[Colonne de Kwon Seong-min] Guerre des stablecoins, finalement ceux qui ont un 'usage' gagnent

Peu importe à quel point une carte de crédit est bonne, elle est inutile si aucun magasin ne l'accepte. Il en va de même pour les stablecoins. Émettre une monnaie numérique alignée sur le dollar ne suffit pas à conquérir le marché. Les gens doivent pouvoir l'obtenir facilement, l'envoyer à d'autres et la convertir en espèces quand ils en ont besoin.

C'est pourquoi le stablecoin RLUSD de Ripple attire l'attention récemment. Ce qui est plus important que l'augmentation de l'offre est le fait que Ripple s'introduit dans le chemin où l'argent des entreprises circule.

Cependant, interpréter cela comme "Ripple gagne la compétition des stablecoins" ne montre qu'une moitié du marché. Il y a déjà une raison pour laquelle l'argent circule sur Ethereum, Tron et Solana. Pour comprendre la réalité de la compétition, il faut également considérer les clients et les cas d'utilisation que chaque camp a sécurisés.

Tout d'abord, il est nécessaire de clarifier les noms. Ripple est une entreprise, XRP Ledger est une blockchain. XRP est la cryptomonnaie native de ce réseau, et RLUSD est le stablecoin dollar de Ripple. Les comparaisons doivent être faites entre RLUSD et USDT de Tether, USDC de Circle. Les comparaisons doivent être faites entre XRP Ledger et Ethereum, Tron, Solana.

En d'autres termes, le stablecoin est de l'argent, et la blockchain est la "route" sur laquelle cet argent circule. Un stablecoin peut utiliser plusieurs routes. En fait, parmi les 2,4 milliards de dollars de circulation de RLUSD rapportés par CoinDesk, environ 1,4 milliard de dollars étaient sur Ethereum, et environ 1 milliard de dollars sur XRP Ledger. C'est pourquoi la croissance de RLUSD ne peut pas être interprétée comme un succès exclusif de XRP Ledger.

Le chemin choisi par Ripple est celui des équipes financières des entreprises.

Ripple a annoncé l'acquisition de la société de logiciels de gestion des fonds d'entreprise GTreasury pour 1 milliard de dollars l'année dernière. Cette entreprise aide les entreprises à gérer plusieurs comptes bancaires, à calculer les paiements à effectuer et à envoyer des fonds à des filiales à l'étranger. Grâce à cette acquisition, Ripple a sécurisé une base pour accéder aux opérations de gestion des fonds quotidiennes des entreprises.

En avril de cette année, Ripple Treasury a lancé une fonctionnalité permettant de consulter et de gérer à la fois des liquidités et des actifs numériques. À l'époque, Ripple a déclaré que le volume des paiements traités par cette plateforme pour ses clients en 2025 serait de 13 trillions de dollars. Cependant, cela représente le volume total des paiements existants. Cela ne signifie pas que tout cet argent a été transféré en RLUSD.

Le plan de Ripple n'est pas compliqué. Au lieu de demander aux entreprises d'apprendre à utiliser un nouveau portefeuille et un nouveau programme, il s'agit de leur permettre d'utiliser les stablecoins dans l'interface de gestion des fonds qu'elles utilisent déjà.

Prenons le cas d'une entreprise sud-coréenne envoyant des fonds à sa filiale américaine. Ce que le responsable veut savoir, c'est quand l'argent arrivera, combien cela coûtera et comment cela sera enregistré dans les livres. Si ce problème peut être résolu dans le cadre des opérations existantes, l'entreprise aura une raison d'examiner de nouveaux moyens de paiement.

C'est là que réside la force de Ripple. Cependant, tous les clients de logiciels existants ne deviendront pas des clients de RLUSD. Les entreprises vérifieront la possibilité de réduction des coûts, de remboursement et de contrôle interne avant de procéder à l'adoption.

Ethereum a un autre type d'avantage. Ce sont des produits et services financiers qui peuvent être immédiatement connectés après l'envoi d'argent.

BlackRock a présenté pour la première fois le fonds tokenisé BUIDL sur Ethereum en 2024. Ensuite, Circle a annoncé une fonctionnalité permettant aux détenteurs éligibles de BUIDL de transférer des parts de fonds à Circle et de recevoir des USDC. Cela a créé un moyen de convertir l'argent investi dans le fonds en dollars numériques.

Dans de tels cas, la valeur des stablecoins ne se limite pas aux transferts d'argent. Ils sont également utilisés lors de l'achat et de la vente de produits d'investissement ou lors de la gestion de fonds. Si Ripple commence par les opérations de gestion des fonds des entreprises, l'écosystème Ethereum peut déjà générer une demande à partir de produits et services financiers connectés. Bien sûr, cela ne signifie pas que ces affaires se limiteront à Ethereum.

Tron est important en tant que réseau où USDT circule largement.

Selon l'annonce officielle de Tether en mai de cette année, le volume d'USDT sur Tron a dépassé 88 milliards de dollars. Bien que ce soit un chiffre basé sur l'époque, cela montre déjà qu'une quantité considérable de dollars numériques est établie sur ce réseau.

Dans les transferts d'argent, il est important que l'autre partie utilise le même argent et le même réseau. Même si l'expéditeur est à l'aise, si le destinataire ne peut pas l'utiliser, la transaction ne se réalise pas. La base sur laquelle USDT circule largement est un actif qu'un nouveau concurrent aurait du mal à créer rapidement.

Cependant, il ne faut pas considérer l'ensemble du montant transféré sur Tron comme des transferts internationaux ou des achats de produits. Les dépôts et retraits d'échanges ou les mouvements de fonds d'une même entité peuvent également être inclus. Il est nécessaire de distinguer le fait qu'une grande quantité d'argent circule et l'affirmation selon laquelle il y a beaucoup de paiements dans l'économie réelle.

Solana montre une direction qui relie le traitement rapide et peu coûteux des transactions à des services de paiement réels.

PayPal a rendu son stablecoin PYUSD utilisable sur Solana après Ethereum en 2024. À l'époque, PayPal a cité la vitesse des transactions et les faibles coûts comme raisons d'ajouter Solana. Les utilisateurs peuvent voir leur solde PYUSD dans PayPal et Venmo, et choisir le réseau de soutien lors de l'envoi vers un portefeuille externe.

Ce qui est important ici, c'est la combinaison de la technologie et du réseau de clients. La capacité de traitement de Solana devient un choix pour les utilisateurs lorsqu'elle est connectée à des services comme PayPal. Expliquer les performances de la blockchain peut être moins direct pour la diffusion que d'entrer dans les applications que les gens utilisent.

En se basant sur des exemples représentatifs, les comparaisons sont les suivantes. L'utilisation de chaque réseau n'est pas limitée à cela.

Cette compétition montre qu'il est peu probable qu'elle se termine sur une seule chaîne, comme le montre Visa.

Visa a annoncé en avril de cette année qu'elle élargirait à neuf le nombre de blockchains soutenant son projet pilote de règlement de stablecoins. Elle a ajouté Base, Polygon, etc. aux blockchains existantes Ethereum, Solana, Stellar et Avalanche. Le volume de règlement proposé dans la même annonce était de 7 milliards de dollars par an. Cela représente un indicateur différent de la somme déjà traitée au cours de l'année.

La direction que l'on peut lire dans le choix de Visa est claire. Il s'agit de connecter plusieurs réseaux dont les clients ont besoin et de fournir un service cohérent sur ceux-ci. La capacité de permettre aux utilisateurs d'envoyer de l'argent sans avoir à se soucier de la chaîne à chaque fois est également un atout concurrentiel.

Dans cette perspective, il est nécessaire de considérer calmement l'"opportunité de 13 trillions de dollars" de Ripple. Si l'on suppose que 1 % est converti, cela représente 130 milliards de dollars par an. Cependant, cela reste un calcul pour évaluer le potentiel, et non une prévision de volume contracté ou de revenus. Le même dollar peut être utilisé plusieurs fois, donc le volume des transactions et l'émission de stablecoins ne sont pas identiques.

L'expression "le taux d'adoption est encore de 0 %" est également difficile à utiliser comme chiffre actuel précis. Ripple a déjà lancé des fonctionnalités de gestion d'actifs numériques, mais on ne sait pas quelle part de RLUSD représente le volume total des paiements. En Europe, la double émission de RLUSD conforme à la MiCA a été décrite comme un objectif, et il n'y a pas suffisamment de preuves pour affirmer qu'il s'agit du premier réseau de paiement euro-dollar déjà achevé.

En fin de compte, l'affirmation selon laquelle "le réseau de distribution bat le produit" n'est qu'à moitié vraie. Dans la finance, il faut des produits sûrs, une liquidité suffisante et des points de contact clients pratiques. Peu importe le nombre de clients que l'on a, s'il est difficile de récupérer de l'argent ou si les coûts de conversion sont élevés, ils ne l'utiliseront pas. Inversement, même si la technologie est excellente, si elle ne pénètre pas dans les lieux d'utilisation quotidiens, sa diffusion sera limitée.

Il est également nécessaire de poser la même question dans le débat sur les stablecoins en won sud-coréen. Qui va émettre ? Et qui va l'utiliser quotidiennement ? Il faut montrer à quel point cela devient plus rapide et moins cher dans des tâches spécifiques comme la réception de paiements pour les entreprises exportatrices, les transferts à des filiales à l'étranger et le règlement des vendeurs en ligne.

Le sort des stablecoins ne se décide pas au moment où l'on appuie sur le bouton d'émission. Cela se décide lorsque le client choisit à nouveau lors du prochain paiement. Lors de la comparaison entre Ripple et Ethereum, Tron et Solana, ce qu'il faut d'abord considérer, ce sont les personnes qui utilisent cet argent et les lieux d'utilisation.

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