Tom Lee : ETH devrait dépasser 5000 USD, atteignant facilement 10000 USD dans 1 à 2 ans

Rédaction & Compilation : Deep Tide TechFlow

Invité : Tom Lee (Président du conseil d'administration de BitMine Immersion Technologies, co-fondateur et responsable de la recherche de Fundstrat Global Advisors, CIO de Fundstrat Capital)

Animateur : David Hoffman (Bankless)

Source du podcast : Bankless

Titre original de la vidéo : BitMine Is About to Own 5% of ETH | Tom Lee

Date de diffusion : 24 août 2026

Déclaration d'intérêts : Tom Lee est président de BitMine Immersion Technologies (NYSE : BMNR), le plus grand détenteur institutionnel d'Ethereum au monde, détenant environ 5,847,600 ETH au 23 août, représentant environ 4,8 % de l'offre totale de l'entreprise. Lee est également un investisseur personnel dans BitMine, et son fonds Fundstrat Capital gère le GRNY ETF, avec Fundstrat comme modèle commercial basé sur des abonnements de recherche payants. La richesse personnelle de Lee est fortement liée au prix de l'ETH, au prix de l'action de BMNR et à la performance de GRNY, et tous les points de vue exprimés dans cet épisode concernant Ethereum et le marché des cryptomonnaies sont alignés avec ses intérêts financiers significatifs. Les lecteurs sont invités à prendre en compte ces relations d'intérêts dans leur jugement.

Résumé des points clés

• BitMine a porté ses avoirs en ETH de 0 à environ 5,82 millions en 14 mois, représentant près de 4,9 % de l'offre totale, à seulement 3 % de l'objectif de 5 %.
• Tout cela a été réalisé par le biais de financements par actions, sans dettes ni obligations convertibles ; Lee appelle cela "maintenir une structure de capital propre".
• Plus de 60 semaines consécutives d'achats d'ETH, avec un changement récent vers une combinaison "achat d'ETH + rachat d'actions" au cours des 5 dernières semaines, ajustant dynamiquement le retour sur capital.
• Une fois les 5 % atteints, il est très probable qu'ils ne s'arrêtent pas, à condition que les institutions commencent à considérer l'ETH comme un actif à long terme ; l'évaluation réelle doit se faire en 2027.
• BitMine ne dépend pas de la vente d'ETH pour couvrir ses dépenses, avec un rendement de staking annuel d'environ 300 millions USD, suffisant pour couvrir les dividendes annuels de 30 à 35 millions USD des actions privilégiées (BMNP) à 9,5 %.
• Lee compare l'ETH à "la bourse/le terrain", sa propriété fondamentale étant le stockage de valeur, et non un actif de flux de trésorerie comme les obligations.
• Il fixe un objectif de prix : durant le prochain cycle haussier, l'ETH devrait dépasser 5000 USD ; si l'on ajoute la tokenisation de Wall Street et la demande d'IA, il pourrait "facilement" dépasser 10 000 USD dans 1 à 2 ans.

Résumé des points de vue intéressants

• "L'ETH est un actif qui génère des revenus. BitMine n'a pas besoin de vendre d'ETH en raison de pressions financières." Tom Lee, sur la possibilité que BitMine vende de l'ETH.
• "Si vous considérez le marché boursier comme une machine à flux de trésorerie, le S&P 500 a augmenté d'environ 10 fois au cours des 15 dernières années, dont les dividendes n'ont contribué qu'à 30 %, le reste de 9,7 fois n'étant pas lié aux flux de trésorerie. Le marché boursier est essentiellement un stockage de valeur." Tom Lee, sur la question de savoir si l'ETH est un stockage de valeur ou un actif de flux de trésorerie.
• Lee compare le BMNP à une option d'achat sur l'ETH à parité sur trois ans : l'entreprise paie un dividende de 9,5 % par an, en échange du droit de verrouiller plus d'ETH au prix actuel ; si l'on devait acheter une option d'achat sur le marché avec des conditions similaires, le coût de l'option pourrait approcher 100 %. Tom Lee, expliquant pourquoi émettre des actions privilégiées perpétuelles à 9,5 %.
• "Plus l'IA se développe, plus la cryptomonnaie devient importante. La cryptomonnaie est l'histoire en aval de l'IA." Tom Lee, sur la relation entre l'IA et la cryptomonnaie.

Texte principal

I. 14 mois pour atteindre près de 5 % : Qu'est-ce que BitMine a bien fait ?

Le 30 juin 2025, BitMine a annoncé sa transformation en société de trésorerie Ethereum, avec pour objectif d'acheter 5 % de l'offre d'ETH. À l'époque, les deux animateurs de Bankless pensaient en privé que "5 % est tout simplement impossible à atteindre". Quatorze mois plus tard, BitMine a atteint environ 5,82 millions d'ETH, représentant près de 4,9 % de l'offre totale de 120,7 millions. L'animateur David Hoffman a déclaré au début de l'émission que c'était l'un des rares cas dans le domaine des trésoreries d'actifs numériques (DAT) où l'on "n'est pas tombé dans la tombe, mais a plutôt dépassé les attentes".

Tom Lee attribue ce succès à trois points.

Premièrement, la communication a toujours été simple et cohérente. Il a dit aux investisseurs que la structure de capital devait rester propre : tout a été financé par actions, sans dettes ni obligations convertibles. Deuxièmement, il a positionné l'achat d'ETH comme "aider l'écosystème Ethereum", l'objectif de 5 % devant être significatif sans devenir une force de concentration excessive. Troisièmement, il respecte l'intelligence des investisseurs, ne racontant pas d'histoires pour faire monter le prix des actions chaque semaine, mais en soulignant qu'il s'agit d'un cadre temporel sur plusieurs années. Lee cite Michael Saylor : il faut évaluer ce type d'entreprise sur une période de quatre ans, et non sur les fluctuations hebdomadaires.

Plus important encore, BitMine a presque toujours financé ses opérations au-dessus de la valeur nette d'inventaire (NAV, c'est-à-dire la valeur des actifs par action), et la quantité d'ETH détenue par action est passée de 450 USD à plus de 10 fois ce niveau. Cela signifie que l'exposition en ETH par action pour les premiers actionnaires a été considérablement amplifiée, ce qui est la raison principale pour laquelle le prix des actions peut rester au-dessus de 450 USD.

II. Plus de 60 semaines d'achats : D'où vient l'argent ?

Plus impressionnant que la taille du portefeuille est la discipline d'achat. Depuis sa transformation, BitMine achète de l'ETH chaque semaine, pendant plus de 60 semaines consécutives. Pendant ce temps, Strategy (MSTR) a souvent cessé d'acheter du Bitcoin, et a même vendu du Bitcoin. Lee explique qu'ils peuvent continuer à acheter, car ils "font chaque semaine la chose qui offre le meilleur retour sur capital".

Au cours des 5 dernières semaines, l'utilisation des liquidités de BitMine est devenue une combinaison "achat d'ETH + rachat d'actions". Lee dit que lorsque l'ETH pourrait connaître un grand mouvement avant la fin de l'année, l'entreprise deviendra plus tactique : elle devra continuer à accumuler de l'ETH tout en rachetant des actions, car le rachat peut concentrer la quantité d'ETH par action.

Les sources de financement proviennent principalement de trois volets.

• Émission d'actions ordinaires au-dessus de la valeur nette d'inventaire (NAV) : c'est la principale source de liquidités, mais utilisée avec parcimonie.
• Achat d'ETH à prix réduit : Lee révèle que la plupart des ETH achetés au cours des 14 derniers mois n'ont pas été acquis au prix du marché, mais plutôt obtenus à des prix réduits grâce à des arrangements structurels, ce qui a ajouté de la valeur pour les actionnaires.
• Actions privilégiées perpétuelles BMNP : émises en juin, avec un dividende de 9,5 %, sursouscrites plus de cinq fois, au prix d'émission de 80 USD, et environ 91 USD au moment de la diffusion de l'émission. Lee les compare à "acheter une option d'achat sur l'ETH à parité de trois ans avec un rendement de 9,5 %", alors que le coût de l'option sur le marché pourrait approcher 100 %.

Les revenus de staking eux-mêmes sont également en croissance composée. BitMine a actuellement staké plus de 5 millions d'ETH via la plateforme de staking Maven et des partenaires. Avec un rendement de staking annuel d'environ 2,6 % à 2,7 %, environ 120 000 ETH supplémentaires sont générés chaque année. Lee a fait un calcul : il reste environ 200 000 ETH pour atteindre 5 %, mais chaque année, grâce au staking, environ 120 000 ETH sont "automatiquement produits", donc il suffit d'acheter environ 80 000 ETH supplémentaires pour atteindre l'objectif.

III. Que se passera-t-il après 5 % : trois possibilités, mais vendre de l'ETH n'est pas une option prioritaire

La question la plus préoccupante pour le marché : une fois que BitMine atteindra 5 %, cette plus grande machine d'achat d'ETH s'arrêtera-t-elle ?

Lee a donné deux directions. Premièrement, 5 % n'est pas nécessairement un plafond rigide. Si les entreprises commencent à considérer l'ETH comme un actif à long terme, il serait "tout à fait raisonnable" que BitMine continue d'acheter au-delà de 5 %, mais cette question devra être réévaluée en 2027. Deuxièmement, même si cela s'arrête à 5 %, les récompenses de staking continueront à faire croître naturellement le portefeuille ; à ce moment-là, BitMine pourrait choisir de vendre les récompenses pour contrôler le pourcentage total, mais ne vendra pas d'ETH sous pression financière.

Il a de nouveau souligné que BitMine n'a pas besoin de vendre d'ETH. Avec un rendement de staking annuel d'environ 300 millions USD, et un fardeau de dividendes d'environ 30 à 35 millions USD pour les actions privilégiées à 9,5 %, le multiple de couverture est très élevé. L'entreprise ne convertit même pas ces récompenses de staking en USD ou en stablecoins. Plutôt que de vendre de l'ETH, Lee préfère "trouver des moyens de monétiser les actifs ETH", par exemple en investissant les environ 800 000 ETH non stakés dans des scénarios utiles pour l'écosystème.

Cela a également conduit à la deuxième transformation de BitMine : passer d'une simple société de trésorerie achetant de l'ETH à une entreprise de l'écosystème Ethereum. La plateforme de staking Maven, en plus de gérer les ETH de BitMine, a déjà obtenu plus de 2 milliards USD d'actifs de clients externes. Lee la qualifie de "vraie entreprise générant des flux de trésorerie" incubée en interne par BitMine.

IV. Financement des entités de séparation de l'EF : le rôle écologique que BitMine souhaite jouer

La Fondation Ethereum (EF) a réduit ses activités au cours de l'année dernière, déléguant certaines tâches à trois nouvelles entités : EthLabs à but non lucratif, EthSystems à but lucratif, et EthInstitutional. BitMine est le principal investisseur de ces trois entités lors de leur tour de table.

L'explication de Lee est que l'Ethereum est devenu trop grand pour être géré par une seule organisation, tout comme l'industrie des semi-conducteurs ne peut pas dépendre d'une seule association sectorielle. BitMine, en tant que capital permanent (sans dettes à échéance, sans pression de rachat), peut offrir une période de trois ans ou plus, permettant à ces entités séparées de se concentrer sur leur exécution sans avoir à s'inquiéter du financement chaque mois. Cela représente à la fois un investissement dans les biens publics et une considération commerciale : BitMine espère que l'Ethereum pourra capturer autant d'opportunités futures que possible grâce à la tokenisation et à l'IA.

V. Qu'est-ce que l'ETH en réalité ?

David Hoffman a demandé à Lee dans l'émission : l'ETH est-il un actif de flux de trésorerie ou un stockage de valeur ? Lee a choisi ce dernier, mais a changé de cadre.

Il estime qu'il est erroné de réduire simplement le "marché boursier" à un actif de flux de trésorerie. Prenons l'exemple du S&P 500 de 2009 à aujourd'hui, le rendement total a augmenté d'environ 10 fois, dont les dividendes n'ont contribué qu'à 30 %, les 9,7 fois restants provenant de l'appréciation du capital. Les investisseurs achètent des actions, croyant essentiellement que les entreprises peuvent mieux allouer le capital que eux-mêmes ; les véritables actifs de flux de trésorerie sont les obligations. L'ETH ressemble davantage au marché boursier et à la terre : la terre peut être louée pour générer des flux de trésorerie, mais l'appréciation à long terme est sa caractéristique essentielle pour traverser les cycles.

Il a également répondu aux critiques selon lesquelles "les institutions utiliseront Ethereum pour la tokenisation, mais n'ont pas besoin de détenir beaucoup d'ETH". Lee estime que ce point de vue est un discours courant en période de marché baissier, et qu'une fois que le prix de l'ETH entre dans un nouveau cycle haussier, cette affirmation disparaîtra rapidement. Il a également fait une analogie avec le dollar : le dollar lui-même ne peut pas être échangé contre de l'or auprès du gouvernement, mais il reste une unité de transaction mondiale. Essayer d'expliquer le prix des actifs avec un seul modèle économique conduit souvent à des conclusions absurdes.

VI. Leçons de Saylor et logique de "l'option d'achat" du BMNP

BitMine est souvent comparé à Strategy de Michael Saylor. L'observation de Lee est que Strategy, en tant qu'histoire d'actions ordinaires, a déjà connu un grand succès, mais la stratégie de Saylor est devenue complexe, intégrant des structures de crédit numérique, de monétisation de la volatilité, etc. Lee estime que ces innovations nécessitent une dimension temporelle plus longue pour être évaluées, "il faudra peut-être attendre jusqu'en 2032 pour y voir clair".

BitMine a choisi un chemin de capitalisation différent : verrouiller le coût en dollars avec des actions privilégiées perpétuelles à 9,5 %, tout en conservant un potentiel de hausse pour les actions ordinaires. Lee a calculé que si l'ETH atteint 5000 ou 10 000 USD, les revenus de staking dépasseront largement les dividendes des actions privilégiées, et les actionnaires ordinaires bénéficieront d'un effet de levier énorme. Il a également laissé entendre que si BitMine décidait d'acheter bien plus de 5 % d'ETH, cela pourrait élargir l'émission de BMNP ; sinon, le volume actuel d'actions privilégiées est déjà suffisant.

VII. Cycles, IA et objectifs de prix de l'ETH

Lee estime que le marché des cryptomonnaies a déjà atteint son point bas. Il dit qu'en termes de dimension temporelle, environ 95 % du chemin est parcouru, et en termes de dimension de prix, environ 90 %. "À moins d'être un génie, acheter ici est probablement moins cher que d'attendre la confirmation du fond."

Il a également convenu avec David que "l'IA absorbe tous les fonds de la cryptomonnaie", mais a ajouté un jugement clé : la cryptomonnaie est l'histoire en aval de l'IA. Plus l'IA mûrit, plus la demande pour les transactions entre machines, les règlements sur chaîne et les actifs tokenisés augmente, ce qui renforce l'importance de la cryptomonnaie. Le marché de l'IA cette année a rendu difficile l'attention portée à d'autres actifs, mais cette dynamique est en train de changer.

Quant aux objectifs de prix, Lee a donné des chiffres clairs :

• Juste parce que nous entrons dans un nouveau cycle haussier des cryptomonnaies, l'ETH devrait dépasser 5000 USD.
• Si l'on superpose la tokenisation de Wall Street et la demande alimentée par l'IA, l'ETH "dépassera facilement" 10 000 USD dans 1 à 2 ans.

Il a également fait une estimation approximative des retours pour les actionnaires : si l'ETH dépasse le Bitcoin, le prix de l'ETH serait d'environ 15 000 USD, et le prix de l'action de BitMine pourrait augmenter de 10 fois par rapport à son niveau actuel, atteignant environ 180 USD.

VIII. Conclusion

BitMine a prouvé en 14 mois que la stratégie de trésorerie Ethereum peut être exécutée à grande échelle sans dettes. Pour les investisseurs ordinaires, la valeur de cet épisode ne réside pas dans "comment BitMine fait", mais dans le cadre que Lee propose pour évaluer l'ETH : est-ce un stockage de valeur, les revenus de staking peuvent-ils couvrir le coût du capital, et la demande institutionnelle pour détenir des pièces apparaîtra-t-elle réellement en 2027 ?

Il est également important de se rappeler que Lee est l'un des acteurs les plus évidents de cette dynamique. Sa société détient près de 5 % de l'ETH, et il est profondément lié à son succès ou son échec. Le chemin qu'il décrit vers un ETH à 10 000 USD semble séduisant, mais la réalisation de ce chemin dépendra encore des cycles macroéconomiques, des progrès réglementaires, et de la capacité d'Ethereum à transformer ces deux récits de tokenisation et d'IA en une véritable demande sur la chaîne.

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