L'or tokenisé devient un collatéral productif dans le prêt crypto, selon Arch

L'or tokenisé s'est profondément intégré dans le prêt crypto après que la dette soutenue par XAUT d'Aave a atteint un plafond de 25 millions de dollars et qu'Arch Lending a ajouté des prêts contre les deux plus grands tokens d'or.
Résumé

• Le plafond de 25 millions de dollars de la dette XAUT d'Aave a été entièrement utilisé avant qu'une capacité supplémentaire ne soit remplie en 24 heures.
• Himanshu Sahay d'Arch a déclaré que les investisseurs souhaitent de plus en plus utiliser l'or tokenisé au lieu de le détenir passivement.
• Arch accepte désormais PAXG et XAUT comme collatéral pour des prêts allant jusqu'à 75 % de LTV.
• Les emprunteurs conservent leur exposition à l'or mais font face à des risques d'intérêt, de liquidation, de garde et d'émetteur.

Himanshu Sahay, co-fondateur et directeur technique d'Arch, a déclaré à crypto.news que la demande de prêts en or tokenisé montre que les détenteurs commencent à considérer ces actifs comme des parties utilisables du système financier numérique, plutôt que seulement comme un moyen de suivre les prix des métaux précieux.

"La chose la plus intéressante concernant la demande que nous observons autour de l'or tokenisé est que les gens ne traitent pas ces actifs uniquement comme un moyen d'obtenir une exposition au prix de l'or. Ils commencent de plus en plus à les considérer comme quelque chose qui peut être mis à profit dans le cadre du système financier crypto plus large."

La demande enregistrée sur Aave fournit un exemple. Fin janvier, le marché XAUT du protocole de prêt décentralisé a atteint son plafond de 25 millions de dollars, selon une évaluation de Chaos Labs.

Chaos Labs a recommandé d'augmenter le plafond à 30 millions de dollars après avoir constaté une demande d'utilisation de XAUT comme collatéral pour l'emprunt de stablecoins. En quelques jours, le gestionnaire de risque a rapporté que la capacité ajoutée avait été remplie en moins de 24 heures et a proposé des augmentations par étapes à 36 millions de dollars, 43 millions de dollars, et finalement 50 millions de dollars.

La demande d'Aave a mis à l'épreuve la capacité de prêt d'or tokenisé

Bien que l'activité d'Aave ait montré que les investisseurs étaient prêts à emprunter contre des métaux précieux tokenisés, Chaos Labs a constaté que le marché était fortement concentré. Son évaluation de février a déclaré que la plus grande position représentait plus de 75 % de toute la dette garantie par XAUT.

Le même rapport a décrit les facteurs de santé des utilisateurs comme modérément sûrs et a cité la liquidité de XAUT et sa volatilité relativement conservatrice lors de l'évaluation du risque de liquidation. Aave a listé XAUT en mode d'isolement, empêchant les détenteurs d'utiliser l'actif pour emprunter des tokens plus volatils.

Les paramètres initiaux permettaient aux utilisateurs d'emprunter jusqu'à 70 % de la valeur de leur collatéral XAUT, tandis que la liquidation pouvait commencer à 75 %. L'arrangement traitait XAUT uniquement comme collatéral, ce qui signifie que les utilisateurs pouvaient le fournir pour soutenir la dette mais ne pouvaient pas emprunter le token d'or lui-même.
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Sahay a décrit l'activité de janvier comme plus significative qu'un saut ponctuel car la capacité supplémentaire a également été utilisée rapidement. Selon lui, la demande indique que "le collatéral lui-même devient utile."

Les soldes actuels nécessitent une lecture distincte de l'épisode de janvier. La page de réserve Ethereum v3 d'Aave a récemment montré environ 70 millions de dollars de XAUT fournis mais aucune dette soutenue par XAUT, selon les chiffres fournis par Sahay. Il a déclaré que l'emprunt antérieur devrait donc être considéré comme une preuve historique de la volonté d'utiliser l'actif, plutôt que comme une description du solde de dette actuel d'Aave.

L'activité récente s'est également étendue au-delà du prêt. Un rapport de CoinShares d'août a révélé que les dépôts d'actifs du monde réel avaient triplé pour atteindre 7,4 milliards de dollars même si l'activité DeFi avait diminué, XAUT et PAXG produisant une grande partie de l'activité au comptant mesurée. Comme rapporté plus tôt ce mois-ci, les traders ont utilisé les deux tokens pour modifier leur exposition à l'or alors que les prix des métaux précieux évoluaient.

L'or tokenisé permet aux détenteurs d'emprunter sans vendre

Pour les investisseurs qui souhaitent toujours une exposition à l'or, Sahay a déclaré que l'emprunt et la vente répondent à des besoins financiers différents. Une vente clôt la position, tandis qu'un prêt garanti fournit des liquidités ou des stablecoins sans exiger que l'investisseur renonce immédiatement à l'actif.

"Si un investisseur vend son exposition à l'or, il a quitté la position," a déclaré Sahay. "L'emprunt leur permet d'accéder à la liquidité tout en conservant une exposition à l'actif sous-jacent."

La tokenisation réduit certaines barrières pratiques car la garantie existe déjà sur une blockchain. Les détenteurs n'ont pas besoin de transporter des lingots physiques dans un arrangement de prêt ou d'organiser un stockage séparé avant de demander un prêt.

PAXG et XAUT représentent chacun une créance liée à de l'or physique, bien que leurs structures légales et opérationnelles diffèrent. Paxos affirme qu'un PAXG représente une once troy fine d'or de bonne livraison de Londres détenue dans des coffres professionnels. Tether dit qu'un XAUT représente une once troy fine d'or détenue en Suisse.

Le 28 août, le site web de Tether a évalué la capitalisation boursière de XAUT à environ 3,27 milliards de dollars, tandis que CoinGecko a évalué PAXG à environ 1,93 milliard de dollars. Ces chiffres donnent aux deux produits une valeur de marché combinée d'environ 5,2 milliards de dollars.

L'or tokenisé a atteint un autre jalon en mars lorsque Tether a déployé XAUT sur BNB Chain. L'expansion de BNB Chain a donné au token un autre réseau de règlement en plus de son infrastructure existante, tandis que chaque unité est restée liée à une once de lingot physique.

Sahay a averti que l'accès numérique ne supprime pas les dangers créés par la dette. À son avis, un service de prêt a toujours besoin de limites LTV appropriées, d'arrangements de garde et de contrôles de risque, car la garantie peut être liquidée lorsque sa valeur ne soutient plus le prêt en cours.

"Le fait qu'un actif puisse être utilisé comme garantie ne signifie pas qu'il doit être utilisé de manière agressive," a-t-il déclaré.

L'or et le Bitcoin répondent à des besoins de garantie différents

Plutôt que de présenter l'or tokenisé comme un remplacement du Bitcoin, Sahay a déclaré que les actifs offrent différentes caractéristiques aux emprunteurs et aux prêteurs.

Le Bitcoin a une liquidité plus établie sur les marchés de la crypto et joue un rôle central en tant qu'actif numérique natif. L'or, en revanche, a un historique beaucoup plus long en tant que réserve de valeur et a historiquement connu moins de volatilité des prix que le Bitcoin, selon Sahay.

Les tokens adossés à l'or peuvent donc séduire les investisseurs qui souhaitent emprunter sur la chaîne sans prendre le même niveau d'exposition directionnelle associé au Bitcoin. Le token blockchain introduit toujours des risques liés à son émetteur, à son dépositaire, à son contrat intelligent et aux conditions de rachat, même lorsque le lingot sous-jacent évolue moins fortement que le BTC.

"Je ne pense pas que l'or tokenisé remplace le Bitcoin comme garantie. Je pense qu'il élargit la gamme d'actifs pouvant soutenir la liquidité native des cryptos."

Ses commentaires font suite à une précédente interview dans laquelle il a identifié la garde qualifiée, l'absence de réhypothèque et des règles de garantie claires comme des garanties pour les prêts d'actifs numériques. La discussion sur la garde a également couvert les appels de marge et les liquidations, qui peuvent forcer une vente lorsque les emprunteurs ne parviennent pas à ajouter des garanties ou à réduire leur dette.

Arch a ajouté des prêts adossés à PAXG et XAUT

Dans ce marché en développement, Arch Lending a commencé à accepter PAXG et XAUT comme garantie jusqu'à 75 % LTV, selon les informations fournies par la société. Anchorage Digital détiendra les tokens engagés.

Arch affirme qu'elle ne réhypothèque pas la garantie des emprunteurs, ce qui signifie que les actifs ne sont pas prêtés à une autre partie pour générer des revenus. Son site web indique qu'Anchorage détient la garantie dans des portefeuilles séparés et qu'Arch utilise des liquidations partielles destinées à vendre uniquement le montant nécessaire pour restaurer la santé d'un prêt.

Le site public de la société n'a pas encore ajouté PAXG et XAUT à sa liste d'actifs pris en charge, qui mentionne toujours BTC, ETH et SOL et affiche un LTV allant jusqu'à 60 % pour les prêts existants. La limite de 75 % et le soutien pour les deux tokens d'or proviennent donc des nouvelles informations sur les produits de la société.

Les concurrents offrent déjà des parties du même service. Nexo affirme que les clients éligibles peuvent emprunter contre PAXG ou XAUT, sous réserve de conditions de localisation et de compte, tandis que YouHodler et CoinRabbit annoncent des produits adossés à PAXG. Ledn a annoncé un prêt adossé à XAUT en juin, mais a déclaré que le service serait disponible plus tard en 2026.

Les emprunteurs américains font face à des questions fiscales, d'accès et de liquidation

Pour les investisseurs américains, emprunter contre un actif numérique apprécié diffère généralement de le vendre, car l'Internal Revenue Service considère une vente ou un autre transfert comme un événement qui oblige le propriétaire à calculer un gain ou une perte en capital. Un prêt n'implique pas le même transfert immédiat, bien qu'une vente de garantie par un prêteur puisse entraîner des conséquences fiscales.

Les circonstances individuelles, les structures de prêt et les événements de liquidation peuvent affecter le reporting, et l'IRS conseille aux propriétaires d'actifs numériques de conserver des dossiers de transaction et de consulter un professionnel de la fiscalité qualifié si nécessaire.

Arch opère légalement sous le nom de ChainFi Inc. et fournit des prêts aux emprunteurs américains sous le numéro NMLS 2637200. Ses divulgations indiquent que la disponibilité des produits et les taux d'intérêt varient selon la juridiction, le type de prêt et le montant principal.

Selon les restrictions actuelles de l'entreprise, les prêts ne sont pas disponibles pour les résidents individuels de Californie, du Delaware, d'Hawaï, du Maryland, du Mississippi, du Montana, du Nevada, du Dakota du Nord, de Rhode Island, de Caroline du Sud et du Vermont. Arch exige également que les emprunteurs effectuent des vérifications d'identité avant de transférer des garanties et de recevoir des USD ou des USDC.

Divulgation : Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Le contenu et les matériaux présentés sur cette page sont uniquement à des fins éducatives.
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