de manière similaire. Ces deux entreprises ont commencé par garder des actifs numériques pour des institutions et offrent désormais des services financiers nécessaires à la gestion des actifs confiés par les clients.

Les deux entreprises disposent d'un environnement leur permettant non seulement de garder des actifs, mais aussi de mener des activités fiduciaires. Anchorage a obtenu une licence de fiduciaire en janvier 2021, tandis que BitGo a prévu de devenir une banque fiduciaire nationale supervisée par l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) d'ici décembre 2025.

Depuis lors, leur champ d'activité s'est élargi pour inclure des produits institutionnels en Bitcoin et Ethereum, ainsi que des actifs réels (RWA) et des stablecoins. Grâce à leurs banques fiduciaires et leurs filiales, elles ajoutent des services de transaction, de règlement, de prêt sur garantie et de staking à la garde des actifs. De plus, en ce qui concerne les stablecoins, elles s'occupent également de l'émission et du remboursement en tant qu'émetteurs directs, ainsi que de la gestion des réserves.

Désormais, la concurrence pour ces deux entreprises ne se limite pas à d'autres sociétés de garde. Elles peuvent également rivaliser avec des banques traditionnelles qui entrent sur le marché des actifs numériques pour attirer des clients institutionnels. Cela est dû à leur expérience dans le traitement des transactions d'actifs numériques et à leur clientèle déjà établie. À mesure que le marché des produits institutionnels en Bitcoin et Ethereum, des RWA et des stablecoins se développe, ces deux entreprises auront de plus en plus d'opportunités de s'approprier une partie des activités financières traditionnellement gérées par les banques.

Ces deux entreprises ont désormais atteint une taille suffisante pour rivaliser avec les banques traditionnelles pour les clients dans le domaine des actifs numériques.

Ces deux entreprises bénéficient d'une expérience dans le traitement des affaires financières des actifs numériques pour des clients institutionnels déjà établis. Pendant que les banques traditionnelles élargissent leurs activités dans le domaine des actifs numériques, ces deux entreprises peuvent se positionner en prenant en charge les transactions, les règlements et le financement des clients existants. Lorsque les banques entreront sur ce marché, ces deux entreprises pourraient déjà être considérées comme des concurrents majeurs.

À mesure que le marché des produits institutionnels en Bitcoin et Ethereum, des RWA et des stablecoins se développe, le volume des activités financières qu'elles peuvent gérer augmente également. Tout comme les sociétés de coffre-fort ont évolué vers des banques via des fiducies, ces deux entreprises se développent également d'un statut de spécialistes de la garde vers celui de gestionnaires d'actifs numériques pour les institutions.

À l'avenir, celles qui auront élargi leurs activités de garde et de fiducie pourraient devenir des banques mondiales. Si les clients peuvent déposer des actifs numériques partout dans le monde et traiter facilement les opérations financières nécessaires, cela pourrait nous permettre de les utiliser comme une banque gérée par l'État.

4.2. Agora et Catena : gérer directement les actifs gardés

State Street a utilisé son expérience acquise en gardant des actifs de fonds pour la gestion et a ensuite élargi sa clientèle avec les ETF. Agora et Catena préparent également des activités qui ajoutent des conseils d'investissement et de gestion à la garde. Elles vont au-delà de la simple garde des actifs des clients pour proposer où et comment les gérer.

Les deux entreprises ont reçu une approbation conditionnelle préliminaire pour établir une banque fiduciaire nationale de l'OCC le 18 septembre 2026. Cependant, elles doivent encore satisfaire aux conditions d'ouverture, telles que le capital et le système opérationnel, et obtenir une approbation finale pour commencer leurs activités. Par conséquent, les activités de conseil et de gestion via une banque fiduciaire ne sont pas encore à un stade d'évaluation des revenus ou des performances, mais plutôt à un stade de préparation commerciale.

Après l'approbation, Agora prévoit de recommander des opportunités d'investissement et de rendement aux clients institutionnels qui lui confient des actifs. La décision d'investissement finale sera prise par le client. Catena prévoit de gérer directement les actifs selon les conditions convenues avec les clients et de gérer également les actifs utilisés par des agents AI au nom des entreprises. Bien que les méthodes soient différentes, les deux entreprises cherchent toutes deux à ajouter des conseils d'investissement ou de gestion à la garde des actifs.

Ces mouvements proactifs au début de l'industrie constituent un atout concurrentiel puissant, car comprendre le marché de la gestion des actifs numériques et établir des stratégies dès le départ est essentiel.

Dans la finance décentralisée (DeFi), prêter des actifs ou fournir de la liquidité, ainsi que connecter divers services pour générer des revenus, diffèrent de la structure de la finance traditionnelle, ce qui nécessite du temps pour comprendre d'où proviennent les revenus et quels risques doivent être pris. Même si une entreprise a beaucoup d'expérience dans la gestion dans la finance traditionnelle, il est difficile d'entrer directement sur ce marché.

Si Agora et Catena analysent d'abord les opportunités d'investissement et préparent des stratégies de gestion, elles pourraient avoir un avantage sur les institutions financières qui entrent plus tard sur le marché. Une fois qu'elles auront commencé leurs activités et accumulé de l'expérience en matière de performances réelles et de gestion des risques, cette différence pourrait encore s'accentuer.

Si ces deux entreprises acquièrent une expérience de gestion des actifs numériques avant les institutions financières traditionnelles, elles pourront s'assurer un avantage certain sur le marché. Si elles lancent ensuite des produits facilement accessibles aux investisseurs particuliers, elles pourraient atteindre une taille comparable à celle des gestionnaires d'actifs traditionnels.

5. La garde est désormais une base, il faut préparer la suite

La garde sécurisée des actifs numériques est la tâche de base des sociétés de garde. À l'avenir, il sera important de savoir quels services peuvent être offerts aux clients avec les actifs confiés. Avec l'expansion des marchés DeFi et RWA, la demande ne se limite pas à la garde des actifs, mais augmente également pour les investissements, les garanties et les transactions.

Les fonds d'obligations tokenisées en sont un exemple. Les investisseurs ne se contentent pas de détenir le fonds pour en tirer des bénéfices, mais peuvent également l'utiliser comme garantie pour emprunter des stablecoins et les utiliser pour d'autres investissements. Un seul actif peut être utilisé dans plusieurs transactions financières. Du point de vue des institutions financières, il devient également important d'aider les clients à utiliser leurs produits existants de manière plus variée, en plus de créer de nouveaux produits.

Les sociétés de garde ont également l'opportunité d'élargir leurs activités. Pour que les institutions utilisent des actifs numériques pour l'investissement et les transactions, une garde sécurisée est nécessaire, ainsi que la gestion des transferts d'actifs, des règlements et des garanties. Si une société de garde qui détient déjà des actifs peut également gérer ces tâches, elle peut jouer un rôle plus important dans les transactions financières des clients institutionnels.

La fiducie est l'un des moyens de gérer et de gérer des actifs. Elle peut gérer des actifs selon les objectifs et les contrats définis par les clients, et peut également être responsable des investissements ou des paiements. En élargissant les services via des banques fiduciaires et des filiales, comme les entreprises mentionnées précédemment, il est également possible de croître en tant qu'entreprise offrant une partie des services traditionnellement fournis par les banques, les sociétés de valeurs mobilières et les gestionnaires d'actifs.

Cependant, obtenir une autorisation ne suffit pas à faire croître une entreprise. Il est nécessaire de créer des services dont les clients ont besoin, de gérer les actifs en toute sécurité et de bâtir la confiance par des résultats concrets. Les dépositaires qui ont d'abord acquis de l'expérience dans la gestion et le trading d'actifs numériques peuvent également devancer les institutions financières traditionnelles dans la concurrence.

Il y a un an, l'accent était mis sur la croissance de l'industrie des dépôts. Maintenant, nous devons voir ce que les entreprises qui détiennent ces actifs peuvent faire ensuite. L'année à venir pourrait être celle où les entreprises préparant des services de fiducie lancent effectivement leurs services et acquièrent des clients. Si la fiducie est une condition de base, la question suivante sera de savoir quel type d'entreprise peut se développer grâce à la fiducie, ce qui déterminera la compétitivité future.